胡政超

摘要：近年來(lái)，保險(xiǎn)公司紛紛向A股上市公司舉起牌子。有些保險(xiǎn)公司選擇了能夠快進(jìn)快出的操作方式，造成了股價(jià)出現(xiàn)了不正常的波動(dòng)，近段時(shí)間還成了資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有調(diào)查數(shù)據(jù)表明，從2014年的年初到2017年初A股一共出現(xiàn)了262次的舉牌情況，其中還牽涉到了150家的上市公司，共耗資3000億元。在此當(dāng)中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的舉牌就長(zhǎng)了45家，共耗資高達(dá)1700億元。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；二級(jí)市場(chǎng)；投資；策略；探討

本次研究探討主以實(shí)例的模式進(jìn)行分析，主要探討如何對(duì)保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資，怎么對(duì)保險(xiǎn)資金的安全性進(jìn)行保障，尋求資金合理穩(wěn)定收益的方案。

一、以傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司實(shí)例加以說(shuō)明

第一，在2016年11月30日，深交所對(duì)格力電器進(jìn)行了問(wèn)詢，在格力電器的回復(fù)當(dāng)中答道，經(jīng)過(guò)了在11月28日股市收盤后盤點(diǎn)核查了前20的股權(quán)所有人的狀況，反映出了從11月17日開(kāi)始，前海人壽公司的股票復(fù)牌至11月28日的這一期間里大批量的收購(gòu)了公司的股票，其所持股份的比例從2016年上半年的總持股0.99%大幅度的上升到了4.13%，并且其在公司的持股名稱也從原本的第六大股東躍到了公司的第三大股東。由此可知，前海人壽所持有的格力電器的股份達(dá)到4.13%，很明顯的靠近了舉牌線。

第二，2015年8月下旬，鉅盛華股份有限公司連同前海人壽公司連續(xù)多次對(duì)萬(wàn)科舉牌，兩大公司對(duì)萬(wàn)科持股高達(dá)了15.04%，已經(jīng)成為持股量第一位，超越了華潤(rùn)股份有限公司。于2015年12月上旬，保險(xiǎn)公司也頻頻舉牌萬(wàn)科，例如：安邦保險(xiǎn)集團(tuán)和恒大人壽保險(xiǎn)，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)利用總公司旗下的分支安邦人壽保險(xiǎn)、安邦養(yǎng)老保險(xiǎn)等共同持股公司的股份，所持股數(shù)量高達(dá)5.53億股，所占得了5%公司總股本。而恒大人壽保險(xiǎn)，于2016年的11月期間，通過(guò)大宗交易的途徑和股份市場(chǎng)上通過(guò)收購(gòu)方式獲得公司A股份，數(shù)量接近5.10億股，多占14.07%萬(wàn)科的總股份，份額量巨大。根據(jù)以上信息反映出，保險(xiǎn)公司舉牌萬(wàn)科的頻率增加，讓資本家們合市場(chǎng)中人們都疑惑不解，大部分的猜想都指向了其根本目的到底是為了財(cái)務(wù)投資還是為了得到控制的權(quán)力。

二、如何投資保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)

保險(xiǎn)資金是以高度安全性、廣泛流動(dòng)性、顯著高收益性等特點(diǎn)著稱的。保險(xiǎn)資金投資的主要目標(biāo)演變成萬(wàn)科集團(tuán)和格力電器，兩大集團(tuán)中具有很多類似的特征，從中體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)投資發(fā)展方向。

第一，涉及保險(xiǎn)資金的由來(lái)及對(duì)其監(jiān)管的規(guī)則。保險(xiǎn)資金一般來(lái)自于公積金、各項(xiàng)準(zhǔn)備金、資本金、未來(lái)分配利潤(rùn)和其他資金。在前海人壽以及恒大人壽所用于投資的資金主要是來(lái)于其公司的萬(wàn)能險(xiǎn)。其原因在于萬(wàn)能險(xiǎn)具有投資的功能和保障的功能，可是其所有的保障功能還未成熟完善，所以可以大致忽略不算，但也有一部分的投資愛(ài)好者喜歡將萬(wàn)能險(xiǎn)作為一項(xiàng)單純能夠在短時(shí)間之內(nèi)的理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品對(duì)其進(jìn)行調(diào)配。而監(jiān)管的單位機(jī)構(gòu)也對(duì)保險(xiǎn)資金的使用制定了嚴(yán)格的規(guī)則和要求，用以證列舉的方法對(duì)保險(xiǎn)資金的使用做出了規(guī)定，同時(shí)還用以負(fù)列舉的方法對(duì)性行為進(jìn)行了嚴(yán)格的禁止。此外還對(duì)保險(xiǎn)公司的大類資產(chǎn)制定保險(xiǎn)資金的使用上限比例做出了配置，其目的是為了預(yù)防系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額數(shù)目的總計(jì)沒(méi)有超過(guò)該公司的上季末所有資產(chǎn)的三分之一。

