施超

摘 要：國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，能夠?qū)崿F(xiàn)資源整合，而且還能夠使國(guó)有企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力，這也是目前國(guó)有企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的一種有效方式。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)的例子有很多，這也能夠從側(cè)面反映出在國(guó)有企業(yè)深化改革中并購(gòu)為其帶來(lái)的重要影響。但不可否認(rèn)，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)也會(huì)存在一定問(wèn)題，其中最重要的一點(diǎn)就是如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑，本文從并購(gòu)的價(jià)值出發(fā)點(diǎn)、并購(gòu)過(guò)程的價(jià)值挖掘、并購(gòu)后企業(yè)治理、并購(gòu)后管理流程整合、并購(gòu)后業(yè)務(wù)價(jià)值再造、綜合價(jià)值提升進(jìn)行分析，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)從業(yè)者提供參考意見。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);并購(gòu);價(jià)值重塑

并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中常用的擴(kuò)張方式，是通過(guò)短期內(nèi)集中性投入資本要素，取得現(xiàn)有相對(duì)有序或有效資產(chǎn)組合。因?yàn)椴①?gòu)標(biāo)的通常已為有效資產(chǎn)組合，所以并購(gòu)重組方式在實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張上具有見效快的特點(diǎn)，對(duì)戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人都具有一定的吸引力，也頗受資本市場(chǎng)的青睞。

國(guó)有企業(yè)作為中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成，并購(gòu)是其發(fā)展過(guò)程中重要的擴(kuò)張手段。借助于有效并購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值、提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、放大國(guó)有資本功能。新時(shí)代國(guó)企如何更好地用好并購(gòu)手段，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)，最大化創(chuàng)造并購(gòu)價(jià)值，筆者結(jié)合當(dāng)前國(guó)企發(fā)展要求與需要，從價(jià)值出發(fā)點(diǎn)、并購(gòu)過(guò)程價(jià)值挖掘、并購(gòu)后企業(yè)治理、管理流程整合、業(yè)務(wù)價(jià)值再造、綜合價(jià)值提升等角度探討國(guó)企并購(gòu)的價(jià)值重塑過(guò)程。

一、研究的意義與目的

國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是對(duì)資產(chǎn)、人事、經(jīng)營(yíng)管理等方面的融合與調(diào)整，使這些因素能夠發(fā)揮協(xié)同作用，幫助國(guó)有企業(yè)獲取更多市場(chǎng)份額，降低交易成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠?qū)ΜF(xiàn)有資源進(jìn)行優(yōu)化組合，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使國(guó)有企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。通過(guò)并購(gòu)能夠幫助國(guó)有企業(yè)獲取目標(biāo)企業(yè)資源，實(shí)現(xiàn)知識(shí)與科技互補(bǔ)，提升國(guó)有企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助國(guó)有企業(yè)獲得更大發(fā)展空間。國(guó)有企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況選擇有針對(duì)性的并購(gòu)方案，而且收購(gòu)方式取決于目標(biāo)企業(yè)評(píng)估體系、收購(gòu)結(jié)果、目標(biāo)企業(yè)形象等等，所以需要通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，這樣才能幫助國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)。

二、并購(gòu)的價(jià)值出發(fā)點(diǎn)

習(xí)近平總書記在黨的十九大報(bào)告中指出：要“加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，推動(dòng)國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大”，要“培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)”。國(guó)有企業(yè)作為中國(guó)特色社會(huì)主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，在歷史發(fā)展過(guò)程中取得了巨大成就，而在參與中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，也需遵循市場(chǎng)規(guī)則，直面市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。要成為“具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)”，必然要在全球競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)全球市場(chǎng)規(guī)則有準(zhǔn)確把握，憑實(shí)力勝出。

在產(chǎn)權(quán)有效激勵(lì)、要素自由流動(dòng)、價(jià)格反應(yīng)靈活、競(jìng)爭(zhēng)公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)則下，國(guó)有資本與民營(yíng)資本等其他資本類型在并購(gòu)的最終目的上并無(wú)差異，都是為了實(shí)現(xiàn)特定的價(jià)值創(chuàng)造，這種價(jià)值可以是短期內(nèi)的迅速量化，也可以是戰(zhàn)略性布局最終在長(zhǎng)期逐漸顯現(xiàn)。從國(guó)資委作為各級(jí)國(guó)有企業(yè)出資人的角度考慮，對(duì)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核同樣要求國(guó)有企業(yè)的各類經(jīng)濟(jì)行為要以價(jià)值創(chuàng)造為目的，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造價(jià)值，通過(guò)并購(gòu)做強(qiáng)做優(yōu)做大，放大國(guó)有資本功能。

