馬元平　曹伊

關(guān)鍵詞：證券公司;智能投顧業(yè)務(wù);管理模式;東興證券

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年10月8日

一、我國證券公司智能投顧發(fā)展現(xiàn)狀

隨著中國人均可支配收入的增加和對財務(wù)管理需求的增加，智能投顧作為一種新興投資模式近年來在中國市場迅速崛起。由于人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用于財富管理等領(lǐng)域，普惠金融得到發(fā)展，普通投資者有機(jī)會獲得更多的金融服務(wù)，對理財建議的需求更加強(qiáng)烈，智能投顧市場發(fā)展存在巨大潛力。當(dāng)下，國內(nèi)推出智能投顧業(yè)務(wù)的科技平臺和企業(yè)達(dá)到了數(shù)十家。通過學(xué)習(xí)海外的相關(guān)經(jīng)驗開發(fā)全新的智能投顧平臺，或是根據(jù)自身的客戶優(yōu)勢和產(chǎn)品資源發(fā)展各具特色的智能財富管理業(yè)務(wù)，投資的產(chǎn)品也各具特色，既有投資于海外指數(shù)基金，也有投資于國內(nèi)私募基金、股權(quán)投資和信托資管等，多樣化的產(chǎn)品滿足了更多用戶的投資需求。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的證券業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2015年全國115家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入1，592.41億元，2016年120家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入2，602.84億元，2017年125家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入5，751.55億元。近年來，我國證券市場呈現(xiàn)出加速發(fā)展的態(tài)勢。

二、東興證券智能投顧發(fā)展現(xiàn)狀

東興證券于2015年2月26日在上海證券交易所上市。這是中國第一家作為證券公司上市的資產(chǎn)管理公司，其營業(yè)網(wǎng)點覆蓋我國經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)。該公司目前在上海、福建、深圳和新疆有四個分支機(jī)構(gòu)，在10多個省市有近60個證券營業(yè)部，致力于為大多數(shù)投融資客戶提供全面、專業(yè)的現(xiàn)代投資銀行和理財服務(wù)。東興證券以智能投顧、人工智能及大數(shù)據(jù)技術(shù)為核心驅(qū)動力，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)用戶體驗，打造一流的移動金融平臺，推出證券行業(yè)首個“投顧不盈利，服務(wù)不收費(fèi)”的在線金股系列產(chǎn)品，以創(chuàng)新的方法和模式提高用戶的投資決策體驗和服務(wù)效率。隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)步，東興證券呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢，這不僅為下一輪競爭打開了窗口，也影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。首先，產(chǎn)品的投資策略不限于個人偏好，而是通過團(tuán)隊合作和開放式戰(zhàn)略平臺運(yùn)營產(chǎn)生的;其次，采用差異化收費(fèi)模式，將服務(wù)費(fèi)用與客戶投資收入結(jié)合起來;最后，體驗優(yōu)化，該產(chǎn)品通過移動應(yīng)用和短信同步推送客戶的服務(wù)信息，以及更現(xiàn)實的一站式服務(wù)功能，如在線退、換、股票推薦提醒和移動端的一站式訂購功能。

在服務(wù)創(chuàng)新方面，東興證券也能表現(xiàn)良好。東興證券推出了智投服務(wù)品牌“金秋海棠財富管家”，并增加了全面的賬戶管理服務(wù)，可以分析客戶關(guān)注的股票，分析客戶頭寸，診斷客戶賬戶。通過提供一系列信息和研究服務(wù)，為不同市場的客戶篩選最有價值的信息。此外，金海棠財富管家已經(jīng)從建立VIP業(yè)務(wù)處理渠道，發(fā)展到進(jìn)行多維度的電話回訪、投顧面交與民間高手互動，為顧客帶來不一樣的投顧服務(wù)。截至2017年底，東興證券已在在全國22個省、市開展投資顧問業(yè)務(wù)。全國各地有340名投資顧問，占員工總數(shù)的10.32%，每個地區(qū)平均有15.5名員工。其中高級投資顧問人員共125人，占比36.76%。全公司共簽約客戶超過1萬人，簽約資產(chǎn)2，500萬元左右，平均每個投資顧問服務(wù)32.3名客戶。（圖1）

