徐瑜霞

【摘要】隨著我國互聯(lián)網與消費金融市場的并行發(fā)展，如雨后春筍般萌生了許多互聯(lián)網消費金融企業(yè)。2012年起，我國再次授權批準資產證券化業(yè)務的開展，因此許多互聯(lián)網消費金融企業(yè)在資金管理中也逐步應用資產證券化金融手段。在互聯(lián)網消費金融資產證券化的應用中，主要呈現了小額、客戶群體多樣化、循環(huán)交易模式等特點，在欣欣向榮發(fā)展的同時也面臨著市場風險、資金流風險、信用風險等。本文以此提出相應風險應對措施與建議，旨在提供參考信息。

【關鍵詞】消費金融；資產證券化；互聯(lián)網金融

消費金融是金融機構向消費者消費向貸款的現代金融業(yè)務m消費金融的發(fā)展是隨著金融業(yè)務在消費市場的供需情況而相應發(fā)展起來的。而在互聯(lián)網和智能終端發(fā)展的今天，消費金融也呈現出新的特征與現狀。其中，互聯(lián)網消費金融也逐步開始采MSPV（特殊信托載體）等金融手段進行資產證券化（ABS）經營。目前我國資產證券化發(fā)展處于發(fā)展初步階段，但是發(fā)展趨勢處于較高速。我國資本證券化經營有著其特點，而也因發(fā)展尚未成熟，其運營模式下仍存在一定風險。

一、互聯(lián)網消費金融資產證券化的現狀

目前，我國于2012年開始重新開放資產證券化金融服務，相關部門不斷地進行政策指導與規(guī)范。在經歷了幾年的緩慢發(fā)展后，2015年我國資產證券化業(yè)務發(fā)展加快，該年發(fā)行了上千資產證券化產品，實現收入超5000億元，同比2014年增長79%[2]。而近幾年，我國資產證券化業(yè)務逐步開始在互聯(lián)網消費金融企業(yè)里應用，并以每年可觀速度增長。以螞蟻金服、京東白條等互聯(lián)網金融企業(yè)，也成為了資產證券化業(yè)務開展的典型案例。但在互聯(lián)網消費金融資產證券化業(yè)務的進行中，也逐漸顯現處模式上的缺陷與風險管理方面的難題。

二、互聯(lián)網消費金融資產證券化的特點

（一）貸款金額小，客戶群體多層次化

傳統(tǒng)消費金融機構為了保證貸款項目資金回流穩(wěn)定性等而設立了較為嚴格的信用增級、審批程序流程。不同于傳統(tǒng)金融機構等提供的消費金融業(yè)務，互聯(lián)網消費金融產品突出發(fā)出貸款項目數量多、金額小等特點；而客戶群體分布廣泛，且多為個人或個體消費者，并多為中等收入人群，分布行業(yè)廣泛，因此客戶群體層次多樣，相應也擴大了數量規(guī)模。

（二）循環(huán)型貸款交易結構

在消費金融貸款資產證券化產品交易中，呈循環(huán)型結構；主要涉及產品客戶、托管人、托管銀行等主體，以及基礎資金、特殊目的信托等客體。其主要模式為，發(fā)起人（原始權益人）作為資產證券化的發(fā)起方，建立基礎資產（資金池）同時進行循環(huán)交易模式進行擴充；而資金托管機構，即證券機構設立專項計劃，并發(fā)行資產支持證券給證券投資者，且優(yōu)先級證券可在二級市場進行流通，隨后認購資金及繼續(xù)購買基礎資金；發(fā)起人在資金回流后，再次購買基礎資產，從而形成循環(huán)交易模式；而資金托管銀行則負責執(zhí)行資金劃撥等操作，并進行合法合規(guī)監(jiān)管。因此在交易模式中，突出循環(huán)型貸款交易設計?；谫Y金池中挑選的標準基礎資產，在信用層級良好的貸款資產回流后繼續(xù)進行補充基礎資產交易，并在收益回饋中優(yōu)先回報優(yōu)先級證券，呈現循環(huán)交易特征。具體流程如下圖1所示。

（三）業(yè)務門檻低

互聯(lián)網消費金融產品的特點之一為金融服務業(yè)務門檻低，因此也備受消費者歡迎。不同于傳統(tǒng)消費金融針對于中高端客戶，互聯(lián)網消費金融產品以小額為主，而對于客戶信用審批程序也相對于降低嚴格性。目前我國中低收入者消費潛力逐日上升，如大學生群體等的消費需求日益高漲，因此成為了低門檻消費金融業(yè)務的主要消費者群體。這些資產證券化產品金額小、還款期限短，因此數量規(guī)模較容易擴大，同時也會承擔相應的信用風險。

三、互聯(lián)網消費金融資產證券化發(fā)展面臨的風險

（一）外部環(huán)境風險：市場與政策變化

我國金融市場普遍而言受到宏觀方面的影響程度較深，市場利率的變動也會時刻影響著互聯(lián)網消費金融產品的資金成本和利潤空間。而在互聯(lián)網消費金融產品中，多采用固定利率，在市場利率上漲的情況下，優(yōu)先級證券的收益空間會下降，同時也會增加資產投資者的風險[3]。而市場變化是難以進行預測的，因此如何進行市場情況把握與市場風險應對，也是管理的重頭。

