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        我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)進(jìn)展及建議

        2018-12-03 01:59:14方怡向詹曉青
        債券 2018年9期
        關(guān)鍵詞:信息披露

        方怡向 詹曉青

        摘要:綠色債券是構(gòu)建綠色金融體系的重要組成部分,對(duì)于加快推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型具有重要意義。綠色債券標(biāo)準(zhǔn)是衡量綠色債券“綠色屬性”的準(zhǔn)則,建立明確、清晰、通用的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系是保證綠色債券市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展的基石。本文主要從綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息披露規(guī)則、評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)等方面,分析了2015年以來(lái)我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)進(jìn)展情況,并針對(duì)綠色債券發(fā)展所面臨的問(wèn)題提出相關(guān)建議。

        關(guān)鍵詞:綠色債券 標(biāo)準(zhǔn)體系 信息披露 評(píng)估認(rèn)證

        近年來(lái),環(huán)境污染,環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展逐漸成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。發(fā)揮金融的資源配置機(jī)制、引導(dǎo)資本投向具有環(huán)境正效益的項(xiàng)目、減少污染性投資,是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與綠色轉(zhuǎn)型的重要措施。自黨的十八大將生態(tài)文明建設(shè)納入“五位一體”的總體布局以來(lái),綠色金融逐步進(jìn)入國(guó)家頂層戰(zhàn)略。在國(guó)家、部委和地方自上而下的政策驅(qū)動(dòng)下,中國(guó)綠色金融取得快速發(fā)展,其中綠色債券的發(fā)展尤為顯著,在短短的兩三年時(shí)間內(nèi),中國(guó)迅速成為全球最重要的綠色債券市場(chǎng)之一。

        綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)是保障綠色債券持續(xù)健康發(fā)展的技術(shù)支撐和基礎(chǔ)性制度,一方面,有利于明確綠色債券產(chǎn)品的邊界與標(biāo)準(zhǔn),提高發(fā)行效率;另一方面,可有效防范監(jiān)管套利,預(yù)防“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建一套涵蓋綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)及信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等的較為完善的標(biāo)準(zhǔn)體系,是推動(dòng)綠色債券乃至綠色金融健康發(fā)展的重要任務(wù)。本文通過(guò)系統(tǒng)梳理我國(guó)現(xiàn)有綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)進(jìn)展情況,分析我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系有待完善之處,并提出相應(yīng)建議。

        我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展概況

        自2016年啟動(dòng)以來(lái),我國(guó)綠色債券市場(chǎng)取得了爆發(fā)性增長(zhǎng)。截至2018年8月末,中國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)綠色債券共發(fā)行239只,累計(jì)發(fā)行規(guī)模為4950.06億元,占全球的21.30%。其中,綠色金融債發(fā)行85只,占比35.56%;發(fā)行規(guī)模3139.50億元,占比64.51%,位居我國(guó)境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)主導(dǎo)地位(見圖1)。

        圖1我國(guó)境內(nèi)各類綠色債券發(fā)行數(shù)量及規(guī)模占比

        數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊,東方金誠(chéng)整理

        我國(guó)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)進(jìn)展

        自2015年以來(lái),各大債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專業(yè)委員會(huì)陸續(xù)發(fā)布綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)及綠色債券發(fā)行指引性文件,形成了我國(guó)初步的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系。

        (一)綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建

        2015年12月,中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“綠金委”)發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015年版)》(以下簡(jiǎn)稱《目錄》),成為我國(guó)第一份關(guān)于綠色債券界定的文件?!赌夸洝穮⒄諊?guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)兼顧國(guó)際慣例和標(biāo)準(zhǔn),對(duì)綠色項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)致劃分,并包含相關(guān)解釋說(shuō)明和技術(shù)條件,是目前應(yīng)用較廣的綠色項(xiàng)目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)(見表1)。同期,國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《綠色債券發(fā)行指引》(以下簡(jiǎn)稱《指引》),界定了綠色企業(yè)債支持項(xiàng)目范圍。

        表1 綠色債券支持項(xiàng)目相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)

