聯(lián)辦財經研究院課題組

2018年12月18日，中國中車集團為波士頓地鐵生產的首列車在美國中車麻省公司春田工廠下線。圖/中新

前言

制造業(yè)作為實體經濟的支柱性產業(yè)，是實現(xiàn)新工業(yè)革命的產業(yè)之基，它對于經濟活動的輻射作用，對于產業(yè)鏈條的拉動效應，對公眾就業(yè)的吸納能力絕非其他產業(yè)所能替代。當前正值全球制造業(yè)格局重塑調整期，新一代信息科技和制造業(yè)的深度融合，引發(fā)全球產業(yè)價值鏈及其產業(yè)分工體系的再分配、再平衡，進而引發(fā)新一輪全球貿易投資走向變化。發(fā)達國家利用其雄厚的工業(yè)基礎紛紛實施“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，發(fā)展中國家則充分利用其廉價的勞動力資源積極遷入產業(yè)及資本，提升產業(yè)定位。在新中國成立70周年和改革開放40周年的今天，我國制造業(yè)面臨發(fā)達國家和發(fā)展中國家的“雙向擠壓”，高端制造業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢遭遇發(fā)達國家進一步遏制封殺，中低端制造業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢逐漸減弱，許多中低端制造業(yè)逐漸被發(fā)展中國家所取代，以“綜合成本和投資回報率”為核心驅動力的制造業(yè)產業(yè)遷移正成為我國制造業(yè)高質量轉型發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)。

近期，中美兩個世界上最大體量的制造業(yè)大國之間不斷升級的貿易爭端，正在使這一負面因素進一步惡化。被美國加征25%的高額關稅的國內相關制造業(yè)正面臨訂單流失和產業(yè)外遷（甚至回流至美國）的嚴峻局面，美國等發(fā)達國家大力封殺華為、大疆、海康威視等我國具有一定國際競爭力的高端制造企業(yè)的技術供應和海外市場就更進一步壓縮我國高端制造業(yè)的生存空間。

我國制造業(yè)面臨國際制造業(yè)格局調整、中美貿易戰(zhàn)和國內經濟增速下行的多重壓力，如何不斷提高我國在全球制造業(yè)分工的地位和價值分配體系的含金量，實現(xiàn)從制造大國向制造強國轉變的目標，是我國制造業(yè)從高速發(fā)展向高質量發(fā)展的根本路徑。

稅收作為制造業(yè)發(fā)展的制度性成本之一，已經成為各國制造業(yè)競爭力的重要因素。2017年底，美國30年來最大力度的稅改法案就是要實現(xiàn)美國制造業(yè)的復興計劃，重塑其中端制造業(yè)競爭優(yōu)勢。目前不僅美國境外資本“回流”美國，而且許多國外（包括中國企業(yè)在內）制造企業(yè)也已紛紛在美國投資建廠，政策效應顯著。由此引發(fā)全球主要經濟體的稅制紛紛仿效跟進。當前，正值我國實施制造強國戰(zhàn)略的關鍵期，又面對美國等發(fā)達經濟體加大對中國制造的封殺遏制，建立與之相適應、相匹配的稅制環(huán)境，進一步優(yōu)化制造業(yè)科技創(chuàng)新環(huán)境，降低我國制造業(yè)的制度性成本，最大限度地抵消外部負面因素，應成為當前制造業(yè)供給側稅制改革的核心內容。

中美制造業(yè)企業(yè)的稅負比較面臨著兩個方面的阻礙。一方面，中美稅制存在較大差異，而對于中美企業(yè)稅負比較的方法論，學術界并未形成共識。首先，中美企業(yè)在流轉稅環(huán)節(jié)的稅負無法比較。中國實行在生產和批發(fā)零售環(huán)節(jié)普遍征收增值稅，在一些生產、批發(fā)環(huán)節(jié)和個別零售環(huán)節(jié)征收消費稅的流轉稅制度，而美國在零售環(huán)節(jié)由各州征收零售稅，不征收增值稅。兩國流轉環(huán)節(jié)稅制完全不同。而且關于中國征收的增值稅與消費稅中，企業(yè)與消費者各分擔多少份額，以及美國零售稅對企業(yè)銷售價格有何影響，學術界均未形成共識。其次，中美企業(yè)所得稅的稅負水平也無法比較。中美雖均征收企業(yè)所得稅，但中美企業(yè)所得稅的具體法律法規(guī)有很大區(qū)別，而這些區(qū)別造成的稅負水平的差異需要詳實的數(shù)據(jù)來進行分析比較。盡管個別企業(yè)，如福耀玻璃，曾就該企業(yè)在美項目與在中國國內項目的各項成本進行比較，但此類比較并不能替代中美企業(yè)稅負水平的比較。比如中國企業(yè)的能源成本中含增值稅和消費稅，這些在所得稅前已經扣除，而美國則沒有此項扣除，因此，中美企業(yè)所得稅稅負也沒有可比性。因此，比較企業(yè)的增值稅稅負水平需將中國與歐日比較，比較企業(yè)所得稅稅負水平才可將中國與美國比較，且此種比較是基于雙方稅收制度的差異，僅能從一定角度反映企業(yè)的稅負水平。另一方面，中美制造業(yè)企業(yè)的稅負比較需要充分的數(shù)據(jù)作為基礎，但目前各國政府均未公開披露詳細的企業(yè)稅收數(shù)據(jù)，因此無法進行全面數(shù)據(jù)比較。

目錄

第一章 全球制造業(yè)格局趨勢演變及影響分析

一、全球制造業(yè)格局演變的主要特征

（一）制造業(yè)遷移均以科技革命為先導

（二）制造業(yè)遷移呈現(xiàn)區(qū)域技術級差的價值規(guī)律

（三）制造業(yè)遷移主要發(fā)生在中中端制造業(yè)及以下，任何時代的高端及中高端制造業(yè)從未遷移過

（四）制造業(yè)遷移的動力是資本和資本背后的政府

二、世界主要經濟體的制造業(yè)格局演變路徑及利弊分析

（一）美、歐、日、中四個經濟體近40年的制造業(yè)格局演變

（二）制造業(yè)產業(yè)遷移對遷入地與遷出地的影響及利弊分析

第二章 美國稅改和對華貿易戰(zhàn)的主要舉措

一、美國稅改方案中涉及制造業(yè)的主要內容

（一）企業(yè)所得稅稅率大幅降低

（二）機器設備投資一次性進成本，實現(xiàn)費用化

（三）海外留存利潤匯回美國減稅60%-80%

（四）對企業(yè)向境外銷售的超過10%資產回報率的視為知識產權、技術等無形資產收入，減征37.5%企業(yè)所得稅

（五）提高個人所得稅扣除標準，下調各次級稅率，最高稅率從39.6%降至37%

二、美國貿易戰(zhàn)的主要舉措

（一）非關稅壁壘

（二）關稅壁壘

三、美國啟動建立新的世界投資貿易體系

第三章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對美國制造業(yè)格局的影響

一、復蘇中端制造業(yè)

二、海外利潤回流

第四章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對世界制造業(yè)格局的影響

一、由于美國海外利潤回流，全球FDI下降

二、發(fā)展中國家中低端制造業(yè)產能過剩局面日趨嚴重

三、全球基礎設施建設投資加速，緩解制造業(yè)產能過剩壓力

第五章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對中國制造業(yè)格局的影響

一、低端制造業(yè)外遷加速

二、以美國為市場的中端制造業(yè)出現(xiàn)外遷趨勢

三、高端制造業(yè)的開放創(chuàng)新環(huán)境惡化，自主創(chuàng)新難度加大

四、以中國為市場的外商對華投資向中高端制造業(yè)聚集

第六章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對中國宏觀經濟的影響

一、對就業(yè)和居民收入的影響

二、對外匯儲備和人民幣匯率的影響

三、對貨幣供應量、杠桿率和利率的影響

四、對宏觀稅負和稅率的影響

第七章 稅收政策建議

第一章 全球制造業(yè)格局趨勢演變及影響分析

世界各國對于制造業(yè)技術的掌握和把控力度，決定了各國在全球產業(yè)價值鏈條和國際分工體系中的地位，也決定了各自掌握的技術本身高低所決定的價值分配比例。我們將制造業(yè)按照產業(yè)主要產品的技術含量指標分為高端、中端、低端三類。

高端：擁有核心技術，領先中高端10年左右，中端對其依賴程度很高，幾乎沒有替代性，完全壟斷，需要雇傭高級勞動者就業(yè)，以超大規(guī)模集成芯片為代表。

中端技術進一步細化為三類分別為：1.中高端：擁有少數(shù)核心技術，領先中中端10年左右，中中端對其依賴程度高，較少替代性，較強壟斷，以高檔汽車發(fā)動機和變速箱為代表。2.中中端：具備一般性技術，可替代，有一定競爭力，無壟斷性，以家用電器為代表。3.中低端：具備一定的工業(yè)技術基礎，完全替代性，完全競爭，無壟斷性，以粗鋼為代表。

低端：基本不具有科技含量，完全替代性，完全競爭，無壟斷性，最普通勞動者就業(yè)，以普通服裝為代表。

在過去的近40年里，隨著生產力的不斷進步，層出不窮的技術創(chuàng)新，高端制造業(yè)的指代對象和技術標準一直處于不斷推陳出新的變更狀態(tài)。如40年前所謂高端制造業(yè)是指內燃機汽車業(yè)，而目前的高端制造業(yè)則是指搭載無人駕駛技術的新能源汽車。從技術層面的理解則更為直接，如果說40年前，百納米數(shù)量級的芯片產業(yè)還僅僅存在于非民用領域，那么今天高端民用芯片已經發(fā)展至10納米以內數(shù)量級。因此，所謂的高端、低端是一個相對的、動態(tài)的概念，具有鮮明的時代特征和科技烙印，今日之“高端”，可能很快淪落為“中端”、“低端”甚至被淘汰，半導體產業(yè)在摩爾定律的催化作用下，充分驗證了這一點。

一、全球制造業(yè)格局演變的主要特征

（一）制造業(yè)遷移均以科技革命為先導

在過去的100年間，全球制造業(yè)版圖出現(xiàn)過多次更迭變化，比較有共識的是，全球范圍內出現(xiàn)過四次大規(guī)模的制造業(yè)遷移：

第一次在20世紀初，英國將部分“過剩產能”向美國遷移;第二次在20世紀50年代，美國將鋼鐵、紡織等傳統(tǒng)產業(yè)向日本、德國這些戰(zhàn)敗國遷移;第三次在20世紀60年代至70年代，日本、德國將輕工、紡織等勞動密集型低端制造業(yè)向亞洲“四小龍”和部分拉美國家遷移;第四次在20世紀80年代初，美歐日等發(fā)達國家和亞洲“四小龍”等新興工業(yè)化國家，把勞動密集型產業(yè)和低技術高消耗制造業(yè)向中國大陸遷移，此后的30年里，中國逐漸成為第四次世界制造業(yè)遷移的最大遷入地。

以上四次制造業(yè)大遷移是制造業(yè)資本不斷尋求勞動力成本洼地——從勞動力高成本區(qū)域向低成本區(qū)域遷移的過程，因此勞動力被視為制造業(yè)遷移的主要驅動因素，這可以用遷出地——德國、日本、中國等國家在產業(yè)遷移過程中所出現(xiàn)的勞動力人口紅利現(xiàn)象加以證明。近些年，我國沿海的“外貿型”勞動密集型低端制造業(yè)開始外遷，流向越南、馬來西亞、菲律賓、印尼、泰國等東南亞地區(qū)，其內在的推動力也源于我國大陸勞動力價格的不斷上漲，致使原本的低端制造業(yè)成本優(yōu)勢逐漸喪失，加之環(huán)境和資源的約束力度收緊，市場價格上漲，制造業(yè)的相對國際競爭力下降。

然而應當指出，雖然作為制造業(yè)核心競爭力的一個重要衡量指標，勞動力價格在制造業(yè)全球化布局中具有重要的推動作用，但這僅僅是勞動密集型低端制造業(yè)實現(xiàn)全球化資源低成本優(yōu)化配置的必要條件之一，并不是引導全球制造業(yè)遷移的根本驅動力。實際上，與每一次制造業(yè)遷移相伴隨的都是新一代技術出現(xiàn)和對舊有技術的淘汰。產業(yè)遷移所展示的圖景通常是：

新技術應用產業(yè)化帶動當?shù)氐漠a業(yè)升級，傳統(tǒng)產業(yè)在新技術的比較優(yōu)勢下產出效率降低、利潤空間收窄，舊有技術甚至淘汰性技術向落后地區(qū)遷移。

科技革命是工業(yè)革命的先導和基礎，而每一次工業(yè)革命都對制造業(yè)格局重塑產生深遠影響。國際制造業(yè)遷移的本質從來都是科技革命的衍生物——技術的更新?lián)Q代所帶來的低端技術從“高”向“低”的階梯性遷移。與四次制造業(yè)全球大遷移相對應的就是四次人類工業(yè)革命。每一次新的工業(yè)革命都催生新一輪制造業(yè)遷移，而每一次全球性的制造業(yè)遷移都發(fā)生在上一輪工業(yè)革命成熟期的尾聲，也是下一輪工業(yè)革命的醞釀和萌芽期。這四次遷移潮的遷移路徑均為從發(fā)達國家向發(fā)展中國家遷移，從較發(fā)達的發(fā)展中國家向更落后的發(fā)展中國家遷移。其本質是從技術相對領先的國家向技術相對落后的國家遷移。

因此，以科學技術的突破為先導的工業(yè)革命在前，制造業(yè)的遷移在后，并且隨著顛覆性、跨時代技術創(chuàng)新周期的縮短，從技術革命到制造業(yè)遷移之間的間隔周期不斷縮短，國際制造業(yè)遷移的步伐不斷加快。

（二）制造業(yè)遷移呈現(xiàn)區(qū)域技術級差的價值規(guī)律

制造業(yè)的全球性遷移也是技術不斷尋求并實現(xiàn)其市場價值最大化的過程，符合級差市場的價值規(guī)律。當某一技術在其所原創(chuàng)經濟體中無法創(chuàng)造出更多邊際效應、不再具備競爭優(yōu)勢時，該技術擁有者將其向技術落后的經濟體遷移，還可以使其繼續(xù)發(fā)揮比較優(yōu)勢，并借此繼續(xù)獲取其技術紅利，在更大程度上實現(xiàn)對其市場價值的再利用和再挖掘。這一點在我國以往遷入的國際產業(yè)遷移案例中不勝枚舉，我國早期引進的桑塔納，這款本屬于大眾公司在本土已經淘汰的車型，在引入中國后大眾公司這款淘汰車卻成為利潤最高的車型。近期高通公司將其淘汰芯片賣給中國企業(yè)也是現(xiàn)實一例。

