楊方

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及人們的精神需求越來(lái)越強(qiáng)烈，藝術(shù)品逐漸進(jìn)入越來(lái)越多的家庭金融配置資產(chǎn)池。接下來(lái)，本文將簡(jiǎn)述一下我國(guó)藝術(shù)品的發(fā)展概況、家庭金融配置藝術(shù)品原因、藝術(shù)品投資收益與風(fēng)險(xiǎn)以及藝術(shù)品投資的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

一、藝術(shù)品發(fā)展概況

近年來(lái)，隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)的地位不斷加強(qiáng)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)居民對(duì)于高檔消費(fèi)品的需求不斷增長(zhǎng)，為藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。同時(shí)，我國(guó)對(duì)于未來(lái)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的政策基礎(chǔ)，我國(guó)在十三五規(guī)劃中提出到2020年文化產(chǎn)業(yè)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向。依據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量和中產(chǎn)階級(jí)的發(fā)展?fàn)顩r，我國(guó)藝術(shù)品行業(yè)應(yīng)達(dá)到70000億元左右的市場(chǎng)規(guī)模，但現(xiàn)在實(shí)際達(dá)到的市場(chǎng)規(guī)模約3000億元，還差25倍之多，側(cè)面反映出我國(guó)未來(lái)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｄ壳?，藝術(shù)品投資已成為繼證券、房地產(chǎn)后的第三大投資領(lǐng)域。

自從2001年以后，我國(guó)加入了國(guó)際世貿(mào)組織，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始了快速發(fā)展。我國(guó)的物質(zhì)財(cái)富和精神文化都得到了顯著進(jìn)步。中國(guó)的文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，文化藝術(shù)品資源也非常豐富和多元化。北京作為我國(guó)的文化古都，其政治、文化和金融領(lǐng)域都占據(jù)著重要地位。香港是最大的貿(mào)易中心，其作為一個(gè)港口城市，其在亞洲地區(qū)發(fā)揮著重要的樞紐作用。20世紀(jì)，全球藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)展，以美國(guó)、法國(guó)為例，而我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)則起步較晚。到了2003年，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)開(kāi)始快速發(fā)展，以北京和香港為代表，兩個(gè)地區(qū)的交易規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，中國(guó)、美國(guó)和英國(guó)占據(jù)了全球的主要市場(chǎng)，特別是中國(guó)，已經(jīng)是全球大型藝術(shù)品交易市場(chǎng)，三大國(guó)家目前占據(jù)了全球藝術(shù)品市場(chǎng)4/5以上的交易份額。其中藝術(shù)品拍賣成交額中國(guó)2018年交易總額128億美元，占據(jù)全球市場(chǎng)的份額19%;英國(guó)2018年的交易總額為141億美元，占據(jù)全球份額21%;美國(guó)2018年的交易總額高達(dá)297億美元，占全球份額44%。

表1 ：三大國(guó)家藝術(shù)品交易額與市場(chǎng)占比

當(dāng)前的藝術(shù)品市場(chǎng)也利用互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行交易和運(yùn)作。從最初的線上畫(huà)廊、線上拍賣、線上展覽等到后期互聯(lián)網(wǎng)金融，逐步形成了多種形式“互聯(lián)網(wǎng)+文化+金融”的新業(yè)態(tài)。隨著藝術(shù)品市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，交易平臺(tái)越來(lái)越多，互聯(lián)網(wǎng)的引入，藝術(shù)品市場(chǎng)不斷走向繁榮。根據(jù)雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心公布的數(shù)據(jù)，21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)的藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)開(kāi)始迅速發(fā)展，2007年達(dá)到小階段性的頂峰，隨后到了2011年，交易峰值不斷刷新，2011年達(dá)到近年來(lái)的頂峰，交易金額達(dá)到149.95億美元。之后，進(jìn)入回調(diào)階段，2012年拍賣總金額為84.58億美元，同比下降幅度高達(dá)43.60%。這是我國(guó)自從2008年金融危機(jī)以來(lái)最大的降幅。隨后，市場(chǎng)又不斷回暖，2018年交易總額攀升到128.01億美元。總體來(lái)看，我國(guó)藝術(shù)品成交總額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段。