        項(xiàng)目目錄的推出在綠色債券發(fā)展初期起到了重要的推動(dòng)作用,但是在使用過(guò)程中也面臨一些困惑。首先,兩個(gè)目錄分類方法不盡相同,項(xiàng)目覆蓋交叉但又不完全一致,導(dǎo)致實(shí)踐中對(duì)綠色項(xiàng)目的篩選存在一些困難。其次,在推動(dòng)綠色債券項(xiàng)目實(shí)踐過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)綠色項(xiàng)目覆蓋范圍還有待拓展,現(xiàn)有目錄對(duì)一些具有顯著環(huán)境效益的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、科研攻關(guān)類項(xiàng)目、綠色環(huán)保材料類項(xiàng)目并未給予足夠的支持。

        (二)綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系初步形成

        2015—2017年,人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、上交所、深交所、證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)等陸續(xù)發(fā)布公告或者指引,對(duì)綠色債券的支持項(xiàng)目范圍、發(fā)行條件、審核流程、信息披露、資金使用與管理等業(yè)務(wù)規(guī)則做出規(guī)定。2018年5月和8月,上交所又分別發(fā)布綠色公司債和綠色資產(chǎn)支持證券(ABS)業(yè)務(wù)規(guī)則,進(jìn)一步規(guī)范了綠色債券發(fā)行條件(見表2)。這些綠色債券發(fā)行指引性文件構(gòu)成了我國(guó)綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系的初步雛形。然而,各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一,如對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證、資金使用和管理等方面的要求存在差異,部分券種不要求募集資金全部用于綠色項(xiàng)目,部分可用來(lái)償還銀行貸款或補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。此外,這些綠色債券指引性文件中除2017年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》對(duì)綠色債券發(fā)行主體有一定的原則性要求外,其他均未提及對(duì)綠色債券發(fā)行主體環(huán)境信用的要求,因此也使得一部分存在重大環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)及違法違規(guī)的企業(yè)或其關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)成為可能。

        表2 綠色債券發(fā)行指引性文件

        (三)綠色債券信息披露規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)相繼推出

        強(qiáng)化發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息披露,是提高綠色債券市場(chǎng)公信力、防止“漂綠”行為的制度保障。人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所、交易商協(xié)會(huì)等發(fā)布的綠色債券相關(guān)公告或指引,均對(duì)發(fā)債企業(yè)的信息披露做出了較為明確的規(guī)定,包括要求發(fā)行人定期披露募集資金使用情況、項(xiàng)目進(jìn)展和環(huán)境效益等內(nèi)容(見表3)。2018年3月,人民銀行發(fā)布《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》,對(duì)綠色金融債存續(xù)期信息披露的頻率、內(nèi)容、格式等做出更具針對(duì)性和操作性的要求。人民銀行和交易商協(xié)會(huì)分別針對(duì)綠色金融債和綠色債務(wù)融資工具制定了信息披露報(bào)告模板,供發(fā)行人或評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)使用,因此相比其他綠色券種,這兩種綠債信息披露更為規(guī)范。

        表3 各監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色債券信息披露要求

        (四)綠色債券評(píng)估認(rèn)證指引出臺(tái)

        2017年12月,人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引(暫行)》,正式將綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為納入監(jiān)管和自律框架。這是我國(guó)第一份針對(duì)綠色債券評(píng)估認(rèn)證工作的規(guī)范性文件,從機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和資質(zhì)條件、業(yè)務(wù)承接、業(yè)務(wù)實(shí)施、報(bào)告出具及監(jiān)督管理等方面做出了全方位的規(guī)定。目前我國(guó)尚未出臺(tái)綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)統(tǒng)一的操作規(guī)范、自律規(guī)則,還存在服務(wù)報(bào)價(jià)、報(bào)告質(zhì)量、機(jī)構(gòu)專業(yè)能力參差不齊,機(jī)構(gòu)間的評(píng)估認(rèn)證結(jié)論不具可比性等諸多問(wèn)題,綠色債券評(píng)估認(rèn)證市場(chǎng)還有待進(jìn)一步發(fā)展完善。

        綠色債券標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)相關(guān)建議

        (一)統(tǒng)一綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn),防止監(jiān)管套利

        統(tǒng)一的綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)可以有效降低綠色項(xiàng)目識(shí)別成本,避免政策套利。筆者建議:一是盡快制定統(tǒng)一的綠色債券項(xiàng)目目錄,細(xì)化綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn),最終形成一套通用于綠色金融所有產(chǎn)品的項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn);二是定期征詢各行業(yè)專家意見,根據(jù)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需要及時(shí)更新標(biāo)準(zhǔn);三是增加對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、科技攻關(guān)類項(xiàng)目(如芯片技術(shù)、生物醫(yī)藥技術(shù)、綠色新型材料等)的支持。