由此可見，東興證券投資顧問人員主要集中在華中地區(qū)與一線城市，西部地區(qū)投資顧問團(tuán)隊力量較為薄弱。在公司投資顧問業(yè)務(wù)開展較為成功的地區(qū)，客戶投顧比較高，說明公司對投資顧問人員仍然有較大需求。

三、我國證券公司智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問題

（一）缺乏良好市場環(huán)境。首先，中國投資者大多是散戶投資者，追求短期利益，資產(chǎn)風(fēng)險承受能力較弱，投資理念不成熟。智能投顧是一種被動投資。國內(nèi)投資者需要一定時間接受教育和指導(dǎo)，才能從消極投資轉(zhuǎn)向積極投資;其次，中國智能投資業(yè)務(wù)的信息披露需要改進(jìn)。投資策略不夠精確，理財信息透明度低，風(fēng)險揭示不足;最后，智能投顧是一種新的金融科技，人才和技術(shù)短缺，金融人才存量非常有限，配套的人才培養(yǎng)機(jī)制尚未建立。該行業(yè)正面臨著人才稀少的問題。

（二）業(yè)務(wù)范圍相對較小。首先，國內(nèi)券商智能投顧的產(chǎn)品模式比較單一，資本市場上指數(shù)基金數(shù)量較少，缺少成熟的投資品種，在一定程度上限制了智能投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展;其次，國內(nèi)證券公司的客戶服務(wù)存在一些問題，如硬件來彌補(bǔ)軟件缺陷，客戶服務(wù)人員普遍缺乏服務(wù)意識和專業(yè)精神，缺乏專業(yè)的客戶服務(wù)技能，公司各部門之間缺乏溝通和協(xié)調(diào)，導(dǎo)致服務(wù)效率低下;最后，智能投顧領(lǐng)域的41個啟動項目處于無資金支持狀態(tài)，36個機(jī)構(gòu)仍處于種子天使等早期階段，C輪之后沒有公司出現(xiàn)，這也表明國內(nèi)智能投顧行業(yè)剛剛起步。仍處于萌芽期，應(yīng)積極拓寬融資渠道。（圖2）

（三）管理模式不夠規(guī)范。首先，在人機(jī)互補(bǔ)方面，由于智能投顧后臺執(zhí)行的代碼是手工編寫的，一些公司可能會因為客戶的興趣和缺乏人性化服務(wù)而向他們推薦不合適的財務(wù)管理組合，這使得智能投顧在中國的發(fā)展仍然需要被客戶接受和認(rèn)可;其次，在管理程序方面，國內(nèi)供投資者選擇的投資組合少，缺少投資者大數(shù)據(jù)，不成熟的數(shù)據(jù)管理體制在數(shù)據(jù)共享方面造成障礙;最后，在法律監(jiān)管方面，智能投顧業(yè)務(wù)主要包括投資咨詢、證券交易、財務(wù)管理咨詢等，涉及不同金融領(lǐng)域的監(jiān)管，使得智能投資的適用法律法規(guī)更加分散，許可限制模糊，監(jiān)管法律法規(guī)成為真空地帶。

