【摘 要】 公司治理包括公司治理結(jié)構(gòu)和公司治理機(jī)制。公司治理是企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的重要手段，而企業(yè)價(jià)值最大化又是企業(yè)績(jī)效的重要體現(xiàn)。本文通過以我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈垂直程度最完整的乳制品企業(yè)輝山乳業(yè)為案例公司，通過以該企業(yè)為負(fù)面教材分析了公司治理如何影響企業(yè)績(jī)效的，并且在本文的最后提出了應(yīng)該怎樣完善公司治理的結(jié)構(gòu)以及如何建立健全完善的公司治理機(jī)制來更好的規(guī)避企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

【關(guān)鍵詞】 公司治理 企業(yè)績(jī)效 輝山乳業(yè) 資金鏈斷裂

一、公司治理的含義

公司治理可以從兩個(gè)層面定義。目前學(xué)術(shù)界對(duì)公司治理這一概念還沒有一個(gè)明確的定義。但是人們普遍將公司治理的定義分為廣義的公司治理和狹義的公司治理兩個(gè)層面。廣義的公司治理結(jié)構(gòu)包括企業(yè)所有者即對(duì)企業(yè)具有實(shí)際控制權(quán)的股東、通過股東大會(huì)選舉出來的對(duì)企業(yè)具有實(shí)質(zhì)性權(quán)利和權(quán)威的董事會(huì)以及內(nèi)部監(jiān)督公司治理機(jī)制運(yùn)行的監(jiān)事會(huì)和對(duì)企業(yè)具有實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)的經(jīng)理層。除此之外廣義的公司治理定義還包括與企業(yè)利益相關(guān)的利益相關(guān)者，例如：企業(yè)債權(quán)人、債務(wù)人公司員工甚至是產(chǎn)業(yè)鏈上到供應(yīng)商下到客戶等等。但是狹義的公司治理結(jié)構(gòu)僅僅包括具有控制權(quán)的股東、和具有實(shí)際執(zhí)行權(quán)的董事會(huì)、以及起到監(jiān)督作用的監(jiān)事會(huì)和執(zhí)行命令的經(jīng)理層。本文主要站在狹義的公司治理結(jié)構(gòu)層面來展開分析公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。

二、公司治理各個(gè)要素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

公司治理與公司業(yè)績(jī)有著密切而密不可分的關(guān)系。公司治理是指公司通過內(nèi)部制衡來監(jiān)控彼此績(jī)效的能力。公司治理的質(zhì)量直接影響績(jī)效水平，因此有必要研究公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。

（一）股東對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

作為企業(yè)所有者的股東具有組織賦予的企業(yè)最高權(quán)限，對(duì)企業(yè)擁有最高的控制權(quán)。股東制度是公司戰(zhàn)略的領(lǐng)導(dǎo)者，也是公司政策的領(lǐng)導(dǎo)者。因此，股東制度內(nèi)的制衡很大程度上影響了公司的業(yè)績(jī)。從一般意義上講，股東結(jié)構(gòu)分析主要分析了股東結(jié)構(gòu)的集中程度以及全責(zé)是否統(tǒng)一。過于集中的控股權(quán)會(huì)造成企業(yè)一股獨(dú)大的局面，這很有肯能那個(gè)唯一的大股東對(duì)企業(yè)決策完全處于自己的利益考慮，這將會(huì)嚴(yán)重?fù)p害小股東的利益，甚至大股東可能偷空企業(yè)這將會(huì)對(duì)企業(yè)造成致命的打擊，使得企業(yè)資金鏈條的鍛煉，給企業(yè)績(jī)效造成致命的打擊。而過于分散的控股權(quán)會(huì)加大企業(yè)決策的難度，沒有一個(gè)統(tǒng)一的策這將會(huì)造成企業(yè)所有勁無法一處使，拉低企業(yè)績(jī)效。

（二）董事會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

董事會(huì)作為股東權(quán)利的代表者，是企業(yè)決策的審批人。當(dāng)股東在股東大會(huì)制定企業(yè)行動(dòng)方針以及提議時(shí)，只有在規(guī)定的一定比例董事會(huì)成員通過的前提下，這一議題才能落實(shí)貫徹。因此董事會(huì)是公司治理環(huán)節(jié)過程中很重要的一步。而董事會(huì)規(guī)模的大小在很大程度上影響著企業(yè)績(jī)效的高低。過大的董事會(huì)規(guī)模，很有可能魚龍混雜，將一些股東的跟隨者拉入，這將會(huì)影響決策的判斷力，降低企業(yè)的績(jī)效。但是過少的董事會(huì)成員又很有可能拉幫結(jié)派，以及降低董事會(huì)功能效果，這也會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的績(jī)效。因此只有根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來合理合適的制定董事會(huì)規(guī)模才會(huì)正向作用于企業(yè)的績(jī)效。

