孫天睿

【摘 要】 文章以海思科醫(yī)藥集團為例，對其研發(fā)投入行為與業(yè)績之間的關聯(lián)進行研究，分析企業(yè)研發(fā)投入在輕資產模式運營中對企業(yè)業(yè)績的驅動效應。研究發(fā)現：海思科輕資產模式主要靠研發(fā)投入驅動；從財務和非財務績效角度來看，研發(fā)投入均能幫助企業(yè)獲取藥品的市場競爭優(yōu)勢，進而驅動企業(yè)業(yè)績，增強企業(yè)實力。最后提出了完善相關政策制度、保障研發(fā)投入資金支持和提升藥企技術創(chuàng)新能力三個建議，以期為國內輕資產企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略提供理論及方法指引。

【關鍵詞】 商業(yè)模式； 輕資產； 研發(fā)投入； 業(yè)績

【中圖分類號】 F840.4 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）19-0051-06

一、引言

隨著經濟發(fā)展的速度逐步放緩，戰(zhàn)略環(huán)境復雜多變，商業(yè)模式思維已成為新經濟時代企業(yè)發(fā)展和獲取成功的關鍵要素。其中輕資產商業(yè)模式作為一種以價值為驅動的新型資本戰(zhàn)略，在各行業(yè)均得到了廣泛的發(fā)展。在輕資產模式下，研發(fā)投入作為知識經濟中最重要的指標之一，支撐著輕資產企業(yè)的運營能力與競爭力。在當前競爭激烈的醫(yī)藥行業(yè)中，醫(yī)藥企業(yè)都在尋求更為有效的商業(yè)模式和研發(fā)策略，輕資產模式無疑為如何以最低的成本實現企業(yè)與資金利用價值最大化提供了方向和指引。

二、輕資產模式與研發(fā)投入理論基礎

（一）輕資產模式內涵與特征

1776年亞當·斯密在《國富論》分工理論中提出了勞動生產力的提高得益于勞動分工這一觀點。1985年波特在價值鏈理論中指出，在企業(yè)產業(yè)鏈中的不同階段，其價值增值空間存在很大的差異[ 1 ]。輕資產模式是在分工理論與價值鏈理論的基礎上提出和完善的。輕資產模式依托于長期積累的客戶資源、技術研發(fā)、品牌口碑、供應鏈管控以及銷售管理等輕資產，把知識資本運營作為基礎，整合利用資源，以最低的資本投入獲得最大價值[ 2 ]。

依據不同模式特點，輕資產企業(yè)可以劃分為以下幾類：依靠知識產權和自主研發(fā)能力運營的知識產權型公司，如默克制藥、可口可樂等；專注于品牌建立和管理的品牌型輕資產公司，如耐克、蘋果公司；具有豐富的經營性現金流和較強復制能力的類金融公司，如沃爾瑪、國美、阿里巴巴；集中于移動通信行業(yè)的增值型基礎網絡公司，如中國移動；聚焦互聯(lián)網行業(yè)的互聯(lián)網公司，如戴爾、騰訊等[ 3 ]。

輕資產模式有以下特點：由“重”轉“輕”，逐步向輕資產過渡，依靠品牌營銷、研發(fā)設計等輕資產為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值；具有充足現金流量儲備；合理采用外包合作模式，大幅度降低企業(yè)的運營成本；注重自主研發(fā)能力，幫助企業(yè)獲取超額回報與收益率；樹立品牌觀念，通過在客戶群體中逐步樹立品牌形象和口碑，提升獲利能力和空間[ 4 ]。

（二）微笑曲線理論

微笑曲線理論由宏基集團創(chuàng)始人施振榮于1992年提出，指產業(yè)鏈中的價值增值空間形成一條中間低、兩頭高的U字型曲線，中間低附加值的為生產制造環(huán)節(jié)，兩端高附加值則由技術研發(fā)和銷售、品牌管理創(chuàng)造，如圖1。