第二，保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)投資標(biāo)具有以下特征。根究上一段中提及的案例中描述的被投資標(biāo)公司的情況來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金對(duì)上市公司情有獨(dú)鐘的原因共有五點(diǎn)。①上市公司發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，并且成長(zhǎng)性較好。格力電器和萬(wàn)科集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額收入在2013-2015年三年間的營(yíng)業(yè)額收入和其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并且企業(yè)的自由現(xiàn)金流具有穩(wěn)定性和流動(dòng)性。在2013-2015年期間，格力電器集團(tuán)擁有的自由現(xiàn)金流量分別在87億元、84億元、125億元。與此同時(shí)，2013-2015年期間，萬(wàn)科集團(tuán)所擁有的自由現(xiàn)金流量為68億元、121億元、169億元。由此可知，自由現(xiàn)金足夠且豐富，對(duì)于周期性的波動(dòng)可以起到有效的抵御功能，同時(shí)也增強(qiáng)了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。③涉及股利政策呈現(xiàn)出穩(wěn)定性，較高的股息率。在2013-2015年期間，格力電器集團(tuán)的股利支付率分別為72.11%、63.69%和41.55%，股份分紅率分別為5.21%、6.68%、7.34%。與其同時(shí)萬(wàn)科集團(tuán)在2013-2015年期間的股利支付率為29.87%、35.08%、38.64%，分紅率為5.14%、3.44%、4.14%。④市場(chǎng)的估值低。2013-2015年，格力電器市場(chǎng)盈率在10.21、8.51和9.42，是家用電器中板塊最低的。萬(wàn)科的市場(chǎng)盈率分別在6.49、9.93和16.72，其在房地產(chǎn)板塊的前20%之中。⑤股權(quán)相對(duì)分散。在2015年末時(shí)，格力電器的股東中持有5%以上的股份只有2家，最大股東所持股的比例只在18.22%；萬(wàn)科的股東中持有5%以上的股份只有3家，最大股東持股的比例只有1.23%。

綜上可知，保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)投資標(biāo)重點(diǎn)側(cè)重與具有較好成長(zhǎng)性和穩(wěn)定股利政策的一些藍(lán)籌股上。

第三，保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)本身在投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)中具有矛盾與統(tǒng)一的辯證關(guān)系。保險(xiǎn)資金利用二級(jí)市場(chǎng)這一渠道將上市公司的股票買入，進(jìn)一步把股票的價(jià)格持續(xù)推高，繼而使持股者中含有上市公司自身和其他的機(jī)構(gòu)投資者、上市公司的控股股東等等，都能夠從其中得到客觀的收入；絕大多數(shù)的企業(yè)管理層當(dāng)中都能夠持有該公司的股票，同時(shí)也可以從其中得到一定的收益；而被保險(xiǎn)資金投資的股票多為藍(lán)籌股，本身具有市場(chǎng)估值不高、具有穩(wěn)定性現(xiàn)金流和分散性股權(quán)的特點(diǎn)，此類藍(lán)籌股的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，同時(shí)企業(yè)的收益也能夠得到一定的發(fā)展。對(duì)于市場(chǎng)的股市而言，由于保險(xiǎn)資金具備著穩(wěn)定性以及長(zhǎng)時(shí)間的特點(diǎn)，能夠在對(duì)于股價(jià)非正常的波動(dòng)起到一定的抵擋作用，可以有效發(fā)揮股市融資市場(chǎng)的作用和合理配置資源作用。如果出現(xiàn)保險(xiǎn)資金把上市公司控股的情況，可能會(huì)讓企業(yè)處于兼并重組的不利環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)的管理層出現(xiàn)波動(dòng)，甚至出現(xiàn)更替、企業(yè)的員工會(huì)面臨著失業(yè)或薪水減少的問(wèn)題，這便使企業(yè)或者部分行業(yè)的利益受到了嚴(yán)重的損害，嚴(yán)重的更會(huì)形成對(duì)抗或沖突，如此就會(huì)成為“門口的野蠻人”。南玻A和上海家化就是一個(gè)最具有代表性的案例。南玻A在前海人壽持股入股后，高管出現(xiàn)了集體離職的情況；上海家化將中國(guó)平安引入之后，上海家化的管理層也出現(xiàn)了大部分人員離職情況的出現(xiàn)。也體現(xiàn)了這將保險(xiǎn)資金引入實(shí)體企業(yè)也會(huì)給企業(yè)本身造成一定的不利影響。因此保險(xiǎn)資金也有一個(gè)別名“野蠻人”，體現(xiàn)出在一部分實(shí)體企業(yè)嚴(yán)重，保險(xiǎn)資金并不是完全得到歡迎。