技術創(chuàng)造方擁有產業(yè)遷移方向和路徑的絕對控制力，在制造業(yè)的全球化布局競爭中掌握先機和主動權，而其他技術薄弱的經濟體則只能成為前者進行產業(yè)遷移時的被選擇對象。同時，在遷入方利用其自身其他資源優(yōu)勢將遷入產業(yè)創(chuàng)造出更多的社會財富時，技術擁有方還要從新增財富中分享其中較大的份額，蘋果公司的利潤超過所有手機制造商的利潤總和，華為公司每年要向高通公司支付巨額專利費都是這方面的實例。因此科技不僅是創(chuàng)造財富的第一生產力，也是分配所創(chuàng)造財富的第一要素，技術為王是全球制造業(yè)大變局中的最根本原則。

（三）制造業(yè)遷移主要發(fā)生在中中端制造業(yè)及以下，任何時代的高端及中高端制造業(yè)從未遷移過

盡管高端制造業(yè)的內容與日俱進、今非昔比，中中端技術的代表性產業(yè)有所不同，但是對于金字塔狀的制造業(yè)而言，處于高端的制造業(yè)從未發(fā)生過遷移，并且高端制造業(yè)和中高端的產業(yè)技術高地一直為美國、歐日所占據(jù)的優(yōu)勢從未動搖過。例如盡管芯片制造的工藝水平已經發(fā)展至目前的7納米，但是其最前沿的、高端的技術始終遵循的是英特爾的技術路線，而航天航空等高端制造所需的最為精密的儀器設備提供方始終是日本和歐洲。所謂的全球制造業(yè)遷移其實更多地發(fā)生在中中端及以下。從四次全球制造業(yè)的梯度遷移特征來看，每一次的遷移也都僅僅發(fā)生在中中端、中低端和低端，都是在技術遷出地本土已經具備更先進的高端和中高端技術的條件下，才進行已經降格的中中端和中低端技術的遷移。而掌握了中中端和中低端技術的發(fā)展中國家則面臨低端制造業(yè)向更落后的發(fā)展中國家遷移的局面。因此，技術的遷入地所遷入的均為相對中低端技術的制造業(yè)，僅僅依靠輸入型技術只能被動地接受技術擁有國對產業(yè)遷移地挑選，以相對低價的勞動力、資源和環(huán)境成本等生產要素來吸引此類制造業(yè)的遷移。

2019年8月3日，江蘇一家半導體公司車間內工作人員正在生產和檢測晶片產品。圖/中新

（四）制造業(yè)遷移的動力是資本和資本背后的政府

制造業(yè)遷移是經濟全球化的重要組成部分，表現(xiàn)為經濟全球化的實物形式，但是驅動制造業(yè)遷移的動力是資本和資本背后的政府。

首先是資本。任何技術都是由資本投入形成的，沒有資本投入就沒有技術，特別是沒有新技術。而技術一旦成熟就構成了資本，成為資本的組成部分。技術形成資本就具有了逐利的屬性，何處利潤率高就向何處遷移。所以上世紀至今的四次制造業(yè)全球遷移都是全世界資本獲利的過程。所謂“區(qū)域技術級差的價值規(guī)律”就是技術資本從高利潤率衰退以后向相對高利潤率區(qū)域不斷地遷移直至其市場價值完全消失的過程。

同樣，“高端和中高端技術從未遷移”是指任何時期的高端和中高端技術從不遷移。當技術取得新的突破以后，原有的高端和中高端技術已經轉化為中中端，甚至中低端技術，也就會在原創(chuàng)地利潤率下降以后遷移到相對高利潤率的區(qū)域。所以遷移或不遷移，遷移到此地還是彼地都是由技術資本的利潤率決定的。資本就是全球制造業(yè)遷移的原始動力。

不可忽視的是在資本背后的政府。遷移不遷移、遷移到此地還是彼地的決策，出于政治、外交、軍事、文化等諸因素，不同政府出于不同的國家戰(zhàn)略，會對技術資本的流向做出統(tǒng)一的或獨自嚴格的規(guī)定。當年的巴統(tǒng)就是資本主義國家針對社會主義國家技術遷移的限制。美國作為控制高端技術的國家，不但限制美國的高端技術不能遷移到中國，還限制有些高端技術不能遷移到歐日盟國。美國不但限制美國的高端技術遷移，而且還控制其盟國的技術遷移，美國不限制甚至鼓勵盟國將有些低端、中低端、中中端技術遷移到美國認可的國家。比如中國從日本引進的寶鋼，中國引進美國的GE、德國的西門子、日本的三菱、英國的羅·羅等公司的燃氣輪機技術。在美國控制著全世界高端和中高端制造業(yè)遷移的同時，控制著中高端制造業(yè)的歐日等發(fā)達國家政府也有出于各自利益的限制和遷移的制度。比如德國政府不但不允許德國掌握的中高端核心技術遷移到發(fā)展中國家，連歐盟其他國家也不允許，只允許留在德國本土。日本也限制某些中高端技術遷移到韓國。

總之，全世界制造業(yè)就是在控制著高端和中高端技術的美國和歐日等發(fā)達國家政府的推動和限制下，由資本驅動著無休止地遷移。

二、世界主要經濟體的制造業(yè)格局演變路徑及利弊分析

（一）美、歐、日、中四個經濟體近40年的制造業(yè)格局演變

根據(jù)前文關于制造業(yè)高端、中端、低端的劃分標準，我們認為在過去的40年，美國、歐盟、日本、中國四大經濟體在全球制造業(yè)產業(yè)變遷加速的大背景下，基于各自的資源稟賦、人口結構、工業(yè)基礎、產業(yè)政策等內在要素條件，在高、中、低端制造業(yè)的發(fā)展路徑呈現(xiàn)出各自不同的趨勢和特征（如表1所示）。

表1：1980年-2018年世界主要國家制造業(yè)趨勢分布表

資料來源：作者提供。制表：張玲

1.美國40年制造業(yè)變遷：高中端—高端—高中端

上世紀80年代，美國已經作為世界制造業(yè)中心達到最強盛時期。制造業(yè)占其GDP的比重接近20%，1979年，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)達到峰值1900萬，占總就業(yè)人數(shù)的比重接近30%，制造業(yè)品類齊全、體系完備，在鋼鐵、紡織、家電、汽車等多個領域均占據(jù)絕對統(tǒng)治地位，并且擁有處于絕對支配地位的研究開發(fā)能力，例如，晶體管收音機、彩色電視機、錄像機和數(shù)控機床都是美國率先在這些領域取得重大技術突破。在制造業(yè)的高端、中高端、中中端、中低端包括某些低端均具備很好的生態(tài)基礎和競爭優(yōu)勢。

隨著國際化產業(yè)分工和國外成本優(yōu)勢的不斷增強，上世紀80年代中期以后，美國在一般制造業(yè)領域的競爭力有所衰退，開始逐步舍棄一些中低端、中中端的制造業(yè)，開啟其“去工業(yè)化”時代，普通工業(yè)機械、汽車、機電產品等傳統(tǒng)裝備制造業(yè)開始大量向海外遷移。1960年，美國尚且占有全球一半的汽車市場份額，1980年進口汽車已經占據(jù)美國市場的27%，1987年的汽車進出口逆差高達600億美元。汽車業(yè)的衰退還波及了產業(yè)鏈上游的鋼鐵、輪胎、玻璃等制造業(yè);美國1964年是機床的凈出口國，到了1986年則進口了60%的機床產品，90年代，其機床產品僅為巔峰時期的一半;電視機、復印機、家用錄像機市場在80年代后期基本上消失了;勞動密集型的服裝和紡織業(yè)，更是大幅萎縮，從1973年到1985年，這兩個行業(yè)共損失20萬個就業(yè)崗位，到1986年，美國服裝行業(yè)的進口占比已經高達50%。

在中高端以下的制造業(yè)逐步萎縮的同時，美國在高端制造業(yè)領域的領先地位卻得到全面強化。正如美國麻省理工學院在調研報告《美國制造——如何從漸次衰落到重振雄風》中所言，“由于美國基礎研究無與倫比的實力和其他國家的產業(yè)弱點，美國企業(yè)幾乎總是率先向市場推出新產品，在很多情況下，海外競爭對手最終會獲得技術，較低的人工費用能夠讓他們生產出較廉價的商品，但那時美國企業(yè)已經開發(fā)出下一代新產品了。”上世紀90年代，在里根總統(tǒng)實施的大幅度減稅的新稅制基礎上，美國企業(yè)加大科學技術和技術設施方面的投入，使得美國在信息技術的多個領域實現(xiàn)新的突破。2000年美國在制造業(yè)領域的研發(fā)投入比例占其制造業(yè)銷售額的8%，此后逐年上升，2012年達到11%。這一時期，盡管美國制造業(yè)在GDP中的占比進一步下降，外部受到歐洲、日本和中國進口的沖擊，商品進出口逆差大幅增加，內部受到來自于利潤率更高的金融業(yè)的沖擊，但是其高端制造業(yè)的技術水平在世界領先的地位不僅絲毫沒有動搖反而得到進一步強化。

2008年金融危機后，奧巴馬政府加大力度實施國家制造業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略。但是，美國制造業(yè)的政策主導方向仍為高端制造業(yè)。而中端、低端制造業(yè)日益萎縮的局面并未逆轉。藍領職工失業(yè)問題愈加嚴重，沖擊社會穩(wěn)定。盡管美國通過貿易赤字進口的大量低端消費品對穩(wěn)定社會發(fā)揮了重要作用，但是僅僅依靠這種運行模式已經難以解決失業(yè)人數(shù)劇增引發(fā)的日益惡化的社會穩(wěn)定問題。

特朗普政府執(zhí)政后，“再工業(yè)化”被提升至前所未有的高度，在內政上通過了近30年來最大規(guī)模的減稅，在外貿領域則推行以尋求國際貿易平衡為導向的貿易保護主義，啟動針對全球各貿易順差國的雙反調查以及“337”、“301”、“232”、“201”等單邊調查，其政策意圖雖然有扼殺他國高端制造業(yè)趕超勢頭，繼續(xù)保持其高端制造業(yè)領域的絕對優(yōu)勢地位，但更多的則在于企圖通過征收關稅政策，促使高中端、中中端制造業(yè)的回歸，以挽救其高端以下制造業(yè)的頹勢，促進藍領就業(yè)，實現(xiàn)其“將就業(yè)帶回美國”的競選口號。美國兩屆政府長達數(shù)年的“制造業(yè)復興”計劃已經取得了一定的現(xiàn)實成效，部分中端制造業(yè)回歸漸成趨勢，海外資本加速回流。

因此，在過去的40年，美國制造業(yè)經歷了從高中端的制造業(yè)模式，到“去工業(yè)化”后的高端制造業(yè)一枝獨秀，再到金融危機后，國內產業(yè)結構再平衡的“制造業(yè)回歸”，這樣一種“高中端—高端—高中端”反復而曲折的產業(yè)發(fā)展過程。美國近年來一直強調的再工業(yè)化的戰(zhàn)略初衷，不僅要扭轉長期去工業(yè)化帶來的產業(yè)空心化問題，增加藍領職工就業(yè)，穩(wěn)定美國社會，還要繼續(xù)占領未來全球高科技制造業(yè)發(fā)展的制高點。美國既要實現(xiàn)中高端、中中端甚至中低端制造業(yè)回歸，又要永遠在高端制造業(yè)領域占領制高點，美國制造業(yè)當前已經進入“雙重戰(zhàn)略”階段。

2.歐日40年制造業(yè)變遷：不斷強化中高端水平

歐日制造業(yè)格局經歷了非常曲折的演變過程。二戰(zhàn)以后，無論是英法戰(zhàn)勝國還是德日戰(zhàn)敗國均受到慘重的戰(zhàn)爭創(chuàng)傷。在戰(zhàn)后恢復時期，美國的馬歇爾計劃提供了歐日制造業(yè)復蘇的資金，以英、德、法為代表的歐洲各國接受了法國著名思想家讓·莫內先生的和平理念，一舉扭轉了幾百年歐洲“內戰(zhàn)”的歷史趨勢，走上歐洲一體化經濟發(fā)展之路。日本的制造業(yè)也實現(xiàn)了復蘇和超高速發(fā)展。美國主導下的和平局面使歐洲和日本在原有的工業(yè)基礎上得以發(fā)展成為發(fā)達國家。

歐日制造業(yè)的發(fā)展在上世紀60年代末提高到一個節(jié)點，即歐日與美國之間的經濟關系從美國進出口順差、歐日逆差轉變?yōu)闅W日順差、美國逆差。在此背景下，美國廢止布雷頓森林體系，轉而建立了石油美元體系。盡管美國通過石油美元體系繼續(xù)從歐日和全世界獲取巨額鑄幣稅，但是歐日制造業(yè)仍然保持著高速發(fā)展并在80年代開始對美國形成新的挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在歐日要在美國控制的高科技領域與美國競爭，典型實例就是日本和美國的芯片戰(zhàn)。

以日本與美國芯片戰(zhàn)的失敗為節(jié)點，歐日制造業(yè)重新明確了在世界制造業(yè)格局中的再定位。這個新定位包含以下三個要點：第一，認可美國在高端制造業(yè)中的領先地位，不在這些領域與美國展開正面競爭，比如以芯片為代表的信息技術領域。在美國全球體系中確立了自己的二等地位。第二，在美國主導的世界制造業(yè)格局中相對獨立地發(fā)展本國的中高端制造業(yè)，比如以機床行業(yè)為基礎的汽車發(fā)動機離合器等核心技術制造業(yè)。在這個領域，歐日有充分的發(fā)展空間，包括美國的高端制造業(yè)也要依賴于歐日在中高端制造業(yè)的核心技術，比如東芝的數(shù)控機床，比如美國波音飛機的碳纖維機體是由日本的東麗公司研發(fā)的，機頭則是由富士重工制造的，電子系統(tǒng)是由松下電器提供的。以至于全世界整個中高端制造業(yè)產業(yè)鏈中各種不同的核心技術分別由歐日和美國等各個發(fā)達國家或多或少地控制。由于國際資本的流動性，有的企業(yè)雖然公司總部或生產工廠在某發(fā)達國家，但是其股東，甚至控股股東卻是另一個發(fā)達國家的企業(yè)。所以美國的高端制造業(yè)和歐日的中高端制造業(yè)在產業(yè)鏈和資本結構上形成錯綜復雜的關聯(lián)關系。相互之間既存在激烈的競爭和利益沖突，也存在密切的合作和利益分享。第三，上世紀80年代之后，在美國不斷提升高端制造業(yè)的同時歐日也在不斷提升自己的中高端制造業(yè)。同時在美國主導下共同將低端、中低端、中中端制造業(yè)，甚至一些非核心技術的中高端制造業(yè)陸續(xù)遷移到發(fā)展中國家。即使對發(fā)展中國家，也是隨著發(fā)展中國家自身的發(fā)展逐步從高向低的梯度遷移。比如80年代歐日遷移到中國的是低端制造業(yè)，經過40年的時間，低端制造業(yè)又遷移到越南等東南亞國家，甚至有些已經遷移到更落后的埃塞俄比亞等非洲國家。而歐日的中中端制造業(yè)，甚至部分中高端非核心技術的制造業(yè)也遷移到中國。對全世界制造業(yè)遷移來說，歐日扮演著承上啟下的重要角色。