根據微笑曲線理論，研發(fā)、生產和銷售三個環(huán)節(jié)將產業(yè)鏈進行了劃分。輕資產模式將研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)作為企業(yè)運營的核心部分，把微笑曲線中附加值處于低位的生產制造環(huán)節(jié)外包出去，以獲取更大的利潤和附加值，在研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)上投入較多的資金，而在產業(yè)中的生產環(huán)節(jié)投入較少資金[ 5 ]。

（三）技術創(chuàng)新理論

技術創(chuàng)新理論可以從狹義和廣義角度進行界定。狹義的技術創(chuàng)新目的是為了提高企業(yè)生產效率，以成本最小化生產新產品，并通過把生產要素和相關條件進行重新編制來實現以上目標；廣義的技術創(chuàng)新是企業(yè)先組織研發(fā)活動，通過把新思想應用于產品設計中，使生產出的新產品具有高新技術含量，給企業(yè)帶來更多的利潤[ 6 ]。

技術創(chuàng)新理論由熊彼特于1912年在《經濟發(fā)展理論》中首次提出。他認為任何一個企業(yè)的創(chuàng)新工作都離不開以下方面：研究開發(fā)出市場上目前尚不存在的新產品；采用全新的生產方法來生產產品；開辟一個全新的市場。研發(fā)活動是進行技術創(chuàng)新的必經投入過程，從而實現銷售收入和價值增值的目的。

三、海思科醫(yī)藥集團案例分析

（一）海思科集團輕資產商業(yè)模式及分析

作為國內最大的腸外營養(yǎng)用藥企業(yè)、第五大肝膽用藥企業(yè)，海思科集團以其強大的研發(fā)創(chuàng)新能力、產品化優(yōu)勢及獨特的商業(yè)模式得到了行業(yè)內的關注。

海思科集團主營化學藥品，以新藥品研發(fā)和產品銷售為發(fā)展核心，聚焦產品研發(fā)、生產環(huán)節(jié)外包、營銷區(qū)域化管理的輕資產模式是海思科集團的核心競爭優(yōu)勢。從產品價值鏈角度來看，海思科將自身核心競爭力建立在醫(yī)藥產業(yè)微笑曲線兩端，如圖2。

海思科集團財務報表（表1）中顯示的特點可以概括為海思科的資金流動性強，存貨、固定資產占比較低，現金儲備高。

海思科資產負債表中提煉出的長期財務數據呈現典型的輕資產特征，從表1中可以看出：（1）固定資產占總資產比例?。唬?）流動資產較高；（3）應收賬款與存貨的比重較低；（4）現金儲備較高；（5）毛利率在上市初期增長較快；（6）研發(fā)投入金額與強度水平較高。

（二）海思科研發(fā)投入強度分析

1.海思科研發(fā)投入概況

醫(yī)藥行業(yè)屬于高技術性產業(yè)，只有企業(yè)具備強勁的研發(fā)能力，才能在激烈的市場競爭中贏得長遠發(fā)展，而新藥的研發(fā)需要穩(wěn)定的資金投入作為支撐，因而資金的需求量較大。

從研發(fā)角度而言，海思科集團一直堅持以市場需求為中心，選擇最有效的研發(fā)策略，致力于提升自身研發(fā)實力。研發(fā)投入的財務數據分析可以用研發(fā)投入金額衡量。根據數據統(tǒng)計，海思科研發(fā)投入資金在2008—2015年間呈增長趨勢，研發(fā)投入金額及其占營收比重逐年提升，研發(fā)投入強度遠高于收入增長，見表2。縱觀海思科逐年增加的研發(fā)資金投入，足以體現海思科對研發(fā)投入的重視。

研發(fā)人員是進行研發(fā)活動的主體，對研發(fā)活動的順利開展起關鍵作用。海思科集團構建了專業(yè)能力突出、結構合理的研發(fā)團隊，依據制藥行業(yè)研發(fā)流程特點設置部門，統(tǒng)一調配公司內部資源，充分消除科研人員之間的專業(yè)壁壘，研發(fā)人員數量自2010—2014年持續(xù)上升，占比不斷增加，最高達26.24%。

