徐樹東

摘 要 在當今“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時代背景下，天使投資行業(yè)應運而生。而任何經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動必將在財務數(shù)據(jù)中有所反應，天使投資領域也不例外。本文闡述了財務分析在天使投資決策中應用的必要性，分析了其在投資決策中的應用現(xiàn)狀及存在的諸如盲目追求樂觀的預測數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)信息的滯后性、被投資企業(yè)財務制度的不健全、財務人員專業(yè)勝任能力不足等問題，并對這些問題進行分析，提出了建議，以期對天使投資擬投資前給予決策人以重要且合理的決策依據(jù)。

關鍵詞 財務分析 天使投資 初創(chuàng)企業(yè) 投資決策 對策研究

一、引言

在當今“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般的不斷成立，這些企業(yè)要發(fā)展就需要資金的支持，天使投企業(yè)變應運而生。相對于個人投資者的“感性”投資，公司制投資者更加需要“理性”，而“理性”的投資活動必然離不開企業(yè)財務分析的支持。本文打算從財務分析對天使投資決策的影響及對策方面進行相關闡述，希望可以對擬投資企業(yè)做項目評判有所幫助。

二、天使投資運用財務分析的必要性

財務分析是以財務報表及相關的財務數(shù)據(jù)為基礎，運用專門的分析方法，對企業(yè)過去和現(xiàn)在經(jīng)營過程中的籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動進行分析，以及對企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力等進行評價的專業(yè)的經(jīng)濟管理活動。上述的分析及評價活動可以讓企業(yè)的相關利益者了解企業(yè)的過去，認清企業(yè)的現(xiàn)狀、預測企業(yè)的未來，為相關的決策提供準確的信息或依據(jù)。

當今市場經(jīng)濟體制下的各行各業(yè)的各類經(jīng)濟活動均可以在其財務數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，這些數(shù)據(jù)可以反映該企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務狀況以及現(xiàn)金流量狀況等。尤其是對于處在初創(chuàng)期的企業(yè)，投資者對企業(yè)財務數(shù)據(jù)必須充分了解，通過數(shù)據(jù)分析可以了解擬被投資企業(yè)的目前經(jīng)營狀況及未來可預計的發(fā)展趨勢。用好財務分析，將會提高投資過程中的安全性;反之，在深入了解財務數(shù)據(jù)并分析應用前就盲目投資，可能會使投資風險大大增加。準確、及時、合理的財務分析對投資企業(yè)評價所投資企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量所投資企業(yè)現(xiàn)在的財務狀況以及預判所投企業(yè)未來經(jīng)營成果的趨勢起到了重要的作用，專業(yè)的財務分析進一步也更能為投資決策提供重要的依據(jù)。

三、天使投資運用財務分析的現(xiàn)狀和存在的問題

天使投資很容易產(chǎn)生“感性”投資，通常是投資者對有創(chuàng)業(yè)項目的某人的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務遠未開展起來之前或者業(yè)務剛剛有所起步就向該企業(yè)家投入資金，這些做法無疑對該筆投資未來的可收回性產(chǎn)生重大的影響，而如果投前有財務分析的加入可以在一定程度上減少這種風險的產(chǎn)生。

天使投資運用財務分析過程中面臨的一些問題如下。

（一）決策者對財務分析的重視程度不夠

投資市場越火熱，財務分析越重要。雖然目前國內(nèi)投資市場熱度不減，但是現(xiàn)實中許多投資者缺乏財務經(jīng)驗，在“感性”的驅(qū)使下往往不能深入的分析財務報表，也就不能夠了解被投資企業(yè)的發(fā)展狀況，導致經(jīng)常出現(xiàn)高額預期回報吸引投資者注資事件。在天使投被投資企業(yè)中就存在著很鮮明的特點，比如對于市場銷售增長率的過高預測，對于研發(fā)成果的產(chǎn)出和轉(zhuǎn)換過于樂觀等，進而有著過高的盈利預期，導致盲目投資。如果投資者能夠正確地認識到財務分析在投資領域的重要作用，結合歷史數(shù)據(jù)的趨勢分析，就可以降低此類情況的發(fā)生風險。