三、如何讓保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)投資符合市場(chǎng)要求

①保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)的投資需要在有清楚規(guī)劃的計(jì)劃中進(jìn)行開(kāi)展，不能夠只是單純的求取短時(shí)間的利益。保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)的投資不可以選擇“快進(jìn)快出”的投資方式，要盡可能地減少其對(duì)市場(chǎng)的影響和易引發(fā)的波動(dòng)，要減少保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)資金使用中對(duì)市場(chǎng)形象和對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響；②保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)投資要嚴(yán)格遵守關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債管理的原則，嚴(yán)禁出現(xiàn)嚴(yán)重期限錯(cuò)配的情況。謹(jǐn)記保險(xiǎn)行業(yè)首要任務(wù)是對(duì)業(yè)務(wù)的確保，維持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和發(fā)展性，并且要保持和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的運(yùn)行，對(duì)于系統(tǒng)性區(qū)域性的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和及時(shí)禁止；③在保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)的投資中首先要將財(cái)務(wù)投資放在重要的位置，規(guī)避其介入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。當(dāng)然保險(xiǎn)資金的二級(jí)市場(chǎng)會(huì)發(fā)生股權(quán)收購(gòu)的事情，但是倘若出現(xiàn)保險(xiǎn)公司把杠桿資金或是保險(xiǎn)資金通過(guò)在舉牌收購(gòu)其他企業(yè)的股權(quán)則會(huì)引起一系列的不良問(wèn)題或風(fēng)險(xiǎn)，比如會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)被擠壓的情況、會(huì)吞食實(shí)體企業(yè)等，最終會(huì)造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化的問(wèn)題進(jìn)一步的加重，影響到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展或市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。因此，要爭(zhēng)做一位好的財(cái)務(wù)投資人，不要做一位帶著敵意的控制收購(gòu)人，要努力得到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上市公司的青睞；④保險(xiǎn)資金二級(jí)市場(chǎng)的投資要以藍(lán)籌股為主要的投資對(duì)象，使其能夠可以充分地發(fā)揮出其所在的價(jià)值和作用。保險(xiǎn)資金可以將藍(lán)籌股發(fā)揮其自身應(yīng)有的價(jià)值，能夠?qū)⑵鋬r(jià)值進(jìn)行充分的發(fā)掘，要將社會(huì)資金科學(xué)合理的引入到適合社會(huì)發(fā)展方向的行業(yè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，要能夠?qū)ι鐣?huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用；⑤監(jiān)管部門和機(jī)構(gòu)要對(duì)保險(xiǎn)資金的投資所需要的要求等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行充分的了解，要在此前做出相應(yīng)的規(guī)定或要求，科學(xué)合理的對(duì)資金的投向進(jìn)行條理性的引導(dǎo)。很長(zhǎng)的一段時(shí)間當(dāng)中，監(jiān)管的部門或機(jī)構(gòu)都對(duì)保險(xiǎn)資金介入過(guò)多，即管太多，并且管得太死，思想過(guò)于保守，執(zhí)行力較差，監(jiān)管過(guò)度導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)被管死了的情況。但其實(shí)“本”不賠，就不會(huì)出現(xiàn)虧損，也不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管的機(jī)構(gòu)或部門應(yīng)當(dāng)做好規(guī)則要求的制定工作，要正確合理的對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用進(jìn)行引導(dǎo)。

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