3.中國40年制造業(yè)變遷：中低端及以下—中中端及以下—中中端和中低端

中國制造業(yè)近40年發(fā)展的歷史是不斷地從低端向高端升級的過程。改革開放以前，我國已經具有相當完整的制造業(yè)體系，可以生產從普通毛巾鞋襪到芯片，只是在計劃經濟體系下效率很低，供給不足，遠遠不能滿足需求。

上世紀80年代開放初期，我國自身原有的低端和中低端制造業(yè)開始從計劃經濟向市場經濟轉化，主要是以經濟特區(qū)體制和低價格的勞動力、環(huán)境、資源來引進沒有任何技術含量的加工貿易勞動密集型低端制造業(yè)。中低端和中中端制造業(yè)也開始引進，比如寶鋼和三大汽車公司。

經過20年左右的時間，引進的低端加工貿易制造業(yè)獲得長足的發(fā)展，而且引進和國內市場化的發(fā)展使原有的中低端和中中端制造業(yè)活力增強，逐漸擺脫了計劃經濟的束縛。許多行業(yè)的內資企業(yè)，包括國有和民營，開始向高端方向發(fā)展。表現(xiàn)最為突出的是家電行業(yè)。在這些技術含量不高、外國政府不封殺、大型跨國公司逐漸退出的領域，我國低端、中低端和中中端制造業(yè)發(fā)展很快，在世界市場上站穩(wěn)了腳跟，除少數(shù)核心技術外，已經在全世界制造業(yè)體系中占據(jù)完全獨立的地位。

加入WTO以后，巨大的國際市場需求為我國中中端以下的制造業(yè)提供了巨大的發(fā)展空間。我國制造業(yè)占全世界制造業(yè)的比重迅速上升，進出口順差越來越大。歐洲、日本等發(fā)達國家雖然不把中高端核心技術的制造業(yè)遷移到中國，但是，由于中國市場已經逐步成為世界市場的重要組成部分，它們把具有中高端技術的零部件出口到中國，再通過中國中中端技術的加工和裝配制造成最終產品銷售到中國市場和與它們沒有競爭關系的包括美國在內的世界市場。加入WTO后的20年，中國制造業(yè)更加深入地融合進世界市場，在世界制造業(yè)體系中的地位逐漸提升。并且中國的制造業(yè)開始向中高端和高端技術水平沖擊，縮小了與發(fā)達國家的差距。雖然這種沖擊剛剛起步，總體上仍然處于中中端水平，差距仍然很大，但是這種沖擊的態(tài)勢已經對控制高端和中高端技術的國家和企業(yè)形成壓力。

2019年8月11日，在美國拉斯維加斯舉行的“折扣商品展”上，一名參展商展示中國制造的服裝。圖/ 新華

同時，中國經濟的發(fā)展、環(huán)境和資源市場價格的上升、勞動力成本的提高，也使中國引進的和自身發(fā)展的低端制造業(yè)難以維持，比中國落后的發(fā)展中國家也開始利用自身低成本優(yōu)勢吸引低端制造業(yè)。目前，我國低端制造業(yè)已經開始外遷。中國有關部門曾經希望沿海發(fā)達地區(qū)的低端制造業(yè)遷移到內地，比如湖南、江西、廣西、安徽等地。但是，由于內地物流成本太高，對沖了這些內地相對于沿海的低成本優(yōu)勢，這一方針總體上沒有實現(xiàn)預期目標。有一種意見認為中國工業(yè)體系完整，配套條件良好，落后的發(fā)展中國家不具備中國強大的工業(yè)配套能力，因此低端制造業(yè)難以外遷。而實際情況是，低端制造業(yè)中國成本與越南等落后的發(fā)展中國家成本之差足以彌補其工業(yè)配套能力的不足。隨著中國經濟發(fā)展，中國低端制造業(yè)外遷的趨勢是不可逆轉的。

近年來，中國制造業(yè)面臨的另一個問題是產能過剩。2008年世界金融危機爆發(fā)后，發(fā)達國家經濟陷入困境，對中國產品的需求急劇萎縮，中國制造業(yè)的產能利用率大幅度下降。為了擺脫金融危機，中國政府出臺了數(shù)以萬億計的投資計劃，依靠提高政府、企業(yè)、居民的杠桿率擴張需求，以維持經濟穩(wěn)定。經過幾年時間，中國國民經濟率先克服了金融危機的風險。

但是，與此同時，產能過剩的問題愈演愈烈，杠桿率高企不下，依靠提高杠桿率擴大投資促進經濟高速增長的方針難以為繼。2015年中國將國內發(fā)展戰(zhàn)略調整為供給側改革，其中“去產能”被列為首要任務。國內“去產能”首先是把技術落后的、污染環(huán)境的、浪費資源的產能由政府部門執(zhí)法關停。而相對技術先進的過剩產能除滿足國內需求外，力爭擴大國際市場提高我國優(yōu)質產能利用率。

同時，中國提出對外的“一帶一路”倡議，即以中國的資金資源、產能資源、技術資源和其他發(fā)展中國家的勞動力資源、土地資源、環(huán)境資源、地理資源、市場資源等整合以創(chuàng)造出更多的財富并相互分享。相對而言，中國在基礎設施建設的能力上處于全世界性價比領先的地位。因此，“一帶一路”倡議落實的項目除低端制造業(yè)以外，主要都是與有關國家合作的基礎設施項目，比如鋼鐵、電力、公路、鐵路、礦產、港口、橋梁等。這些項目的實施一方面使我國外匯儲備的貨幣形態(tài)轉化為實物形態(tài)，同時推動人民幣國際化。另一方面為我國的原材料、加工制造、建筑等產能開發(fā)了巨大的新國際市場。特別是在項目建設中，截至2018年底，我國已在境外建立合作區(qū)82個，絕大多數(shù)分布在發(fā)展中國家，我國外遷的主要是低端、中低端、中中端的制造業(yè)。與低端制造業(yè)外遷不同的是這部分遷移不是我國被動接受的，而是我國主動推進的。

（二）制造業(yè)產業(yè)遷移對遷入地與遷出地的影響及利弊分析

從基于資源共享及比較優(yōu)勢的經濟效益的角度分析，制造業(yè)的全球化遷移可以實現(xiàn)資源有效配置、生產流程優(yōu)化、產品成本下降，在世界范圍內提高制造業(yè)的效率，并實現(xiàn)財富分享。由于在制造業(yè)遷移中，土地、勞動力等資源要素受制于流動性的制約，無法伴隨技術、資本甚至固定設備進行異地遷移，而是要與遷入地的本土資源進行二次優(yōu)化組合。因此，制造業(yè)遷移必然在經濟增長、就業(yè)、稅收、環(huán)境、資源、貨幣、貿易等多個方面對遷入地和遷出地造成“正和博弈”的影響。不同科技水平制造業(yè)的動態(tài)遷移，也必然對遷出地和遷入地的經濟社會發(fā)展產生不同的影響。

制造業(yè)的全球性產業(yè)遷移具有更深層次的社會政治內涵。美國和歐日等發(fā)達國家遷移低端和中端制造業(yè)有以下五個獲利渠道：

第一，通過進口可以獲得遠比本土生產更為廉價的消費品，從而長期保持較低的通脹水平。企業(yè)可以降低勞動力成本，政府可以維持高基尼系數(shù)，進而降低政府的社會保障等各項財政支出壓力。

第二，低成本利用制造業(yè)遷入地的能源、礦產、水、原材料等資源，將中低端制造業(yè)的污染源和對環(huán)境的破壞遷移到遷入地，從而保持本國的資源供給安全、優(yōu)越的自然環(huán)境質量和國土容量空間。

表2：美國新舊個人所得稅稅率對照表

資料來源：美國新舊稅法

第三，發(fā)展中國家遷入的低端制造業(yè)生產的普通消費品出口到發(fā)達國家，換取發(fā)達國家外匯。發(fā)達國家印發(fā)貨幣換取發(fā)展中國家的物質財富，攫取巨額鑄幣稅，全世界發(fā)展中國家多年來積累的外匯儲備都是用實際財富換來的虛擬信用貨幣。目前美元和歐元在世界外匯儲備中所占份額分別在60%以上和20%以上。除美國外，歐洲央行也獲得巨額鑄幣稅。嚴格地說，繳納鑄幣稅的經濟體并不僅僅是發(fā)展中國家，只要是順差國就都要繳納鑄幣稅，比如日本，雖然是發(fā)達國家，但對美國長期貿易順差，持有美元外匯儲備，也屬于繳納鑄幣稅的經濟體。

第四，發(fā)展中國家的外匯儲備由發(fā)達國家的企業(yè)用作低成本的資本投資到發(fā)展中國家，利用發(fā)展中國家低價格的勞動力、環(huán)境、資源以及市場獲得高額利潤。美國企業(yè)3萬億美元的海外累積留存利潤就是證明。

第五，發(fā)達國家在發(fā)展中國家尚不掌握先進技術的時候，出售其具有先進技術的產品，從高額壟斷價格中獲利。當某些技術已經被發(fā)展中國家企業(yè)掌握以后，則大幅度壓低價格，擠壓發(fā)展中國家企業(yè)的盈利空間，削弱發(fā)展中國家繼續(xù)研發(fā)的能力，維護其技術壟斷優(yōu)勢。

制造業(yè)的遷移重新配置世界各項資源。這種新配置提高了世界資源總體的效率，創(chuàng)造出更多的財富。而以美國為代表的，包括歐、日在內的發(fā)達國家通過上述五個獲利渠道從世界新增財富中獲取了較大的份額。

同時，發(fā)達國家在就業(yè)問題上也呈現(xiàn)出兩個特點。其一，高技術人員的就業(yè)需求旺盛，發(fā)達國家自身的高技術人員供給不足，從發(fā)展中國家吸引大批高技術人員就業(yè)。其二，藍領職工的就業(yè)需求萎縮，失業(yè)率高企，而且由于發(fā)達國家的福利水平遠高于發(fā)展中國家，普通勞動力中合法和非法的移民還會爭奪已經失業(yè)的藍領職工再就業(yè)的機會。

制造業(yè)遷移的遷入地大都是相對落后的發(fā)展中國家，這種遷移使這些落后的發(fā)展中國家獲得自身缺乏的資金、技術、管理、市場等資源，這些資源與自身擁有甚至過剩的普通勞動力、土地、環(huán)境、礦產以及市場等資源整合形成新的生產力，創(chuàng)造出新的社會財富。盡管新增財富的較大份額被發(fā)達國家占有，但是，發(fā)展中國家仍然可以獲得以下四項收益：

第一，就業(yè)。發(fā)展中國家擁有的過剩的邊際收入為零甚至為負的勞動力獲得低端制造業(yè)就業(yè)機會。而且低端制造業(yè)的資本就業(yè)率很高，這種低端制造業(yè)的遷移增加了發(fā)展中國家的就業(yè)，提高了發(fā)展中國家的勞動力收入水平，增加了發(fā)展中國家的財富，有助于社會穩(wěn)定。

第二，外匯。由于普通消費品的市場主要在發(fā)達國家，發(fā)展中國家生產的這些低端制造業(yè)的產品主要出口到發(fā)達國家，獲得寶貴的外匯，盡管繳納巨額鑄幣稅，這些外匯對發(fā)展中國家的金融穩(wěn)定發(fā)揮著無可替代的作用。

第三，市場經濟體制。發(fā)達國家資金、技術、管理和市場等多項資源投入發(fā)展中國家，不僅創(chuàng)造出更多的財富，而且極大地推動了市場經濟在發(fā)展中國家的建設。民營企業(yè)有了更大的發(fā)展空間，國有企業(yè)大大增加了市場經濟的成分和活力。這種市場化程度的提高必然提升發(fā)展中國家整體的經濟效率，形成一定的增長紅利，同樣的資源投入創(chuàng)造出更多的財富。

第四，全球化。由于普通消費品的市場主要是在發(fā)達國家，資本、技術、管理等資源又來源于發(fā)達國家，隨著制造業(yè)的梯度遷入，發(fā)展中國家大大地擴大了對世界的開放程度，更深刻地融入全球化的發(fā)展進程，發(fā)展中國家自身各項資源的價值在全球化體系的發(fā)展中得以重估提高，在全球的競爭力不斷提升。

第二章 美國稅改和對華貿易戰(zhàn)的主要舉措

特朗普總統(tǒng)上臺以后，按照稅收與經濟關系的拉弗曲線理論，積極推行美國制造業(yè)的全面復興計劃。在內政上，通過了號稱美國歷史上最大力度的減稅法案。根據(jù)美國國會聯(lián)合稅收委員會的報告，此次稅改會在10年內大約減稅1.5萬億美元，其中個人所得稅減稅9290億美元，企業(yè)所得稅減少5610億美元（國內企業(yè)所得稅減少8460億美元，海外部分增稅2850億美元），以此降低美國制造業(yè)制度成本，復蘇美國中端制造業(yè)，吸引美國海外產業(yè)資本回流本土和國際制造業(yè)產業(yè)資本投資美國。在外交上，美國以維護貿易平衡和國家安全為由，開啟了貿易保護單邊行動，針對全球各貿易順差國開展雙反調查及單邊調查，以列入實體清單、加征關稅、投資審查等形式，逼迫全球供應鏈系統(tǒng)和產業(yè)格局重新調整，相關經濟體的企業(yè)不得不重新尋求貿易伙伴、合作方，有些直接搬遷回流至美國。同時，美國總統(tǒng)特朗普認為美國從現(xiàn)行世界貿易投資體系分享的紅利已經日益萎縮。全球化趨勢不可逆轉，從而世界財富創(chuàng)造的速度日益加快。但是不同的世界貿易投資體系給各個經濟體分配的新增財富的份額是不同的。因此美國已經確立建立新的世界貿易投資體系的目標并且已經啟動相關工作。