（三）監(jiān)事會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

監(jiān)事會(huì)作為企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)主要負(fù)責(zé)監(jiān)督股東以及經(jīng)理層是否有濫用權(quán)力以及不作為的行為。監(jiān)事會(huì)從內(nèi)部監(jiān)督企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。但是同董事會(huì)類似的是若監(jiān)事會(huì)規(guī)模過大就會(huì)造成成員之間相互推卸責(zé)任，這將影響企業(yè)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)。因此合理的監(jiān)事會(huì)規(guī)模至關(guān)重要。

（四）經(jīng)理層對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

經(jīng)理層作為企業(yè)決策的執(zhí)行者，對(duì)企業(yè)績(jī)效實(shí)現(xiàn)是直接的相關(guān)者。經(jīng)理層作為公司治理鏈條上核心環(huán)節(jié)，它是最了解企業(yè)資源以及內(nèi)外部信息的組織機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層利用企業(yè)內(nèi)部信息以及企業(yè)資源通過對(duì)決策的執(zhí)行將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)成果反饋給企業(yè)董事會(huì)，以及將這個(gè)信息對(duì)外輸送，因此經(jīng)理層是公司治理這一鏈條上至關(guān)重要的角色。經(jīng)理層直接對(duì)企業(yè)股東負(fù)責(zé)，但是由于股東是企業(yè)決策者，而經(jīng)理層是企業(yè)的執(zhí)行者，兩者對(duì)企業(yè)內(nèi)外部信息上面可能存在一定的不對(duì)稱性。經(jīng)理層可能利用這一特點(diǎn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表為自己謀取利益，這就將損害股東利益并且嚴(yán)重影響企業(yè)績(jī)效。因此，一般情況下股東都將會(huì)通過薪酬激勵(lì)或是給經(jīng)理層分紅等來讓經(jīng)理層將自己當(dāng)作企業(yè)的所有者，切身實(shí)地的為企業(yè)考慮，這將在很大程度上提高企業(yè)績(jī)效。

三、輝山乳業(yè)公司治理中存在的問題

（一）輝山乳業(yè)簡(jiǎn)介

輝山乳業(yè)是東北乳制品行業(yè)的龍頭老大。它一直是一家重品牌且重質(zhì)量的乳業(yè)集團(tuán)。除此之外，東北乳業(yè)是我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈中垂直度最高的企業(yè)。輝山乳業(yè)始終提倡全產(chǎn)業(yè)鏈模式和牧場(chǎng)自有化。全產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)包含：草場(chǎng)種植、精飼料的加工、精品牛的飼養(yǎng)、豐富的乳制品加工與開發(fā)等。輝山乳業(yè)自身擁有著大規(guī)模的草場(chǎng)以及大范圍的奶牛養(yǎng)殖基地。除此之外，輝山乳業(yè)實(shí)行自動(dòng)化智能化的作業(yè)方式，是國(guó)內(nèi)機(jī)器化規(guī)模化以及自有化的大型乳制品企業(yè)。輝山乳業(yè)通過全產(chǎn)業(yè)鏈模式實(shí)現(xiàn)了從“草場(chǎng)種植到餐桌乳制品”的全過程。近年來，輝山乳業(yè)在總資產(chǎn)數(shù)額、銷售收入、產(chǎn)銷量、企業(yè)草場(chǎng)規(guī)模、自營(yíng)牧場(chǎng)面積、自有的牛群數(shù)量、自產(chǎn)的鮮奶量和重點(diǎn)市場(chǎng)的占有率等綜合指標(biāo)排名和主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速都處于行業(yè)前列。2013年9月27日，輝山乳業(yè)在香港交易所成功上市，全球共計(jì)發(fā)行額13億美元。2016年6月，輝山乳業(yè)的董事長(zhǎng)楊凱在振興奶業(yè)高峰論壇上提出“奶業(yè)都心”模式——“以城市為核心布局工廠，以工廠為核心布局牧場(chǎng)”，的戰(zhàn)略規(guī)劃，它將依托以城市為中心的全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式，大量涵蓋奶源的銷售范圍，解決了從乳制品生產(chǎn)、質(zhì)檢、運(yùn)輸物流等一系列難題，這為今后中國(guó)乳制品行業(yè)提供了發(fā)展方向，具有很強(qiáng)的借鑒意義。2017年5月16日，據(jù)深交所的公告，輝山乳業(yè)被調(diào)出港股通股票名單。

