楊晶

【摘 要】 企業(yè)的順利發(fā)展離不開現(xiàn)金流的貢獻，企業(yè)現(xiàn)金流一旦斷裂，便會遭遇債務(wù)危機，很多企業(yè)在面對現(xiàn)金流缺失時往往措手不及?，F(xiàn)金流量大通常表現(xiàn)在還本付息壓力較大、生產(chǎn)經(jīng)營費用較高及建設(shè)期融資成本較高。企業(yè)經(jīng)營初期，費用投入比例較高，現(xiàn)金流出量隨成本升高而增大。首先對現(xiàn)金流量管理的研究進行綜述，分別對現(xiàn)金流與財務(wù)風(fēng)險及現(xiàn)金流量指標(biāo)體系進行分析；然后結(jié)合具體的案例，從直接因素與間接因素兩個方面對案例企業(yè)現(xiàn)金流的影響因素進行分析，在此基礎(chǔ)上提出預(yù)測現(xiàn)金流核心思想及方式；最后采用趨勢預(yù)測分析法，對企業(yè)未來現(xiàn)金流進行預(yù)測。

【關(guān)鍵詞】 發(fā)電企業(yè)； 趨勢預(yù)測法； 未來現(xiàn)金流預(yù)測

【中圖分類號】 F014 【文獻標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2018）20-0059-05

1988年3月M公司成立，2013年12月應(yīng)急調(diào)峰頻電廠在廣州注冊成立，該公司由中國南方電網(wǎng)公司管理。其中，7 500萬元出資方為中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司，占股權(quán)的75%，而2 500萬元的出資方為中國安能建設(shè)總公司，第二期二級水電站經(jīng)評估的凈資產(chǎn)出資7 000萬元，首期還投入3 000萬元的貨幣資金。2014年1月1日起M公司正式開始運營。公司當(dāng)前面臨現(xiàn)金流短缺及現(xiàn)金能力支付不足等問題，公司管理層為了盡快掌握企業(yè)現(xiàn)金流入及流出狀況，制定出合理化的籌措資金的方式，以解燃眉之急。所以，本文的重點便是站在企業(yè)管理層的角度，幫助企業(yè)管理者預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量的發(fā)展動態(tài)，從而事前做好籌措資金的規(guī)劃。

一、現(xiàn)金流量管理研究概述

（一）現(xiàn)金流與財務(wù)風(fēng)險的研究

現(xiàn)金流直接影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，通常情況下，企業(yè)債務(wù)一旦到期，需用現(xiàn)金進行支付，即便是運營狀況良好的企業(yè)，如果未能在限期內(nèi)以足額現(xiàn)金的方式結(jié)清債務(wù)，也會面臨破產(chǎn)的險境。當(dāng)前，眾多學(xué)者紛紛將研究視角放在了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及現(xiàn)金流上[1]。

2014年，為明確現(xiàn)金流在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險中的影響因素，王其森等[2]以現(xiàn)金流在企業(yè)風(fēng)險中的形成原因作為起點進行分析。2018年，王柯[3]指出公司之所以能夠維持穩(wěn)定的運營，很大程度上依靠穩(wěn)定的現(xiàn)金流，公司的財務(wù)危機、財務(wù)風(fēng)險及經(jīng)營風(fēng)險均可以通過穩(wěn)定的現(xiàn)金流得以保障。同樣，企業(yè)管理層能夠通過分析現(xiàn)金流和預(yù)期值的偏差，總結(jié)出科學(xué)化的風(fēng)險管理計劃[4]。有學(xué)者指出國內(nèi)大多數(shù)中小型企業(yè)面臨現(xiàn)金流量不足的窘境，大多體現(xiàn)在融資困難、財務(wù)管理不當(dāng)?shù)确矫?，所以，對于企業(yè)的日常現(xiàn)金流管理，必須要格外注意，適當(dāng)采取必要措施。

（二）現(xiàn)金流量指標(biāo)體系研究

目前，現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量指標(biāo)兩個研究方向熱度不減。WalMr[5]為首位在財務(wù)分析體系中加入現(xiàn)金流量指標(biāo)的人，用于預(yù)警危機及分析財務(wù)方向。