二、家庭金融配置藝術(shù)品原因

隨著居民的人均收入不斷增加，居民對(duì)資產(chǎn)具有保值增值的需求，除了投資房地產(chǎn)、證券，居民對(duì)其他資產(chǎn)的投資需求也不斷增長(zhǎng)。同時(shí)，由于藝術(shù)品與其他投資產(chǎn)品的投資收益具有獨(dú)立性，則家庭資產(chǎn)投資中引入藝術(shù)品將具有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，因此，家庭在優(yōu)化資產(chǎn)配置以實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富最大化方面也逐漸開(kāi)始投資藝術(shù)品。

從家庭資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，按照馬斯洛需求層次理論，隨著我國(guó)居民收入水平的不斷提高，精神消費(fèi)支出將不斷增加。據(jù)了解，發(fā)達(dá)國(guó)家文化產(chǎn)業(yè)占GDP比重平均在10%左右，美國(guó)達(dá)25%，其在世界文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)中所占份額則高達(dá)43%。與之相比，目前我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)占GDP比重不足4%，占世界文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)份額不足3%。在資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)上，我國(guó)居民金融資產(chǎn)有大約90%配置于存款和地產(chǎn)，而金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。由于藝術(shù)品投資是文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分且隨著我國(guó)文化水平的不斷提高，我國(guó)居民對(duì)藝術(shù)品欣賞能力的提高，與此同時(shí)，人民也開(kāi)始認(rèn)識(shí)到藝術(shù)品所具有的財(cái)產(chǎn)屬性與金融功能，從而把藝術(shù)品當(dāng)作一種新的金融工具、一種新的資本來(lái)參與家庭的資產(chǎn)配置，從而實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的最大化。

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)除了總量發(fā)生較大變化以外，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著變化，逐漸由單一儲(chǔ)蓄向房地產(chǎn)類、證券類、私募股權(quán)類、藝術(shù)品投資類產(chǎn)品等多元化發(fā)展。胡潤(rùn)研究院2019年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，喜歡進(jìn)行藝術(shù)品投資的人群主要是集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。其中藝術(shù)字畫(huà)的投資占比最高，均為10%。對(duì)于大部分的藝術(shù)品投資家庭來(lái)說(shuō)，主要是出于兩大因素，一是文化傳承的精神享受，二是保值增值。

（一）文化傳承

國(guó)外的藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展的比較成熟，很多投資者進(jìn)行藝術(shù)品投資，首先是出于精神享受的動(dòng)機(jī)。2000年有個(gè)雜志對(duì)歐美的高凈值人群投資動(dòng)機(jī)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示他們投資藝術(shù)品，首先考慮的是美學(xué)上的享受和情感上的需求，排在比較靠后的是投資所帶來(lái)的回報(bào)。精神和情感的需求是一個(gè)人感知幸福的基礎(chǔ)，購(gòu)買藝術(shù)品能夠帶來(lái)精神的享受，大部分投資者認(rèn)為購(gòu)買藝術(shù)品能夠提高生活的幸福感，這種幸福感也許是一種浪漫情懷，也許是一種別樣情趣。很多藝術(shù)品投資者不僅僅是欣賞藝術(shù)品，還能夠和藝術(shù)品背后的文化內(nèi)涵和底蘊(yùn)產(chǎn)生共鳴，從而得到精神滿足。巴克萊銀行對(duì)一些財(cái)富人群進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示39%的雕塑、36%的繪畫(huà)的投資者都非常喜歡向親人和朋友展示和分享，這是一種精神上的享受，也是一種文化的傳承。

