姜超

12月16日，統(tǒng)計(jì)局公布了1月-11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。工業(yè)生產(chǎn)反彈回升。11月工業(yè)增加值增速6.2%，較10月明顯回升，并創(chuàng)下五個(gè)月新高，反映工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。中觀層面，主要行業(yè)增加值增速普遍回升，中游加工組裝類行業(yè)和上游原材料類行業(yè)表現(xiàn)亮眼，而下游汽車增速也創(chuàng)下年內(nèi)新高。微觀層面，主要工業(yè)品產(chǎn)量增速回升居多，煤炭、鋼鐵、水泥、乙烯、汽車產(chǎn)量增速均回升，發(fā)電量增速持平，僅有色產(chǎn)量增速下滑。工業(yè)生產(chǎn)改善的主因是需求改善，而不是暖冬導(dǎo)致開(kāi)工時(shí)間較長(zhǎng)。11月粗鋼表觀消費(fèi)量增速明顯回升，水泥企業(yè)庫(kù)容比持續(xù)位于同期低位，而鋼鐵、水泥價(jià)格也都持續(xù)回升，這意味著需求改善才是生產(chǎn)旺盛的主要原因。

基建托底投資趨穩(wěn)。1月-11月全國(guó)、民間投資增速穩(wěn)定在5.2%、4.5%，11月當(dāng)月增速反彈至5.2%、6.9%，指向投資的內(nèi)生動(dòng)力有所修復(fù)。三大類投資中，制造業(yè)投資保持穩(wěn)定，1月-11月制造業(yè)投資增速微降至2.5%，主要受前期盈利低迷拖累，各行業(yè)中裝備加工類表現(xiàn)較好。企業(yè)盈利和中長(zhǎng)貸增速回升有望令未來(lái)制造業(yè)投資反彈回升。基建投資穩(wěn)中略升，1月-11月新、舊口徑下基建投資增速4.0%、3.5%，一降一升，而當(dāng)月增速雙雙回升?？紤]到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“引導(dǎo)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施”、國(guó)務(wù)院下調(diào)基建項(xiàng)目資本金比例、財(cái)政部提前下達(dá)部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，未來(lái)基建投資值得期待。房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落，1月-11月房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)微降至10.2%，印證房企到位資金增速保持穩(wěn)定，建筑工程增速回升轉(zhuǎn)正對(duì)沖土地購(gòu)置費(fèi)增速下滑，對(duì)房地產(chǎn)投資形成支撐?？紤]到三季度以來(lái)地產(chǎn)銷售重回正增長(zhǎng)、土地購(gòu)置增速回升，未來(lái)房地產(chǎn)投資大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)有所下降，韌性增強(qiáng)。

消費(fèi)回升短期新高。11月社消零售、限額以上零售增速分別為8.0%、4.9%，創(chuàng)五個(gè)月新高。11月消費(fèi)普遍回升，一方面與消費(fèi)品價(jià)格漲幅擴(kuò)大有關(guān)，另一方面受到“雙11”促銷帶動(dòng)，故與之相關(guān)的化妝品、家電音像、服裝零售增速均加快。

地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降。11月全國(guó)商品房銷售面積同比增速微幅回落至1.1%。11月房貸利率繼續(xù)上行，疊加前期“以價(jià)換量”透支需求，令地產(chǎn)銷售承壓，但得益于新型城鎮(zhèn)化放開(kāi)戶籍限制，以及去年同期基數(shù)較低，銷量增速保持穩(wěn)定。受地產(chǎn)銷售穩(wěn)中略降、房企融資仍受約束影響，11月土地購(gòu)置面積、新開(kāi)工面積增速雙雙回落。未來(lái)房地產(chǎn)投資仍面臨下行壓力，但韌性較強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)。從12月以來(lái)的中觀高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)、汽車銷售增速一升一降，發(fā)電耗煤增速回落，粗鋼產(chǎn)量增速回升，指向終端需求緩中趨穩(wěn)、工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)。小康社會(huì)收官，“保6”壓力不大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年是小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。預(yù)計(jì)12月經(jīng)濟(jì)比11月略有下滑，但在內(nèi)外環(huán)境改善的背景下，2020年經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)在6%以上。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

財(cái)政分權(quán)有利于高質(zhì)量增長(zhǎng)

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南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 高春亮

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心 李善同

“財(cái)政分權(quán)、人力資本與高質(zhì)量增長(zhǎng)”

《財(cái)政研究》2019年第9期

人力資本是高質(zhì)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素。本文建立了人力資本積累函數(shù)，探討財(cái)政分權(quán)、人力資本積累、增長(zhǎng)質(zhì)量提升的微觀機(jī)制，使用2003年-2016年272個(gè)城市樣本進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：固定效應(yīng)模型表明，財(cái)政分權(quán)的配置機(jī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極影響超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的負(fù)面影響;人力資本的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)表明，財(cái)政分權(quán)有利于高質(zhì)量增長(zhǎng);內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗(yàn)均支持這一結(jié)論;中介效應(yīng)檢驗(yàn)表明配置機(jī)制對(duì)人力資本的正向影響超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的負(fù)面影響，財(cái)政分權(quán)程度越高，越有利于人力資本積累，增長(zhǎng)質(zhì)量也更高。

結(jié)論表明財(cái)政分權(quán)提高了增長(zhǎng)質(zhì)量，但更有利于人力資本高回報(bào)地區(qū)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

關(guān)注度

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（2019年12月9日-2019年12月20日）

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資料來(lái)源：《財(cái)經(jīng)》APP