        (二)明確綠色債券信息披露標(biāo)準(zhǔn),提升市場(chǎng)透明度

        信息透明度是保證市場(chǎng)公信力的基石,建議參照上市公司環(huán)境信息披露制度,建立綠色債券發(fā)行人的強(qiáng)制環(huán)境信息披露制度,制定更加科學(xué)的綠色債券信息披露指引,在信息披露內(nèi)容、格式、時(shí)點(diǎn)等方面細(xì)化相關(guān)披露要求,進(jìn)一步規(guī)范綠色債券市場(chǎng)信息披露。例如,國(guó)家發(fā)展改革委可制定專門針對(duì)綠色企業(yè)債的信息披露指引或細(xì)則,人民銀行、證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)可在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步披露募投項(xiàng)目環(huán)境效益測(cè)算方法與依據(jù)等。在信息披露形式上,鼓勵(lì)企業(yè)單獨(dú)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告,同時(shí)強(qiáng)化第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)在信息披露中的監(jiān)督作用,鼓勵(lì)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券信息披露質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估鑒定,對(duì)發(fā)行人、投資者起到更好的監(jiān)督和指引作用。

        (三)構(gòu)建綠色債券第三方評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn),提升市場(chǎng)公信力

        綠色債券評(píng)估認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)化,有利于中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為資本市場(chǎng)提供客觀、專業(yè)、可比性強(qiáng)的評(píng)估認(rèn)證報(bào)告,滿足各利益相關(guān)方對(duì)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露的需求。建議盡快成立綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì),嚴(yán)格把控第三方機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻和資質(zhì)要求,及時(shí)發(fā)布更為詳細(xì)、統(tǒng)一的綠色評(píng)估認(rèn)證規(guī)范性指引。建議組織專業(yè)機(jī)構(gòu)開發(fā)針對(duì)不同類別綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益測(cè)算模型,定性和定量指標(biāo)并存,環(huán)境正效益和負(fù)效益相結(jié)合,明確評(píng)估認(rèn)證方法、標(biāo)準(zhǔn)及程序,以此對(duì)綠色評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范管理,確保不同機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證結(jié)果具有可比性,進(jìn)一步提高綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)的專業(yè)程度,實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng),保證業(yè)務(wù)的獨(dú)立性與公信力,進(jìn)而促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展。

        (四)構(gòu)建綠色債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系,為綠色債券提供更為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)依據(jù)

        對(duì)綠色債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí),將有助于投資者對(duì)綠色債券進(jìn)行更準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。筆者建議,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)采取“分步走”戰(zhàn)略,構(gòu)建和完善我國(guó)綠色債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系。第一階段,定性評(píng)估環(huán)保及行業(yè)政策對(duì)于企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響,將環(huán)境因素作為債券信用風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整因素,或者采用傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)和綠色債券評(píng)估并行的“雙評(píng)級(jí)”體系,為綠色債券投資者評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)提供參考信息;第二階段,隨著環(huán)境數(shù)據(jù)庫(kù)、企業(yè)環(huán)境征信體系的建立和完善,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可借助大數(shù)據(jù)、量化模型等工具加強(qiáng)環(huán)境因素對(duì)償債能力轉(zhuǎn)化的量化評(píng)估,使企業(yè)的綠色表現(xiàn)、項(xiàng)目的環(huán)境效益成為債券風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的依據(jù),對(duì)綠色融資成本發(fā)揮指導(dǎo)作用。

        (五)設(shè)定綠色債券融資主體的環(huán)境信用準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)發(fā)行主體環(huán)境信用管理

        考慮到有些發(fā)行綠色債券的企業(yè)或其分(子)公司、控股股東存在嚴(yán)重的環(huán)境違法違規(guī)行為或出現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件,對(duì)綠色債券市場(chǎng)的公信力產(chǎn)生嚴(yán)重的損害。因此,建議在綠色債券審批時(shí)加強(qiáng)對(duì)發(fā)行主體環(huán)境信用的考核與評(píng)估,設(shè)定綠色債券融資主體環(huán)境信用準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),限制有環(huán)境違法違規(guī)行為或出現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)事件的企業(yè)進(jìn)入綠色債券市場(chǎng),甚至限制其在資本市場(chǎng)的融資行為。

        作者單位:東方金誠(chéng)信用綠色金融標(biāo)準(zhǔn)研究組

        責(zé)任編輯:羅邦敏 印穎

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