三、并購(gòu)過(guò)程的價(jià)值挖掘

在對(duì)并購(gòu)行為價(jià)值進(jìn)行量化分析過(guò)程中，可從兩個(gè)層面予以關(guān)注——標(biāo)的個(gè)體價(jià)值及并購(gòu)后協(xié)同價(jià)值。個(gè)體價(jià)值衡量相對(duì)容易，通常僅依據(jù)標(biāo)的企業(yè)現(xiàn)有資源作價(jià)值估量，可對(duì)應(yīng)目前并購(gòu)行為資產(chǎn)評(píng)估中常見的市場(chǎng)價(jià)值類型;并購(gòu)后協(xié)同價(jià)值，可對(duì)應(yīng)資產(chǎn)評(píng)估中投資價(jià)值類型，會(huì)因并購(gòu)主體自身差異而存在較大變數(shù)。

并購(gòu)后協(xié)同價(jià)值本身包含多方面內(nèi)容，有明確可量化部分，如并購(gòu)雙方可產(chǎn)生明確業(yè)務(wù)協(xié)同，并可對(duì)并購(gòu)后標(biāo)的業(yè)務(wù)影響進(jìn)行明確測(cè)算，這往往是對(duì)并購(gòu)增量?jī)r(jià)值進(jìn)行測(cè)算的最主要部分，且不限于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)。并購(gòu)后協(xié)同價(jià)值中還可能有較難量化的部分，例如管理規(guī)范企業(yè)對(duì)管理相對(duì)松散企業(yè)的制度、文化輸出及重塑。國(guó)有企業(yè)作為并購(gòu)主體可重點(diǎn)關(guān)注以下隱形價(jià)值創(chuàng)造點(diǎn)：

第一，國(guó)有企業(yè)的信用背書對(duì)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值賦能。信用背書在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)于企業(yè)品牌的強(qiáng)化、公眾影響力的提升、社會(huì)責(zé)任感的樹立等都具有重要意義。無(wú)論是對(duì)于直接面向消費(fèi)者的終端市場(chǎng)、面向中間環(huán)節(jié)企業(yè)的產(chǎn)銷，還是對(duì)外開展融資，良好的信用背書都有助于標(biāo)的企業(yè)獲得更有利于自身發(fā)展的外部環(huán)境，并充分利用良好的外部影響力，變現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造能力。

第二，國(guó)有企業(yè)規(guī)范化管理與全面風(fēng)險(xiǎn)防控體系對(duì)于標(biāo)的企業(yè)價(jià)值的再造。企業(yè)能在短期內(nèi)獲得高速發(fā)展是一種能力，獨(dú)角獸企業(yè)難能可貴，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)若想持續(xù)為股東、員工及社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值還要具備穩(wěn)定發(fā)展能力和抗風(fēng)險(xiǎn)、抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等綜合能力，單純靠粗放型、機(jī)會(huì)型發(fā)展在當(dāng)今時(shí)代已較難走遠(yuǎn)。中國(guó)國(guó)有企業(yè)管理體制歷經(jīng)新中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程，沉淀和累積的管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有積極意義，這種規(guī)范化的管理體系輸出可為標(biāo)的企業(yè)注入持續(xù)發(fā)展動(dòng)能，有助于并購(gòu)價(jià)值最終轉(zhuǎn)化。

第三，國(guó)有企業(yè)文化建設(shè)對(duì)于標(biāo)的企業(yè)綜合價(jià)值的提升。國(guó)家作為國(guó)有企業(yè)的最終出資人，與企業(yè)員工、社會(huì)的利益在本質(zhì)上具有一致性，成功的國(guó)企可以營(yíng)造出和諧統(tǒng)一的價(jià)值創(chuàng)造氛圍，加之國(guó)有企業(yè)黨建工作的力度，以及國(guó)企對(duì)于婦女、工會(huì)、安全、環(huán)保等相關(guān)群體或工作的重視，對(duì)于提升標(biāo)的企業(yè)綜合治理水平及綜合價(jià)值具有積極促進(jìn)作用。