（二）保值增值

藝術(shù)品也是很多財(cái)富家庭的重要組成部分。與歐美市場(chǎng)不一樣，中國(guó)作為新興市場(chǎng)，其購(gòu)買藝術(shù)品主要是出于保值增值和資產(chǎn)配置的需求。中國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展比較晚，目前處于快速發(fā)展階段，有學(xué)者研究，近十年來(lái)我國(guó)藝術(shù)品的年平均投資回報(bào)率高達(dá)10%以上。短短的十來(lái)年，中國(guó)的藝術(shù)品交易規(guī)模翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外研究學(xué)者的研究結(jié)果表明，藝術(shù)品投資的回報(bào)率與傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)比如房地產(chǎn)、股票、債券和黃金的收益率相關(guān)性較低。正是由于相關(guān)性較低，藝術(shù)品越來(lái)越適合家庭進(jìn)行金融配置。

三、藝術(shù)品投資收益與風(fēng)險(xiǎn)

正所謂收益與風(fēng)險(xiǎn)是呈正比關(guān)系的，首先我們先簡(jiǎn)述一下藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度分析，主要是包括三類風(fēng)險(xiǎn)，分別是本身風(fēng)險(xiǎn)、投資人風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）風(fēng)險(xiǎn)

藝術(shù)品的自身風(fēng)險(xiǎn)主要是指真假藝術(shù)品、藝術(shù)品的投資周期以及保管等各類風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)品的真假是自身風(fēng)險(xiǎn)中最大的風(fēng)險(xiǎn)，也是當(dāng)今藝術(shù)品市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)。由于藝術(shù)品不是統(tǒng)一規(guī)格的，各種藝術(shù)品都有自身的獨(dú)特性，所以很難被統(tǒng)一鑒定。并且在藝術(shù)品市場(chǎng)，目前沒(méi)有官方機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)一負(fù)責(zé)鑒定藝術(shù)品，藝術(shù)品都是請(qǐng)專家來(lái)鑒定，這些專家是不是真的專家尚存疑慮。所以在目前的市場(chǎng)中，有許多高仿藝術(shù)品濫竽充數(shù)，給市場(chǎng)中的投資者帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前有些藝術(shù)品可以用來(lái)抵押貸款，但是用來(lái)抵押貸款的藝術(shù)品也有可能是贗品，所以也影響了藝術(shù)品的金融性質(zhì)。目前我國(guó)的藝術(shù)品除了銅器可以通過(guò)結(jié)構(gòu)分析等來(lái)鑒定外，很多其他的藝術(shù)品都是通過(guò)“望聞聽(tīng)切”來(lái)辨別的，每個(gè)專家的看法都大同小異，甚至意見(jiàn)相左。在這樣一個(gè)真假魚(yú)龍混合的市場(chǎng)，拍賣公司也無(wú)法保證自己的拍賣品一定是正品，所以投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候，如果不求助一些專業(yè)人士鑒定就自行買入，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將十分巨大。另外藝術(shù)品不同于傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，它的產(chǎn)品周期一般是適合中長(zhǎng)期，短期（一年以下）不適合，因?yàn)檫@樣受短期的不定因素影響較大，而長(zhǎng)期投資（一般50年甚至更長(zhǎng)）超過(guò)人的生命周期，用來(lái)保值增值可能無(wú)法在有生之年實(shí)現(xiàn)，如果只是單純?yōu)榱司裣硎軇t另當(dāng)別論，而若是藝術(shù)品投資，則建議進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。另外，藝術(shù)品的保管條件一般要求比較高，有些要求真空保管，并且對(duì)藝術(shù)品的運(yùn)輸、氣候、溫度和濕度等都要求較高，如果保管不當(dāng)，可能會(huì)造成藝術(shù)品的貶值。