2.行業(yè)比較

本文基于我國整個醫(yī)藥行業(yè)的角度對海思科醫(yī)藥集團研發(fā)投入數據進行橫向對比。該集團從屬于醫(yī)藥制造業(yè)，本文選取了174家醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)數據，行業(yè)水平取其平均值。根據對比，自2014年來，海思科集團研發(fā)投入水平遠超行業(yè)均值，見表3。

在由中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會主辦的“2016年醫(yī)藥上市公司研發(fā)投入10強”的評選活動中，海思科集團位居第四。由此可知，海思科的研發(fā)投入強度一直處于國內醫(yī)藥行業(yè)領先水平，研發(fā)實力雄厚，并具備領先的新藥持續(xù)創(chuàng)新能力。

3.國際比較

在國際層面，本文選取了國際上10家頂尖醫(yī)藥企業(yè)，提取其2015年的研發(fā)投入數據與海思科進行對比，可以看出海思科逐年增長的比重已經接近于國際頂尖制藥企業(yè)，如表4。

由此可以得出，海思科在研發(fā)投入強度上還有很大的提升空間。低水平的研發(fā)投入強度不利于獲取創(chuàng)新技術，同時會影響研發(fā)活動的進程。新藥研發(fā)不僅需要耗費較長時間，而且伴隨著不間斷的資金需求。研發(fā)資金投入如果沒有按進程轉化為實際研發(fā)成果、真正地為企業(yè)贏得收益，就會成為企業(yè)所耗用的費用，遞減當期利潤，進而導致利潤的大幅度降低，影響企業(yè)的成長和發(fā)展。

（三）研發(fā)投入對海思科業(yè)績的驅動作用

1.財務績效角度

從整體角度分析，報告期內海思科綜合毛利率基本保持穩(wěn)定，維持在70%上下。上市初期，海思科毛利率水平增長幅度較大，海思科集團于2011年上市，2012年就達到7.68%的增長幅度。再對比行業(yè)均值，海思科毛利率水平處于行業(yè)上游。然而自2013年起，在整體低迷的醫(yī)藥行業(yè)大背景下，受政府調控政策、藥品降價等影響，海思科毛利率逐漸下降，但也維持在67%以上，見表5。

首先，從主要產品角度進行具體分析。海思科主要產品市場占有率均保持較高水平，具有明顯市場競爭優(yōu)勢。報告期內海思科部分產品的銷售單價有所下降，不僅僅是受到國家醫(yī)藥行業(yè)調控的影響。海思科集團選取的價格策略充分考慮到了提升市場占有率的目標，銷售價格的降低可以給企業(yè)應對降價政策提供多方面的思考和準備，進一步提升銷售代理的積極性，進而擴大集團獲利空間。海思科集團毛利主要來源于四類主導產品，上市之前四類主要產品對公司毛利率的貢獻度平均達到80%左右，且差距不大，不會出現某類產品獨占較大比重的情況，說明海思科重視產品的共同進步，各類主導藥品均取得了相近水平發(fā)展。其中多烯磷脂酰膽堿注射液毛利額絕對值保持快速增長，對集團毛利的貢獻度穩(wěn)定，目前已成為集團毛利貢獻最主要、最穩(wěn)定的產品；注射用脂溶性維生素系列產品對毛利貢獻度也穩(wěn)步提高。

其次，從研發(fā)成果轉化方面來看，通過研發(fā)取得的成果將轉化為無形資產中的專利及非專利技術，可以利用財務報表中無形資產的披露數據進行分析。根據海思科內部研究研發(fā)支出會計政策可知，海思科將研發(fā)支出分為研究階段支出與開發(fā)階段支出。研究階段的支出在發(fā)生時直接費用化處理，計入損益科目；開發(fā)階段的支出，若滿足資本化條件，則可以資本化進入無形資產，否則計入損益科目。由此得出，對于自主研發(fā)的藥品，可以將藥品臨床試驗批件的獲取作為衡量指標，進而判斷研發(fā)成果的轉化。從財務分析角度，無形資產明細中顯示了企業(yè)的各項無形資產數額，無形資產的上升主要是由土地使用權和專利權、非專利技術等的增加導致，其中專利權與非專利技術這一項可作為財務角度研發(fā)成果的體現。