當(dāng)前，對現(xiàn)金流量表進行指標(biāo)分析，國內(nèi)很多學(xué)者從企業(yè)運用及來源方面入手，分別從盈利能力、償債能力及獲利能力分析[6]。以現(xiàn)金流視角分析企業(yè)財務(wù)體系，從中可直觀反映出企業(yè)經(jīng)營活動及企業(yè)生產(chǎn)狀況。此外，現(xiàn)金流量受人為操控的可能性較低，更能直觀地反映問題。趙健兵[6]以現(xiàn)金流量表為研究基礎(chǔ)，分析了企業(yè)的獲利能力、償債能力及現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)，認為企業(yè)凈利潤質(zhì)量能夠通過現(xiàn)金流反映。

二、分析影響M公司現(xiàn)金流的原因

對公司進行現(xiàn)金流預(yù)測，為后期便于調(diào)控，必須要提前做好影響現(xiàn)金流因素的分析保障預(yù)測的合理性。影響現(xiàn)金流的因素為企業(yè)的獲利能力及國家宏觀調(diào)控。本文依照不同的影響因素，可劃分為間接和直接因素[8]，并結(jié)合本文實例案例相結(jié)合，進而展開進一步分析。

（一）直接影響現(xiàn)金流的因素

現(xiàn)金流的直接影響為投資活動、籌資及經(jīng)營活動?，F(xiàn)金流的活動可劃分為流出和流入。

直接與利潤相連的生產(chǎn)或供應(yīng)活動稱為企業(yè)的經(jīng)營活動。現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的對外投資及處置不包含在內(nèi)，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及在建工程等長期資產(chǎn)稱為企業(yè)的投資活動。長期借款、短期借款及吸收投資為企業(yè)的籌資活動。企業(yè)現(xiàn)金存量、流入及流出易受企業(yè)投資、經(jīng)營及籌資活動的影響。但企業(yè)的日常經(jīng)營離不開上述活動。

（二）間接影響現(xiàn)金流的因素

1.企業(yè)外部現(xiàn)金流的間接影響因素

企業(yè)無力或無法改變經(jīng)營、籌資及投資活動對現(xiàn)金流的影響稱為現(xiàn)金流的外部間接影響因素，包含外部人為及外部經(jīng)營環(huán)境因素等。

（1）外部人為因素

人為因素主要是指企業(yè)現(xiàn)金流入或流出受債務(wù)人或投資者決策的變更影響，例如：現(xiàn)金流入可因投資者或債務(wù)人積極付款而提高現(xiàn)金流。一般情況下，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為壞賬，大多數(shù)因為債務(wù)人不遵守信用，現(xiàn)金流供應(yīng)不及時。

M公司在收款上和其他電力公司無異，均是采取“先供電，后收款”的經(jīng)營理念，導(dǎo)致企業(yè)存在較多壞賬的可能性，提高了壞賬的出現(xiàn)概率。盡管M公司的業(yè)務(wù)較為單一，但即使這樣也存在壞賬的風(fēng)險性，因此，必須積極收取款項，及時跟進款項動態(tài)，提高現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)效率，為避免現(xiàn)金流失做好一切準(zhǔn)備。

（2）外部經(jīng)營環(huán)境

經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟政策的變更及通貨膨脹的產(chǎn)生均會促使企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生劇變。

企業(yè)現(xiàn)金流易受經(jīng)濟發(fā)展水平的影響。自改革開放以來，企業(yè)為了追趕上社會經(jīng)濟發(fā)展的腳步，需要從外界大量融資，因此，必須要確定合適的資本結(jié)構(gòu)，才能降低籌資風(fēng)險[9]。此外，通貨膨脹是另外一個加劇現(xiàn)金流調(diào)配不及時的誘因。

企業(yè)一旦得到經(jīng)濟政策的庇護，勢必會發(fā)展迅速，尤其是國家重點扶持產(chǎn)業(yè)，企業(yè)均能在貸款及稅收方面獲得較大益處，法律也如此。

