武超則 閻貴成 石澤蕤

趨勢展望：格局生變，新設(shè)備、新技術(shù)、新應(yīng)用，各有機會。

趨勢一：從中美關(guān)系看通信行業(yè)格局生變。 “中美貿(mào)易摩擦”無疑成為刺入資本市場的一把利劍，壓制了通信行業(yè)的投資熱情。

我們認為，對于部分國家政府建議當(dāng)?shù)剡\營商不采用華為、中興通訊的5G設(shè)備，最終的執(zhí)行情況尚待觀察。一方面，各國的運營商普遍面臨經(jīng)營壓力，而中國通信設(shè)備商技術(shù)較好、性價比高，運營商實際上仍存在較強的采購意愿;另一方面，部分國家并未明確禁止當(dāng)?shù)厮羞\營商采購華為、中興通訊的設(shè)備，在未來的5G發(fā)展過程中，仍存轉(zhuǎn)機。因此，我們依然看好中國的通信設(shè)備商。

趨勢二：從5G技術(shù)變革看供應(yīng)鏈投資機會。

5G采用大規(guī)模天線技術(shù)、集成大量器件，將帶來基站天線、射頻、PCB變革，也會提高能耗，需升級電氣系統(tǒng)，而高頻段也將推動PA發(fā)生改變，材料從金屬氧化物半導(dǎo)體（LDMOS）向碳化硅襯底外延氮化鎵（GaN-on-SiC）轉(zhuǎn)變。技術(shù)革新既影響量價，也會帶來供應(yīng)鏈變局。

目前，5G無線系統(tǒng)采用大規(guī)模天線技術(shù)，以64T64R（64通道）為主，出于減重和小型化需求，5G基站濾波器將發(fā)生重大變化。我們預(yù)計中國的5G基站濾波器市場規(guī)模將達345億元，較4G增長326%。

5G高頻率、寬頻段要求，推動PA技術(shù)發(fā)生改變，材料將從金屬氧化物半導(dǎo)體（LDMOS）向碳化硅襯底外延氮化鎵（GaN-on-SiC）轉(zhuǎn)變。5G將會增加PCB使用面積，并有望更多采用價值更高的多層、高速PCB。例如4G的RRU所需PCB 0.15㎡，5G的RRU部分則需要PCB 0.3㎡。

同時，5G對基站天線系統(tǒng)的集成度要求高，為滿足隔離需求，需采用多層PCB，可能還需要高速，因此單價也會隨之上升。

趨勢三：從ICT融合看網(wǎng)絡(luò)重塑及云計算。

5G速率提升及網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)調(diào)整，給光模塊、時間同步帶來新需求，也使ICT融合加速，讓NFV/SDN、邊緣計算走向商用，模式將變。IT投資占通信網(wǎng)絡(luò)投資的比例有望大幅提升，柔性網(wǎng)絡(luò)也將激發(fā)新商業(yè)模式。

趨勢四：從典型應(yīng)用看5G網(wǎng)絡(luò)的長期價值。

5G改變社會，建網(wǎng)增加capex，我們預(yù)計中國5G建網(wǎng)投資1.2億元，較4G增長55%，大彈性或?qū)⒊霈F(xiàn)在2020年，看好該階段全球設(shè)備商的投資機會。2019年起，5G試商用/商用，有望逐步驗證5G典型應(yīng)用，我們認為云AR/VR、高清視頻、網(wǎng)聯(lián)無人機、智能駕駛等有望率先突破，建議持續(xù)關(guān)注，擇機布局。

投資建議：行業(yè)回暖，景氣向上，5G與非5G板塊均需關(guān)注。

展望2019年，通信行業(yè)值得重點關(guān)注，因為行業(yè)開始景氣向上，且有望持續(xù)3-5年，將給業(yè)績向好奠定良好基礎(chǔ)。投資上建議立足中國，放眼全球，首看5G，再看IDC及云計算、網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控、智能控制與物聯(lián)網(wǎng)等板塊。

5G板塊：我們預(yù)計2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至，商用也存可能，預(yù)計中國全年將新建開通5G基站10萬站左右，全球預(yù)計在30-40萬站左右。建議持續(xù)關(guān)注5G重點標的：烽火通信、深南電路、光迅科技、武漢凡谷、世嘉科技、通宇通訊、中國鐵塔、愛立信等。

IDC及云計算、網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控、智能控制與物聯(lián)網(wǎng)等板塊：5G發(fā)展也離不開上述板塊，而中美貿(mào)易摩擦下，自主可控也需重點關(guān)注，主要標的包括：光環(huán)新網(wǎng)、深信服、星網(wǎng)銳捷、中新賽克、恒為科技、和而泰、海格通信、華力創(chuàng)通、振芯科技等。

風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦升級;5G/云/北斗等進展不及預(yù)期等。

作者為2018年賣方分析師評選水晶球獎通信行業(yè)第一名