梁秀芬 林游娜

（莆田學(xué)院，福建 莆田 351100）

近年來(lái)，中小企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭愈加強(qiáng)勁，是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)壯大的中堅(jiān)力量。然而，中小企業(yè)在迅速發(fā)展的同時(shí)卻也面臨著嚴(yán)重的資金短缺問(wèn)題，其原因是中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信貸融資獲得的資金十分有限。目前，我國(guó)絕大多數(shù)中小企業(yè)正處于起步階段，取得信貸融資存在很多內(nèi)憂外患的問(wèn)題。所謂內(nèi)憂，包括公司規(guī)模較小，缺少不動(dòng)產(chǎn)作為抵押物，財(cái)務(wù)體系不夠完善等內(nèi)部環(huán)境問(wèn)題。所謂外患，包括我國(guó)存在銀行貸款準(zhǔn)入門(mén)檻高，國(guó)家政策限定等外部環(huán)境問(wèn)題。因此，分析中小企業(yè)信貸融資的影響因素，進(jìn)而針對(duì)性地構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制以促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展就成為亟待解決的問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)回顧

韓剛[1]指出小微企業(yè)融資存在信息不對(duì)稱、貸款擔(dān)保難及業(yè)務(wù)成本高的難點(diǎn)，這些極大降低了商業(yè)銀行向其貸款的積極性。錢(qián)峰益[2]發(fā)現(xiàn)科技型中小企業(yè)信貸融資與所在行業(yè)、資產(chǎn)有形性、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)年限呈正相關(guān)關(guān)系，與盈利水平、企業(yè)成長(zhǎng)性則是負(fù)相關(guān)關(guān)系。王磊[3]以某城市5081家規(guī)模以下企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果表明規(guī)模過(guò)小或成立時(shí)間較短的小微企業(yè)較難獲得銀行貸款，而小微企業(yè)存續(xù)年限對(duì)銀行貸款可得性的影響并不呈倒U型，國(guó)有企業(yè)更易獲得銀行貸款，從而會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。薛高嚴(yán)[4]通過(guò)實(shí)證得出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、非負(fù)債稅盾、資產(chǎn)擔(dān)保能力、國(guó)家信貸政策、銀行信貸政策與小微企業(yè)融資水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系。文晶[5]等利用深市中小板企業(yè)2006-2009年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出結(jié)論：良好的財(cái)務(wù)狀況有利于獲得銀行貸款，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與信貸融資正相關(guān)，但資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)信貸正相關(guān)，企業(yè)控股權(quán)性質(zhì)對(duì)長(zhǎng)、短期信貸融資產(chǎn)生不同方向的顯著性影響。孟復(fù)[6]認(rèn)為不斷提高大中型商業(yè)銀行的小企業(yè)信貸比重，才能明顯解決小企業(yè)融資約束。

二、研究假設(shè)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模與其融資規(guī)模有密切關(guān)系。經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所需的資金較多，因此進(jìn)行信貸融資的需求也就越大。從信貸融資的供給方即銀行角度來(lái)說(shuō)，規(guī)模較大的公司客戶資金流較充足，貸款發(fā)生壞賬的可能性較小，因此，銀行也就更愿意向規(guī)模大的企業(yè)提供貸款。由此，本文提出假設(shè)1：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和企業(yè)規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)成立的時(shí)間越長(zhǎng)，表明其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中屬于優(yōu)勝者，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較好。而且企業(yè)存續(xù)的時(shí)間越久就越有可能和金融機(jī)構(gòu)搭建長(zhǎng)期的信貸關(guān)系，提供的財(cái)務(wù)信息越完善，那么就能降低銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，提高企業(yè)的信貸融資規(guī)模。由此，提出假設(shè)2：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和存續(xù)年限成正相關(guān)關(guān)系。

銀行通常會(huì)對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)開(kāi)展具體的調(diào)查分析，獲取公司的會(huì)計(jì)信息，從風(fēng)險(xiǎn)等角度分析各種有利、不利的因素，進(jìn)而估計(jì)銀行將款項(xiàng)給予該公司最終可以獲得的收益程度。金融機(jī)構(gòu)自然是偏向貸款給償還債務(wù)能力良好的企業(yè)即能夠在約定的期限向金融機(jī)構(gòu)還本付息的企業(yè)，以降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)和成本。由此，提出假設(shè)3：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和償債能力成正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，則其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所獲取的資金積累就會(huì)越多。根據(jù)融資優(yōu)序理論，此時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，這樣就會(huì)減少依賴外源融資來(lái)獲取資金，進(jìn)而減少向金融機(jī)構(gòu)貸款的規(guī)模。由此提出假設(shè)4：中小企業(yè)的信貸規(guī)模和盈利能力成負(fù)相關(guān)關(guān)系。