（二）資金流風險

互聯(lián)網消費金融在資產證券化下，由于其基礎資產的經營和循環(huán)交易模式都需要穩(wěn)定的現金流支持，同時其賬款狀況也會反作用于現金流。又由于互聯(lián)網金融資產證券化產品數目規(guī)模大、客戶群體信用“參差不齊”，因而資金流管理風險更大。以“京東白條”為例，在專項計劃中缺乏擔保項目并且出現了基礎資金逾期比例達到了5%等問題₃，資金回流受到阻礙，基礎資產標準率也相應地被拉低，影響循環(huán)購買。資金的穩(wěn)定回流是資產計劃投資人的重要收益來源，也是互聯(lián)網消費金融企業(yè)資產證券化業(yè)務運作的關鍵。

（三）信用風險

信用評級制度是資產證券化業(yè)務中的重要環(huán)節(jié)，其實證券持有者選擇證券的重要依據，也是消費者貸款門檻的重要衡量。過于寬松的信用評級制度好處在于擴大了資產證券化業(yè)務規(guī)模，但是企業(yè)也相應承擔信用風險，而對于證券持有者而言，則會面臨收益風險。這些都是在資產證券化業(yè)務展開下需要顧及的因素，而信用是貫穿于整個業(yè)務的重要衡量指標，因此提升信用評級管理水平是消費金融資產證券化業(yè)務的關鍵；其也影響著資金流等風險控制。

四、風險應對措施與建議

（一）完善信息披露制度

在應對市場與政策風險中，資金托管方與發(fā)起方都需要進行合作，通過信息披露使得參與主體知曉相應真實情況，從而避免市場變化波動情況下產生的信息壁壘或信息不對稱。市場風險的應對在于動態(tài)性管理；信息披露制度也應當做到及時性、公開透明化，并且基于雙方的利益保護原則。提高信息流通性，亦是在應對資金在市場上的流動性風險、提高資金流動性。同時，完善信息披露制度易可以提高資產證券化參與者的信息掌握程度，亦可以應對相應詐騙風險等。

（二）豐富基礎資產種類，提高流動性

由于我國許多資產證券化產品都以非公開形式發(fā)行，因此在市場活躍度上較為局限，加大了尋找合格證券資產支持投資者的難度，同時對于資產托管者而言也需要提高證券發(fā)行價，從而增加了互聯(lián)網消費金融企業(yè)的融資成本。因此相應的解決對策為豐富資金池種類，在吸引投資者的投資資金的同時提高優(yōu)先級資產在二級市場的交易活躍度，從而提高資產證券化的資金流動性。

另一方面，豐富基礎資產種類可以在資產支持投資者投資條件上進行相對于的降低，拓寬投資領域，也降低單一性投資；有了多種類的基礎資產，則能夠讓不同投資資格條件的投資者參與進來。

（三）建立多元化信用評級機制

在企業(yè)角度而言，企業(yè)應當從多元渠道去建立資產證券化的信用評級數據庫，并依據成本一效益原則適當對于信用評級進行細化管理。引入第三方機構的信用評級數據進行參考，例如社會征信平臺、機構征信數據等，完善信用評級監(jiān)管制度。而對于政府和社會而言，打造共享信用數據平臺、打破數據共享壁壘[4]也是目前需要努力的方向。多元化信用評級機制的建設意義也在于加強資產證券化資金風險管理。

五、總結

綜上所述，消費金融是金融機構向消費者消費向貸款的現代金融業(yè)務。在互聯(lián)網和智能終端發(fā)展的今天，消費金融也呈現出新的特征與現狀。目前，互聯(lián)網消費金融主要采用SPV（特殊信托載體）等金融手段進行資產證券化（ABS）經營。目前我國資產證券化發(fā)展處于發(fā)展初步階段，在互聯(lián)網消費金融資產證券化的應用中，主要呈現了小額、客戶群體多樣化、循環(huán)交易模式等特點，在快速發(fā)展的同時也面臨著市場風險、資金流風險、信用風險等。對此，本文建議相關單位應加強信息披露制度的完善力度，以提高資產證券化參與者的信息掌握程度和應對相應詐騙風險等；應豐富基礎資產種類，提高流動性，盤活資金；還應建立多元化信用評級機制，以進一步加強資產證券化資金風險管理。

參考文獻：

[1]程雪軍，厲克奧博.消費金融資產證券化的風險管理[J].改革，2018（05）：56-65.

[2]滕磊，資產證券化：互聯(lián)網金融領域的探索與實踐[J].金融理論與教學，2016（05）：15-19.

[3]楊昊東.京東白條資產證券化案例研究[D]廣東財經大學，2016.

[4]彭志雄，我國互聯(lián)網消費金融分析報告[D].西南民族大學，2017.