□（安徽財經(jīng)大學會計學院安徽蚌埠233030）

一、研究背景及意義

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新形勢下，2015年中央經(jīng)濟工作會議提出“戰(zhàn)略上要堅持穩(wěn)中求進、把握好節(jié)奏和力度，戰(zhàn)術(shù)上要抓住關(guān)鍵點，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務”?！叭ジ軛U”已經(jīng)成為降低我國經(jīng)濟、金融風險的重要措施。隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模在日漸擴張，負債融資的比率也越來越高，與此同時，銀行的不良貸款比率也隨之攀升，嚴重影響了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，加大了銀行的經(jīng)營風險。在“去杠桿”的指導思想和銀行、企業(yè)同向壓力的雙重背景下，新一輪債轉(zhuǎn)股模式正式拉開帷幕。新一輪債轉(zhuǎn)股與上一輪債轉(zhuǎn)股的最大區(qū)別就是“市場化”。無論是轉(zhuǎn)股對象企業(yè)的選擇、轉(zhuǎn)股債權(quán)價格、轉(zhuǎn)股股價、第三方實施機構(gòu)及退出機制都是由市場主體自由選擇，根據(jù)市場情況自主協(xié)商確定。只有真正做到市場化、法制化，債轉(zhuǎn)股才能真正推進供給側(cè)改革的進程，但是在實現(xiàn)市場化債轉(zhuǎn)股過程中，依然會存在許多財務風險。

二、市場化債轉(zhuǎn)股的會計處理

例：假設(shè)A企業(yè)向B銀行貸款200萬元，由于A企業(yè)經(jīng)營狀況不良，B銀行計提了100萬元的減值準備。最后A企業(yè)發(fā)生了財務困難，無法按時歸還借款，但考慮到A企業(yè)具有后續(xù)發(fā)展?jié)摿?，B銀行決定對A企業(yè)進行債務重組。于是，B銀行把債權(quán)作價100萬元轉(zhuǎn)讓給AMC公司，由AMC公司與A企業(yè)進行轉(zhuǎn)股談判，最后AMC公司獲得了A企業(yè)25%的股權(quán)（假設(shè)為100 000股，公允價值為500 000元）。

分析：由于受到《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定“商業(yè)銀行在境內(nèi)不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”的限制，我國商業(yè)銀行不能直接對企業(yè)持股，所以商業(yè)銀行開展市場化債轉(zhuǎn)股主要有以下兩種模式：其一，AMC充當?shù)谌綄嵤C構(gòu)，接受銀行從企業(yè)獲得的轉(zhuǎn)股股權(quán)并對轉(zhuǎn)股企業(yè)進行持股管理；其二，商業(yè)銀行直接設(shè)立下屬投資子公司或基金管理公司作為實施機構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股過程?？紤]到第一種模式的市場選擇更多，本文主要從第一種模式進行分析（不考慮相關(guān)稅費）。

A企業(yè)賬務處理為：

借：長期借款——B銀行2 000 000

貸：應付賬款——AMC公司2 000 000

借：應付賬款——AMC公司2 000 000

貸：股本——AMC公司100 000

資本公積——股本溢價400 000

營業(yè)外收入——債務重組利得1 500 000

從賬務處理可以看出，實施債轉(zhuǎn)股，對于A企業(yè)而言，長期借款減少，股本增加，營業(yè)外收入增加，對A企業(yè)財務報表造成的影響為負債減少，所有者權(quán)益增加，由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)實際上并沒有發(fā)生變化，但是資產(chǎn)負債率下降，即杠桿率下降。與此同時，由于債轉(zhuǎn)股獲得了營業(yè)外收入，導致企業(yè)利潤也隨之增加。