目前，國(guó)內(nèi)外不少學(xué)者從不同角度探討了信貸融資難問(wèn)題。從財(cái)務(wù)報(bào)告上來(lái)看，交易成本包括管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三者之和。中小板上市公司交易頻率高，必然要多次進(jìn)行貸款，又由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、信用度低、交易信息不對(duì)稱等原因，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其貸款審核也就比較嚴(yán)格繁瑣，必須經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)，大大增加了企業(yè)的交易費(fèi)用。同樣的金融機(jī)構(gòu)在審核過(guò)程也要花費(fèi)更多的交易成本來(lái)獲取信息，從成本問(wèn)題上考慮，商業(yè)銀行是自主經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)，會(huì)傾向?qū)徍谁h(huán)節(jié)少的企業(yè)進(jìn)行貸款配給。交易成本太高，金融媒介貸款給中小企業(yè)的意愿就變?nèi)趿耍M(jìn)而減小了企業(yè)信貸融資規(guī)模。由此，本文提出假設(shè)5：中小企業(yè)的信貸規(guī)模與其交易費(fèi)用呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

銀行與國(guó)有企業(yè)的關(guān)系相較其與非國(guó)有企業(yè)的關(guān)系往往更為密切，在提供信貸時(shí)也會(huì)優(yōu)先考慮具有政治背景的國(guó)有企業(yè)。由此，本文提出假設(shè)6：銀行更傾向于向國(guó)有中小板上市公司提供更多的信貸業(yè)務(wù)。

中小板上市公司多為民營(yíng)企業(yè)，公司往往由個(gè)人或家族控制。股權(quán)集中可能會(huì)導(dǎo)致大股東對(duì)公司的掏空行為加劇，金融機(jī)構(gòu)由此會(huì)要求更高的貸款利率或者拒絕提供信貸以降低風(fēng)險(xiǎn)。由此，本文提出假設(shè)7：信貸規(guī)模與股權(quán)集中度呈負(fù)相關(guān)。

企業(yè)信貸規(guī)模與其抵押擔(dān)保能力也密不可分。從中小板上市公司角度來(lái)說(shuō)，向銀行提供抵押品，也是其顯示本身信用質(zhì)量的手段。由此，本文提出如下假設(shè)8：信貸規(guī)模與企業(yè)實(shí)際擁有的抵押擔(dān)保能力呈正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）變量設(shè)置與模型建立

在因變量的選擇上，本文用短期借款和長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)的比例來(lái)衡量信貸規(guī)模。

CLR：信貸規(guī)模=銀行信貸借款余額資產(chǎn)總額=（短期借款+長(zhǎng)期借款）/資產(chǎn)總額

影響因變量的因素有很多，在自變量的選擇上，我們根據(jù)以上提出的假設(shè)設(shè)置自變量，具體變量說(shuō)明如表1所示：

表1 變量說(shuō)明表

根據(jù)以上設(shè)置的因變量和自變量的關(guān)系，進(jìn)行多元線性回歸模型的建立：

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010年12月31日前在深圳證券交易所上市的180家非PT和ST公司且非金融保險(xiǎn)行業(yè)的中小板上市公司為樣本，收集這些公司在2012年度的截面數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法進(jìn)行實(shí)證研究。樣本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，采用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為IBM SPSS Statistics 19.0 和 Excel。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）相關(guān)性分析

表2是自變量的相關(guān)系數(shù)矩陣?？梢钥吹?，一些變量在0.05的水平上顯著相關(guān)，符合這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的特性。根據(jù)Hossain對(duì)統(tǒng)計(jì)學(xué)中的多元回歸模型研究的結(jié)論得到，各個(gè)自變量之間的相關(guān)系數(shù)只要沒(méi)有超過(guò)0.8或者是0.9，就不會(huì)影響到線性回歸分析的結(jié)果。因此，本文假設(shè)建立的模型是可以成立的。

（二）多元回歸分析

根據(jù)上述建立的模型，通過(guò)SPSS19.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，最終結(jié)果見(jiàn)表3。