四、并購(gòu)后企業(yè)治理

建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國(guó)有企業(yè)改革的方向，隨著《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》的全面推進(jìn)實(shí)施，中央、省級(jí)地方國(guó)有企業(yè)紛紛完成公司制改制。國(guó)有企業(yè)實(shí)行現(xiàn)代法人治理，對(duì)以控股為目標(biāo)的并購(gòu)標(biāo)的，也將貫徹執(zhí)行現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)。從股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，到經(jīng)理層，各層級(jí)依據(jù)公司法及公司章程行使相應(yīng)權(quán)利，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的有序治理。

習(xí)近平總書記指出：中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)制度，“特”就特在把黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理各環(huán)節(jié)，把企業(yè)黨組織內(nèi)嵌到企業(yè)治理結(jié)構(gòu)之中，明確和落實(shí)黨組織在公司法人治理結(jié)構(gòu)中的法定地位，做到組織落實(shí)、干部到位、職責(zé)明確、監(jiān)督嚴(yán)格。

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)涉及國(guó)有控股的，在治理結(jié)構(gòu)安排中要強(qiáng)化黨建工作。國(guó)有企業(yè)發(fā)展到哪里，黨的建設(shè)就跟進(jìn)到哪里，為做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)提供堅(jiān)強(qiáng)組織保證。

國(guó)有企業(yè)控股型并購(gòu)要把黨的領(lǐng)導(dǎo)明確寫入企業(yè)章程，黨組織發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)核心和政治核心作用，把方向、管大局、保落實(shí)。要明確黨組織在決策、執(zhí)行、監(jiān)督各環(huán)節(jié)的權(quán)責(zé)和工作方式，要處理好黨組織和其他治理主體的關(guān)系，明確權(quán)責(zé)邊界，形成各司其職、各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的企業(yè)治理機(jī)制。

國(guó)企并購(gòu)后同時(shí)要健全以職工代表大會(huì)為基本形式的民主管理制度，落實(shí)職工群眾知情權(quán)、參與權(quán)、表達(dá)權(quán)、監(jiān)督權(quán)。企業(yè)在重大決策上要聽取職工意見，涉及職工切身利益的重大問(wèn)題必須經(jīng)過(guò)職代會(huì)審議。要堅(jiān)持和完善職工董事制度、職工監(jiān)事制度，鼓勵(lì)職工代表有序參與企業(yè)治理。

五、并購(gòu)后管理流程整合

對(duì)于國(guó)有企業(yè)控股型并購(gòu)，并購(gòu)后標(biāo)的的管理流程調(diào)整也是整合的重要組成部分。除前文所提及的與治理結(jié)構(gòu)相關(guān)內(nèi)容外，管理流程整合可能涉及企業(yè)財(cái)務(wù)、人力、行政、投融資等各方面。國(guó)有企業(yè)管理體系還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、紀(jì)檢監(jiān)察等，對(duì)于經(jīng)營(yíng)及績(jī)效考核，國(guó)有企業(yè)也有相對(duì)完整的管理體系。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后管理流程整合可能涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)乃至發(fā)展的方方面面。在與國(guó)有并購(gòu)主體重組整合的過(guò)程中，并購(gòu)雙方必將經(jīng)歷一個(gè)相互適應(yīng)的過(guò)程。從標(biāo)的企業(yè)發(fā)展看，整合應(yīng)服務(wù)于標(biāo)的企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)，從并購(gòu)后各方資本共同利益出發(fā)，則更應(yīng)服務(wù)于資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值。

國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后管理流程的整合是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，長(zhǎng)期看，管理水平的提高、管理流程的規(guī)范順暢有助于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，有助于提升企業(yè)價(jià)值，但如若整合失敗也會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響，增大企業(yè)內(nèi)部管理成本、降低管理效率，甚至影響到企業(yè)的后續(xù)發(fā)展，因此，需要并購(gòu)雙方對(duì)整合工作進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)劃、細(xì)致安排。