海思科的專利權及非專利技術在多年發(fā)展中增長率的波動較大。在上市之前呈現下降趨勢，自上市以來總體為上升狀態(tài)。2011年上市后資金充裕，外延式增長更快，達到了324.63%的增長幅度，2013年達到了427.9%的增長率。企業(yè)研發(fā)成果的轉化情況還能體現出企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力，由上述分析可知，海思科無形資產研發(fā)成果的體現主要集中于2011年、2013年及以后年度，實現了自主研發(fā)藥品的產業(yè)化。隨著研發(fā)項目的逐步實施和推進，研發(fā)成果轉化已有明顯提升，通過內部研發(fā)的專利和非專利技術有待進一步提高。

最后，本文就海思科研發(fā)投入對海思科業(yè)績驅動作用的財務績效進行綜合評價。在綜合考慮應采用的財務評價方法后，本文決定以凈資產收益率為綜合衡量指標，以盈利、營運、償債和成長能力指標作為輔助指標，進行綜合的財務績效評價。凈資產收益率具有較強的綜合性，凈利潤反映了公司的經營收入與成本費用情況，而凈資產代表了股東權益。表6主要展示了海思科2010—2015年間的凈資產收益率數據，同時選取了醫(yī)藥制造業(yè)凈資產收益率的相關數據做比較分析。從縱向比較來看，綜合性指標凈資產收益率呈下降趨勢；從橫向比較來看，海思科財務績效雖處于下降態(tài)勢，但始終高于行業(yè)平均值與行業(yè)優(yōu)秀值。從行業(yè)來看，海思科所屬的醫(yī)藥制造業(yè)近年來凈資產收益率趨于平穩(wěn)但也存在輕微的下降趨勢。具體來看，海思科的凈資產收益率從73.05%下降到2012年的25.94%，在2013年有小幅回升，趨于穩(wěn)定，但基本均高于行業(yè)優(yōu)秀值，并且行業(yè)指標一直保持著穩(wěn)定略微下滑的趨勢，海思科比行業(yè)的下降趨勢更顯著。

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具體來看海思科其他財務數據，如表7。海思科盈利能力指標——銷售利潤率雖整體呈現下降趨勢，但仍處于行業(yè)均值之上。近年來海思科營運能力指標與行業(yè)指標都相對平穩(wěn)，基本與行業(yè)趨勢一致。海思科的資產負債率一直保持著比較低的水平，體現出海思科償債能力水平較強，資金充沛。總結來說，海思科具有較高的償債能力水平，受行業(yè)整體環(huán)境影響，其綜合財務績效指標表現為下滑趨勢。

2.非財務績效角度

海思科的技術創(chuàng)新能力與研發(fā)導向為企業(yè)帶來了一定的非財務績效，主要表現在以下方面：

（1）創(chuàng)新能力分析。海思科一直堅持將研發(fā)作為自身核心競爭力，隨著集團不斷地發(fā)展，海思科擁有較多在研項目，專利數量也保持增長，在腸外營養(yǎng)藥、抗感染用藥等領域已建立起較為顯著的競爭優(yōu)勢。對于企業(yè)創(chuàng)新能力最直接的量化指標就是企業(yè)的專利產出量、資本化比例等。從海思科逐年增加的發(fā)明專利數量看，創(chuàng)新型產品的發(fā)明與獲批不斷豐富了海思科藥品的治療領域。海思科具備高效率研發(fā)實力及豐富的產品儲備，多項重鎊產品的陸續(xù)待批將大幅提升企業(yè)業(yè)績空間。

