吳開富

摘要：在西方國家的融資工具很多，其中就有資產(chǎn)證券化，融資投入的多少決定著融資工具的生命有多少活力，而在這個過程中，稅收多少就成為資產(chǎn)證券化是否可行的依據(jù)。本文對資產(chǎn)證券化中的相關(guān)稅收效果做出詳細剖析，并指出我國的稅收制度對其構(gòu)成的直接或間接影響，從理論上為資產(chǎn)證券化開展提供指點，營建良好的環(huán)境，也為資產(chǎn)評估師對資產(chǎn)證券化中的稅收服務(wù)提供準確借鑒。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；稅收

目前我國發(fā)展在稅務(wù)制度上無法全面支持資產(chǎn)證券化的發(fā)展，妨礙著相關(guān)資產(chǎn)進程。本文著重對資產(chǎn)證券化過程中的稅收問題進行探討和研究，并提出一系列解決方案。

一、資產(chǎn)證券化的定義和原理

（一）定義：資產(chǎn)證券化是通過在市場上發(fā)行證券，將那些難以流通然而具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)出售，來提高資產(chǎn)的流通性。1970年初次在美國呈現(xiàn)，并通過40多年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化已經(jīng)發(fā)展成為最前沿的金融融資工具。

（二）操作原理：發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移給特定的機構(gòu)，特定的機構(gòu)將其作為基礎(chǔ)支撐發(fā)行證券，這些證券出售給了投資人，特定機構(gòu)要將發(fā)行證券獲得的收益對價支付給發(fā)起人，還要向投資者償還本金和利息，在這個過程中，中介作為第三方服務(wù)機構(gòu)為特設(shè)的機構(gòu)提供法律、評估、審計等服務(wù)，而證券交易所為投資者提供了交易過程中的各項服務(wù)。

二、資產(chǎn)證券化中稅收成本的影響

資產(chǎn)證券化為融資的人們提供了一種新的融資工具，降低了融資的成本，融資方式變得多種多樣，資產(chǎn)證券化是否具有生活力取決于融資成本的高低，而稅收成本的多少對投融資的主體造成了直接影響，也占據(jù)著資產(chǎn)證券化成本的重要地位。倘若稅收的問題得不到滿意的解決和安排，那么就會影響資產(chǎn)證券化的帶來的效果和價值。

（一）稅收造成了資產(chǎn)證券化成本的提高，進而降低了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的帶來的價值，人們對資產(chǎn)證券化的關(guān)注度也會減少

1.如果發(fā)起人將土地的使用權(quán)、某個產(chǎn)品的專利權(quán)、某個作品的著作權(quán)等等無形的資產(chǎn)作為能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售給特設(shè)機構(gòu)，在這個過程中產(chǎn)生的以交易總金額為基礎(chǔ)的增值稅和營業(yè)稅，稅收成本太高，與資產(chǎn)證券化融資成本低的初衷背道而馳。

2.在資產(chǎn)證券化過程中，如果發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實發(fā)售給特設(shè)機構(gòu)，特設(shè)機構(gòu)將發(fā)行證券獲得的收入對價給發(fā)起人就要交納企業(yè)所得稅，但是發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)折價出售給特設(shè)機構(gòu)或者資產(chǎn)評估不準確造成的損失可以不可以在稅前就扣除掉還爭論不一。

3.資產(chǎn)證券化中的特設(shè)機構(gòu)會將發(fā)行證券的收益支付給投資者，所得額雖然不多，但是所得稅會讓投資者承擔更多的稅收金額。

4.資產(chǎn)證券化過程中簽訂的合同需要交納印花稅，也會帶來較多的稅收。

5.對非居民企業(yè)取得的來源于我國境內(nèi)的利息交納的預(yù)提稅，這也影響著發(fā)行人是否使用資產(chǎn)證券化這個融資工具。

（二）資產(chǎn)證券化涉及的人利用證券化的不確定因素用各種手段來逃避稅收

1.根據(jù)法律來合法避免稅收。在我國，政府對不同類別的特設(shè)機構(gòu)要求繳納的所得稅是不一樣的，多加思考當前抉擇稅收較低的特設(shè)機構(gòu)；選擇授予人信托和所有人信托，這種不需交納所得稅；對可以避免雙重繳稅的不動產(chǎn)抵押貸款投資渠道進行投資。

2.如果不能合法避免稅收，可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移變成擔保融資且不用立即確認，還可以真實銷售；另一種是通過結(jié)構(gòu)安排把國外融資變成國內(nèi)融資來避免預(yù)提稅，但是會使證券的靈活性能降低，融資效率低下。

如果在稅收不確定的情況下，資產(chǎn)證券化的主體為了使本身利益最大化設(shè)計出減少或者防止稅收的買賣結(jié)構(gòu)，但這會引起成本增加。

三、資產(chǎn)證券化過程中的問題和建議

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中的中介提供的擔保服務(wù)和確認是否真實發(fā)售

我國發(fā)布的有關(guān)資產(chǎn)證券化的文件中沒有明確真實發(fā)售的標準，帶來了極大的稅收風險，基礎(chǔ)資產(chǎn)的處理是銷售還是擔保沒有具體指明，也給資產(chǎn)證券化的參與者帶來不一樣的稅務(wù)結(jié)果，在法律角度，發(fā)起人則將基礎(chǔ)資產(chǎn)作為銷售，在稅收角度，發(fā)起人則將基礎(chǔ)資產(chǎn)作為擔保融資。