其次是投資者自身所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，藝術(shù)品投資要求投資者本身有一定的專業(yè)知識(shí)或者藝術(shù)修養(yǎng)，如果只是為了賺錢來(lái)買入藝術(shù)品，可能會(huì)事倍功半。很多藝術(shù)品投資人購(gòu)買藝術(shù)品除了保值增值，還有精神享受和文化傳承，藝術(shù)品所帶來(lái)的精神需求是無(wú)法金錢計(jì)量的。如果一味的跟風(fēng)去購(gòu)買藝術(shù)品，可能會(huì)被一些“有心人”欺騙，從而造成損失。如果能夠在培養(yǎng)自身興趣愛(ài)好的前提下，自身積累了一定的專業(yè)技能，對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)各種信息和資料非常了解，那么在興趣的前提下去購(gòu)買藝術(shù)品，會(huì)達(dá)到事半功倍的效果。

還有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，藝術(shù)品市場(chǎng)也會(huì)受到宏觀環(huán)境的影響。一般經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較好的時(shí)候，人們的資金閑余較多，人們進(jìn)行投資的積極性也比較高，當(dāng)然也包括藝術(shù)品投資。藝術(shù)品市場(chǎng)的價(jià)格也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷走高。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，藝術(shù)品投資的景氣度也會(huì)下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)若都不行，藝術(shù)品市場(chǎng)投資會(huì)更加蕭條。當(dāng)很多家庭出現(xiàn)資金短缺的時(shí)候，若出售房子、車子或者一些生活必需品來(lái)融資的話，勢(shì)必會(huì)對(duì)生活造成較大的影響，若在同等情況下選擇出售藝術(shù)品則對(duì)生活的影響不大，而藝術(shù)品供大于求的市場(chǎng)下，藝術(shù)品價(jià)格會(huì)降低。所以藝術(shù)品市場(chǎng)也是和傳統(tǒng)金融投資市場(chǎng)一樣會(huì)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的的影響。

（二）收益

國(guó)外的藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展較早，而我國(guó)的藝術(shù)品起步較晚，也正是因?yàn)槠鸩捷^晚，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，整體投資收益水平較高，根據(jù)學(xué)者們的研究，藝術(shù)品的投資回報(bào)整體較高。Paul Conroy便根據(jù)Hedonic模型對(duì)中國(guó)大陸19萬(wàn)多筆拍賣交易的新數(shù)據(jù)集進(jìn)行了價(jià)格決定因素和投資績(jī)效的研究結(jié)果表明，從2000年到2015年，中國(guó)藝術(shù)品的年平均實(shí)際升值率為8.42%。與美國(guó)藝術(shù)品、全球藝術(shù)品和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)相比，中國(guó)藝術(shù)品具有相對(duì)較好的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率特征，與其他資產(chǎn)相關(guān)性較低。并且就杰作效應(yīng)而言，中國(guó)藝術(shù)品的價(jià)格并不低于市場(chǎng)。 作為東方文化的代表，中國(guó)藝術(shù)作品在21世紀(jì)也迎來(lái)了顯著的增長(zhǎng)。同時(shí)，關(guān)于中國(guó)頂級(jí)藝術(shù)品的高交易價(jià)格和高回報(bào)也使得世界投資者所震驚。齊白石的《松柏參天》在2011年拍賣價(jià)格為6500萬(wàn)美元，而這幅作品在6年前僅180萬(wàn)美元。在過(guò)去的十幾年里，我國(guó)的藝術(shù)品回報(bào)率表現(xiàn)較好，從60年代到2018年，房地產(chǎn)投資年平均回報(bào)率為7%，股票投資年平均回報(bào)率為13%，而藝術(shù)品投資年平均回報(bào)率則高達(dá)14.4%。藝術(shù)品作為一種投資資產(chǎn)，其較高的回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性低對(duì)很多藝術(shù)品投資者產(chǎn)生了較大的吸引力。