一、美國稅改方案中涉及制造業(yè)的主要內容

（一）企業(yè)所得稅稅率大幅降低

股份有限公司稅率由15%-35%累進稅率降至單一21%的比例稅率。

（二）機器設備投資一次性進成本，實現(xiàn)費用化

2017年9月27日至2023年1月1日期間取得并投入使用的除土地以外的固定資產投資支出，允許在當年100%費用化作稅前列支扣除，2023年以后至2027年底期間投入使用的符合條件的特定資產，允許繼續(xù)費用化，費用化比例每年以20%遞減。

新稅法規(guī)定對這種以當期少繳稅未來多繳稅的稅收時效性差異，雖然并不會減少更長時期內的政府稅收總額，但是由于其大幅減少了企業(yè)的當期稅負，最大程度地減少了投資期的企業(yè)融資成本，相當于政府為企業(yè)提供了等值于應納稅款的無息貸款，很大程度上減輕了企業(yè)實際稅負成本。

實際上加速折舊政策的本質并非實質性減稅，而是企業(yè)推遲稅收繳納時間節(jié)點，大大加快了投資者回收投資的速度，真正的影響在于由此帶來融資成本的降低和投資風險的減輕。

（三）海外留存利潤匯回美國減稅60%-80%

對于2017年底之前的擁有10%及以上股份的美國跨國企業(yè)的海外子公司（Controlled foreign corporation，簡稱CFC）自1986年以來累積的未完稅利潤，無論是否實際匯回美國本土均視同匯回一次性進行征稅，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物適用15.5% 的稅率，其他非流動性資產適用8%的稅率。母公司可選擇在8年內分期繳納，前5年分別為8%，后3年分別為15%、20%和25%。2017年之后美國CFC公司境外機構產生的利潤則免予征收。

按照此前美國企業(yè)所得稅全球征稅政策，美國CFC企業(yè)海外子公司所創(chuàng)造的利潤，除了在屬地繳納所得稅以外，繳稅時間是利潤匯回美國的時點。也就是說，如果該部分利潤匯回美國國內，按照美國的企業(yè)所得稅率，不足部分則需要補交差額。如果不匯回國內，則可以暫不繳納應納稅款，相當于享受到政府應繳稅額的無息貸款。這是造成美國海外利潤大量留存海外的主要原因。但是，在享受這筆無息貸款的同時，企業(yè)股東不能分紅，不能支配賬面上的紅利。此次稅收在減稅60%-80%的條件下，股東將海外利潤完稅后回流美國的意愿加大。

與此同時，該項政策為永久性政策，2018年之后產生的海外利潤匯回已經無需補繳所得稅，因此實際上相較于以往年份利潤匯回美國所需要繳納的高額企業(yè)所得稅而言，該項政策是對企業(yè)重大的減稅舉措。

（四）對企業(yè)向境外銷售的超過10%資產回報率的視為知識產權、技術等無形資產收入，減征37.5%企業(yè)所得稅

美國企業(yè)向境外銷售獲得的超過10%的資產回報率的收入（簡稱FDII），減征37.5%的企業(yè)所得稅，2026年之后減征21.875%。基于21%的企業(yè)所得稅稅率，這部分FDII的實際有效稅率為13.125%，2026年之后為16.40%。該政策鼓勵美國企業(yè)在國內生產并向境外銷售，鼓勵企業(yè)將在海外的生產搬回美國。

（五）提高個人所得稅扣除標準，下調各次級稅率，最高稅率從39.6%降至37%

大幅度提高扣除額標準。個人由6500美元提升至1.2萬美元，家庭由1.3萬美元提升至2.4萬美元。降低各級次稅率，對應的稅率級距略有調整，最高邊際稅率由39.6%降至37%。

特朗普政府期望通過減稅實現(xiàn)的基本邏輯是拉弗曲線原理：降低企業(yè)實際稅負——改善國內營商制度環(huán)境——加速海外利潤留存回流——增加國內制造業(yè)投資（特別是高科技企業(yè)科技創(chuàng)新投資）——增加就業(yè)、提高居民收入——加快經濟增長，稅基擴大。最終形成一個閉環(huán)稅改路徑。

二、美國貿易戰(zhàn)的主要舉措

（一）非關稅壁壘

1.2018年6月，美國針對STEM專業(yè)（Science科學、Technology技術、Engineer工程和Mathematics數(shù)學）中國留學生重新收緊簽證發(fā)放時長，赴美交流學者限制趨嚴，甚至蔓延并影響到其他學科學者的交流。

美國總統(tǒng)特朗普于2017年12月18日發(fā)布《國家安全戰(zhàn)略報告》文件，并提出一項新政策：限制簽證，以防止外國人盜用知識產權。特別是前往美國學習科學、工程、數(shù)學和高科技的中國人。

表3：光伏產品關稅政策

表4：大型洗衣機關稅政策

資料來源：美國貿易代表辦公室

2018年6月11日美國國務院宣布將會縮短部分中國公民簽證的使用年限，以此限制中國公民接觸有價值的科技、軍事情報信息。根據(jù)美國駐中國使領館的指導文件，受這條政策影響最大的人群是STEM專業(yè)的中國研究生和博士生，受限領域主要包括機器人制造應用、航天航空、高科技制造業(yè)等，這些受限專業(yè)都屬于“中國制造2025計劃”的核心領域。另外，在美國商務部“特殊名單”中榜上有名的中國公司任職的研究人員、管理人員在申請赴美簽證時將會經歷更高級別的特別安全檢查。

2.美國外國投資委員會加大對外國投資者在美投資交易的審查力度。

2018年10月10日，美國財政部宣布了一項新規(guī)，加大對外國投資者在美投資交易的審查力度，只要企業(yè)涉及與半導體、電信和國防等27個行業(yè)相關的關鍵技術設計、測試或開發(fā)，都必須提交給美國外國投資委員會（CFIUS）接受國家安全評估，否則可能面臨最高與擬定交易金額相同的罰金，而且CFIUS有權否決投資交易。同時，CFIUS審查的范圍被擴大，包括合資企業(yè)和外國人在美國企業(yè)的小額投資。法案同時規(guī)定，美國商務部部長每兩年向國會提交有關“中國企業(yè)實體對美直接投資”以及“國企交通行業(yè)對美投資”的報告。

3.2018年通過《出口管制改革法案》，美國商務部工業(yè)安全署將多家中國企業(yè)列入《出口管制條例》實體經濟清單。

去年8月，美國國會通過《出口管制改革法案》（Export Control Reform Act），將現(xiàn)有的美國出口管制法規(guī)納入正式立法授權，原《出口管制條例》（以下稱《條例》）只針對軍用技術出口實施管制，而《出口管制改革法案》（以下稱《法案》）則將出口管制擴展到對美國“新興和基礎技術”，也就是說，對民用“新興和基礎技術”也納入出口管制范圍，進一步升級出口技術管控范圍和力度。《法案》要求美國企業(yè)必須從商務部取得出口許可，才可將這些新興且基礎性的科技出口、再出口或在美國國內轉移給被美國列為武器禁運的國家，而我國就是被列為武器禁運的國家之一。同年11月，美國商務部工業(yè)安全署（BIS）根據(jù)《法案》要求，出臺了一份針對最新的14大類的關鍵技術和相關產品的出口管制框架，并開始向公眾征詢意見。

2018年8月，美國商務部工業(yè)安全署（BIS）將中國44家企業(yè)加入《條例》的實體名單。2018年10月29日，美國又將福建晉華集成電路有限公司列入出口管制實體清單。2019年5月，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布進入國家緊急狀態(tài)，允許美國禁止被“外國對手”擁有或掌控的公司提供電信設備和服務。5月16日，BIS將華為及其非美國附屬68家公司納入“實體清單”。2019年5月14日，美國共和黨參議員Josh Hawley提出了《2019年中國技術轉讓控制法案》（China Technology Transfer Control Act of 2019），將“中國制造2025”中的“核心技術”全部列入商務部出口管制清單。

（二）關稅壁壘

1.2018年1月，根據(jù)美國國際貿易委員會（ITC）201調查結果，美國貿易代表辦公室（USTR）宣布，對進口光伏產品（主要是中國）和大型洗衣機（主要是韓國）分別采取為期四年和三年的全球保障措施，并分別征收最高稅率達30%和50%的關稅。

2.2018年4月，根據(jù)美國商務部232調查結果，對進口鋼鐵加征25%關稅，對進口鋁產品加征10%關稅。

美國商務部數(shù)據(jù)顯示，對美出口鋼鐵最多的六大經濟體依次是加拿大、巴西、韓國、墨西哥、土耳其和日本。來自中國的鋼鐵僅占美進口鋼鐵總量約3%。美國鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，加拿大、俄羅斯、阿聯(lián)酋、中國和巴林是美進口鋁產品的前五大來源地。

3.美國決定，鑒于中國盜竊知識產權和技術以及其他不公平的貿易行為，2018年7月6日對首批340億美元加征25%關稅，8月23日，對160億美元加征25%關稅，合計對500億美元的中國進口商品加征25%關稅。500億美元商品清單涉及1102種產品，包括了與“中國制造2025”戰(zhàn)略計劃有關的產品。

2018年9月18日，美國白宮宣布，9月24日起對約2000億美元的中國產品加征關稅，稅率為10%。

2019年5月10日，美國海關與邊境管理局（CBP）正式發(fā)出通知，對第三批共計2000多億美元來自中國的商品，關稅從10%提高至25%。

2019年5月13日，美國貿易代表辦公室（USTR）發(fā)布公告，擬對中國約3000億美元輸美產品加征最高25%的關稅，并擬就加征關稅事宜舉行公開聽證會。USTR還在附件中公布了一份涵蓋3805種產品，包括手機、筆記本電腦在內的征稅清單。2019年6月17日至6月21日、6月24日至6月25日，USTR召開了公開聽證會。

三、美國啟動建立新的世界投資貿易體系

1.美日歐分別達成的自貿協(xié)定和聲明預示新世界投資貿易體系的雛形

2018年7月17日，日歐在東京簽署取消絕大多數(shù)進口商品關稅的經濟伙伴關系協(xié)定，7月25日，美歐發(fā)布聯(lián)合聲明，提出“零關稅、零壁壘、非汽車產品零補貼”的“三零原則”。2019年5月23日，美歐日貿易部長在巴黎會面，同意加強在非市場政策及做法、市場導向條件、技術轉讓政策及做法、產業(yè)補貼、國有企業(yè)、WTO改革、數(shù)字貿易和電子商務等領域的合作。2019年8月25日，美日兩國首腦宣布達成自由貿易框架協(xié)議，并將力爭在9月份聯(lián)合國大會期間正式簽署。

美歐聯(lián)合聲明、日歐經濟伙伴關系協(xié)定、美歐日貿易部長三方會談預示一個由美日歐主導的新世界投資貿易體系已具備基本框架。

2.美加墨自貿協(xié)定為美國制定世界投資貿易新秩序提供樣板

2018年10月，美加墨達成《美國-墨西哥-加拿大協(xié)定》（USMCA）， 該協(xié)定的達成是特朗普政府繼8月27日與墨西哥初步達成《美墨貿易協(xié)定》、9月24日與韓國正式簽署新版《美韓自由貿易協(xié)定》后在國際貿易領域中所取得的第三個重要進展。

USMCA對于貿易伙伴與第三方談判簽署雙邊自由貿易協(xié)定，做出了新的規(guī)定，即任何一個成員國決定與非市場經濟國家談判簽署自由貿易協(xié)定，必須提前三個月通知其他成員，后者可以選擇在六個月內退出協(xié)定，組建它們自己的雙邊自由貿易協(xié)定。

墨加兩國在汽車原產地原則、勞工標準等核心問題上作出實質性讓步，根據(jù)USMCA新規(guī)，零關稅汽車75%的零件必須來自北美地區(qū)，40%-45%的零部件必須由時薪最低16美元的工人所生產。

USMCA塵埃落定，成為美國主導設計的國際投資貿易規(guī)定的模板。美國試圖將這一當前覆蓋內容最廣泛的投資貿易協(xié)定作為未來雙邊和多邊貿易談判的模板，這將強化美國對世界貿易投資體系的主導地位，并形成未來國際投資貿易新規(guī)則的萌芽。

3.中美貿易談判中美方的訴求也部分體現(xiàn)了新投資貿易體系的內容

自2018年5月以來，中美就產業(yè)政策、知識產權保護、服務貿易、數(shù)字貿易、農業(yè)等經貿問題進行了十一輪貿易談判。在此過程中，美國主要通過加征關稅不斷向中國施壓，意在修正現(xiàn)行中美貿易投資規(guī)則，否定不利于美國利益的制度，這正體現(xiàn)了美國構建以自身利益為核心的新投資貿易體系的意圖。

4.美國強力要求WTO改變“發(fā)展中國家”地位認定的行動是其建立新的投資貿易體系的準備

2019年7月26日，美國白宮發(fā)表了最新的總統(tǒng)備忘錄，聲稱其從未接受過中國對其發(fā)展中國家地位的主張，并且認為“美國會投入所有必要的資源來改變世貿組織對于發(fā)展中國家地位的認定”，“在適當且合法的前提下，美國貿易代表（USTR）應根據(jù)法律使用一切手段改變WTO，以防止自我聲明但是沒有適當?shù)慕洕蚱渌笜俗糇C的發(fā)展中國家利用世貿組織規(guī)則和談判中的靈活性”。對于這一主張，白宮還設置了最后期限：如果90天內，WTO組織沒有任何實質性進展，將不再承認一些經濟體的發(fā)展中國家地位。

此外，根據(jù)路透社的消息，鑒于WTO爭端解決機構專家組可能做出對中國不利的裁決，今年5月我國向WTO撤銷了就關于入世15年后即自然獲取市場經濟地位的貿易爭端向的訴求，如果消息屬實，那么中美長期以來關于中國市場經濟地位的爭端也以美方勝利的方式基本上塵埃落地，而我國必須接受歐盟和美國繼續(xù)對廉價中國商品征收的“反傾銷稅”的不公平待遇。