六、并購(gòu)后業(yè)務(wù)價(jià)值再造

一項(xiàng)并購(gòu)行為最終的價(jià)值還要體現(xiàn)在并購(gòu)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益上，而經(jīng)濟(jì)效益最主要的實(shí)現(xiàn)方式便是業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造。理想甚至高額的并購(gòu)收益通常有兩種來(lái)源可能，一是并購(gòu)標(biāo)的自身是一項(xiàng)價(jià)值被低估的資產(chǎn)，并購(gòu)后標(biāo)的實(shí)現(xiàn)了高額的價(jià)值創(chuàng)造與回報(bào);二是通過(guò)并購(gòu)及并購(gòu)后整合，對(duì)于并購(gòu)主體來(lái)說(shuō)創(chuàng)造了超越所投入的并購(gòu)資本常規(guī)回報(bào)的新增價(jià)值。

通過(guò)并購(gòu)及并購(gòu)后整合實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)價(jià)值再造應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注和挖掘與業(yè)務(wù)產(chǎn)出相關(guān)的資源投入整合，特別是資源的利用效率。

1.產(chǎn)業(yè)內(nèi)資源整合

對(duì)于并購(gòu)方與并購(gòu)標(biāo)的為同類業(yè)務(wù)的項(xiàng)目，可以充分整合彼此業(yè)務(wù)相關(guān)資源，如原料采購(gòu)的共享、先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的共享、市場(chǎng)資源的重新分配、產(chǎn)品類型或定位的重新配置。通過(guò)對(duì)并購(gòu)雙方資源的更高效配置實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增值。

2.產(chǎn)業(yè)鏈資源整合

對(duì)于并購(gòu)方與標(biāo)的為同一產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)的上下游型類項(xiàng)目，可以通過(guò)并購(gòu)打通上下游關(guān)系，將向上環(huán)節(jié)或向下環(huán)節(jié)的資源鎖定，減少中間環(huán)節(jié)成本及不確定性，提高全過(guò)程可控程度，降低并購(gòu)雙方的總體成本，產(chǎn)生并購(gòu)新增價(jià)值。

此外，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后帶來(lái)可能的融資優(yōu)勢(shì)、人才培訓(xùn)以及前文提及的管理規(guī)范等因素都可為業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造提供間接支持。

七、綜合價(jià)值提升

并購(gòu)重組本身是一項(xiàng)相對(duì)復(fù)雜的工作，涉及到并購(gòu)雙方文化的融合、管理的協(xié)調(diào)、資源的整合、業(yè)務(wù)的重組。國(guó)有企業(yè)發(fā)展依托于中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景，映射出新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。從新中國(guó)70年經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的成果看，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)具備成為世界一流企業(yè)的條件，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)是提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、放大國(guó)有資本功能的有效手段，通過(guò)并購(gòu)與民營(yíng)資本聯(lián)合，可以充分發(fā)揮國(guó)有資本與民營(yíng)資本各自優(yōu)勢(shì);通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)各類要素、資源的全面有效整合，將提升并購(gòu)雙方企業(yè)的綜合價(jià)值，通過(guò)更高水平的資源配置創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值。

八、結(jié)束語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能夠幫助自身獲得更多資源，彌補(bǔ)之前存在的不足，并擴(kuò)大市場(chǎng)份額，使國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中占據(jù)重要位置，為今后的發(fā)展提供更多動(dòng)力。但不可否認(rèn)，在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題，而且并購(gòu)本身也是一項(xiàng)系統(tǒng)性、復(fù)雜性的工作，并不是一朝一夕就能完成的，需要考慮很多因素，在并購(gòu)前應(yīng)該制定合理的并購(gòu)計(jì)劃，通過(guò)調(diào)查選擇有針對(duì)性的目標(biāo)，在并購(gòu)?fù)瓿珊笮枰獙?duì)已經(jīng)并購(gòu)的公司進(jìn)行治理，包括財(cái)務(wù)制度、人事等方面都要進(jìn)行統(tǒng)一，并建立完善的考核機(jī)制，使被并購(gòu)的公司能夠與國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好融合，最重要的一點(diǎn)就是要實(shí)現(xiàn)價(jià)值重塑，通過(guò)整合業(yè)內(nèi)資源、整合產(chǎn)業(yè)鏈，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出更多貢獻(xiàn)。

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