2.間接影響企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的因素

（1）企業(yè)所處行業(yè)的特點

南方電網(wǎng)下屬公司是M公司的定位，行業(yè)特點兼具盈利性和公共性。電力企業(yè)現(xiàn)金流量較大的原因在于基建期融資成本較高，還本付息壓力大及生產(chǎn)經(jīng)營費用高。此外，資產(chǎn)密集型是電力行業(yè)的實質(zhì)，固定資產(chǎn)比重較大，本身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)容易對現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。

（2）企業(yè)自身的類型

二級水力發(fā)電有限公司是M公司的精準(zhǔn)定位，但發(fā)電量會受到河川徑流的影響，具有較大的來水不確定性，不能夠及時掌握來水的時間和數(shù)量。M公司的發(fā)電量因多日連發(fā)的干旱，不能達到年平均量，這是加劇M公司近4年來收入下降的主要原因。

（3）企業(yè)的經(jīng)營策略

M公司的主要收入來源為售電收入，超高壓水電公司為電力的輸送方，企業(yè)造成了大量應(yīng)收賬款，主要因為“先供電，后收錢”的經(jīng)營策略所致，進而影響了公司的變現(xiàn)能力，降低了資金的周轉(zhuǎn)效率，提升了壞賬的風(fēng)險性。

三、預(yù)測現(xiàn)金流核心思想及方式

（一）預(yù)測現(xiàn)金流的核心思想

“合理假定、方法得當(dāng)、動態(tài)預(yù)測、不斷完善”這16個字充分體現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測的指導(dǎo)思想。

1.合理假定

現(xiàn)金流預(yù)測易受內(nèi)外部因素的影響，很難確定。合理假定為現(xiàn)金流預(yù)測提供了可能，但在假定過程中必須結(jié)合成本效益實際，按照以往的企業(yè)自身狀況及經(jīng)營環(huán)境科學(xué)假定未來企業(yè)的發(fā)展趨勢及國家宏觀政策的變動。

2.方法得當(dāng)

按照財務(wù)報表進行科學(xué)預(yù)測，企業(yè)預(yù)測的最佳選擇并不是選擇高新技術(shù)和大量歷史數(shù)據(jù)便好，而是結(jié)合企業(yè)的自身狀況，盡可能站在歷史資料的角度找尋適合企業(yè)的預(yù)測模型，從而進行科學(xué)預(yù)測。

3.動態(tài)預(yù)測

動態(tài)預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流量，在充分了解資金流動情況后，決策者綜合考慮未來期間的資金調(diào)配情況，做好公司財務(wù)風(fēng)險控制，維持企業(yè)正常運營。

4.不斷完善

預(yù)測現(xiàn)金流并不是一蹴而就，而是一個不斷積累的過程，不斷更新對國家政策的解讀，適時合理調(diào)控企業(yè)發(fā)展方向后，對現(xiàn)金流做出預(yù)測修改，最終促使決策者做出正確的公司發(fā)展決策[10]。

（二）現(xiàn)金流預(yù)測的基本方法

1.定性預(yù)測方法

定性預(yù)測方法是預(yù)測者按照以往的預(yù)測經(jīng)驗，以科學(xué)化的視角，理性評估出現(xiàn)金流未來發(fā)展動向。依靠歷史數(shù)據(jù)及變化單一是該方法的劣勢。市場法、類推預(yù)測法及主觀概率預(yù)測法均屬于定性預(yù)測法[11]。

（1）市場法

比較最近出售與即將出售的兩者的資產(chǎn)價值評估，類比市場近似價格的方式，稱為市場法。該種方法所需資料直接從市場中獲取，較為直接便捷。市場法的運用會受到資產(chǎn)市場化發(fā)展程度的影響。

（2）類推預(yù)測法

類推分析法顧名思義，找尋事物之間的相似點，預(yù)測下一事物出現(xiàn)相似的概率。用途為對一個事件進行類推，是為了得到或是解決某個事物，缺點是存在較大局限性，范圍較廣，很難控制。