B銀行賬務處理為：

借：資產(chǎn)減值損失 1 000 000

貸：壞賬準備 1 000 000

借：銀行存款 1 000 000

壞賬準備 1 000 000

貸：應收賬款——A企業(yè)2 000 000

對于B銀行而言，不良貸款減少，良性資產(chǎn)增加，但由于債權(quán)作價抵于原債權(quán)的賬面余額，所以銀行自主負擔資產(chǎn)減值損失。

AMC公司賬務處理為：

借：應收賬款——A企業(yè)2 000 000

貸：營業(yè)外收入 1 000 000

銀行存款 1 000 000

借：長期股權(quán)投資——A企業(yè)500 000

營業(yè)外支出——債務重組損失1 500 000

貸：應收賬款——A企業(yè)2 000 000

對于第三方實施機構(gòu)AMC公司而言，一項資產(chǎn)減少，另一項資產(chǎn)增加，但A企業(yè)的長期股權(quán)投資價值低于原資產(chǎn)價值，所以產(chǎn)生了債務重組損失，AMC公司利潤會減小。由于AMC公司獲得了A企業(yè)25%的股權(quán)，因此可以對A企業(yè)實施重大影響，即可以參與A企業(yè)的重大決策。

三、市場化債轉(zhuǎn)股的財務風險

財務風險是指在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，財務狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。在市場化債轉(zhuǎn)股過程中，由于各種不確定性因素的存在，從而給轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行、實施機構(gòu)都帶來了一定程度的財務風險。以下分別對轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行和實施機構(gòu)的主要財務風險進行簡單的分析。

（一）轉(zhuǎn)股企業(yè)的再舉債財務風險

衡量企業(yè)財務風險的指標是財務杠桿系數(shù)，從A企業(yè)的會計分錄可以看出，長期借款減少即企業(yè)負債減少，資產(chǎn)不變，負債資產(chǎn)比減小，企業(yè)杠桿率下降，從表面上看，企業(yè)的償債風險減小，股本增加，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，治理結(jié)構(gòu)得到了改善。但是決定企業(yè)財務風險的依然是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況沒有得到實質(zhì)性改善，那么企業(yè)還是會重新舉債，由于負債分子增加幅度比資產(chǎn)分母增加幅度大，資產(chǎn)負債率會比之前更高，這樣反而加重了杠桿，會使企業(yè)面臨更嚴重的財務危機。除此之外，從會計分錄還可以看出，進行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，不僅減少了債務規(guī)模，還會獲得債務重組收益，從而增加企業(yè)的營業(yè)外收入，進而增加企業(yè)利潤，這會產(chǎn)生負面示范效應，企業(yè)追求債轉(zhuǎn)股帶來的一時的賬面優(yōu)化，忽略了自身經(jīng)營能力、治理結(jié)構(gòu)的改善，將會重蹈覆轍，引發(fā)再一次的財務風險。

（二）商業(yè)銀行資本壓力增大的財務風險

從B銀行的會計處理來看，由于無法如期收回原貸款額，所以計提了資產(chǎn)減值損失，導致銀行計提當期利潤減少。而后在實施債轉(zhuǎn)股的過程中，由于資產(chǎn)質(zhì)量狀況不良，200萬元的債權(quán)作價100萬元轉(zhuǎn)讓給AMC公司，原債權(quán)和轉(zhuǎn)讓價之間的損失由銀行自主承擔，并且失去了改善A企業(yè)的機會和潛在股權(quán)收益。這一轉(zhuǎn)讓過程，利好方面是銀行不良貸款減少，流動資產(chǎn)增加，但會導致利潤減少，并且轉(zhuǎn)讓過程中銀行額外承擔資本開支，增加了銀行的資本壓力，不利于銀行長期發(fā)展。

