連平

11月，CPI同比上漲2.2%，漲幅比上個月下降0.3個百分點，環(huán)比-0.3%;核心CPI為1.8%。PPI同比上漲2.7%，漲幅比上個月下降0.5個百分點，環(huán)比-0.2%。CPI和PPI同比漲幅收窄，環(huán)比負增長，物價水平明顯回落，反映出市場需求有所減弱。由于物價走勢溫和，不存在通脹風險，為宏觀政策靈活調(diào)控創(chuàng)造了空間。

食品價格和非食品價格都有明顯回落，消費需求可能走弱。不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.8%，漲幅與上個月持平。

食品價格環(huán)比為-1.2%，比上個月下降2.7個百分點;同比漲幅為2.5%，比上個月下降0.8個百分點。11月氣溫偏暖促進農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，食用農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)四周的回落，鮮菜、水產(chǎn)品、蛋類價格明顯回落，環(huán)比分別為-12.3%、-0.2%、-0.2%。受非洲豬瘟疫情影響，部分產(chǎn)地為避險加快出欄，導致豬肉價格近6個月以來首次環(huán)比負增長，環(huán)比為-0.6%;但同比降幅仍然是收窄的，同比為-1.1%，比上個月收窄了0.2個百分點。

需求收縮和物價走低將進一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游蔓延，工業(yè)企業(yè)盈利承壓，宏觀政策存在靈活調(diào)控的空間。

非食品價格環(huán)比-0.1%，比上個月下降了0.4個百分點，為近7個月來首次為負;同比漲幅為2.1，比上個月下降0.3個百分點，降到二季度以來的低點。非食品價格下降的主要原因是油價下調(diào)，11月，國內(nèi)成品油價經(jīng)歷兩次比較大幅度的下調(diào)，汽油和柴油價格環(huán)比分別為-4.9%和-5.2%。交通工具用燃料同比上漲12.6%，漲幅大幅收窄了9.6個百分點。此外，旅游類價格也有明顯下降，環(huán)比-3.3%，同比上漲2.9%，漲幅收窄0.4個百分點。由于消費價格整體下降，可能表明近期消費需求走弱，名義消費增速或?qū)⒎啪彙?/p>

2018年11月，PPI同比上漲2.7%，漲幅比上個月下降0.5個百分點，漲幅連續(xù)5個月收窄，為2016年11月以來的最低點。PPI環(huán)比-0.2%，漲幅比上個月下降0.6個百分點，是近7個月首次環(huán)比負增長。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)（PPIRM）同比上漲3.3%，漲幅比上個月下降0.7個百分點。PPIRM環(huán)比與上個月持平，漲幅收窄0.7個百分點。

PPI同比漲幅顯著收窄，為近兩年低點。11月流通領(lǐng)域中主要工業(yè)資料價格走弱，接近2/3的產(chǎn)品價格環(huán)比下降，價格下降的產(chǎn)品增多。從9大類生產(chǎn)資料價格來看，燃料能源類、黑色金屬和有色金屬價格下降明顯，石油、天然氣以及主要鋼材價格都有不同程度下降。從同比來看，價格漲幅回落較大的有石油天然氣開采業(yè)、能源類及其他燃料加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，同比漲幅分別為24.4%、17.6%、3.9%、5.3%，漲幅分別回落18.4%、6.4%、2.2%、1.6%。按大類分，生產(chǎn)資料價格環(huán)比負增長是PPI下降的主要原因，而生活資料價格保持正增長，表明工業(yè)生產(chǎn)可能放緩，經(jīng)濟增長動能有減弱的可能。工業(yè)生產(chǎn)者購進端價格指數(shù)漲幅收窄到3.3%，但依然高于出廠端價格，工業(yè)企業(yè)仍然承受著輸入性成本壓力。

近兩個月國際原油價格沖高后大幅回落，截至11月末，回落幅度已超過30%，存在地緣政治的原因，也有需求不足的原因，全球經(jīng)濟放緩對石油需求預期減弱。在國內(nèi)外需求穩(wěn)中趨緩、上游生產(chǎn)端產(chǎn)品價格已經(jīng)回落、原油及大宗商品價格難以顯著走高的背景下，2019年物價水平上漲動力不足。盡管穩(wěn)健貨幣政策偏松調(diào)節(jié)但仍不會大量釋放流動性，不存在大幅抬升物價的作用。豬肉價格處于緩慢上升周期，但回升幅度有限，難以改變整個CPI運行態(tài)勢。積極政策著力點在于基建投資，可能對相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品帶來階段性拉升作用，但難以改變PPI趨勢性下行的特征。因此，2019年物價水平繼續(xù)走低的可能性較大，CPI和PPI平均漲幅可能都會低于2%，不排除個別月份PPI為負的可能。