（3）主觀概率預(yù)測法

憑著人們的感知或經(jīng)驗進行預(yù)測，被稱為主觀概率預(yù)測法，該方法主觀性較強，獲取的預(yù)測結(jié)果的正確性易受質(zhì)疑，不具有代表性。

2.定量預(yù)測方法

歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計是定量預(yù)測法的基礎(chǔ)。建立數(shù)理統(tǒng)計模型十分必要，趨勢預(yù)測法為定量預(yù)測方法的核心，此外，灰色預(yù)測法及回歸分析預(yù)測法等也包含在定量預(yù)測法中。

（1）時間序列預(yù)測法

時間序列預(yù)測法與趨勢預(yù)測法不同，參考歷史數(shù)據(jù)資料，按照時間序列編制，按照呈現(xiàn)出的時間變化規(guī)律預(yù)測。預(yù)測在未來假定中，同時間的數(shù)據(jù)在時間序列上的價值相同。

（2）回歸分析預(yù)測法

確定自變量與因變量之間的關(guān)系是回歸分析預(yù)測法的核心?；貧w方程按照上述聯(lián)系建立，自變量在預(yù)測期內(nèi)的一系列變化，影響因變量，據(jù)此預(yù)測因變量，在預(yù)測時往往較多的數(shù)據(jù)資料作為理論支持。

（3）灰色預(yù)測法

灰色預(yù)測研究以現(xiàn)象隨機及灰色系統(tǒng)理論為基礎(chǔ)，可對不確定或已知的系統(tǒng)進行預(yù)測。通過灰色預(yù)測法，可將期初時間的影響最小化，從而形成一定的時間規(guī)律，微分方程模型就此建立。

回歸分析法的精度較低，不能夠解決非線性或動態(tài)變化問題?；疑A(yù)測法適用性強，精度高。但上述方法均需要耗費較多的資源，對于企業(yè)管理層而言，并不想依賴模型預(yù)估企業(yè)的發(fā)展趨勢及經(jīng)營狀況，因此，他們急需直觀的數(shù)據(jù)表現(xiàn)未來發(fā)展趨勢及近年來現(xiàn)金流量的發(fā)展?fàn)顩r。

綜上，預(yù)測M公司的未來現(xiàn)金流，本文采取趨勢預(yù)測分析法。因為該方法能夠考慮到變量間隨時間的變化規(guī)律，需要的數(shù)據(jù)僅為序列本身，管理決策者能夠直觀地判斷出項目變動的趨勢。

四、預(yù)測未來M公司的現(xiàn)金流

（一）預(yù)測未來M公司現(xiàn)金流運用趨勢預(yù)測分析法

為分析事物的未來發(fā)展動向，利用指數(shù)平滑法、回歸分析法對財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行分析，稱為趨勢預(yù)測法。趨勢平均法、直線趨勢法、非直線趨勢法及指數(shù)平滑法是趨勢預(yù)測法的主要內(nèi)容[12]。該方法的優(yōu)點為預(yù)測結(jié)果符合實際，其中趨勢線性方程最為常用。

趨勢線性方程公式表示如下：

M公司2014—2017年現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出趨勢圖見圖1。由圖1可知，現(xiàn)金流入量及流出量在2014—2017年呈先下降后回升趨勢。M公司的現(xiàn)金流量因受連日干旱，導(dǎo)致發(fā)電量未達到平均水平，致使現(xiàn)金流入量減少，隨著干旱影響減弱，現(xiàn)金流入水平提高。

各種因素的影響導(dǎo)致公司每年的現(xiàn)金流呈現(xiàn)不穩(wěn)定的趨勢，但最終整體呈現(xiàn)上升趨勢，因此，假定M公司現(xiàn)金流出量及流入量均無限靠近一條逐年發(fā)展的線，如圖1所示，運用趨勢預(yù)測法可預(yù)測未來幾年的現(xiàn)金流量情況。

2014—2017年的數(shù)據(jù)作為參考值，當(dāng)時期數(shù)為偶數(shù)時，t確定（表1），表2為2014—2017年現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況[13]。

