付鋼 鄭芳

摘 要：A股市場上保險板塊是一個重要的金融板塊，根據(jù)A股上市保險類企業(yè)年報數(shù)據(jù)對比分析該板塊各項財務(wù)指標(biāo)，從公司規(guī)模、盈利能力、償付能力以及發(fā)展能力四個維度評價公司投資價值，并提出相應(yīng)的投資建議。

關(guān)鍵詞：保險業(yè);A股上市保險公司;財務(wù)指標(biāo);比較;投資建議

中圖分類號：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）34-0082-02

引言

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會統(tǒng)計數(shù)據(jù)中公布的《2019年1季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果》，我國的保險行業(yè)主要包括天茂集團(tuán)、西水股份、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險以及中國人保7家公司。

天茂集團(tuán)和西水股份屬于投資控股型公司，參股保險行業(yè)。其他5家公司主營保險業(yè)務(wù)，其中中國平安、中國人壽、中國太保以及中國人保實行集團(tuán)經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍涵蓋保險業(yè)的所有險種，包括產(chǎn)險、壽險、健康險等，其次還經(jīng)營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。新華人壽主營人壽保險業(yè)務(wù)。

一、A股上市保險公司主要財務(wù)指標(biāo)比較分析

（一）公司規(guī)模分析

公司規(guī)模是一家公司實力的象征，是決定一家公司經(jīng)營表現(xiàn)的重要因素。本文將結(jié)合保險公司特性，主要從總資產(chǎn)、保險業(yè)務(wù)收入，以及保費占比3個指標(biāo)對比分析（見下表）。

由上表可見，在公司規(guī)模上，中國平安和中國人壽實力最強。中國人保和中國太保不相上下，但在2018年這一報告期間，中國人保的保費收入更高，且占據(jù)整個保險行業(yè)的原保費收入比重較大。新華保險規(guī)模則相對較小，市場份額也相對較少。西水股份和天茂集團(tuán)兩家參股保險業(yè)的企業(yè)，其保險業(yè)務(wù)規(guī)模更小。

（二）盈利能力分析

在分析盈利能力時，考慮到中國人保2018年11月上市，該公司官網(wǎng)所披露的財報目前也只能看到一年。因此，為了數(shù)據(jù)完整可比，在分析盈利能力時主要考察2018年1月1日—12月31日這一報告期間各公司的財務(wù)狀況，同時結(jié)合具體情況做個案分析。

重點對比分析了凈資產(chǎn)收益率和投資收益率這兩個指標(biāo)。一般當(dāng)投資收益率明顯低于凈資產(chǎn)收益率時，說明企業(yè)對外投資比較失敗;而當(dāng)情況完全相反且差距很大時，則表明該公司有操縱利潤的嫌疑。如果兩者比率相近且投資收益率稍高于凈資產(chǎn)收益率的話，說明該公司對外投資比較成功。7家公司中，只有中國人壽、西水股份和天茂集團(tuán)的投資收益率高于凈資產(chǎn)收益率。其中，西水股份差距相對較大，但不超過7%?？傮w來看，差距水平較低，不存在操縱利潤。其余4家公司凈資產(chǎn)利率均高于投資收益率，其中，中國平安的差距最大。結(jié)合中國平安2014—2018年的這兩個指標(biāo)變動情況，某種程度上反映了近年來中國平安對外投資收益下降。通過查閱該公司2018年年報，原因可能是受投資規(guī)模增加、權(quán)益類資產(chǎn)分紅收入下降，以及受國際國內(nèi)資本市場大幅波動影響等原因所致。

（三）償付能力分析

償付能力是保險監(jiān)管的核心指標(biāo)，主要由兩個指標(biāo)來衡量，即核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率。監(jiān)管規(guī)定，核心償付能力充足率>50%，綜合償付能力充足率>100%。因資產(chǎn)負(fù)債率反映了保險公司一定時期內(nèi)的長期償債能力和償付能力，因此加上資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。該比率較低，說明公司的債務(wù)償付能力較高，反之則較低。由于保險公司經(jīng)營的負(fù)債性，因此保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。其中中國人保、西水股份主要經(jīng)營產(chǎn)險，因此資產(chǎn)負(fù)債率相對低些。

從消費者和監(jiān)管者的角度來看，償付能力充足率越高，說明保險公司應(yīng)對未知風(fēng)險的能力越強。但從保險公司股東來看，較高的償付能力充足率也說明了保險公司的資本金沒有得到充分的利用。結(jié)合三項指標(biāo)來看，天茂集團(tuán)和西水股份的償付能力較弱，這可能與公司規(guī)模較小有關(guān)。而中國平安的償付能力充足率相對偏低，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過監(jiān)管的最低要求?？傮w而言，7家上市保險公司的償付能力都很好。