（二）輝山乳業(yè)資金問題發(fā)展過程

輝山乳業(yè)一直是一家全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的大型的生產(chǎn)高品質(zhì)乳業(yè)公司。為了滿足全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，輝山乳業(yè)一直尋求契機(jī)，立足企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。由于我國(guó)老齡化現(xiàn)象的加重，導(dǎo)致未來我國(guó)可能面臨勞動(dòng)力短缺的現(xiàn)象，這將會(huì)放緩我國(guó)發(fā)展的腳步。因此為了提前避免這一現(xiàn)象的發(fā)生，我國(guó)全面出臺(tái)了“二孩政策”。通過這一政策，使得我國(guó)在未來降低老齡化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而正是這一政策的出臺(tái)，為我國(guó)乳制品行業(yè)開拓了新市場(chǎng)。但是由于以往的三鹿奶粉事件，導(dǎo)致國(guó)人減少了對(duì)國(guó)內(nèi)乳制品的需求，這造成了我國(guó)乳制品行業(yè)的供大于求。因此輝山乳業(yè)為了抓住這一政策契機(jī)，并且為了開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推出了全產(chǎn)業(yè)鏈的模式。全產(chǎn)業(yè)鏈模式顧名思義就是，既要囊括產(chǎn)品原料的供應(yīng)又要生產(chǎn)精加工產(chǎn)品。因此輝山乳業(yè)在上市之后，大規(guī)模的開發(fā)草場(chǎng)來種植奶牛需要的優(yōu)質(zhì)苜蓿以及其他飼料。除此之外，輝山乳業(yè)還采取了智能化的養(yǎng)殖模式，這就需要更多的資本投入。為了生產(chǎn)出高品質(zhì)放心奶，就要經(jīng)過多層級(jí)的質(zhì)量檢驗(yàn)，為了滿足質(zhì)檢需求，輝山乳業(yè)就必須精細(xì)化加工乳制品。這一系列的生產(chǎn)加工將會(huì)耗費(fèi)大量的資本投入。而輝山乳業(yè)由于自身利潤(rùn)大量投入到這一規(guī)?；臄U(kuò)張當(dāng)中，但是資金還是有很大的缺口。因此，輝山乳業(yè)通過在股票市場(chǎng)上獲得了一些資本，但是這一資金仍不能滿足高速度的擴(kuò)張。輝山乳業(yè)就通過債務(wù)融資來獲得資金。但是由于長(zhǎng)期融資的高成本，使得輝山乳業(yè)不得不用大量的短期債務(wù)來彌補(bǔ)長(zhǎng)期資產(chǎn)的購置。由于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度跟不上短期債務(wù)的還本付息速度，一步步的使得輝山乳業(yè)邁入了資金鏈斷裂的地步。這無形之中加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是由于企業(yè)股東斥資抬高股價(jià)，使得股市沒有對(duì)輝山乳業(yè)立即作出反映。但是渾水公司發(fā)現(xiàn)了輝山乳業(yè)資金鏈斷裂以及股東斥資買入本企業(yè)股票這一現(xiàn)象。最終在2017年渾水公司對(duì)輝山乳業(yè)做出了兩次的沽空?qǐng)?bào)告，這引起了資本市場(chǎng)的警覺，政府為了幫助輝山乳業(yè)度過這一難關(guān)，進(jìn)行了融資但最終輝山乳業(yè)也沒擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)。在2017年3月這一天，輝山乳業(yè)股價(jià)創(chuàng)造了港股歷史新低，輝山乳業(yè)做出了臨時(shí)清盤的決策，其子公司進(jìn)行了破產(chǎn)重整。