發(fā)起人將流動性低的資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特設(shè)機構(gòu)，銷售的問題影響著稅收，以下有三種方法來判斷：

1.金融合成分析法?；A(chǔ)資產(chǎn)的理論控制權(quán)可以與之相干的風險和利潤分開來看，基礎(chǔ)資產(chǎn)控制權(quán)能否放棄則是判別銷售處理和融資處理的標準。

2.風險和報酬分析法。在這個方法中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和利潤聯(lián)系在一起，若為有納稅義務(wù)的銷售處理，發(fā)起人就要將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險和利潤完全轉(zhuǎn)移，反之，保留相關(guān)風險和利潤為融資處理，成為長期的負債。

3.后續(xù)涉入法。該方法的標準是部分銷售，沒有后續(xù)涉入。若發(fā)起人把資產(chǎn)的風險和利潤全部轉(zhuǎn)移，則為銷售；若發(fā)起人沒有將基礎(chǔ)資產(chǎn)保留，也沒有將風險和利潤轉(zhuǎn)移，就要看基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)是否被放棄，若是，則為銷售；若不是，還要看后續(xù)涉入的資產(chǎn)是否相關(guān)，若無關(guān)，則為銷售，若相關(guān)，則為融資。

（二）稅收原則

1.合理避稅。稅收影響著資產(chǎn)證券化主體的融資成本，因此，發(fā)起人會選擇稅負減少或者無稅負的特設(shè)機構(gòu)來減少稅務(wù)負擔；還會減少資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過程中的稅收成本，通過合理避稅來實現(xiàn)稅收成本的最小化、利潤最大化。

2.稅收中性化。是指在資產(chǎn)證券化過程中主體的稅收負擔與證券化或者非證券化無關(guān)，既不能因為證券化而雙重繳稅，也要避免因交易結(jié)構(gòu)問題造成的稅款流失。

（三）建議

1.專門匯總立法。從開國以來，我國法制體系一直是大陸體系，倘若依照我國現(xiàn)行法律的條例，根據(jù)法定程序，逐一把不適應(yīng)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)修改，并將證券化的規(guī)定進行填補調(diào)整，這是不可行的，即使強制執(zhí)行，也會因為資產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新而無法與已經(jīng)有的法律相融合。根據(jù)以往我國對金融發(fā)展的經(jīng)驗，大部分是建立專門的法律法規(guī)，并進行調(diào)整。資產(chǎn)證券化作為融資工具，我國法律法規(guī)中也有符合其發(fā)展的規(guī)定，但這些不成體系的法規(guī)一沒有辦法描述證券化過程，二是與其他法律法規(guī)相混合阻礙著證券化的發(fā)展，而通過專門匯總立法，使得人們不會盲目的尋找法律法規(guī)中適用其發(fā)展的規(guī)定，并在現(xiàn)有的法律資源上提高了效率；另外我國資本市場的發(fā)展還在萌芽，不但要提高中介的服務(wù)質(zhì)量，而且還要增強投資者的理念，我們對認識和掌握資產(chǎn)證券化過程中還有一定的問題，有了專門的立法可以清晰地了解證券化各個交易階段、各方參與者的權(quán)利義務(wù)，有利于解決人們對于證券化的問題，而且可以以其中的規(guī)定來規(guī)范參與者的行為。

2.賦予SPV免稅載體資格。SPV是資產(chǎn)證券化中的一大創(chuàng)新。在我國如今的法律法規(guī)中，可以利用信托結(jié)構(gòu)進行破產(chǎn)隔離，然后可以從事信托服務(wù)的法律人員充當受托人，以此為基礎(chǔ)，根據(jù)發(fā)起人要求的要求，向投資人償付利潤；還可以把SPV設(shè)計成公司的形式，發(fā)行資產(chǎn)擔保證券，完成資產(chǎn)證券化的交易。不管是哪種方式，都應(yīng)將其做為一個免稅載體看待，有效地規(guī)避多重交稅問題，促進資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3.出臺相關(guān)的優(yōu)惠政策減輕稅收負擔。證券化過程是否可以操作就在于稅收的負擔重不重，法國、美國等都為資產(chǎn)證券化出臺了相關(guān)的稅收優(yōu)惠，而資產(chǎn)證券化在我國還處在初級階段，從長遠的利益來看的話，政府應(yīng)提供相關(guān)稅收優(yōu)惠。根據(jù)我國目前的納稅制度，從資產(chǎn)證券化的角度來看，在資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律中也要規(guī)定相干的稅收優(yōu)惠。比如說發(fā)起人可以將資產(chǎn)證券化過程中的損失和利益都作為交稅的依據(jù)，并將SPV作為一個免稅載體對待，減輕投資者在資產(chǎn)證券化過程中購買證券所要交納的稅負和進行資產(chǎn)證券交易所要繳納的印花稅負擔等。

四、結(jié)語

本文通過對資產(chǎn)證券化過程中的稅收問題進行剖析研討，旨在為資產(chǎn)證券化營造出良好的開展環(huán)境，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展進步，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷增多，稅收問題也會體現(xiàn)得越來越明顯，這就需要我國完善相關(guān)的法律法規(guī)政策，來滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

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