四、我國證券公司智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展建議

（一）完善市場環(huán)境

1、資產(chǎn)配置動態(tài)調(diào)整。首先，資產(chǎn)端的配置可以實現(xiàn)金融資產(chǎn)的智能?；趍arkowitz的現(xiàn)代投資組合理論，利用大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型和智能算法，找出市場的有效邊界?；趯ν顿Y者風(fēng)險承受水平、預(yù)期理財目標(biāo)以及投資偏好的評估，提供全方位理財解決方案，其中涵蓋風(fēng)險收益最優(yōu)的投資組合方案與其動態(tài)調(diào)整等;其次，后續(xù)平衡調(diào)整的智能自動化。根據(jù)投資策略嚴(yán)格執(zhí)行，保持投資紀(jì)律，解決普通投資者在投資過程中因情緒影響導(dǎo)致錯誤決策的問題，幫助投資者獲得長期、穩(wěn)定且合理的回報。如果市場急劇上升，導(dǎo)致潛在風(fēng)險較高的資產(chǎn)比例顯著增加，調(diào)整點將自動觸發(fā)，一些股票資產(chǎn)將被出售，風(fēng)險較低的債券將被購買，個人投資者的風(fēng)險承受點將被恢復(fù);最后，定制資產(chǎn)分配計劃。根據(jù)家庭生命周期理論、現(xiàn)代行為金融學(xué)理論和養(yǎng)老金模型，智能投顧平臺將通過盡可能多的方式獲得用戶的真實風(fēng)險偏好水平，并結(jié)合投資者的財務(wù)管理目標(biāo)為投資者提供最佳資產(chǎn)配置方案。例如，東興證券公司制定了網(wǎng)絡(luò)金融戰(zhàn)略計劃，充分發(fā)揮了公司的優(yōu)勢和資本優(yōu)勢。在資本層面，未來資本與業(yè)務(wù)的聯(lián)系將進(jìn)一步加強(qiáng)，智能投顧市場將向各個方向發(fā)展。從商業(yè)角度來看，它將圍繞“東興198”構(gòu)建一個智能服務(wù)系統(tǒng)，包括但不限于智能投顧領(lǐng)域，以客戶需求為導(dǎo)向，以大數(shù)據(jù)算法為基礎(chǔ)，以及人工智能技術(shù)為客戶提供投資相關(guān)的解決方案。

2、健全信息披露規(guī)則。為使得市場運(yùn)營更加公開、透明，智能投顧產(chǎn)品的最直接表現(xiàn)形式應(yīng)為投資組合。首先，披露信息應(yīng)涵蓋多種產(chǎn)品的信息披露，例如，公募產(chǎn)品、私募產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品等，充分披露投資策略簡介、歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)、投資標(biāo)的、杠桿水平、收益分配、托管安排、交易費(fèi)率、交易規(guī)則、組合配置比例等;其次，應(yīng)定期發(fā)布風(fēng)險信息披露，應(yīng)當(dāng)向投資者充分披露商品的掛鉤資產(chǎn)、持倉風(fēng)險、控制措施以及公允價值變化等，將其信息在網(wǎng)站或指定的報紙上公布，以便投資者能及時了解;最后，該平臺應(yīng)及時發(fā)布投資運(yùn)營和損益信息，以防止虛擬運(yùn)營、幕后交易和市場操縱等不良現(xiàn)象，增加投資者對智能投顧平臺的信任。

3、吸納高端金融人才。首先，證券公司需要做好健全的HR機(jī)制保障，公司文化、管理、創(chuàng)新機(jī)制方面要與時俱進(jìn)。認(rèn)真落實各項人才服務(wù)保障，為各類人才、工作提供優(yōu)質(zhì)的環(huán)境，加大宣傳力度，營造良好的社會氛圍;其次，完善和發(fā)展金融及金融基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)達(dá)的金融市場與完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施才能吸引高端金融人才，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展;最后，人才引進(jìn)政策的執(zhí)行要循序漸進(jìn)。協(xié)調(diào)人社局等單位成立高層次人才服務(wù)中心，為人才提供全方位的高效服務(wù)，證券公司也可以完善員工激勵方式為其提供行業(yè)水平以上的高薪，為員工創(chuàng)造一個開放和競爭的工作環(huán)境，并將他們的職業(yè)發(fā)展規(guī)劃到他們的職業(yè)生涯中。