（二）沒有成熟公認的財務指標

非成熟企業(yè)形態(tài)，常規(guī)財務指標大多不適用。初創(chuàng)型企業(yè)尤其是高科技型的初創(chuàng)型企業(yè)有著他們自身獨特的經(jīng)營結構，比如資金的來源幾乎全部是股權投資;由于產(chǎn)量低而導致的產(chǎn)品毛利低，甚至是還處于研發(fā)階段沒有成熟產(chǎn)品問世的無收入情況;相較其他類型企業(yè)費用結構中研發(fā)費用占比較大等。使得一些傳統(tǒng)的財務分析指標無法得到運用，比如資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、成本利潤率等。

（三）財務數(shù)據(jù)信息滯后

市場經(jīng)濟浪潮中，信息越及時競爭越有利。財務數(shù)據(jù)的承載體是企業(yè)提供的財務報表及相關附注，但是受到報表編制的固有限制，往往只能在一個期間段結束后才能有完整的數(shù)據(jù)，也就是說報表是根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)得出的。而建立在歷史數(shù)據(jù)編制的財務報表的基礎上做出的分析是沒有辦法滿足信息的及時性要求的。若缺乏投資時點的各項不確定因素信息，將會大大增加投資決策的風險。

（四）被投資企業(yè)財務制度不健全

健全的財務制度，是企業(yè)發(fā)展的基石。天使投被投資企業(yè)由于是初創(chuàng)型企業(yè)，往往財務制度的不規(guī)范性是主流現(xiàn)象。同時這些企業(yè)性質(zhì)也決定了對經(jīng)驗豐富的財務人員吸引力的缺乏，公司的財務人員大多是兼職或者是沒有多少專業(yè)經(jīng)驗的從業(yè)者，在這樣的環(huán)境中，財務數(shù)據(jù)的真實有效性是得不到保證的，源頭的不能保證必將影響到財務分析的準確及可靠性。

（五）財務人員專業(yè)勝任能力不足

專業(yè)人員的專業(yè)勝任能力，是企業(yè)發(fā)展的不竭動力。一個成功的投資者，往往有著較強的財務分析能力或者有一支專業(yè)的財務分析團隊，往往這樣的投資者成功的概率要比非專業(yè)分析甚至是不分析要高很多。他們從財務數(shù)據(jù)中抽絲剝繭提取有價值的數(shù)據(jù)，從而較為全面的了解擬投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和未來可期的盈利能力。近年來的“投資熱”催生出一批想通過資本市場謀求企業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)企業(yè)，這些企業(yè)的財務人員可能對于原傳統(tǒng)行業(yè)的財務分析較為精通，但是針對新進入的資本市場，特別是針對投資初創(chuàng)型企業(yè)的領域往往經(jīng)驗是不足的。

四、提高天使投資財務分析能力的對策

（一）提高決策者對財務分析在投資決策中重要性的認識

提高決策者對財務分析在投資決策中重要性的認識，首先需要財務人員轉(zhuǎn)變思想，由傳統(tǒng)的會計核算職能向財務管理職能轉(zhuǎn)變。會計核算側重于對財務信息的完整記錄，是一種事后的財務記錄活動。而財務管理則是財務人員一種主動的作為，建立在會計核算的基礎上，對企業(yè)整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)的整理、分析及運用行為，無論是站在投資企業(yè)自身還是站在被投資企業(yè)方面都有著積極的意義。投資企業(yè)方面，財務管理特別是財務報表分析方面，可以運用財務的專業(yè)知識，尤其是針對傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型做天使投的企業(yè)來說可以為優(yōu)化資本結構、優(yōu)化資金流向做出前期的籌劃，可使得企業(yè)價值得到提升。被投資企業(yè)方面，對被投資企業(yè)的財務分析可以得出其利潤的構成，利潤增長的潛能，是否有相關的財務風險等一系列針對投資決策起到直觀作用的數(shù)據(jù)支撐，降低投資決策的風險。