美國企業(yè)海外留存利潤形式主要分為兩類：一是以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物為主的流動性資產。二是固定資產投資形成的非流動性資產。新稅法對于這兩類不同類型資產也分別設置了15.5%、8%兩檔不同稅率，由于第二類利潤資產流動性較差，因此從利潤回流角度來看，能夠回流至美國本土的為第一類。第二類只有轉化為第一類才能回流。中金公司測算該部分流動性資本規(guī)模大概在1.1萬億美元左右。

3.可回流的海外利潤留存主要集中于高科技企業(yè)

根據(jù)中金研究報告對美國上市公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，可回流的1.1萬億美元第一類海外利潤主要集中在高科技企業(yè)，其中規(guī)模前5家的企業(yè)占比超過一半，排名第一的蘋果公司海外持有現(xiàn)金規(guī)模高達2523億美元（占比24%），其次為微軟1279億美元、思科675億美元、甲骨文544億美元和Alphabet 522億美元，而前20家海外現(xiàn)金規(guī)模占比接近80%。上述20家企業(yè)的投資決策基本上決定了資金的回流速度和規(guī)模。

4.海外利潤回流主要用于回購股票和投資

根據(jù)美國BEA發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年美國海外利潤回流規(guī)模呈現(xiàn)“井噴”，僅一季度就達到2949億美元，這一數(shù)據(jù)是2017年同期的8倍，是美國2017年全年回流的2倍左右。二季度回流1837億美元，三季度回流927億美元。2018年前三季度回流規(guī)模共計5713億美元，約是2014年-2017年四年利潤回流總和。這種短時期內脈沖性回流基本符合美國稅改政策的預期。

大規(guī)模海外利潤回流后的去向是真正決定稅改效果的關鍵。企業(yè)海外利潤回流后的用途主要是同期企業(yè)的股票回購和大幅度增加資本支出。根據(jù)中金研報的測算，2018年美國前兩個季度回流的海外利潤中回購和資本開支分別為1100億美元和450億美元左右，占回流總規(guī)模的70%和30%。

目前，美國大型企業(yè)利潤大幅增加，用于回購股票的金額也比同期大幅增加。根據(jù)中金研究報告，美國標普500指數(shù)2018年一二季度整體的回購規(guī)模分別高達1850億美元和1730億美元，較2016年以來的平均水平高出30%-40%，而其中科技股是回購規(guī)模增加最多的板塊。以蘋果公司為例，其2018年一二季度的回購金額分別高達245億美元和200億美元，相比去年四季度的100億美元左右的回購提升了一倍。在回購股票總金額中，海外利潤占據(jù)了較大的份額。這恰恰印證了將回流的海外利潤用于回購股票的主體正是海外利潤留存最多的科技企業(yè)。

與此同時，海外資金規(guī)模較大的科技公司投資增速出現(xiàn)快速增長，前兩個季度的投資增速均高達60%左右，而推特、AMD、Facebook、美光科技等公司增速更是超過100%。2018年一二季度美股非金融企業(yè)的資本開支呈現(xiàn)整體加速增長的態(tài)勢，同比增速分別為18.7%和15.9%，顯著高于以往年份。從行業(yè)來看，能源和信息科技兩個板塊在全部資本支出中的比重超過三分之一。這表明，受稅改減稅影響，企業(yè)的投資意愿顯著增強，而海外利潤回流為企業(yè)投資提供了資金，高科技企業(yè)的資本支出更為強勁。

圖1：美國海外資本回流情況

資料來源： 美國經濟分析局。制圖：張玲

圖2：2015 年-2018 年美國標普500 指數(shù)季度回購規(guī)模（10 億美元）

資料來源：標普500公開市場數(shù)據(jù)

圖3：2018年美國高科技企業(yè)研發(fā)支出增幅

資料來源：各公司公開市場信息披露

表6：2018 年標普500股票回購規(guī)模前20家企業(yè)

資料來源：林普500 公開市場數(shù)據(jù)

美國高科技企業(yè)通過回流海外利潤實現(xiàn)回購股份和增加資本支出，對美國制造業(yè)發(fā)展的推動作用已經并將進一步顯現(xiàn)出來。2017年，美國已經成為能源凈出口國，擺脫了長期對中東能源需求的壓力，在國際政治、軍事、外交、經濟領域的自由度大大增強。上世紀80年代里根總統(tǒng)大幅度減稅，使美國信息技術在90年代取得了重大突破，經濟效率大幅度提高。在美蘇爭霸和應對日本、歐洲對美國的挑戰(zhàn)中大獲全勝。目前美國高科技制造業(yè)公司的科技創(chuàng)新資源的高強度投入，將會使美國在不長的時期內取得科技新突破的可能性大大提高。

此外，美國稅改引發(fā)的海外利潤回流，已經并將繼續(xù)產生顯著的投資“替代效應”。原本投向很多東道國的投資轉而成為美國本土的以信息科技和能源行業(yè)為主的高新科技投資，直接改變了全球資本原有的投資去向和路徑，對美國綜合國力的進一步提升將會產生重大而深遠的影響。

第四章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對世界制造業(yè)格局的影響

一、由于美國海外利潤回流，全球FDI下降

聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議（UNCTAD）2019年1月21日發(fā)布的世界投資報告顯示，2018年全球直接投資（FDI）總規(guī)模下跌19%（2017年1.43萬億美元、2016年1.86萬億美元），為1.2萬億美元，是全球FDI連續(xù)第三年縮水，規(guī)模跌回至金融危機后出現(xiàn)的最低水平。而下跌主要集中在發(fā)達市場，整體下跌了四成，規(guī)模由7490億美元降至4510億美元，主因是2017年美國稅改導致美國跨國公司將累積海外收入轉移回國（約60%的海外資本分布在歐洲），最終導致去年流入歐洲的FDI下跌73%，從3720億美元跌至1000億美元，相當于上世紀90年代的水平。與此同時，發(fā)展中國家的FDI略有增長，增幅為3%，增長主要來自于非洲和亞洲的發(fā)展中國家。

美國作為全球最大的資本輸出國和輸入國，在美外國企業(yè)的投資和美國企業(yè)對外投資存量之和占全球FDI投資總量的48%，舉足輕重的投資體量使得美國特朗普政府上臺后一系列內政外交政策對全球制造業(yè)資本投資格局產生巨大影響。一方面，美國稅改海外所得征收體系的調整改變了美國跨國企業(yè)的國際稅制環(huán)境，從而改變了美國海外資本的投向及流動偏好，大量用于當?shù)卦偻顿Y的海外利潤回流到美國本土，對當?shù)赝馍淘偻顿Y形成顯著的擠壓效應，大幅縮減了當?shù)匚胀赓Y的規(guī)模;另一方面，多個發(fā)達經濟體推行的“再工業(yè)化”計劃，紛紛加強了對外商投資的審查力度，也迫使制造業(yè)投資出現(xiàn)萎縮傾向。

自2013年德國推出工業(yè)4.0計劃以來，德國國內制造業(yè)迎來蓬勃發(fā)展的黃金期，制造業(yè)季度GDP快速攀升，漲幅超過20%，2018年二季度達到峰值。此后，受美國與歐盟貿易緊張的局勢以及汽車產業(yè)景氣度下降等因素影響，2018年中期以來，德國制造業(yè)季度GDP開始從峰值回落，絕對值仍保持高位，但環(huán)比增速下滑5%，同比持平。

從投資主體上看，2018年德國吸引外資大幅下滑從370億美元降至260億美元，降幅達到30%，主因是美國對德投資在2018年二三季度出現(xiàn)了近100億美元的流出。

日本國內制造業(yè)近年來出現(xiàn)回暖發(fā)展勢頭，2016年開始日本制造業(yè)年均投資規(guī)模顯著提高，制造業(yè)PMI指數(shù)也在2016年跌至47.8的底值之后大幅跳升。2017年，日本制造業(yè)投資總額見頂，2018年，日本制造業(yè)PMI指數(shù)達到55之后見頂回落。

在國際產業(yè)投資中，日本一直扮演的都是資本輸出方的角色，其海外投資的規(guī)模與日本本土吸收海外投資的規(guī)模相比，長期保持在10倍的數(shù)量級。2018年，日本以1430億美元成為全球最大的海外直接投資主體，但是同年日本本土的FDI投資尚不足百億美元。其中，有132.48億美元投向制造業(yè)（由于非制造業(yè)的投資則表現(xiàn)為凈流出33.8億美元），這一數(shù)據(jù)是自2010年來，日本制造業(yè)吸引外資的峰值，近年來日本制造業(yè)投資環(huán)境改善，吸引外資力度不斷加大，自2010年已經上漲了近10倍，尤其是2015年以來呈現(xiàn)了加速上漲的態(tài)勢。從制造業(yè)的細分行業(yè)投向看，2016年到2108年，外商的制造業(yè)投資方向明確，近60%投向了電器機械器具，近20%投向了運輸機械器具。

二、發(fā)展中國家中低端制造業(yè)產能過剩局面日趨嚴重

全球制造業(yè)的發(fā)展會不斷地整合更多的資源，創(chuàng)造出更多的財富，無論新增財富如何分配，全世界居民購買力會不斷地提高，首先是對普通消費品的需求增長。同時投資者會不斷地擴大中低端制造業(yè)投資，增加普通消費品供給以滿足日益增長的需求并獲取利潤。從某種角度說，中低端制造業(yè)遷入地的新增產能和遷出地原有的產能總和一定會大于實際的需求。通常遷出地的產能或者遷出或者淘汰。中國已經出現(xiàn)了這個趨勢，事實上，這個惡化趨勢在2016年我國實施包括“去產能”在內的供給側改革的新戰(zhàn)略中已經出現(xiàn)，一方面，市場因素已經引起低端制造業(yè)從我國外遷，另一方面，我國推行“一帶一路”倡議中也有一部分低端制造業(yè)主動外遷到相關國家。而中美貿易戰(zhàn)中美國已經加征25%關稅的產品中有一部分屬于低端制造業(yè)產品，目前美國準備再加征關稅的3000多億美元產品中低端制造業(yè)的產品更多。特別是美國對這3000多億美元從中國進口產品的企業(yè)要求從其他國家尋找替代產品，這就會造成全世界低端制造業(yè)產能過剩的局面更加惡化。

比如粗鋼。根據(jù)世界鋼鐵組織2019年的報告，產能增量主要來自中東和非洲，2018年非洲粗鋼產能增加了6.5%，而中東地區(qū)增加了4.6%。按照各國已經宣布的投資計劃以及潛在的投資需求預測，2019年-2021年期間，全球的產能預計還將增加8780萬噸，其中亞洲地區(qū)將貢獻5340萬噸，中東地區(qū)將增加2510萬噸，非洲和歐洲的產能增加量有290萬噸和410萬噸，拉丁美洲和北美自貿區(qū)的產能增量幾乎可以忽略。

而從需求端來看，2018年全球的鋼鐵需求增速為4.9%，2019年預計僅有1.3%，2020年則進一步下滑為1.0%，產能的增速遠超需求的增速，未來粗鋼產能利用率將持續(xù)惡化已是不爭的事實。

由于產能的增量主要來自于發(fā)展中國家，產能利用率的惡化也將主要出現(xiàn)在發(fā)展中國家，尤其美國作為全球最大的鋼鐵進口商，為了保護本國的鋼鐵產業(yè)對鋼鐵進口加征關稅的情況下（對歐洲進行豁免），將進一步加劇發(fā)展中國家產能過剩局面。

2016年之后，中國在鋼鐵領域大刀闊斧的“去產能”行動使得全球粗鋼產能有所下降，2016年全球粗鋼產量同比下降4700萬噸，2017年繼續(xù)下降3500萬噸，2018年下降600萬噸，但2016年-2017年中國鋼鐵產能共削減1.15億噸，2018年在此基礎上又削減3500萬噸，三年合計壓縮產能1.5億噸，這意味著如果剔除中國去產能因素，全球粗鋼的產能在2016年-2017年兩年實際上仍處于快速上漲態(tài)勢。從需求角度看，鋼鐵的需求中相對部分來源于中國推進的“一帶一路”基礎設施建設項目，相對而言，這些項目的投資中鋼鐵需求占較大的份額，如果沒有這些項目，全球（包括中國在內）的鋼鐵產能過剩局面還會更加惡化。

比如汽車。汽車作為中高端制造業(yè)產品，其產能過剩表現(xiàn)出與鋼鐵等中低端制造業(yè)不同的特點。

首先是汽車技術進步導致低檔次汽車被迅速淘汰的態(tài)勢，上世紀80年代，大眾公司可以憑借落后淘汰車型桑塔納在中國獲利豐厚，但是現(xiàn)在所有汽車公司都迅速淘汰低檔次車型。

其二，在聯(lián)合國氣候公約框架的環(huán)保硬約束下，發(fā)達國家紛紛宣布燃油車限售政策。法國、英國、德國分別宣布于2040年、2040年、2030年禁售燃油車。各大型車企也相繼公布燃油車倒計時時間表。沃爾沃、瑪莎拉蒂、戴姆勒、大眾、豐田分別宣布于2019年、2019年、2022年、2030年、2025年停產傳統(tǒng)燃油車。而本田公司已經關閉了英國的燃油車工廠，還將關閉土耳其、日本本土的燃油車工廠。通用和福特在美國的多數(shù)工廠產能利用率低于80%，分別準備裁減數(shù)以萬計的員工。就像當年IBM把筆記本電腦賣給聯(lián)想一樣，沃爾沃也賣給了吉利。

與此同時，發(fā)展中國家的汽車產能擴張仍然在持續(xù)發(fā)展中。全球大型車企早已經布局巴西、中國、印度等發(fā)展中國家。目前，一方面削減發(fā)達國家產能，一方面在發(fā)展中國家淘汰低檔車型產能的同時，加快擴大中高檔車型產能。大眾公司計劃在2025年將印度汽車市場占有率從現(xiàn)在的1.86%提高到5%。寶馬公司增資購買中國華晨公司股份再投資建立新生產線。豐田公司在中國汽車銷量下降的態(tài)勢下，仍準備擴大投資使在華產能從100萬輛提升到200萬輛。

圖4：2017年-2018年全球FDI區(qū)域流入規(guī)模

資料來源：聯(lián)合國《世界投資報告2019》

圖5：2014 年-2019年日本制造業(yè)PMI指數(shù)