（二）擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍

1、開發(fā)指數(shù)基金。首先，通過引入海外指數(shù)基金系列，將進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)配置選項的范圍，并為投資者提供在國際市場分享投資機(jī)會的產(chǎn)品。通過投資指數(shù)基金，投資者可以獲得相應(yīng)市場的平均回報;其次，為了優(yōu)化指數(shù)基金，可以通過建立新的指數(shù)基金管理模式來建立消費(fèi)指數(shù)基金，大大降低基金管理費(fèi)和托管費(fèi)，并且可以建立各種新的指數(shù)基金來滿足不同投資者的需求，同時也降低指數(shù)基金在市場上影響的成本;最后，創(chuàng)新指數(shù)策略轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的以主動性基金為主的方式，通過機(jī)器人計算分析，組合出多種方式，從而使用戶擁有更多的選擇。

2、延伸客戶服務(wù)。首先，智能投顧的各個方面都配備了人工智能和大數(shù)據(jù)，以形成全面的服務(wù)鏈和個性化的虛擬服務(wù)主體，從而使平臺能夠更好地了解客戶和市場，進(jìn)而提供更好的服務(wù);其次，引入新的人工智能技術(shù)也將導(dǎo)致巨大變化，技術(shù)和數(shù)據(jù)在投資和研究機(jī)構(gòu)中的主導(dǎo)作用將會增加。智能投研的影響將改變投資和投研行業(yè)的工作方式、工作節(jié)奏和服務(wù)形式。智能客服的新進(jìn)展將會與客戶互動和客戶建模創(chuàng)造一個新的入口;最后，智能投研是定量對沖的核心領(lǐng)域。直接服務(wù)對接可以通過“機(jī)器可讀新聞”來完成。在智能投研的基礎(chǔ)上，智能投研提出的決策建議或代表客戶管理資金的操作將更加符合市場的客觀規(guī)律，也將具有更高的技術(shù)含量和專業(yè)保障。

3、拓寬融資渠道。隨著金融產(chǎn)品的進(jìn)一步深化、投資者觀念的提升、剛性兌付觀念的打破以及大資本管理的發(fā)展，智能投顧的發(fā)展將得到推動，因此智能投顧應(yīng)用領(lǐng)先的券商極為重要。一是抓住具備客戶基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)。智能投顧是一項針對個人資產(chǎn)管理的創(chuàng)新?，F(xiàn)有投資和財富管理客戶是智能投資的目標(biāo)客戶，客戶資源是絕對優(yōu)勢。關(guān)注零售業(yè)務(wù)占很大比例的商業(yè)銀行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先的大型經(jīng)紀(jì)公司;二是抓住持有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營許可證和海外分銷的金融機(jī)構(gòu)。智能投顧需要豐富而全面的資產(chǎn)端儲備，以實現(xiàn)大規(guī)模資產(chǎn)配置和全球資產(chǎn)配置，以及更多樣化的泛金融服務(wù)。關(guān)注持有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營許可證的金融集團(tuán)以及積極進(jìn)行海外分銷的公司;三是抓住具有數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢的公司。為了實現(xiàn)個性化理財服務(wù)，智能投顧不僅要具備收集和分析客戶行為數(shù)據(jù)、判斷客戶風(fēng)險屬性和金融需求的能力，還要具備足夠的金融專業(yè)能力和金融大數(shù)據(jù)分析能力。