（2）市場占有率分析。從海思科藥品所占市場份額來看，其五大主導產品因首家創(chuàng)新仿制的技術優(yōu)勢，整體銷售收入占海思科主營業(yè)務收入的80%以上，同時在市場中表現出色，市場占有率較高。主導產品中多烯磷脂酰膽堿注射液所占市場份額逐年擴大，2012年就達到了50%的市場占有率，并于2015年上漲至80%。該產品需要較高的仿制技術水平，市場進入壁壘較高，因此賦予了海思科在該產品上的主導權和價格話語權。由此可以看出通過研發(fā)投入獲取的優(yōu)勢幫助企業(yè)提升了產品的市場占有率。另一主導產品腸外營養(yǎng)藥轉化糖注射液系列擁有全國糖能量注射液市場約12%的占有率，在整體轉化糖注射液市場中達到了53%的占比。注射用夫西地酸鈉產品的生產商數量不超過3家，市場占有率較高。注射用脂溶性維生素取得了近70%的三甲醫(yī)院藥品使用率。藥品捷蘇的市場份額在2011年上市兩年的時間內從0.4%上升至3.8%。綜合來看，海思科多項產品均處于市場領先地位，有良好的競爭優(yōu)勢。

（3）研發(fā)投入時間效率分析。眾所周知，醫(yī)藥產品與人類身體健康密切相關，因此針對藥品的注冊、研發(fā)、生產等環(huán)節(jié)均需要遵守相應的規(guī)章制度和要求。新藥注冊申請包括臨床前研究及審核、出具臨床試驗批件、完成臨床試驗、生產注冊申請及審核等程序，企業(yè)要想獲得藥品證書和生產批件必須通過審核程序。醫(yī)藥企業(yè)只有取得生產批件才能進入后續(xù)生產環(huán)節(jié)。針對新藥的保護制度，監(jiān)測期作為新藥的保護傘，監(jiān)測期內同類別產品不準繼續(xù)申請，以此保障了新藥的技術研發(fā)和市場優(yōu)勢。海思科上市前，就已經擬定了研發(fā)進度計劃，其具體計劃與部分完成情況如表8所示。

海思科以市場需求為中心，通過提升研發(fā)效率取得產品的技術領先優(yōu)勢，進而確立產品的市場地位和主導權。海思科上市前計劃研發(fā)項目基本按計劃實施，但也存在研發(fā)進程緩慢受阻等狀況。研發(fā)進程的緩慢可能源于自身研發(fā)能力不足，也可能是因為研發(fā)所需流程辦理進度慢而導致。目前海思科仍有很大一批重鎊藥品等待審批，如批準生產后將會帶動企業(yè)發(fā)展，未來前景值得期待。

（4）海思科產品品牌分析。品牌聲譽方面，海思科憑借技術優(yōu)勢，在腸外營養(yǎng)藥領域已成為國內領導企業(yè)，于醫(yī)院終端市場具有較高的品牌認知度。海思科集團醫(yī)藥不僅在70%以上三甲醫(yī)院中得到了廣泛使用，而且受到了廣大使用者的認可，具有很高的品牌效應。分析可知，在加大研發(fā)投入力度的同時，海思科還獲取了一定的非財務績效，通過技術創(chuàng)新產出的產品具有一定的品牌效應。但在醫(yī)藥市場競爭加劇的背景下，還存在著提升空間，需要不斷擴大自身優(yōu)勢，保持領先地位。

四、研究結論

綜上，本文得到以下結論：（1）通過對海思科集團輕資產模式的詳細分析，得出海思科的輕資產模式主要靠研發(fā)投入驅動，出色的技術研發(fā)能力、資源整合能力和對微笑曲線的充分利用是海思科所具備的優(yōu)勢。（2）通過對影響海思科研發(fā)投入的影響因素進行分析，可以得出海思科內部財務狀況、人力資源、創(chuàng)新能力、外部政府財政政策、行業(yè)背景特性等因素均作用于海思科的研發(fā)投入行為。（3）通過對海思科集團輕資產模式下研發(fā)投入與績效的關聯(lián)性進行分析可看出：從財務績效角度，研發(fā)投入有助于企業(yè)提高產品毛利率，從而獲取更大的利潤空間，通過研究開發(fā)轉化而來的研究成果能幫助企業(yè)創(chuàng)造價值；從非財務績效角度，通過研發(fā)投入形成的創(chuàng)新型專利產品能夠幫助企業(yè)取得藥物產品上的技術領先優(yōu)勢和市場進入優(yōu)勢，幫助企業(yè)在銷售環(huán)節(jié)處于主導地位，進而擴展市場份額，創(chuàng)造價格、技術與品牌優(yōu)勢，增強企業(yè)實力。

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