（三）輝山乳業(yè)資金鏈斷裂的公司治理原因

1、過于集中的股權(quán)機(jī)制

通過輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)于企業(yè)大股東的披露，我們不難發(fā)現(xiàn)：輝山乳業(yè)第一大股東楊凱在2016年一人就占據(jù)了該企業(yè)73.72%的股份。這一高度集中的股權(quán)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)大股東也就是楊凱會(huì)為自己謀取利益。這就包括關(guān)聯(lián)方交易甚至是占用公司資金來滿足自己的欲望，這在很大程度上損害了小股東的利益。并且高度集中的股權(quán)會(huì)使得企業(yè)成為滿足楊凱一人意愿的工具，企業(yè)就無法做出合理科學(xué)有效的經(jīng)營(yíng)決策，來滿足企業(yè)的發(fā)展。

2、董事會(huì)權(quán)利失衡

企業(yè)第一大股東即是企業(yè)的所有者，又是企業(yè)具有實(shí)際權(quán)利和權(quán)威的執(zhí)行董事。一股獨(dú)大就造成了董事會(huì)無法正常發(fā)揮自身的作用。董事會(huì)應(yīng)該為企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)決策，設(shè)身處地為企業(yè)所有利益相關(guān)者著想，不損害他人利益的基礎(chǔ)上，來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。但是輝山乳業(yè)的大股東又是董事會(huì)成員，這就違反了企業(yè)內(nèi)部職責(zé)分離的原則。就很可能導(dǎo)致企業(yè)的決策都是為了滿足第一股東的意志，這就不利于企業(yè)的發(fā)展。因此建立高效有用的董事會(huì)是企業(yè)優(yōu)化發(fā)展的必要條件。

3、企業(yè)內(nèi)部職能部門缺失

輝山乳業(yè)資金鏈鍛煉導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)還要?dú)w咎于企業(yè)缺失專門的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和內(nèi)部控制以及監(jiān)事會(huì)等部門。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)有利于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部控制部門有利于企業(yè)職責(zé)明確，監(jiān)事會(huì)有利于監(jiān)督企業(yè)公司治理機(jī)構(gòu)的運(yùn)行，這三個(gè)部門缺一不可。正是制度的不完善導(dǎo)致輝山乳業(yè)發(fā)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

四、完善公司治理措施

根據(jù)分析輝山乳業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，針對(duì)建立合理有效的公司治理機(jī)制提出以下幾點(diǎn)措施。

（一）建立合理的股權(quán)機(jī)制

合理股權(quán)機(jī)制主要在于股權(quán)不能過度集中，也不能過于分散。過于集中的股權(quán)機(jī)制，就會(huì)形成一股獨(dú)大的現(xiàn)象。這就使得董事會(huì)發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。使得企業(yè)成了一個(gè)人的資產(chǎn)，為了滿足自己的意愿，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展來說就是一個(gè)很大的瓶頸。但是過于分散的股權(quán)機(jī)制，就會(huì)造成企業(yè)無法形成一個(gè)相對(duì)一致的發(fā)展意見，使得企業(yè)人心渙散，也不利于企業(yè)的發(fā)展。因此合理的股權(quán)機(jī)制使企業(yè)發(fā)展的重要基石。

（二）設(shè)立高效完善的董事會(huì)機(jī)構(gòu)

董事會(huì)作為企業(yè)實(shí)際決策以及執(zhí)行機(jī)構(gòu)，是企業(yè)發(fā)展不可或缺的重要組成部分。因此設(shè)立一個(gè)相互制衡的董事會(huì)結(jié)構(gòu)就顯得尤為重要。董事會(huì)的科學(xué)合理決策是企業(yè)發(fā)展的方向。因此，只有合理有效的董事會(huì)機(jī)制才能正確發(fā)揮它在股東和管理層之間的平衡作用。

（三）完善內(nèi)部控制部門以及設(shè)立獨(dú)立的監(jiān)事會(huì)

內(nèi)部控制既包括內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)和內(nèi)控制度的有效執(zhí)行。內(nèi)控是企業(yè)發(fā)展的重要基石，只有完善的內(nèi)控機(jī)制以及執(zhí)行的有效性，才能促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。監(jiān)事會(huì)作為監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行的重要部門，它有利于制約一些大股東為自己謀私利的行為，這在很大程度上保證了小股東的利益，除此之外有利于制衡董事會(huì)之間的權(quán)責(zé)不清的現(xiàn)象，保證企業(yè)高效的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：趙新芳（1995年-），女，漢族，甘肅，碩士研究生在讀，單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)