張雪剛 湖南尚上公路橋梁建設(shè)有限公司

本文主要概述涉及合并和收購(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合并和收購(gòu)期間的信息風(fēng)險(xiǎn)作了說(shuō)明。此外，就企業(yè)中的法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等出現(xiàn)的原因進(jìn)行了論述。除此之外，還對(duì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施進(jìn)行了描述，以此能夠更大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)并購(gòu)走向成功。

一、企業(yè)并購(gòu)流程

（一）開(kāi)展企業(yè)盡職調(diào)查

收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、信貸和債務(wù)進(jìn)行全面清算，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理框架進(jìn)行詳細(xì)研究，并保存雇員登記冊(cè)。此外，律師可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)了解關(guān)于被收購(gòu)公司提供的材料或通過(guò)法律調(diào)查獲得的信息依法開(kāi)展盡職調(diào)查。如果收購(gòu)方對(duì)采購(gòu)作出決定，則需要核實(shí)在準(zhǔn)備階段獲得的相關(guān)信息。

（二）可行性分析報(bào)告

對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)的可行性分析有客觀和主觀兩個(gè)維度?？陀^上，主要有這樣幾個(gè)方面的限制：一是法律限制。比如，壟斷法或有關(guān)上市公司的一些規(guī)定，可能會(huì)阻礙目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)；二是體制限制。對(duì)具有特殊所有制性質(zhì)或從事特殊產(chǎn)業(yè)的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，有可能會(huì)受到一些體制的、國(guó)家政策方面的限制；三是企業(yè)組織、章程的限制。企業(yè)組織、章程有關(guān)于并購(gòu)的相關(guān)規(guī)定。主觀上，主要考慮企業(yè)的所有者、員工以及一些相關(guān)利益者會(huì)不會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)采取合作態(tài)度，會(huì)不會(huì)采取一些激進(jìn)的措施來(lái)阻止企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)有沒(méi)有能力進(jìn)行化解。

（三）項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告

目前，在合并和收購(gòu)中評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的方法主要是以收益法、市場(chǎng)法等基礎(chǔ)方法，這些方法本身并沒(méi)有區(qū)別，而是以評(píng)估資產(chǎn)的不同標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)。

1.市場(chǎng)法。市場(chǎng)法是一種資產(chǎn)評(píng)估方法，它通過(guò)在市場(chǎng)上尋找與被合并企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)?shù)膮⒖假Y料，對(duì)兩者之間的差異進(jìn)行比較分析，并進(jìn)行價(jià)值調(diào)整。2.成本法。確定無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的成本方法是根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)值評(píng)估重置費(fèi)用并減去損失，其重點(diǎn)是成本投入和無(wú)形資產(chǎn)的損失。3.收益法。產(chǎn)品收益標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)企業(yè)將未來(lái)價(jià)值轉(zhuǎn)化為一種現(xiàn)代價(jià)值的估價(jià)技術(shù)。在采用產(chǎn)品收益法時(shí)，企業(yè)必須反映市場(chǎng)參與者在計(jì)量之日對(duì)產(chǎn)品的期望以及對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量或者收入費(fèi)用等金額的預(yù)期。

（四）財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告

首先，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)有實(shí)力進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，主要的衡量標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期價(jià)格，如果預(yù)期價(jià)格高于公司能夠承受的較高的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，公司的購(gòu)買(mǎi)能力就較低，融資風(fēng)險(xiǎn)也較高。

第二，必須作出財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，表明合并和收購(gòu)的可行性，合并只有在經(jīng)濟(jì)上合理的情況下才有可能對(duì)公司進(jìn)行并購(gòu)。因此，在合并和收購(gòu)之前，必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，并進(jìn)行靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析。

二、企業(yè)并購(gòu)中的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.履約風(fēng)險(xiǎn)。從合同履約的主體來(lái)看，合同履約管理可以分為對(duì)己方的履約管理和對(duì)合同相對(duì)方的履約管理。從企業(yè)的角度來(lái)講，既要加強(qiáng)對(duì)己方的履約管理，避免自身違約，也要關(guān)注對(duì)方的履約情況，防范對(duì)方的履約風(fēng)險(xiǎn)。

2.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在合并和收購(gòu)的情況下，合并公司必須承擔(dān)合并公司的原始債務(wù)，而且，由于或有債務(wù)和未來(lái)債務(wù)，主觀操縱的余地更大，某些未來(lái)債務(wù)沒(méi)有反映在合并公司的賬戶中。在合并和收購(gòu)的情況下，必須認(rèn)真對(duì)待債務(wù)問(wèn)題。

3.法律風(fēng)險(xiǎn)。公司合并和收購(gòu)的過(guò)程涉及許多法律問(wèn)題，作為公司的經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮相應(yīng)法律風(fēng)險(xiǎn)，否則，公司在合并和收購(gòu)方面可能會(huì)發(fā)生違規(guī)行為，可能會(huì)導(dǎo)致管理方面存在問(wèn)題，導(dǎo)致要求取消合并和收購(gòu)，從而浪費(fèi)了在前期準(zhǔn)備中所提供的人力、物力、財(cái)力和其他資源，同時(shí)也可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)并購(gòu)方在并購(gòu)活動(dòng)實(shí)施后所獲取的商業(yè)利潤(rùn)和企業(yè)形象。

4.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。合并和收購(gòu)公司的目的是在完成合并和收購(gòu)時(shí)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，但由于未來(lái)商業(yè)環(huán)境的變化，如整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)變化、公司管理?xiàng)l件的變化、企業(yè)所在地的突然變化等，導(dǎo)致合并和收購(gòu)后的交易可能不可行，設(shè)定目標(biāo)會(huì)帶來(lái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理

支付能力是企業(yè)清償能力的一個(gè)外部方面，而清償能力的強(qiáng)弱是由于資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理化所造成的，因此需要通過(guò)資產(chǎn)與負(fù)債的平衡來(lái)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即更好地平衡資產(chǎn)和負(fù)債，實(shí)現(xiàn)周轉(zhuǎn)資金的統(tǒng)籌，同時(shí)能夠?qū)⒑喜⒑褪召?gòu)公司資金流動(dòng)和支付能力進(jìn)一步一體化，同時(shí)減少金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性

在企業(yè)并購(gòu)中，應(yīng)重視目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。尤其是杠桿并購(gòu)中，在財(cái)務(wù)杠桿收益增加的同時(shí)，應(yīng)更加重視降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的這一方式?jīng)Q定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量。能否實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目標(biāo)，獲取更大的收益，也主要看未來(lái)的現(xiàn)金流量的多少和穩(wěn)定性。此外，重要的是合并和收購(gòu)所針對(duì)的公司并保持最佳的資本結(jié)構(gòu)：只有穩(wěn)定和自由的未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)才能確保杠桿收購(gòu)的成功，避免對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。

結(jié)論：企業(yè)并購(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)高收益，同時(shí)也存在著很大風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要精心制定收購(gòu)方案，特別是作為企業(yè)并購(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者或者方案策劃者，更要具備深厚的法律知識(shí)以及強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，確保具有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力以及有效的防范應(yīng)對(duì)措施。