王艷娟

（鄭州工商學院，鄭州451400）

引言

隨著社會生產力的發(fā)展以及兩權分離理論的建立，企業(yè)內部管理層與股東之間存在有嚴重的委托代理問題，并越來越受到社會各界的關注。近來，也引發(fā)國內外學者以及監(jiān)管部門關注，并在當今資本市場上被稱作為一項重要的外部治理機制的媒體監(jiān)督，其能發(fā)揮重要的治理作用。此外，從1996年至今，我國企業(yè)內部控制制度發(fā)展迅猛，與企業(yè)內部控制相關的規(guī)章制度不斷得到建立與健全，我國企業(yè)內部控制規(guī)范正不斷走向成熟與完善。

針對我國資本市場的現(xiàn)實情況，國內大多學者主要在委托代理關系的框架之內來研究管理層和股東之間的“內部人控制”問題，極少引入外部治理機制，將內外部機制結合起來對管理層代理成本的影響因素進行研究。因此，本文正是以此為出發(fā)點來進行研究。

一、文獻綜述與研究假設

（一）媒體監(jiān)督與管理層代理成本

Dyck和Zingales最早針對媒體監(jiān)督對公司治理的作用進行研究，并指出，媒體可以向企業(yè)利益相關者提供與企業(yè)相關的信息，迫使內部管理者減少不作為行為。白露玲（2013）研究發(fā)現(xiàn)，擁有特有采訪權和質疑權的媒體可以通過報道輿論新聞來發(fā)揮其預警監(jiān)督的功能。作為市場中“啄木鳥”的媒體可以向公眾揭示種種誤導、欺騙投資者、嚴重侵害投資者利益的行為，從而可以提高公眾的警惕性，并對抑制管理層的“內部人控制”問題，維護利益相關者的權益發(fā)揮著重要作用。因此，管理層會減少侵害其他利益相關者的行為以維護其在競爭市場中的聲譽。據此提出如下假設：

假設1：在一定程度上，媒體監(jiān)督對管理層代理成本會產生負向影響。

（二）內部控制質量與管理層代理成本

楊雄勝（2005）研究認為，企業(yè)內部控制制度能夠提高企業(yè)財務報告的可靠性程度，并在一定程度上起到權利制衡的作用。同時，內部控制可以有效地抑制管理層的“內部人控制”問題以及披露虛假財務報告信息等侵害利益相關者權益的行為。據此提出如下假設：

假設2：在一定程度上，內部控制質量對管理層代理成本會產生負向影響。

（三）媒體監(jiān)督、內部控制質量與管理層代理成本

彭桃英等（2014）經研究認為，媒體利用自身對信息處理的特有能力，能夠在資本市場中為企業(yè)打造一個獨特的信息環(huán)境，并將代理人經營企業(yè)的真實成果等信息及時傳遞給利益相關者。企業(yè)相對完善的內部控制制度，會促使代理人自我激勵、自我約束，并激發(fā)其管理企業(yè)的熱情，這也在一定程度上有效地降低代理人決策失誤的可能性，減少利益相關者的損失。據此提出如下假設：

假設3：媒體監(jiān)督與內部控制質量能夠相互作用，共同對管理層代理成本產生負向影響。

二、研究設計與實證檢驗

（一）樣本選取及模型設計

1.樣本選取。本文以2015年中國深市發(fā)行的A股非金融類上市公司的截面數(shù)據為樣本，另剔除數(shù)據殘缺的上市公司，經過篩選，最后得到符合條件的上市公司樣本129個。

2.因變量。模型中，Y為被解釋變量，即管理層代理成本，用管理費用/銷售收入這一指標來衡量。

3.解釋變量。X1（媒體監(jiān)督）和X2（內部控制質量）為解釋變量，媒體監(jiān)督以ln（1＋X1）作為衡量標準，X2以是否出具標準審計意見作為衡量標準。

4.控制變量。借鑒已有研究，為保證結果的有效性，還選取了以下因素作為控制變量：Z1（成長性）以本年銷售收入增長額/上年銷售收入來衡量；Z2（資產負債率）以負債總額/資產總額來衡量；Z3（公司規(guī)模）以年末公司總資產的自然對數(shù)來衡量。

（二）主要變量的描述性統(tǒng)計

通過對被解釋變量和解釋變量進行描述性統(tǒng)計可知，樣本企業(yè)管理層代理成本相對較高（Y均值為11.98%）。

（三）回歸分析結果

為了進一步分析它們之間的關系，根據已提出的研究假設和建立的回歸模型，運用SPSS17.0統(tǒng)計軟件首先對所建模型進行多元線性回歸分析。通過回歸分析可得出，X1與Y均在1%水平下顯著負相關，說明無論任何形式的媒體監(jiān)督均能對管理層代理成本起到抑制的作用，假設1得到驗證。X2與Y在1%水平下顯著負相關，說明高質量的內部控制能夠對管理者起到約束和監(jiān)督作用，從而促使管理層代理成本的降低，驗證了假設2。

設置X1×X2交叉變量來分析內外部治理機制對管理層代理成本的共同治理作用，通過回歸分析可得出，X1×X2在1%水平下顯著，這體現(xiàn)了綜合運用媒體監(jiān)督與高質量內部控制的內外部治理機制能夠對管理層代理成本起到更顯著的抑制作用，假設3得到驗證。

三、研究結論

本文以公司內外部治理機制為出發(fā)點，針對媒體監(jiān)督與內部控制質量對我國上市公司管理層代理成本的影響進行了研究。經研究發(fā)現(xiàn)，越大的媒體監(jiān)督力度，越高的內部控制質量，公司就會有越低的管理層代理成本。媒體監(jiān)督與內部控制質量能夠相互作用，相互影響，其二者的綜合運用能夠有效抑制由于管理層的“內部人控制”問題所產生的代理成本，極大程度地保護了利益相關者的權益，提高了公司的運營效率和效益。

參考文獻：

[1] 白露玲.會計準則改革、實際控制性質與盈余管理[J].財經理論與實踐，2013，(1)：47-51．

[2] 楊雄勝.內部控制理論研究新視野[J].會計研究，2005，(7)：49-54．

[3] 彭桃英，汲德雅.媒體監(jiān)督、內部控制質量與管理層代理成本[J].財經理論與實踐，2014，(37)：61-65．

[4] Dyck A，Zingales L.The corporate governance role of the media[R].MBER Working Paper No.9309，2002．