唐嘉欣

作為綠色債券發(fā)行中的重要一環(huán)，第三方認(rèn)證有助于提升綠色債券的公信力，進(jìn)而吸引更多的投資者。圍繞第三方認(rèn)證的相關(guān)問(wèn)題，本刊邀請(qǐng)安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所氣候變化與可持續(xù)發(fā)展服務(wù)主管合伙人唐嘉欣進(jìn)行了解答。

中國(guó)外匯：在綠色債券發(fā)行過(guò)程中，越來(lái)越多的企業(yè)開始引入第三方認(rèn)證。就境外綠色債券的發(fā)行而言，第三方認(rèn)證能夠提供哪些價(jià)值？

唐嘉欣：相比其他債券，綠色債券的最大特點(diǎn)在于它的“綠色”屬性。而投資者一般不具備環(huán)境方面的專業(yè)知識(shí)，因而在判斷某個(gè)項(xiàng)目的“綠色”資質(zhì)，以及募集資金的用途是否實(shí)現(xiàn)了“綠色”方面，會(huì)存在一定的困難和局限。而第三方認(rèn)證的最大價(jià)值，就在于能幫助投資者更好地了解項(xiàng)目及資金使用等方面所具有的“綠色”屬性，從而提升債券的公信力。

就境外綠色債券而言，目前國(guó)際上并未形成一個(gè)統(tǒng)一的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)；與此同時(shí)，境外市場(chǎng)又有著一群更加成熟、更加專業(yè)的綠色投資者群體。鑒于此，在境外綠色債券的發(fā)行過(guò)程中引入第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，能夠更好地滿足這類專業(yè)投資者的需求，幫助他們做出判斷。

中國(guó)外匯：專業(yè)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行境外綠色債券的第三方認(rèn)證時(shí)，其關(guān)注點(diǎn)會(huì)與境內(nèi)綠色債券發(fā)行有哪些不同？

唐嘉欣：在發(fā)行綠色債券的過(guò)程中，發(fā)行人需要遵守相關(guān)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。同樣，為確保公信力，第三方認(rèn)證也需要以相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，嚴(yán)格地進(jìn)行鑒證。而目前境內(nèi)外市場(chǎng)在綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)上，尚存在一定差異，其中最大的區(qū)別就在于項(xiàng)目的范圍：無(wú)論是《綠色債券原則》（Green Bond Principles，下稱“GBP”）還是《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》（Climate Bonds Standard，下稱“CBS”），均將化石能源項(xiàng)目排除在項(xiàng)目范圍之外；而國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)仍然包括部分化石能源項(xiàng)目。

從執(zhí)行認(rèn)證工作的角度看，如果是境內(nèi)的綠色債券發(fā)行，我們可能會(huì)更多地關(guān)注國(guó)內(nèi)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)，而如果是境外的綠色債券發(fā)行，我們不僅要參考國(guó)內(nèi)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)，還必須考慮GBP或者CBS的相關(guān)要求，以及項(xiàng)目所在地的法律法規(guī)，以保證項(xiàng)目在篩選標(biāo)準(zhǔn)、資金用途等方面符合要求。

中國(guó)外匯：企業(yè)在發(fā)行境外綠色債券的過(guò)程中，為配合專業(yè)機(jī)構(gòu)順利開展第三方認(rèn)證工作，需要做好哪些準(zhǔn)備工作？

唐嘉欣：在境外綠色債券的發(fā)行過(guò)程中，無(wú)論發(fā)行人選擇適用GBP還是CBS，都會(huì)要求發(fā)行人具備一套嚴(yán)格適用于該標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部管理制度，包括怎樣進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)研、如何篩選項(xiàng)目、如何衡量項(xiàng)目最終的環(huán)境效益，以及如何確保資金用途與募集時(shí)聲明的用途相一致等。鑒于此，我們會(huì)在發(fā)行前看發(fā)行人是否具有符合上述要求的內(nèi)部管理制度，也會(huì)在發(fā)行后看這套管理制度是否得到了有效的執(zhí)行，如項(xiàng)目是否是按照可行性研究報(bào)告中的參數(shù)運(yùn)行的，能否實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的環(huán)境效益等。

為達(dá)成上述目標(biāo)，在具體工作中，我們除了翻閱相關(guān)的合規(guī)文件，還會(huì)去項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行查看，觀察項(xiàng)目的運(yùn)行情況是否與當(dāng)初所承諾的相一致，以及募集資金是否切實(shí)投放到了該項(xiàng)目。與境內(nèi)相比，在境外綠色債券發(fā)行中開展這些工作的挑戰(zhàn)性會(huì)更高，如認(rèn)證執(zhí)行過(guò)程中需要進(jìn)行的溝通工作會(huì)更加繁雜，相關(guān)合規(guī)文件的獲取難度也可能更大等。與此同時(shí)，境外綠色債券的發(fā)行窗口相對(duì)較短，發(fā)行人一旦遇到有利的利率環(huán)境和發(fā)行時(shí)機(jī)，需要盡快啟動(dòng)發(fā)行。因此，如果企業(yè)有境外綠色債券的發(fā)行需求，建議不要等到發(fā)行前的最后一刻才開始啟動(dòng)認(rèn)證工作，而是要提前準(zhǔn)備，盡早籌劃。

中國(guó)外匯：“漂綠”是綠色債券市場(chǎng)中的一個(gè)典型問(wèn)題。如果企業(yè)在境外綠色債券發(fā)行中出現(xiàn)了“漂綠”行為，可能會(huì)對(duì)企業(yè)造成哪些影響？專業(yè)機(jī)構(gòu)又會(huì)從哪些方面防范企業(yè)的“漂綠”行為？

唐嘉欣：對(duì)于綠色債券而言，“漂綠”屬于比較嚴(yán)重的問(wèn)題，一旦被發(fā)現(xiàn)存在“漂綠”行為，會(huì)給企業(yè)的形象帶來(lái)兩方面的不利影響：一是影響企業(yè)在其所處的行業(yè)市場(chǎng)中的形象，二是影響企業(yè)的資本市場(chǎng)形象，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)開展，后續(xù)融資的可能性、難易度、融資成本等形成負(fù)面效果。

對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)而言，我們會(huì)嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定來(lái)做好認(rèn)證工作，防范企業(yè)出現(xiàn)“漂綠”行為。2017年年底，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)了《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫行）》（下稱《指引》），首次統(tǒng)一了對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)行前、存續(xù)期的評(píng)估認(rèn)證工作均提出了相關(guān)要求。如果認(rèn)證機(jī)構(gòu)能夠?qū)ⅰ吨敢返南嚓P(guān)要求落實(shí)到位，可以在很大程度上把控企業(yè)的“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。而在境外綠色債券的發(fā)行中，我們除了參考《指引》外，還會(huì)結(jié)合GBP和CBS的相關(guān)要求來(lái)執(zhí)行認(rèn)證工作，以更有效地防止企業(yè)的“漂綠”行為。