資料來源：CEIC

圖6：2010年-2018年日本制造業(yè)外商投資規(guī)模（百萬美元）

資料來源：日本貿易振興機構（JETRO）

掌握核心技術并具有品牌營銷優(yōu)勢的全球知名車企在各個發(fā)展中經濟體的產業(yè)擴張活動，極大地壓縮了本土汽車生產廠商的市場空間，并加劇了本土廠商的產能過剩。以中國市場為例，據(jù)不完全統(tǒng)計，中國的汽車產能約為6400萬輛，而2018年的產量為2780萬輛，綜合產能利用率不足一半。但各大車系的產能利用率相差懸殊，產能利用水平超過80%的整車生產企業(yè)均為合資車企，廣汽三菱、廣汽本田、一汽豐田、廣汽本田、東風本田的產能利用率甚至超過了100%，剩下的分別是華晨寶馬、上汽通用和東風日產，而我國本土車企上汽乘用車、長安汽車、廣汽乘用車、吉利汽車、長城產能利用率較高，也僅僅在七成左右，其他大多在四成以下，奇瑞、比亞迪在四成多，比速、獵豹、斯威、寶沃、眾泰等品牌更是低于兩成;昌河、華泰、濰柴等N線品牌更是不足一成。

根據(jù)全球汽車協(xié)會的統(tǒng)計，全球汽車產業(yè)的產能利用率自2010年以來開始大幅下降，從80%降至2015年的73.8%，而同期中國汽車產業(yè)的產能利用率則從2010年的90%降至67.9%。

三、全球基礎設施建設投資加速，緩解制造業(yè)產能過剩壓力

根據(jù)二十國集團（G20）旗下全球基礎設施中心（GIH）發(fā)布的《全球基礎設施建設展望》報告，2007年-2015年，基礎設施建設的投資約占全球GDP的3%，同時約占全球投資的12%，亞洲這一比例達到15%，非洲投資中超過20%為基礎設施投資。報告預計，2016年-2040年間全球基礎設施投資需求將達到94萬億美元，平均每年3.7萬億美元，這一投資支出將較2015年之前的年均2.3萬億美元，提升60%。而OECD預測到2030年全球每年的基礎設施建設資金將達到6.3萬億美元，約為2015年的3倍，這意味著未來全球基礎設施的投資增加將大大加快。

圖7：2001年-2018年全球粗鋼產能變動

注：產能數(shù)據(jù)截止到2018 年12月。資料來源：OECD

由于制造業(yè)的遷移對發(fā)展中國家的基礎設施建設提出了更高的要求，發(fā)展中國家紛紛加大對基礎設施建設投資，特別是中國的“一帶一路”倡議為許多發(fā)展中國家的基礎設施建設提供了資金和中國強大的基礎設施建設能力。同時，發(fā)達國家也在加大基礎設施建設投資。美國議會和政府決定投資2萬億美元，加拿大計劃12年投資1800億加元，英國計劃投資4660億英鎊，德國規(guī)劃交通領域投入2696億歐元。如此大規(guī)模的基礎設施建設對鋼鐵、水泥等原材料，施工機械以及各類運行設備產生巨大的需求，這些將大大緩解全球制造業(yè)產能過剩的壓力，特別是中低端制造業(yè)的優(yōu)質產能利用率一定會有所提高。

第五章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對中國制造業(yè)格局的影響

一、低端制造業(yè)外遷加速

我國低端制造業(yè)外遷不自今日始，但當前外遷在加速。比如2016年-2018年，我國服裝行業(yè)銷量從306.7億件降至219.7億件，降幅為28.4%，同期規(guī)模以上企業(yè)的主營業(yè)務收入2.38萬億元跌至1.71萬億元。而2019年一季度，行業(yè)銷量同比下降10.7%，規(guī)模以上企業(yè)營收同比下降14.1%;2017年規(guī)模以上服裝服飾類企業(yè)數(shù)量尚有15825家，到2019年一季度跌至13624家，一年多時間2201家企業(yè)消失。

美國貿易戰(zhàn)對我國出口至美國2500億美元的產品加征25%的關稅，這相當于在我國低端制造業(yè)正在上升的成本中又增加了25%以上，雖然這部分成本按照需求和供給彈性分配，由中國的生產者和美國的消費者按不同比例分擔，但是這對于我國利潤率低于2%的低端制造業(yè)而言，無論是外資企業(yè)還是內資企業(yè)，加速外遷是唯一的選擇。美國國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年4月美國從我國進口商品下降了14%，同期從越南、韓國、臺灣等地的進口增速均超過了20%。根據(jù)標普數(shù)據(jù)公司的報告，2019年一季度，美國從中國大陸的電冰箱進口下降了24.1%，而從韓國和墨西哥的進口則增長了32%，輪胎從中國進口下降了28.6%，而從越南增加了141.7%。野村證券的報告稱，2019年一季度，越南獲得的貿易轉移訂單已經達到其GDP的7.9%，同期獲得的外國直接投資總額也飆升至108億美元，同比增長86%，其中八成投向制造業(yè)，已經成為名副其實的中美貿易戰(zhàn)最大受益國。這充分表明，美國關稅政策下低端和中低端、中中端制造業(yè)商品的進口國替代戰(zhàn)略已經完全具備現(xiàn)實條件，不僅已經加征25%關稅的2500億美元商品制造商正在加速外遷，暫緩加征的3250億美元商品的制造商中不少也已經做出外遷決策。剩下的僅僅只是外遷的時間問題。實際上，按照全球制造業(yè)產業(yè)的遷移規(guī)律，“三高”及勞動密集型產業(yè)遷出我國已經是不可逆轉的歷史方向，時間或早或晚，美國貿易戰(zhàn)這一非市場化的外力作用則加速了這一產業(yè)遷移的進程。但如果我國可以進一步減輕低端制造業(yè)企業(yè)的負擔，如降低稅費、融資成本、物流成本、勞動力成本等，有可能減緩此外遷趨勢。

二、以美國為市場的中端制造業(yè)出現(xiàn)外遷趨勢

中美貿易戰(zhàn)不僅加速了我國低端制造業(yè)的外流進程，而且提前開啟了我國中端制造業(yè)的外遷進程。目前我國中端制造業(yè)仍然在全世界包括美國市場上具有相當?shù)某杀緝?yōu)勢。但是美國對我國出口美國產品加征關稅將迫使以美國為主要市場的企業(yè)不得不選擇將生產地轉移至非加征關稅區(qū)以此來規(guī)避高關稅。區(qū)別于低端制造業(yè)，此類企業(yè)的外遷并不是市場因素所致，而是由美國政府的非市場性因素導致的。我國制造業(yè)剛剛部分擺脫低端制造業(yè)占主流的格局，在中端制造業(yè)正在發(fā)展世界市場的情況下，就遭受到來自于美國中端市場加征25%的打擊。

圖8：2008 年-2018 年全球粗鋼產能過剩情況

資料來源：全球鋼鐵產業(yè)協(xié)會

不同于低端制造業(yè)的轉移地會首選東南亞及印度、非洲等勞動力充裕區(qū)域，中端制造業(yè)的方向將會呈現(xiàn)兩種趨勢：部分將會直接回流至美國，部分向其他發(fā)展中國家轉移。就外資企業(yè)而言，相對低端的一些產業(yè)會選擇轉移到一些在制造業(yè)領域新進崛起的新興經濟體。中國美國商會和上海美國商會的調查表明，隨著中美貿易摩擦的深化，中國430多家美國公司中約有三分之一已經或正在考慮將生產基地轉移到海外，東南亞是它們的首選目的地，而最近一些中高端產業(yè)的中國電子科技公司，也選擇把產地遷往成本更低的東南亞地區(qū)。

不僅是東南亞，來自臺灣媒體報道，中美貿易戰(zhàn)后，多家臺商返臺投資，蘋果組裝大廠和碩在其財報會上透露，正計劃將大陸的產線撤回臺灣或轉移到東南亞進行生產，以此規(guī)避中美貿易戰(zhàn)影響，同為蘋果供應鏈的臺廠仁寶、緯創(chuàng)、臺郡、美律、可成、英業(yè)達等也都有將產線撤出大陸的計劃，截至8月底，通過審批回流臺灣的臺資企業(yè)118家，投資金額達到5600多億元新臺幣，預計全年回流的金額將會達到7000億-8000億元新臺幣。與此同時，部分外資企業(yè)選擇將美國部分的業(yè)務訂單遷出中國，日本電器制造商船井電機將供給美國的產線全部移往墨西哥和泰國，中國工廠則調整成專門供給日本本土市場。以空調為主力產品的大金工業(yè)表示，由于供給美國市場的產品里有中國制零件，受到關稅影響才導致利益下滑，未來會將壓縮機的產線從中國移往泰國或是日本。馬達制造商日本電產，計劃將空調設備等家電制造從中國移往既有的墨西哥工廠。

三、高端制造業(yè)的開放創(chuàng)新環(huán)境惡化，自主創(chuàng)新難度加大

高端制造業(yè)屬于技術密集型產業(yè)，其發(fā)展水平高度依賴本國科技研發(fā)能力和科技發(fā)展水平。我國的高端制造產業(yè)部分是在對外來技術消化再吸收的開放創(chuàng)新基礎上發(fā)展起來的，如中國高鐵，部分則是依賴于自主創(chuàng)新研發(fā)技術而逐步壯大的，如中國大飛機。一直以來，關鍵核心技術的缺失是我國高端制造業(yè)發(fā)展的軟肋，一方面我國自主創(chuàng)新基礎薄弱、研發(fā)周期長、創(chuàng)新投入大，技術更新?lián)Q代快，完全依靠自主創(chuàng)新難度很大;另一方面我國科技創(chuàng)新長期處于歐美等發(fā)達國家最為嚴厲的技術封鎖和審查范圍之列，外來技術引進、合作共享的開放創(chuàng)新環(huán)境同樣嚴酷，這是造成我國高端制造業(yè)比重低、規(guī)模小、實力弱的重要現(xiàn)實原因。

近年來，隨著我國不斷加大自主創(chuàng)新投入，擴大開放創(chuàng)新力度，高端制造業(yè)在部分領域得以較快突破和發(fā)展，如新能源汽車、智能機器人產業(yè)等。但中美貿易戰(zhàn)以來，美國和歐日等發(fā)達國家通過全方位的技術管控，加大封堵我國高端產業(yè)外向型技術發(fā)展的力度，從而扼殺我國高端制造業(yè)科技研發(fā)獲取外部資源的能力，通過對1300多億美元的高技術出口商品加征高額關稅，壓縮我國中高端制造業(yè)產品的出口空間。最終實現(xiàn)從“技術”和“市場”兩個層面對我國高端制造業(yè)的“雙封殺”。

在外商投資領域，美國加大對外國投資者在美投資交易的審查力度，規(guī)定在投資企業(yè)涉及與半導體、電信和國防等27個行業(yè)相關的關鍵技術設計、測試或開發(fā)，都必須提交給美國外國投資委員會（CFIUS）接受國家安全評估，我國成為重點審查對象。此外，還會針對我國每兩年向國會提交有關“中國企業(yè)實體對美直接投資”以及“國企交通行業(yè)對美投資”的報告。我國通過對美企投資并購的方式獲得相關高新產業(yè)技術使用權益及合作研發(fā)機會的開放創(chuàng)新路徑被限制得越來越窄。

在技術管控方面，以納入實體清單的方式，通過在美技術封鎖及國際供應鏈體系隔離，對5G、芯片、超級計算等前沿科技領域內具備一定研發(fā)基礎和技術儲備的我國企業(yè)逐一進行精準打擊，切斷全球產業(yè)體系的技術供給支撐，將我國從全球化的技術合作體系中分離出去。我國高端技術研發(fā)體系被迫只能更多地依靠自主創(chuàng)新，遏制我國高度要求技術集成配合的技術創(chuàng)新活動。截至2019年5月17日，我國被納入美國商務部工業(yè)安全署（BIS）《出口管理條例》實體清單的企業(yè)總計261家，占美國實體清單總數(shù)的21.9%，僅次于俄羅斯，為實體清單涉及企業(yè)數(shù)第二大國家。2019年5月，美國共和黨參議員Josh Hawley提出《2019年中國技術轉讓控制法案》，將“中國制造2025”中的核心技術全部列入商務部出口管制清單。

科研人才交流層面，美國加強了科研創(chuàng)新關聯(lián)度最為緊密的STEM專業(yè)的高端人才的自由流動限制（具體措施詳見第二章第二節(jié)）。

美國對技術層面的封殺進一步惡化了我國高端制造業(yè)開放創(chuàng)新的外部環(huán)境，對市場層面的封殺則進一步縮減了我國高端制造業(yè)自主創(chuàng)新的資源。2017年我國高技術產品出口總額6708億美元，由于我國高技術產品出口的主要目標市場為香港地區(qū)和美國，兩者占比達到43.7%，其中美國占比為20%。2017年8月美國貿易代表辦公室指責我國對美國企業(yè)強制實施技術轉讓，對我國高端制造業(yè)出口產品加征關稅。我國高技術出口產品市場競爭力下降，以美國為主要銷售市場的份額將被大幅削減，企業(yè)研發(fā)的物質基礎被大幅度壓縮，研發(fā)力度和強度無疑將受到嚴重影響。

圖9：2017年-2019年我國汽車產業(yè)產能利用率

資料來源：國家統(tǒng)計局

四、以中國為市場的外商對華投資向中高端制造業(yè)聚集

中美貿易戰(zhàn)背景下，我國政府進一步放寬外資市場準入，大幅減少外資準入限制，不斷改善投資環(huán)境，進一步增強了外商對華投資的信心，外商在我國的投資熱度不減，同時根據(jù)外資的優(yōu)勢和中國消費市場的演變態(tài)勢，外資在以中國為終端消費市場的領域，特別是在中高端制造業(yè)的投資速度加快，資本向中高端制造業(yè)的聚集趨勢明顯。近兩年多來，外商紛紛瞄準中高端制造業(yè)市場，推出新計劃，例如機器人巨頭企業(yè)ABB、庫卡等加碼投資中國機器人市場，四大機器人家族在中國的投資已經占據(jù)中國機器人產業(yè)70%以上的市場份額，而根據(jù)商務部的預測，到2020年中國機器人需求將占到全球需求的40%;特斯拉將在上海獨資建設年產50萬輛純電動整車的超級工廠;三星宣布投資70億元在西安擴建存儲芯片生產線;全球第二大晶圓代工廠芯片制造商Global Foundries宣布在中國投資100億美元建半導體工廠等。美國汽車自動調光公司準備將面向中國市場的最后一條產品總裝線從美國本土轉移至上海。中國的電動汽車市場目前由以比亞迪為代表的內資車企占據(jù)主流地位，但是以特斯拉為代表的外資車企也在中國投巨資，以便將來利用技術優(yōu)勢占領中國市場。