將表1和表2中的數(shù)據(jù)分別代入公式1、公式2和公式3，可得出公式4、公式5的現(xiàn)金流入和流出預(yù)測趨勢方程：

y1=1 514 263 253.18+38 643 867t （4）

y2=1 492 517 220.40+38 786 255.53t （5）

由上述方程結(jié)果可知：預(yù)測M公司2018—2021年的現(xiàn)金流出及流入情況如表3所示。

綜上，2024年M公司的貸款可全部歸還完成，2018—2024年可能還會面臨資金短缺，但最終截至2024年。按照數(shù)理統(tǒng)計的有關(guān)知識，最佳預(yù)測期限為4年。所以，表3僅表示了4年的預(yù)測值，2021年的現(xiàn)金流可作為2022—2024年的理論現(xiàn)金流。

正的凈現(xiàn)金流量按上述預(yù)測結(jié)果仍可保持，0.2億元為平均值。預(yù)測結(jié)果易受較多因素影響，所以，預(yù)測M公司未來現(xiàn)金流量仍需要在理論的基礎(chǔ)上結(jié)合實際不斷進行修正。

（二）M公司未來現(xiàn)金流預(yù)測調(diào)整

綜上，M公司固定資產(chǎn)折舊費用較大，如表4所示。

6臺發(fā)電機組為M公司的固定資產(chǎn)中的發(fā)電設(shè)備，2015年已將#3、#4機組折舊完畢，2015年的折舊相較2016年高，2020年可將剩余4臺機組折舊完成，年限平均法為M公司的固定資產(chǎn)折舊法，表5為2018—2024年的固定資產(chǎn)折舊額。

由表5可知，2021年M公司固定資產(chǎn)折舊額降低幅度較大，利潤總額因折舊額的變化而變化，此外，折舊額變動也會影響所得稅個分紅現(xiàn)金比例。分析如下：

1.現(xiàn)金分紅調(diào)整

2015年4月，M公司根據(jù)《公司法》及公司章程規(guī)定召開了第三次股東會，2014年度利潤分配方案審核通過。15 240.81萬元為2014年總利潤，其中各股東按照持股比例分配未分配利潤為12 192.65萬元，1 524.08萬元為任意公積金，按10%計提，1 524.08萬元也按照10%比例計提。2015—2016年持續(xù)連年虧損。1.41億元為2017年營業(yè)利潤額，自2015年起，沒有進行利潤分配。公司自2017年后受干旱的嚴(yán)重影響，僅能維持正常運轉(zhuǎn)。預(yù)測2018—2020年的盈利水平與2017年保持一致，3.11億元為公司2021—2024年凈利潤年增長額。2014年的利潤分配情況為現(xiàn)金分紅占凈利潤的比重的80%。2018年如果仍然按照現(xiàn)金分紅的比率，預(yù)計彌補損失0.06億元，1.13億元為2019和2020年均支付現(xiàn)金分紅數(shù)額，2.49億元為2021—2024年均支付現(xiàn)金分紅數(shù)額。

2.所得稅調(diào)整

3.75億元為2018—2020年M公司年平均固定資產(chǎn)折舊額，4臺發(fā)電機組折舊完畢于2020年，減少2億元年均折舊額將于2021—2024年實現(xiàn)。2億元為2021—2024年均利潤增加總額，按照有關(guān)公告，15%為M公司在西部地區(qū)2016至2024年度預(yù)繳的企業(yè)所得稅的優(yōu)惠稅率。0.3億元為2021—2024年M公司年均支付所得稅值。

（三）M公司未來資金需求預(yù)測

綜上，0.2億元為M公司在2018—2024年現(xiàn)金凈流量的理論增加值。未來現(xiàn)金流量需結(jié)合M公司實際進行二次修正，具體預(yù)測調(diào)整如表6所示。

由表6可知，2018—2024年，13.48億元現(xiàn)金流出主要是因為M公司現(xiàn)金分紅及累計新增所得稅導(dǎo)致。2018—2024年，0.2億元為M公司現(xiàn)金凈流量年理論增加值。另外，87億元為截至2017年年底公司的貨幣資金。由此可知，11.21億元為2018—2024年M公司的資金缺口額，為未來M公司的發(fā)展急需資金。

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