最后,得到的模型為：

CLR=0.504-0.026*Scale+0.039*SO+0.528*LTS+0.089*MGA-0.203*TC+ε

表2 自變量相關(guān)性分析表

表3 多元線性回歸分析結(jié)果

從表3可以看到，企業(yè)規(guī)模Scale、企業(yè)長(zhǎng)期償債能力LTS、企業(yè)抵押擔(dān)保能力MGA和交易費(fèi)用TC這4個(gè)解釋變量都通過(guò)了0.01的顯著性水平上的檢驗(yàn)，企業(yè)控股權(quán)性質(zhì)SO與因變量則在5%的水平上顯著相關(guān)。而企業(yè)存續(xù)年限Age、企業(yè)股權(quán)集中度OC、企業(yè)短期償債能力STS、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力OA和企業(yè)盈利能力PA這5個(gè)解釋變量則沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。 Adjusted R-Square=0.521，F(xiàn) 值=41.724，說(shuō)明上述建立的模型具有較高的擬合度。Sig.F=0.000，說(shuō)明該回歸方程整體是顯著有意義的，該模型在整體上通過(guò)檢驗(yàn)。

回歸結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模Scale的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明信貸規(guī)模與企業(yè)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，這與假設(shè)1是相反的。部分原因可能是因?yàn)橐?guī)模較大的中小板上市公司在成立之初幾年就因規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲得較多的信貸融資，所以當(dāng)往年貸款額過(guò)多時(shí)，本年就可能會(huì)采用其他的融資方式進(jìn)行融資。企業(yè)控股權(quán)性質(zhì)SO的回歸系數(shù)為正，說(shuō)明中小板上市公司的控股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有控股時(shí)會(huì)獲得更多信貸融資，假設(shè)6得到驗(yàn)證。說(shuō)明中小板上市公司的控股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有控股則越容易獲得信貸融資。中小板上市公司中大多是民營(yíng)企業(yè)，而民營(yíng)企業(yè)缺乏現(xiàn)代管理機(jī)制和良好的治理結(jié)構(gòu)等因素制約了其進(jìn)行信貸融資，因此相對(duì)非國(guó)有企來(lái)說(shuō)，中小板國(guó)有企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得更多的信貸融資。企業(yè)長(zhǎng)期償債能力LTS的回歸系數(shù)顯著為正，說(shuō)明中小板上市公司的長(zhǎng)期償債能力對(duì)其信貸融資規(guī)模影響較大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，其越容易獲得信貸融資，這與研究假設(shè)3中有關(guān)長(zhǎng)期償債能力的影響是相符的。企業(yè)交易費(fèi)用TC的回歸系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明中小板上市公司的交易費(fèi)用越高，其信貸融資獲得越難，因此，研究假設(shè)5得到了證實(shí)。中小板上市公司不僅交易規(guī)模小并且交易頻率高，所以這些上市公司必然多次進(jìn)行信貸且經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)，其交易費(fèi)用肯定相當(dāng)高，因此其越難獲得信貸融資。企業(yè)抵押擔(dān)保能力MGA的回歸系數(shù)為正，說(shuō)明中小板上市公司的可供抵押的資產(chǎn)越多那么能獲得更多的信貸融資額，實(shí)證結(jié)果與假設(shè)相符。

中小板上市公司的存續(xù)年限、股權(quán)集中度和盈利能力這些因素對(duì)信貸規(guī)模的影響并不顯著。企業(yè)存續(xù)年限的影響不顯著可能是因?yàn)橹行“遒Y本市場(chǎng)上企業(yè)良莠不齊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)并不能和經(jīng)營(yíng)狀況好劃等號(hào)。也有可能是因?yàn)橹行“迳鲜泄境闪r(shí)間普遍較短，因而這一因素的影響尚不明顯。學(xué)者們?cè)凸蓹?quán)集中度對(duì)公司財(cái)務(wù)方面的影響展開(kāi)廣泛的實(shí)證研究，但得出的結(jié)論不一。以上的實(shí)證分析中，股權(quán)集中度對(duì)信貸規(guī)模的影響不顯著也可能是因?yàn)楣蓹?quán)集中對(duì)公司產(chǎn)生的影響并不能一刀切地下結(jié)論。企業(yè)盈利能力好，公司內(nèi)部積累資金越多，對(duì)外源融資的依賴性就越低，但是是否向銀行貸款或信貸規(guī)模多少則還要視企業(yè)當(dāng)年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、投資計(jì)劃等決定。這可能導(dǎo)致盈利能力與信貸規(guī)模不顯著相關(guān)。