中高端制造業(yè)已經成為吸引外資的主要領域和制造業(yè)增長的新亮點。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年1月-4月中國高技術制造業(yè)同比增長11.4%，增速快于全部投資5.3個百分點。中國商務部數(shù)據(jù)顯示，2019年1月-5月，制造業(yè)實際使用外資1128.9億元人民幣，同比增長12.4%。高技術制造業(yè)實際使用外資417億元人民幣，同比增長23.2%，其中，電子及通信設備制造業(yè)，化學藥品制造，醫(yī)療診斷、監(jiān)護及治療設備制造實際使用外資同比增長43.9%、7.5%和287.8%。

不僅是中高端制造業(yè)領域，2019年一季度，服務業(yè)吸引外商投資達到241.3億美元（占比為67.4%），同比增長0.3%，而高技術服務業(yè)吸引外資增幅卻達到88%，5000萬美元以上的大項目比去年同期增長了20%。根據(jù)報道，?？松梨?、LG等跨國公司紛紛在華設立企業(yè)或擴大在華投資;美國摩根大通公司投資8億元人民幣，在滬設立中國首家外資控股證券公司;全球領先的苯乙烯系列產品供應商瑞士英力士集團投資近19億元人民幣，在滬設立地區(qū)總部;荷蘭安智銀行與北京銀行成立外資絕對控股的合資銀行。這些外資金融機構的投資雖然不是直接針對制造業(yè)，但是它們的目標客戶是中國的制造業(yè)企業(yè)和具有一定購買力的中高收入群體，這些企業(yè)和這個居民群體都是它們間接投資的對象。

外資在我國中高端制造業(yè)的聚集增加了我國的就業(yè)與稅收，推動了經濟增長。但同時我們也應意識到，高比重的外商投資會壓縮我國中高端制造業(yè)企業(yè)的生存空間，降低企業(yè)競爭力，對企業(yè)發(fā)展構成極大的挑戰(zhàn)。

第六章 美國稅改和貿易戰(zhàn)對

中國宏觀經濟的影響

中國的制造業(yè)是中國經濟的主要支柱，美國稅改和貿易戰(zhàn)對中國制造業(yè)產業(yè)的影響必然延伸到整個宏觀經濟的多個領域，而絕不僅限于制造業(yè)產品的投資和貿易。我們需要拓展我們的視角。

一、對就業(yè)和居民收入的影響

我國是典型的二元經濟國家，城鎮(zhèn)居民就業(yè)和農民就業(yè)是相互關聯(lián)又不完全兼容的就業(yè)市場。

在我國發(fā)展勞動密集型企業(yè)時期，雖然此類企業(yè)勞動力價格很低，社會保障體系也不健全，但是農民從事此類勞動也比在農村種植承包土地的收入高。大批農民從農村到城鎮(zhèn)就業(yè)不僅可以解決自己的生活費用，還可為農村家庭帶來一部分收入，而承包土地的收益只要支持留守人口的生活費用即可。隨著我國經濟的發(fā)展，勞動密集型企業(yè)開始外遷，中美貿易戰(zhàn)加劇了這一趨勢，導致對普通農民工的就業(yè)需求大幅度下降。目前大量40歲以上農民工逐漸返鄉(xiāng)，而農村初中、高中畢業(yè)的學生進城的數(shù)量在逐年減少，農民工就業(yè)壓力在相對減輕。但是，一方面企業(yè)科技研發(fā)投入力度加大，對有技能的農民工需求增加，對普通農民工需求減弱。另一方面國有企業(yè)市場化程度提高，裁除冗員的力度加大，而這些被分流的城鎮(zhèn)企業(yè)職工就必然擠占許多農民工的就業(yè)崗位。經濟下行趨勢使這幾項因素更加惡化。政府提出農民工“返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)”，實質上創(chuàng)業(yè)成功的農民工占返鄉(xiāng)農民工比重不可能很高。無論是年紀大而不能在城鎮(zhèn)繼續(xù)就業(yè)，還是返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)不成功，都必然造成農民總體收入減少，同時承包土地的負擔加重，相當數(shù)量從事種植業(yè)的農民收入水平必然下降。中美貿易戰(zhàn)必然會影響到我國進口農產品價格，而價格提高是較大概率事件，在這種情況下，規(guī)?；洜I效率高的農業(yè)生產者能夠有所獲益，大量分散化經營效率低的農業(yè)生產者必然承受更高的生活費用，則生活水平會有所下降。

對城鎮(zhèn)居民而言，由于目前投資增長主要是依靠政府杠桿率上升所支撐的基礎設施建設，而一般制造業(yè)由于自身科技含量增加，同樣的投資和生產所需勞動力就業(yè)崗位減少，中美貿易戰(zhàn)又會迫使一些以產品出口美國為主業(yè)的企業(yè)減產甚至停產和外遷，導致勞動力失業(yè)。雖然其中部分勞動力可以替代農民工的就業(yè)崗位，但工資水平的增長率會降低，甚至出現(xiàn)負增長。

總體而言，城鎮(zhèn)居民和農民工的就業(yè)率下降導致居民收入增長率降低是今后一個時期的基本走勢。

二、對外匯儲備和人民幣匯率的影響

我國外匯收入的主要來源是對美國貿易順差。對其他國家貿易項下順差很少。中美貿易戰(zhàn)的進行必然會大幅度減少對美貿易順差，外匯收入必然大幅度減少。

改革開放以來，資本項下除個別年份外都是順差，雖然數(shù)量不大，但吸引外資數(shù)量總體大于對外投資數(shù)量。中美貿易戰(zhàn)一方面吸引一些面對中國市場的外資加大對中國投資，另一方面促使面對美國市場的外資和部分內資外遷。同時，由于美歐日等發(fā)達國家加大了我國對它們高科技企業(yè)收購的限制，我國對發(fā)達國家投資規(guī)模會有所減少，對其他國家投資規(guī)模也會有所控制，因此，資本項下有可能基本繼續(xù)保持平衡，順差或逆差都不會太大。

美國的貨幣當局在美國經濟總體向好的形勢下仍然會實行收緊政策，加息縮表力度會有所減弱，即使減息，力度也不會很大。在全世界經濟增長率下降的形勢下，美元對世界其他貨幣總體仍然會繼續(xù)呈現(xiàn)升值趨勢。我國保外匯儲備3萬億美元還是保7︰1的人民幣兌美元匯率，學術界有不同的意見，兩者都保住是最好的結果，但如果魚和熊掌不可兼得，只能保3萬億美元外匯儲備。

雖然人民幣對美元貶值不是中國貨幣當局的政策，但經濟形勢形成的市場力量會迫使人民幣對美元貶值。而人民幣對美元貶值則會對沖美國對中國出口美國商品的關稅稅率。因此，美國政府特別關注美元兌人民幣匯率，強調人民幣對美元貶值對美國不利。當年美國與日本打貿易戰(zhàn)，先打紡織品、汽車等商品，然后“廣場協(xié)議”迫使日元大幅度對美元升值，從而全面打贏美日貿易戰(zhàn)（包括貨幣戰(zhàn)）。市場對人民幣的貶值力量和美國政府促使人民幣升值的力量是中國貨幣當局面臨的兩種壓力。

三、對貨幣供應量、杠桿率和利率的影響

我國貨幣多年來的超發(fā)有其必然性。首先經濟增長速度快就需要增加貨幣供應量。其次，我國由計劃經濟向市場經濟轉化，在計劃經濟中沒有價值也不需要貨幣作為交易工具的巨額資產進入市場，這就需要增發(fā)大量貨幣，特別是土地、住房等市場化需要巨額貨幣支撐。第三，貿易項下和資本項下雙順差及我國的結匯制度就使得央行必須大量增發(fā)人民幣收購外匯。各項因素匯總，M2達到GDP兩倍之高。

近期，美國稅改和中美貿易戰(zhàn)對我國的貨幣供應量、杠桿率和利率產生了重大影響。圖/中新

由于國有企業(yè)缺乏補充資本金的機制，直接融資市場又發(fā)育不良、功能有限，因此國有企業(yè)只能依靠提高杠桿率獲取發(fā)展所需資金。在市場中的民營企業(yè)無論是從獲利角度，還是從避免在與同類企業(yè)競爭中被淘汰的角度，也只能依靠提高杠桿率加快發(fā)展速度。對政府來說，為了維持全國和各地經濟增長速度，中央政府和地方也就在不斷地增加財政收入的同時大規(guī)模增加顯性和隱性債務，提高顯性和隱性杠桿率，擴大投資規(guī)模。對居民來說，無論是居住性消費需求，還是商業(yè)性投資需求，購買住房成為居民支出的最優(yōu)選擇，而分期付款的住房貸款就成為居民杠桿率提高的主要原因。因此而高速發(fā)展的房地產業(yè)也成為國民經濟發(fā)展的重要領域?？偠灾?，40年國民經濟發(fā)展與杠桿率（包括政府、企業(yè)、居民）的提高呈現(xiàn)高強度的正相關關系。

在如此超發(fā)貨幣的情況下，央行一方面以較高的存款準備金率為主要手段，控制市場上的貨幣量，控制通貨膨脹，同時滿足政府、企業(yè)、居民對資金的需求，另一方面以基準利率控制人民幣價格。

正是中國40年發(fā)展的特殊性，使我國出現(xiàn)了特殊的貨幣政策，如此規(guī)模的超發(fā)貨幣，而利率又不得不比發(fā)達國家利率水平高企。至今央行仍然不能放棄基準利率，其效果就是控制人民幣的計劃價格來調節(jié)市場價格，在滿足全社會杠桿率提升對資金的需求和控制通貨膨脹防范金融風險之間尋求平衡。

近期，美國稅改和中美貿易戰(zhàn)對我國的貨幣供應量、杠桿率和利率產生了重大影響。

首先，無論是美國制造業(yè)回歸，還是對中國出口美國商品提高關稅，其目的都是減少中國對美國貿易順差。我國政府也宣布我國并不追求貿易順差，所以，對美貿易順差的縮小是必然的。雖然這不是短期能實現(xiàn)的，但假以時日，中國對美貿易順差一定會縮小。由于對美貿易順差占我國外匯來源的80%，因此，對美貿易順差的縮小必然減少外匯收入，央行也就會減少發(fā)行甚至回收人民幣，央行資產負債表就會縮小。

同時，經濟增長速度降低和非市場化資源進入市場，這兩項貨幣增發(fā)需求也會減弱。

盡管市場貨幣量會減少，但是國民經濟發(fā)展與杠桿率的提高之間高強度的正相關關系并沒有改變。因此，雖然經濟增長速度減緩，宏觀杠桿率仍然在提高，但在可以看得見的未來，尚不可能由正相關關系轉化為負相關關系。

2015年底中央經濟工作會議決定實施包括去杠桿在內的供給側改革，在降低一定幅度經濟增長速度的條件下，杠桿率開始呈現(xiàn)下降趨勢。但是經濟下行的壓力和營商環(huán)境中的問題以及部分制造業(yè)的外遷使得一般制造業(yè)投資規(guī)模下降，特別是民營企業(yè)投資規(guī)模下降。而中美貿易戰(zhàn)更使以出口美國為主要市場的企業(yè)投資規(guī)模下降，經營規(guī)模萎縮。而住房、汽車市場擴大有限，有的甚至萎縮，總體消費增長速度也難以對沖生產投資領域的下行。這個時期我們又要完成“翻兩番”的目標，GDP增長率要保持一定的增長速度。這就迫使政府擴大發(fā)債規(guī)模，中央政府和地方政府依靠債務收入投資基礎設施建設來支撐整體國民經濟穩(wěn)增長。這種格局導致政府和部分國有企業(yè)杠桿率大幅上升，盡管民營企業(yè)和居民總體上杠桿率保持穩(wěn)定或略有下降，宏觀杠桿率也再度從下降轉為上升?！叭ジ軛U”的戰(zhàn)略由于中美貿易戰(zhàn)不得不調整為“結構性去杠桿”，其中最主要的變化就是政府和國有企業(yè)的杠桿率還會上升。

在這種形勢下，央行既要為了穩(wěn)定經濟增長支持宏觀杠桿率上升，又要面對由于外匯收入減少而減少甚至回收人民幣的局面，必然的措施就是降低存款準備金率，向市場釋放人民幣。而降低存款準備金率的空間足夠大，完全可以支撐宏觀杠桿率的提升。

至于利率，總體上說，雖然某些食品價格上漲幅度較大導致CPI上升，但PPI下降顯示出生產活動的產品價格呈現(xiàn)下降趨勢。因此，通脹壓力在減小，提高利率抑制通貨膨脹的需要有所緩解，而實體企業(yè)多年杠桿率高企所承擔的融資成本已經和稅負偏重一樣成為當前經濟面臨的困難之一。降低利率已經納入政府政策工具箱，降低基準利率的決策很快就會出臺。實際上，政府杠桿率提升的資金來源是政府債務，其利率本身就低于企業(yè)市場利率。同樣的項目，由政府發(fā)債來投資，比由企業(yè)貸款來投資，實際利率已經有所下降。相對而言，國企因杠桿率提升所承擔的實際利率在市場利率中也是偏低的。而承擔偏高利率的民營企業(yè)杠桿率是穩(wěn)定或略有下降的，因此企業(yè)的總體實際利率水平是下降的。今年上半年，在市場和政府政策共同作用下，居民住房銷售量下降，這也是這部分市場利率下降的原因。而且，即使政策放寬，居民購買住房的需求進一步釋放，這部分市場利率上升的可能性也不會很大。

總之，在國內經濟發(fā)展和中美貿易戰(zhàn)的影響下，央行會降低基準利率，市場資金供需關系也會推動利率下降。特別是企業(yè)融資成本的降低將是大概率事件。

四、對宏觀稅負和稅率的影響

我國宏觀稅負高低的問題是長期以來學術界對財稅戰(zhàn)略爭論不休的焦點之一。主張?zhí)岣哒哒J為我國體制優(yōu)勢之一就是集中力量辦大事，因此宏觀稅負應該隨著經濟增長不斷提高。主張降低者則認為我國宏觀稅負已超過拉弗曲線的拐點，嚴重損害生產效率，萎縮稅源，因此應該降低宏觀稅負來維持經濟穩(wěn)步發(fā)展。這場爭論在十八大以后四年時間里終于由中央政治局做出了判斷和決策：降低宏觀稅負。這個決策比美國特朗普政府2017年通過的減稅法案提前了一年半。這個重要的財稅戰(zhàn)略調整完全是決策層根據(jù)中國經濟形勢的發(fā)展做出的，完全符合中國的國情。