（四）發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力也稱為企業(yè)的成長能力，是指企業(yè)未來能否在生存的基礎(chǔ)上保值增值，即持續(xù)發(fā)展。主要通過營業(yè)收入、凈利潤以及總資產(chǎn)等指標(biāo)的增長率來衡量。

通過比較，中國平安的資本保值率最大，表明該公司資本保全狀況是這7家公司中最好的，所有者權(quán)益增長也最快。與此同時，對于債權(quán)人而言，公司債務(wù)最有保障，抗風(fēng)險能力強。相反，中國人壽和天茂集團(tuán)在這方面能力弱一些。而資本積累率是考察報告期內(nèi)所有者權(quán)益的增長占比所有者權(quán)益期初額的情況，它與資本保值增值率作用一樣，只是分子扣除了所有者權(quán)益的期初額。但該項比率還有一項特點，即如果比值是負(fù)值，說明所有者的權(quán)益受到了侵害，企業(yè)應(yīng)該予以重視。7家公司中，只有中國人壽和天茂集團(tuán)的資本積累率為負(fù)，說明在這一報告期間，這兩家公司的所有者權(quán)益顯示為負(fù)增長。

中國太保、中國平安以及中國人保凈資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率較高，表明這些公司生命力更強，企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ω?。而新華保險的規(guī)模擴張幅度較小，但投資收益率很高，公司的對外投資獲利水平較高。

綜合來看，中國平安整體上的發(fā)展勢態(tài)是最好的。西水股份和天茂集團(tuán)規(guī)模相對較小，時間發(fā)展較短，因此整體靠后。盡管市場競爭激烈，但是根據(jù)年報，兩家公司在保險市場上的業(yè)務(wù)以及自身的償付能力在不斷提高。而中國太保和中國人壽處于中上的位置，集團(tuán)實力強大，對比中國平安還有上升空間。新華保險盡管公司規(guī)模相對較小，單純經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)，但整體發(fā)展勢態(tài)良好。中國人保上市時間短，但該公司規(guī)模較大，實力雄厚，作為一個大型綜合性保險金融集團(tuán)，該公司各項盈利能力指標(biāo)都處于上升的狀態(tài)，且發(fā)展能力指標(biāo)與過去相比處于增長狀態(tài)，因此該公司值得長期投資。

二、A股上市保險公司投資建議

針對主營保險業(yè)務(wù)的公司而言，保險業(yè)是我國金融領(lǐng)域重要組成部分，在A股市場上市公司并不多，5家主營保險業(yè)務(wù)的公司是保險業(yè)龍頭企業(yè)。綜合各項財務(wù)指標(biāo)，A股市場上保險類股票中中國平安的投資價值最大。中國太保發(fā)展步調(diào)穩(wěn)定，是很好的投資選擇。新華保險發(fā)展勢態(tài)好，該公司在現(xiàn)有發(fā)展基礎(chǔ)上具有較大潛力。而中國人壽和中國人保，可能受2018年股市影響，在投資獲利這一方面稍微落后，但整體情況并不差。綜合來看，建議對中國平安、中國人保做長期價值投資，對中國太保、新華人壽以及中國人壽結(jié)合公司經(jīng)營狀況做中長期投資。

針對參股保險業(yè)務(wù)的兩家公司而言，天茂集團(tuán)發(fā)展勢態(tài)較好，但規(guī)模較小，且面臨行業(yè)競爭壓力較大，因此整體指標(biāo)得分排名并不占據(jù)優(yōu)勢。但整體而言，該公司多項能力都很強，具有一定的投資價值。西水股份的現(xiàn)金保障能力較差，公司規(guī)模也在不斷縮小，盡管償付能力較好但整體表現(xiàn)較為一般。綜合來看，天茂集團(tuán)投資價值較大。

綜上分析，我國國情決定了保險類公司整體上處于不斷增長態(tài)勢，且各公司在激烈的競爭下不斷尋求企業(yè)自身適合的發(fā)展模式。上市7家公司保費收入去年占據(jù)了我國原保費收入一半以上，保險行業(yè)是一個朝陽行業(yè)，價值投資理念貫穿始終。

參考文獻(xiàn)：

[1]? 王輝.銀保監(jiān)會發(fā)布2018年保險業(yè)保費數(shù)據(jù)[J].中國保險，2019，（2）：2.

[2]? 周靜宜.保險公司投資價值研究——以中國平安保險（集團(tuán)）股份有限公司為例[J].時代金融，2017，（24）：251-252.

[3]? 袁智勇.基于財務(wù)指標(biāo)體系的中國上市公司投資價值分析[J].財會學(xué)習(xí)，2015，（14）：172-173.