（三）實施機構(gòu)的資產(chǎn)盈利不確定性及被動持股財務風險

以AMC為例的實施機構(gòu)在承接從銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)后，與轉(zhuǎn)股企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股事宜的具體協(xié)商，由于選擇進行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)本身就已經(jīng)出現(xiàn)財務困難，所以債轉(zhuǎn)股通常以債務重組形式進行，從而實施機構(gòu)會產(chǎn)生債務重組損益，影響當前利潤。由于實施機構(gòu)從債權(quán)人的身份變成了股東身份，所以如果債轉(zhuǎn)股后企業(yè)沒有實現(xiàn)預期的扭虧為盈的目標，實施機構(gòu)不僅難以收回本金，更不能獲得股權(quán)投資者的股息或分紅等投資收益回報，因此具有資產(chǎn)盈利不確定性風險。另外，實施機構(gòu)參與轉(zhuǎn)股企業(yè)持股管理的退出機制不完善，獲得一定的盈利空間后不能實現(xiàn)股權(quán)主動退出，被動持股情況下，面臨承擔企業(yè)后續(xù)財務危機的可能性。

四、市場化債轉(zhuǎn)股財務風險的應對措施與建議

（一）轉(zhuǎn)股企業(yè)要合理控制負債規(guī)模，提高財務管理水平

在財務管理實務中，財務風險水平與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而負債比例是資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，合理安排債務資本比例可以獲得財務杠桿利益，從而避免財務杠桿風險。尤其是進行債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)，一定要謹慎負債。流動比率越高，企業(yè)短期內(nèi)償債能力越強，債務危機就會減小，從而財務風險減小。與此同時，企業(yè)要加強自身經(jīng)營能力，從根本上改善企業(yè)，提高財務管理水平，建立合適的財務管理制度與內(nèi)部風險控制制度。

（二）商業(yè)銀行建立下屬資產(chǎn)管理公司，減小債權(quán)轉(zhuǎn)讓折價及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的損失。

如果將債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給AMC公司會面臨債權(quán)折價的問題，銀行要自主負擔折價損失，從而削弱銀行的財務水平。并且將債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給AMC公司與企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股，銀行也失去了對企業(yè)的持股權(quán)，失去了獲得潛在收益的權(quán)利，不利于銀行改善其財務狀況。在現(xiàn)有政策的支持下，銀行可以建立“銀行系資產(chǎn)管理公司”，一方面可以減少股權(quán)折價轉(zhuǎn)讓的折扣，另一方面可以通過子公司間接持有對企業(yè)的股權(quán)，更好地幫助企業(yè)進行經(jīng)營管理，使企業(yè)從不良狀態(tài)中釋放出來，從而獲得股權(quán)收益，穩(wěn)固其財務水平，提升抗風險能力。

（三）實施機構(gòu)強化對轉(zhuǎn)股企業(yè)財務的監(jiān)督管理，完善股權(quán)退出機制

實施機構(gòu)作為轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東之一，投資收益具有不確定性，收益與風險并存。轉(zhuǎn)股后企業(yè)的經(jīng)營狀況與實施機構(gòu)的股權(quán)收益密切相關(guān)，一方面，實施機構(gòu)要強化對轉(zhuǎn)股企業(yè)財務的監(jiān)督管理，積極探索合適有效的針對轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營管理模式，并實時監(jiān)督改善，避免轉(zhuǎn)股企業(yè)再一次面臨財務危機。另一方面，完善市場退出機制。一是允許企業(yè)回購股權(quán)；二是資產(chǎn)管理公司可以通過資本市場公開出售股權(quán)，從而稀釋或分散股權(quán)，避免資產(chǎn)管理公司獨自承擔轉(zhuǎn)股企業(yè)的財務風險，形成市場化退出機制及社會化風險分擔機制。

總之，作為推動企業(yè)降杠桿的有效工具，債轉(zhuǎn)股具有不可忽視的重要作用。新一輪債轉(zhuǎn)股要嚴格遵守市場化、法制化的原則進行，轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行及實施機構(gòu)要謹慎防范債轉(zhuǎn)股過程中的財務風險，積極采取應對措施，以達到“企業(yè)去杠桿、銀行降不良、實施機構(gòu)增收益”的效果。