同時(shí)，對(duì)于典型的金融資產(chǎn)，如股票或債券，這種收益可以是資產(chǎn)在持有期間賺取的收入（如股票股息支付或某些債券的息票支付），也可以是資產(chǎn)價(jià)格隨時(shí)間的（預(yù)期）升值。然而，持有藝術(shù)品的收益與持有金融資產(chǎn)不同。這些資產(chǎn)在其持有期間通常不會(huì)產(chǎn)生收入;但藝術(shù)品的主要收益便是其在持有期間的價(jià)格增值。另外與房地產(chǎn)一樣，藝術(shù)品也是一種不經(jīng)常交易的商品。雖然金融資產(chǎn)原則上可以隨著時(shí)間的推移不斷進(jìn)行交易，但藝術(shù)品通常是被購(gòu)買和持有的。與其他投資工具不同，因?yàn)樗囆g(shù)品在創(chuàng)作過(guò)程中勞動(dòng)時(shí)間無(wú)法量化、創(chuàng)造出的作品無(wú)法重復(fù)這兩大特性決定了藝術(shù)品價(jià)格與價(jià)值不完全表現(xiàn)的矛盾特征。這讓藝術(shù)品購(gòu)買不僅僅是一種消費(fèi)行為，更是一種降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益的投資行為。

四、藝術(shù)品投資趨勢(shì)

全球的經(jīng)濟(jì)都在不斷發(fā)展，其中中國(guó)發(fā)展最快，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，人們的精神需求也不斷增強(qiáng)，很多地方政府開(kāi)始重視文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在我國(guó)的一線城市，越來(lái)越多的人開(kāi)始舉辦美術(shù)館展覽，美術(shù)館熱開(kāi)始興起。很多人想通過(guò)美術(shù)館的方式或者各種主題活動(dòng)，來(lái)向大眾展示和交流分享。

藝術(shù)品它是一種商品，它具有商品的一些基本屬性，但是它又具有很多特殊性質(zhì)。同時(shí)，它也是文化傳承的重要載體，它的價(jià)值正是體現(xiàn)在它的獨(dú)特性、差異性和文化性。它的發(fā)展前景非常廣闊，因?yàn)槊考囆g(shù)品都附加著其特有的價(jià)值，主要表現(xiàn)為歷史價(jià)值、審美價(jià)值、藝術(shù)價(jià)值和文化價(jià)值等。

所以說(shuō)，藝術(shù)品投資也是家庭資產(chǎn)配置的一種趨勢(shì)。在家庭資產(chǎn)配置資產(chǎn)池中引入藝術(shù)品，不僅僅可以提高收益，而且能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)許多學(xué)者的研究表明，藝術(shù)品投資與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的相關(guān)性較低，所以引入藝術(shù)品投資可以降低資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一個(gè)家庭來(lái)說(shuō)，投資藝術(shù)品不僅僅滿足家庭的精神需求和享受，還能增加收益又降低整體的投資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及藝術(shù)品市場(chǎng)的快速發(fā)展和不斷完善，藝術(shù)品投資的平臺(tái)越來(lái)越多，藝術(shù)品投資市場(chǎng)流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，藝術(shù)品投資將成為未來(lái)家庭中長(zhǎng)期金融配置的一種趨勢(shì)。對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品投資不僅僅是為了保值增值，也是一種精神享受和文化傳承。很多藝術(shù)品投資者本身也是藝術(shù)品欣賞者，在欣賞藝術(shù)品的同時(shí)，心靈也得到了一定陶冶。另外，我國(guó)藝術(shù)品處于快速發(fā)展和調(diào)整階段，整體藝術(shù)品投資回報(bào)較高，且藝術(shù)品的投資風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，比如股票、房地產(chǎn)和債券是風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立的，家庭金融配置藝術(shù)品有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，藝術(shù)品投資也要求投資者有一定的專業(yè)能力和藝術(shù)修養(yǎng)，也可選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)或代理人。如果是出于藝術(shù)欣賞去投資藝術(shù)品，往往會(huì)得到事半功倍的效果，一方面滿足了自己的精神享受，一方面也能幫助自己投資到真正有價(jià)值的藝術(shù)品，避免投資到贗品。

總體來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及人們文化水平的提高，藝術(shù)品已成為家庭中長(zhǎng)期金融配置的一個(gè)不錯(cuò)的選擇，藝術(shù)品金融這個(gè)新興行業(yè)也將前景可期。（作者單位：湖南東方金典控股集團(tuán)有限公司）