五、建議

中小板上市公司的信貸融資規(guī)模與其企業(yè)規(guī)模、交易費(fèi)用呈負(fù)相關(guān)；與長(zhǎng)期償債能力、抵押擔(dān)保能力呈正相關(guān)；國(guó)有企業(yè)相較于非國(guó)有企業(yè)更容易獲得信貸融資；而企業(yè)的存續(xù)年限、股權(quán)集中度和盈利能力對(duì)信貸融資的影響不顯著。因此，可以從以下方面加強(qiáng)中小企業(yè)信貸融資能力：

（1）加快中小金融機(jī)構(gòu)重組，建立地方性中小銀行從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，一般的商業(yè)銀行還是比較傾向于貸款給規(guī)模大的上市公司，中小板上市公司規(guī)模小，在實(shí)際運(yùn)作中，申請(qǐng)到貸款的難度還是較大的。而相對(duì)于中小型金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其規(guī)模結(jié)構(gòu)較小，分支機(jī)構(gòu)也較小數(shù)，沒(méi)有大筆的資金服務(wù)于大規(guī)模的企業(yè)，所以更適合服務(wù)于中小企業(yè)。因此，加快中小金融機(jī)構(gòu)的重組，調(diào)整中小金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)規(guī)模，增加中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)，建立地方性中小銀行是緩解中小板上市公司資金不足，形成更快獲得信貸融資的途徑。

（2）改善中小板上市公司財(cái)務(wù)狀況，提高中小板企業(yè)長(zhǎng)期償債能力

中小板上市公司信息越透明，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好，其獲得信貸融資的可能性越大。中小板上市公司應(yīng)該提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，避免虛賬假賬的出現(xiàn)，強(qiáng)化自身的管理體制和公司治理結(jié)構(gòu)，健全財(cái)務(wù)管理制度，提高長(zhǎng)期償債能力，從而提高進(jìn)行信貸融資的信用水平，增加可獲得的信貸融資規(guī)模。

（3）提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小板上市公司的金融服務(wù)意識(shí)和質(zhì)量

改變商業(yè)銀行的觀念，完善信貸融資管理的運(yùn)作機(jī)制，提高對(duì)中小板上市公司的金融服務(wù)意識(shí)和質(zhì)量。改革銀行的信息獲取渠道，簡(jiǎn)化抵押登記評(píng)估手續(xù)，形成一套適合中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)貸款要求的政策方針和運(yùn)作機(jī)制。同時(shí)，嘗試設(shè)立專門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)審批發(fā)放貸款的部門(mén)，專門(mén)負(fù)責(zé)解決中小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)的信貸融資問(wèn)題。

（4）信貸服務(wù)創(chuàng)新，降低交易費(fèi)用

交易費(fèi)用的存在，增加中小板上市公司從銀行獲取信貸支持的難度。因此，我們應(yīng)盡量在審核環(huán)節(jié)降低交易費(fèi)用一定程度上有利于緩解信貸融資難的現(xiàn)象。銀行應(yīng)進(jìn)行各種信貸服務(wù)創(chuàng)新，制訂統(tǒng)一的操作流程，簡(jiǎn)化交易環(huán)節(jié)和貸款手續(xù)，縮短審批過(guò)程的時(shí)間，提高運(yùn)作效率，從而降低中小企業(yè)的交易費(fèi)用，使它更容易獲得信貸融資。與此同時(shí)，完善銀行向中小企業(yè)提供金融服務(wù)的激勵(lì)機(jī)制等，有利于減少中小企業(yè)上市公司的違約傾向，降低交易費(fèi)用，提高中小企業(yè)的融資能力。

（5）創(chuàng)新抵押擔(dān)保方式，健全信用擔(dān)保制度，增強(qiáng)信用文化建設(shè)

銀行要積極探索靈活的抵押擔(dān)保方式，可以適當(dāng)放寬抵押資產(chǎn)的范圍，允許企業(yè)利用無(wú)形資產(chǎn)、股權(quán)等或者以某個(gè)項(xiàng)目來(lái)做抵押，幫助中小板企業(yè)增強(qiáng)抵押擔(dān)保能力，以此來(lái)解決中小企業(yè)上市公司由于抵押資產(chǎn)不足而難以獲得資金的問(wèn)題。政府有關(guān)部門(mén)及銀行方面要積極配合和參與，發(fā)展信貸品種、擴(kuò)大信貸規(guī)模，推進(jìn)中小企業(yè)信用建設(shè)，建立中小企業(yè)板的信用評(píng)估體系和誠(chéng)信體系，對(duì)中小板企業(yè)信貸融資提供高效優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。