（二）適用性更強的財務分析評價指標

針對初創(chuàng)型企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的特殊性，深入的了解被投資企業(yè)所在行業(yè)的相關情況，如專利技術的應用前景，研發(fā)的產(chǎn)出率及轉(zhuǎn)換率，研發(fā)費用的投入規(guī)模及投入時點，與市場上相類似產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢等等。可以和對方企業(yè)或者在有條件的情況下與該行業(yè)內(nèi)的專家交流學習，也可以結合大數(shù)據(jù)的分析，掌握該行業(yè)中的潛在規(guī)律性，設計出適用該被投資企業(yè)的財務評價指標，降低決策的風險性。例如可以選取收入增長率、研發(fā)投入與營業(yè)收入比率、無形資產(chǎn)是否減值等作為判斷的標準。

（三）提升財務報表時效性

提升財務數(shù)據(jù)信息的時效性是財務分析對決策過程的有力保障，只有時效性的提高才能及時有效地對當前的企業(yè)發(fā)展形勢做出判斷及未來趨勢做出預測。針對財務數(shù)據(jù)的固有限制——滯后性，可以結合當前已經(jīng)很是普及的會計電算化技術，要求被投資企業(yè)利用會計電算化的便利，改變以往月、季、年的報表編制周期，做到隨時需要隨時編報臨時報表。同時運用互聯(lián)網(wǎng)傳輸，保證財務信息傳遞的有效性。

（四）規(guī)范被投資企業(yè)的財務制度

初創(chuàng)型企業(yè)，往往都存在著財務制度不健全的通病，這種通病大致可以分為兩類，即能力不足型財務制度不健全和惡意型財務制度不健全。為解決前者的問題，可以對被投資企業(yè)進行財務制度建設的幫扶工作，指導對方企業(yè)的財務人員相關的專業(yè)性工作。例如幫助建立一套符合法規(guī)要求且適用于被投資企業(yè)核算體制的財務制度及流程，強調(diào)財務工作專人專崗，定期接受專業(yè)知識的培訓等。以上措施的執(zhí)行，規(guī)范了投資企業(yè)的財務制度，同時也提升了投資企業(yè)從被投資企業(yè)獲取的財務數(shù)據(jù)的準確與及時性，對投前及投后的決策及管理也有著非常重要的作用。而針對后者的情況，投資企業(yè)的財務人員在發(fā)現(xiàn)后應及時的報告投資的決策者，以供決策者做出是否還繼續(xù)投資的考量因素。

（五）加強財務人員素質(zhì)培訓

由于財務分析在企業(yè)投資決策中的重要作用，財務人員作為財務分析的主要人員，其綜合素質(zhì)從某種程度上影響企業(yè)投資決策的水平，例如財務分析人員沒有發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)財務報表中所存在的問題，或沒有提取出有價值的信息，就會影響決策者的決策。企業(yè)可以為財務人員提供盡可能多的有針對性的學習機會，鼓勵財務人員參加一些行業(yè)內(nèi)的研討交流，有必要的時候還可以以獎勵的形式鼓勵財務人員提高專業(yè)素質(zhì)，為投資的成功決策作出有力保障。

五、結語

在當今社會經(jīng)濟高速發(fā)展的時代背景下，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的精神指引下，初創(chuàng)型尤其是初創(chuàng)型高新技術企業(yè)應運潮流不斷涌現(xiàn)，而限制這些企業(yè)高速發(fā)展的除了科技創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)換，還有的一個重要因素就是資金，資金的充足與否成為是否能夠進一步研發(fā)和市場推廣的關鍵，這也就催生出了眾多的投資企業(yè)進入到天使投資領域。針對天使投資的財務分析可以評價被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務成果以及現(xiàn)金流量情況，進而為投資決策提供評判的基礎。本文探討了天使投資運用財務分析中存在的問題，并對這些問題進行了分析，從結合實際設計適用性的財務分析指標、人員素質(zhì)培訓、規(guī)范被投資企業(yè)財務制度等方面提出了相應的對策，以期能夠提升財務分析在天使投資決策中的應用水平。

（作者單位為合肥高新建設投資集團公司）

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