（三）實施規(guī)范管理

1、構(gòu)建人機(jī)互補(bǔ)平臺。構(gòu)建人機(jī)互補(bǔ)平臺，將進(jìn)一步提高智能投顧系統(tǒng)的投顧效率及質(zhì)量。一部分是由機(jī)器完成。首先，智能投顧通過結(jié)合投資者的年齡、風(fēng)險偏好、家庭狀況和投資時間，幫助用戶確定他們的投資目標(biāo);其次，智能投資分析市場上不同類型金融資產(chǎn)的收入特征、風(fēng)險特征、周期特征等因素，并生成各種投資策略，為資產(chǎn)配置服務(wù)提供數(shù)據(jù)支持;最后，智能投顧團(tuán)隊將投資策略與用戶的投資目標(biāo)相匹配，并通過技術(shù)平臺的交互為用戶提供獨一無二的資產(chǎn)配置方案。另一部分則是手動完成的。財富管理專家可以使用該系統(tǒng)建立投資組合，識別投資風(fēng)險，并更加關(guān)注市場預(yù)判和資產(chǎn)選擇的高價值工作，從而大大提高工作效率并減少重復(fù)性工作。通過構(gòu)建人機(jī)互補(bǔ)，最終實現(xiàn)人工參與度較低的智能投顧。機(jī)器參與度的提高將直接降低投顧服務(wù)的門檻，以較低費(fèi)率覆蓋公眾投資者，并實現(xiàn)人機(jī)互補(bǔ)的優(yōu)勢。

2、實現(xiàn)管理程序優(yōu)化。為了確?？蛻舻臋?quán)利，推進(jìn)該行業(yè)的發(fā)展，必須要對管理進(jìn)行優(yōu)化。智能投顧的系統(tǒng)優(yōu)化設(shè)計包含如下五個方面：（1）用戶信息的處理，用戶信息包括對客觀信息及對主觀信息的處理及建模，同時包括后續(xù)一些反饋數(shù)據(jù)，例如用戶交互數(shù)據(jù)和用戶行為數(shù)據(jù);（2）資產(chǎn)信息的處理、匹配和建模，選擇要分配的產(chǎn)品類型，使用一些標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的公開評級機(jī)構(gòu)，或者建立一套基于收入、退出、波動等的評估體系;（3）交易模塊的設(shè)置，根據(jù)所選擇的產(chǎn)品，設(shè)計了一套完整的交易模塊來支持整個流程的完成。交易模塊的設(shè)置需要在考慮完成程度的同時考慮整體用戶體驗;（4）投資后跟蹤服務(wù)，投資后定期分析用戶賬戶以及相應(yīng)的資產(chǎn)調(diào)整建議也是智能投顧的重要組成部分;（5）底層系統(tǒng)架構(gòu)的支持，上述模塊的實現(xiàn)需要相應(yīng)底層系統(tǒng)架構(gòu)的支持。

3、有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。券商可以將每一位投資者的投資觀點呈現(xiàn)在每個月的投決會上，通過投決會研究討論之后把整體資產(chǎn)配置方案定下來，上交給執(zhí)行資產(chǎn)分配團(tuán)隊，資產(chǎn)分配團(tuán)隊將實施每個投資組合，并且需要根據(jù)合同逐一實施每個投資組合，以確保資產(chǎn)分配計劃的完成。在實施該計劃的過程中，投資者將在下訂單時通過交易室買賣證券。交易相對獨立，嚴(yán)格風(fēng)險管理。實施后，所有記錄都被輸入到系統(tǒng)中。通過該系統(tǒng)，后臺的風(fēng)險控制器可以實時跟蹤投資和風(fēng)險的變化情況。如果投資組合偏離了投資預(yù)期，就會提出風(fēng)險警示，給前臺人員，風(fēng)控管理人員，以及主要負(fù)責(zé)人提出警示。大家將迅速研究解決風(fēng)險問題。

五、結(jié)論

智能投顧作為一種新興的財富管理方式，在中國仍有廣闊的發(fā)展前景，同時也有一些有利因素推動著智能投顧的發(fā)展。中國證監(jiān)會指出，許可投資咨詢機(jī)構(gòu)接受客戶的委托，代理客戶進(jìn)行賬戶投資和交易管理，這給智能投顧開展投資咨詢和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)出了積極的信號。智能投顧的產(chǎn)生可以有效地分配金融資產(chǎn)。與此同時，由于我國智能投顧相對應(yīng)的中低端客戶的基數(shù)較為龐大，以及對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品接受度較高的年輕一代正處于財富快速累積階段，智能投顧市場未來將有更大的發(fā)展的空間。

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