但是，作為2016年開始實施的供給側改革的措施之一，截至2018年，減稅降費的效果與預期有相當差距。減稅降費所減輕的企業(yè)負擔被其他的稅收政策和征收管理因素導致的稅負增加所對沖。宏觀稅負仍然有所上升。

2018年美國的減稅法案和對華貿易戰(zhàn)一方面大大提升了美國企業(yè)的競爭力，一方面嚴重降低了我國企業(yè)的競爭力，全世界制造業(yè)格局出現(xiàn)了對我國不利的態(tài)勢。我國經濟下行的壓力仍在持續(xù)，經濟下行本身就意味著稅源的萎縮，美國對華貿易戰(zhàn)則加大了我國經濟下行的壓力。這個態(tài)勢要求政府加大減稅降費力度，提高或至少維持企業(yè)的競爭力，從而保持經濟穩(wěn)增長，減緩經濟下行速度。但是減稅降費需要政府投入資源，實現(xiàn)小康目標需要政府的巨額開支，和任何一個經濟體一樣，收入、支出、債務這些困擾每一個經濟體的問題也是目前我國政府面臨的難題。

2019年我國政府堅決落實2016年政治局降低宏觀稅負的決定，做出了加大減稅降費力度的決策。同時，增加政府基金性收入、增加國有企業(yè)（主要是金融機構）上交利潤、劃轉國有資本以彌補減稅降費造成的政府收入缺口，并在一定程度上壓縮政府支出。最后，根據(jù)上述收支調整，在保證預算安全的條件下，適當擴大了政府債務。這個決策完全符合并適應當前國際國內環(huán)境的變化。

我們必須看到，我國經濟下行的壓力并未消除，美國對華貿易戰(zhàn)還在進行之中，我國企業(yè)的競爭力總體上仍然難以和發(fā)達國家企業(yè)匹敵，特別是企業(yè)科技創(chuàng)新能力與發(fā)達國家企業(yè)相比差距相當大。因此，我們必須繼續(xù)堅持“降低宏觀稅負”的戰(zhàn)略，進一步對制造業(yè)減稅降費，以提升我國制造業(yè)的科技創(chuàng)新能力和國際競爭力。而且可以肯定，我們在增加收入、削減支出和擴大債務等領域具有足夠的資源來繼續(xù)落實這一戰(zhàn)略。

第七章 稅收政策建議

下列七項應該作為盡早出臺的深化制造業(yè)稅制改革的舉措。

建議一，改變現(xiàn)行從一般預算收入中解決留抵退稅的辦法，根據(jù)留抵稅款存量的收入歸屬，由中央并代地方發(fā)行5年-10年期特別（或專項）國債，一次性退還存量，今后不再實行留抵制度。

當前留抵稅款制度對高科技重資產企業(yè)最不利，因而應最優(yōu)先解決的是增值稅留抵稅款改退稅政策。這項不規(guī)范的政策是1994年新稅制出臺時遺留下來的，從1994年到2009年用15年時間解決了允許抵扣購買機器設備稅款問題;到2016年，用22年才解決了營業(yè)稅改增值稅的問題。2018年，國務院決定實行留抵稅款改退稅，由于存量數(shù)額巨大，增量也在增長，當年財政在一般預算收入中退還了1100多億元的留抵稅款。2019年，財政部又制定了制度性留抵退稅辦法，力度比分配指標辦法加大。但是，實踐證明在一般預算收入中全面實施留抵退稅是當前財政收支預算難以平衡的。原因之一，20多年形成的留抵稅款存量相當于政府從企業(yè)預收了多年的增值稅款，而且已經列入財政支出，要在很短時間內，用當前稅收收入退還多年的預收稅款存量，當前財政收入無法承受。原因之二，當前經濟面臨下行壓力，財政實行整體減稅降費政策，即使增量留抵稅款改退稅，財政收入也難以承受。原因之三，多年來，留抵稅款在分稅制的體系中是由中央和地方分別使用的。1994年以來，增值稅中央地方分配比例為75%和25%，營改增以后改為50%和50%，其中海關代征為中央100%。預繳的留抵稅款一部分歸屬于中央，一部分歸屬于地方，因此留抵改退稅也應該按其發(fā)生時稅款的歸屬由中央和地方財政分別承擔。而且許多地方，增值稅地方分享的原來的25%和現(xiàn)在的50%還存在省、市、縣三級分配，因此，凡過去預收了增值稅留抵稅款的地方政府，無論哪一級政府均應承擔退稅責任。這對于許多嚴重依賴上級轉移支付維持財政收支平衡的下級地方政府就更難以承擔退稅責任。

鑒于留抵退稅并不是減稅措施，而只是將預收稅款退還企業(yè)，今后在實際發(fā)生納稅義務時再征收。本質上是推遲收入時間，政府留抵退稅的成本是這部分收入的利息成本。據(jù)估算，企業(yè)的留抵稅款提高了企業(yè)資產負債率，總量大約提高資產負債率1%-1.5%，增加融資成本大約1000億元左右。實際上存在留抵稅款的企業(yè)戶數(shù)并不多，對高科技重資產的企業(yè)來說提高的資產負債率就不止1.5%了，而高科技重資產企業(yè)恰恰是我們重點鼓勵發(fā)展的企業(yè)。

中央和地方的國債利率比企業(yè)融資利率低，每年只要百億數(shù)量級利息即可，中央財政和地方（多級）財政完全可以分擔承受，我國政府目前尚有足夠的發(fā)債空間。這項政策的實施不但可以置換出一定數(shù)量的一般預算支出，減輕財政預算壓力，還可以降低企業(yè)資產負債率，減少融資成本，高科技重資產企業(yè)的投資可以大幅度增長，可以帶動產業(yè)鏈需求的增長并增加相關稅收，同時上市公司的股價會顯著上升，有利于當前資本市場的發(fā)展。

建議二，實行集團集中納稅，增加增值稅、所得稅內部抵扣和對沖范圍。企業(yè)集團化是企業(yè)發(fā)展的一種組織形式，大企業(yè)集團也是我國企業(yè)研發(fā)投入的核心力量。如果在企業(yè)集團實行集中納稅，那么集團內部公司的增值稅的銷項和進項之間、所得稅的盈利與虧損之間就可以匯總計算，不但抵扣和對沖更為充分，大大簡化企業(yè)的納稅工作量，而且企業(yè)能更充分享受稅制紅利，獲得更多的研發(fā)資源。同時，集中納稅對于鼓勵企業(yè)跨區(qū)域兼并重組，提高我國產業(yè)集中度也有顯著激勵作用。

目前，我國企業(yè)所得稅雖然有匯總納稅制度，但多數(shù)企業(yè)集團不適用這項政策，同時有些地方政府對于集中納稅后的稅收分配制度信任度很低，為確保自己的地方收入，往往要求自己所在地的外地企業(yè)集團所屬二、三級分支機構注冊為獨立法人并獨立納稅。因此，我國大型企業(yè)集團集中納稅制度的效果遠低于預期，這成為我國大型企業(yè)集團國際競爭力不強的重要制度因素之一。建議擴大大型企業(yè)集團集中納稅制度范圍，經過審批可以允許合乎條件的二、三級法人子公司與集團匯總集中納稅。

實行這項制度必須在集中納稅的同時將集團所納稅款在各分支機構所在地分配。目前企業(yè)所得稅已有這一分配制度，但是現(xiàn)行的分配辦法僅適用于“總分”體系的集團企業(yè)，而對于“母子”體系的集團企業(yè)或者總公司并不適用，并且在當期匯總應納稅額中對于分成比例作出規(guī)定“25%由總機構所在地分享，50%由各分支機構所在地分享，25%按一定比例在各地間進行分配”，并沒有根據(jù)各分支機構的實際稅源進行分配，顯然對于企業(yè)總部所在地更為傾斜，由此造成多數(shù)地方政府對于這一政策執(zhí)行意愿不強，要求所在地分公司改為“子公司”常有，卻沒有要求所在地“子公司”改為“分公司”的情況。因此，建議對于匯總所得稅應納稅額按照總機構及其他分支機構的營業(yè)收入、職工薪酬和資產總額三個因素35%、35%、30%的比例進行稅收分配。同樣，增值稅目前也已經有類似的分配制度，其適用范圍也僅限于“總分”體系的企業(yè)集團，不同的是在總機構和分支機構進行稅收分配時，按照銷售收入占比進行分配，并且為了更好地維護分支機構所在地的征稅權實施“預繳”制度，年底進行清算。我們認為當前行政辦公科技化手段和時效性水平已經完全能夠滿足按照各機構銷售收入對當期納稅額進行實時精準計算分攤的要求，因此建議取消“預征”政策，當期匯總增值稅稅額按照各機構銷售收入直接進行分配。如果沒有這項稅收收入分配制度，集團集中納稅的紅利被集團總部所在地獲取，而分支機構所在地不但無法獲取紅利，反而受損，這項國際通用的對大企業(yè)發(fā)展有重大作用的集團集中納稅是不可能實施的。

建議三，對高科技重資產企業(yè)新購進機器設備取消一次性進入當期費用500萬元的限額，允許一次性全部進成本。這項政策并不減少企業(yè)所得稅，只是推遲企業(yè)的所得稅入庫時間。相當于政府為企業(yè)購買設備、引進技術改造和投資提供購買額25%的無息貸款?？梢越档推髽I(yè)資產負債率，減少企業(yè)融資成本。目前這項政策力度太小，效果有限。

建議四，提高企業(yè)研發(fā)投入稅前扣除比例。目前許多國家可以扣除200%、250%、300%，我們只有175%，我國企業(yè)的所得稅率為25%，研發(fā)投入按300%稅前扣除，也只減少企業(yè)所得稅額為研發(fā)投入的50%。根據(jù)目前企業(yè)財務情況，估計在若干年內企業(yè)利潤率不高的情況下，實際減少收入數(shù)量有限。

建議五，調整對高科技人才的個人所得稅超額累進稅率表。擴大高稅率級距，降低最高稅率。目前，個人所得稅制度對低收入職工降低稅負水平、減少企業(yè)的勞動力成本，效果很顯著，而對于一部分高科技人才實行四項收入合并超額累進的稅收制度，又沒有降低最高邊際稅率，使得許多高科技人才較多的企業(yè)增加了這部分勞動力成本，對我國吸引全球高科技人才有負面影響，最近對外籍人員全球收入納稅問題已經頒發(fā)了新文件，基本解決了這個問題。更緊迫的是對于國內企業(yè)成本中高科技人才的個人所得稅部分應當盡快解決。這個調整實際上所減少的收入不多。全球高科技人才爭奪非常激烈，美國對我國高科技人才已經并將繼續(xù)實施限制政策，我們應該讓企業(yè)保持對此類人才足夠的吸引力。這是降低高科技企業(yè)此項勞動力成本的必要條件之一（其他還有戶籍、住房、醫(yī)療、教育等等）。

目前，廣東省和深圳市地方政府已經決定用地方收入補貼的辦法將最高累進稅率由45%降至15%，財政部規(guī)定此項補貼不納入個人所得稅應納稅所得，表示中央政府對深圳市這項政策給予支持。這反映出中央政府的稅制對此類科技人才的高收入側重于加大稅負以調節(jié)高收入，而地方政府則寧肯減少收入（包括用自己的收入抵頂中央分成收入）也要吸引高科技人才以發(fā)展經濟。

建議六，對無形資產收入或資本利潤率超過10%的部分減免企業(yè)所得稅。

在世界經濟發(fā)展中，科技創(chuàng)新的速度在不斷加快?？萍甲鳛榈谝簧a力推動世界財富增長速度也在不斷加快。而在財富分配中，各項資源里科技資源分配到的份額在不斷加大。這也是美國獲取世界財富較大份額的主要原因之一。前幾項制造業(yè)稅制改革建議都是為企業(yè)科技創(chuàng)新提供更多資源的，但是在鼓勵企業(yè)更多地把知識產權投入市場而獲取收入的力度尚不足。如果對無形資產收入明確減稅可以逐步提高企業(yè)收入中由無形資產所獲收入的比重。由于許多商業(yè)活動中難以區(qū)分無形資產收入和非無形資產收入，可以把資本利潤率的一定水平，比如10%，視為正常的不包括無形資產的收入在內的利潤水平，把超過這一水平的視為無形資產收入帶來的利潤水平，對這部分實行減稅。這個政策將對企業(yè)經營發(fā)出強烈的鼓勵開發(fā)無形資產的信號。

建議七，確立增值稅稅率降至10%、三檔并兩檔、規(guī)范抵扣和退稅，所得稅稅率降至20%的長遠稅制改革目標。

近年來，在中央降低宏觀稅負的方針指引下，早于美國稅改之前，我國就已經開始實施了減稅降費政策，圍繞減輕實體經濟稅收負擔，降低企業(yè)稅收成本的政策目標，逐漸加大減稅力度。增值稅稅率從17%降至16%又降至13%、從四檔減至三檔，留抵稅款改退稅實現(xiàn)政策性突破，提高小微企業(yè)的納稅起征點;所得稅方面則進一步加大了可抵扣力度和抵扣范圍，數(shù)據(jù)顯示，今年1月-6月，全國累計新增減稅降費11709億元，其中減稅10387億元。

盡管高強度的減稅措施密集出臺，但從橫向對比看，相較于日本10%的增值稅率、歐洲規(guī)范的增值稅抵扣和退稅政策及美國已降至21%的所得稅率，我國現(xiàn)行的稅收制度仍然不能給我國制造業(yè)提供與發(fā)達國家相適應的國際競爭力。

建議以在不長的時期內建立與我國建設制造業(yè)強國的戰(zhàn)略目標相適應的有國際競爭力的稅收制度環(huán)境為基本目標，參考與歐美等發(fā)達經濟體的稅制及稅負差異，設置我國未來一個時期的稅改時間表，將所得稅、增值稅的改革納入優(yōu)先序列，逐步分階段將我國增值稅率降至10%、企業(yè)所得稅率降至20%。同時，在制度層面進一步細化完善，如，合并簡化增值稅檔次，規(guī)范增值稅抵扣和退稅制度，以穩(wěn)定市場對于稅改的政策預期。

需要說明的是，本報告所提的建議均為深化制造業(yè)稅制改革的建議，但要穩(wěn)定制造業(yè)投資、推動制造業(yè)高質量發(fā)展，僅僅依靠稅收政策是不夠的，還應解決制造業(yè)企業(yè)融資成本過高、勞動力成本上升、國有資本金補充不足等問題。這些需要另行研究報告。