張群 王婷

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，越來越多的中國企業(yè)開啟了海外布局戰(zhàn)略，積極并購境外公司，助推中國經(jīng)濟(jì)走出去。伴隨著美聯(lián)儲年內(nèi)的第二次降息，這也為國內(nèi)企業(yè)并購境外公司帶來了更多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。本文就美元降息進(jìn)行闡述，并分析了國內(nèi)企業(yè)并購境外公司面臨的形式。

一、美元降息預(yù)期及原因分析

美國時間9月18日，美聯(lián)儲如期降息25個基點(diǎn)，這已是兩個月內(nèi)的第二次降息。但是通常走勢受抑于“降息”的美元指數(shù)卻聞聲沖高。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)18日上漲0.36%;而上一次美聯(lián)儲降息當(dāng)天，美元指數(shù)也小幅上漲0.02%。自美東時間7月31日美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息迄今，美元指數(shù)已累計上漲0.15%，整體在98附近震蕩，期間一度沖上99關(guān)口;截至目前，美元指數(shù)仍位于98上方的高位。

美元兩次降息背后的原因，很多業(yè)內(nèi)人士都?xì)w結(jié)于降息幅度來自鮑威爾新聞發(fā)布會的措詞，這和市場上的“鴿派”預(yù)期相背離。同時，在美聯(lián)儲貨幣政策會議上，也出現(xiàn)了三票“反對”。這表明“鴿派”預(yù)期已經(jīng)透支，降息作為美元的利空因素力量已稍顯單薄。然而不可忽視的是，外匯市場的走勢原因包含了眾多因素，國家經(jīng)濟(jì)、資金利率差異等都能夠影響其發(fā)展動態(tài)。因此美元的強(qiáng)弱始終還是要取決于美國的財政經(jīng)濟(jì)等，強(qiáng)美元格局是否會延續(xù)，未來還會出現(xiàn)無限可能。

二、國內(nèi)企業(yè)并購境外公司面臨的形式

自2007年次貸危機(jī)和歐債危機(jī)引發(fā)之后，在大部分國家經(jīng)濟(jì)低迷期間，我國并購境外公司的形式就進(jìn)入了蓬勃發(fā)展期。目前，我國企業(yè)并購境外公司的路程已經(jīng)步入到了持續(xù)化發(fā)展階段。基于美元降息的背景之下，我國企業(yè)并購境外公司面臨的形式主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

（一）民營企業(yè)占主導(dǎo)力量

根據(jù)普華永道綜合已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，2018年我國內(nèi)地企業(yè)并購境外的金額為941億美元，同比2017年下降了23%。歐洲作為中國企業(yè)最熱衷的海外市場，2018年的并購交易金額為509億美元，我國民營企業(yè)并購境外公司宗數(shù)占比升至85%。原因主要是因為：1.民營企業(yè)具有創(chuàng)新力，并且有著清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在未來發(fā)展的目光上更長遠(yuǎn)，更容易贏得境外公司的青睞。2.個別海外國家對于國有企業(yè)的并購抱著懷疑態(tài)度，民營企業(yè)和國有企業(yè)相比較起來，更加容易通過境外并購的資格審查。例如在2004年，國企上汽集團(tuán)以5億美元的價格高調(diào)收購了韓國雙龍48.92%的股權(quán)，但是由于上汽集團(tuán)并沒有深入了解雙龍公司的內(nèi)部運(yùn)營方式和優(yōu)缺點(diǎn)，最后導(dǎo)致企業(yè)文化難以融合，合作和企業(yè)經(jīng)營拓展無法展開。再加上上汽集團(tuán)對并購的收益估計過高，缺少一定市場，對雙龍之前的企業(yè)管理認(rèn)識不足，導(dǎo)致收購之后不能及時解決問題。這樣的案例使得國有企業(yè)在并購境外公司方面并不占優(yōu)勢。

（二）海外并購行業(yè)布局多元化

在過去的時間，由于我國發(fā)展形勢，使得國內(nèi)更多企業(yè)并購境外公司更多的是集中在資源能源方面，在具有創(chuàng)新力等制造業(yè)方面涉及領(lǐng)域較少。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，以及我國企業(yè)并購規(guī)模持續(xù)增大，越來越多的企業(yè)逐步延伸到了高端制造、信息科技以及金融等領(lǐng)域，大大提升了并購企業(yè)的多元化發(fā)展能力。例如2009年，吉利汽車就收購了全球第二大自動變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI公司，2010年，吉利汽車又收購了沃爾沃汽車公司，這不僅使得吉利汽車吸收了一流技術(shù)，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，還提升了核心競爭力，打響了品牌效應(yīng)，獲得了成功。

（三）海外并購格局固定化

結(jié)合我國國情，國內(nèi)并購境外公司的目的大部分都是“一帶一路”沿線國家和歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。其中，針對“一帶一路”沿線國家的境外并購形式更加傾向于基礎(chǔ)設(shè)施和、公共事業(yè)、礦產(chǎn)能源類的行業(yè)。而針對歐美發(fā)達(dá)國家的并購形式更多的則是集中在科技技術(shù)以及醫(yī)療、金融行業(yè)。

（四）海外并購融資成本持續(xù)降低

目前國內(nèi)企業(yè)并購國際項目通常采取內(nèi)保外貸的形式，隨著美元進(jìn)入降息通道，中資企業(yè)美元融資成本將持續(xù)降低，目前，通過3年利率掉期，美元成本可以鎖定為1.2%左右，更加有利于企業(yè)提升并購能力，減輕融資端現(xiàn)金流壓力。

三、結(jié)語

美元降息背景下，境外并購對企業(yè)來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，國內(nèi)企業(yè)有機(jī)會拓展國際市場贏得市場競爭，但其中又有諸多不確定性問題，并購重組后還要面對一系列的資源整合等問題。（作者單位：1國家電網(wǎng)海外投資有限公司;2.大唐環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司）