□吳玉鳳

（太原旅游職業(yè)學(xué)院 山西太原 030032）

A企業(yè)是一家綜合經(jīng)營的大規(guī)模企業(yè)，對傳媒、科研、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、專業(yè)技術(shù)支持等領(lǐng)域都有所涉及，目前已成功掛牌上市，企業(yè)對自身的定位是文化傳媒類企業(yè)。本文通過對A企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)進行單變量及多變量計算，提出完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警及防范機制的對策建議，對同類企業(yè)可以起到一定的借鑒作用。

一、A企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的計算過程

（一）單變量計算過程。在計算財務(wù)指標(biāo)前，首先分別構(gòu)建A企業(yè)的償債能力、獲利能力、營運能力、成長能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)表 （限于文章篇幅，計算過程略），如表1—表5所示。

表1 償債能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

表2 獲利能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

表3 營運能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

表4 成長能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

表5 現(xiàn)金流量風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

2018年，A企業(yè)發(fā)布公告稱2016年和2017年連續(xù)虧損，其在證券交易所交易的股票收到了監(jiān)管機構(gòu)的可能退市警告。A企業(yè)經(jīng)過一天的停牌之后，將股票簡稱改為“*ST傳媒”并重新交易。本文選擇A企業(yè)2015—2017年連續(xù)三年的經(jīng)營數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，分別進行單變量計算，從而分析企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險。

1.償債能力風(fēng)險。通過表6計算不難看出，2015年、2016年A企業(yè)的資產(chǎn)負債率明顯低于標(biāo)準(zhǔn)值49.8%，因此沒有財務(wù)預(yù)警提示；2017年高達64.90%，遠遠超出標(biāo)準(zhǔn)值，處于B級預(yù)警。流動比率方面，2015年、2016年A企業(yè)處于C級預(yù)警；2017年處于B級預(yù)警。實付利息倍數(shù)方面，2015年A企業(yè)處于C級預(yù)警；2016年、2017年處于 A級預(yù)警。總體來說，A企業(yè)的資產(chǎn)負債率相對正常，只是2017年突增了大量新債，因此出現(xiàn)了B級預(yù)警；流動比率有兩年都處于C級預(yù)警，說明企業(yè)的短期償債能力較差，經(jīng)營中存在可能導(dǎo)致重大損失的財務(wù)風(fēng)險；實付利息倍數(shù)存在較大風(fēng)險，說明企業(yè)依靠自身營業(yè)利潤來支付債務(wù)利息的能力較差。

表6 償債能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的計算過程

2.獲利能力風(fēng)險。通過表7計算不難看出，在總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率方面，2015年A企業(yè)處于C級預(yù)警，2016年、2017年處于A級預(yù)警。主營業(yè)務(wù)利潤率方面，2015年 A企業(yè)處于 B級預(yù)警，2016年、2017年處于 A級預(yù)警。2015—2017年A企業(yè)一直處于資產(chǎn)回報率降低的經(jīng)營狀況，而且降低的形勢十分嚴峻。

表7 償債能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的計算過程

3.營運能力風(fēng)險。通過表8計算不難看出，2015—2017年A企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于B級預(yù)警，說明該企業(yè)有大量的應(yīng)收賬款沒有收回，必然會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)與經(jīng)營。存貨周轉(zhuǎn)率方面，2015—2017年A企業(yè)一直處于D級預(yù)警?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，2015年A企業(yè)處于C級預(yù)警，2016年、2017年處于B級預(yù)警?？傮w來說，A企業(yè)本身的資產(chǎn)運作能力較差，導(dǎo)致企業(yè)在經(jīng)營過程中的現(xiàn)金流一直非常緊張，同時給企業(yè)帶來了不小的財務(wù)風(fēng)險，影響了后續(xù)經(jīng)營的正常開展。

表8 營運能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的計算過程

4.成長能力風(fēng)險。通過表9計算不難看出，2015年A企業(yè)的銷售提升率遠遠超出了標(biāo)準(zhǔn)值12.9%，因此沒有財務(wù)預(yù)警提示，2016年處于A級預(yù)警，2017年處于B級預(yù)警。銷售利潤提升率方面，2015—2017年A企業(yè)均處于A級預(yù)警。資本沉淀率方面，2015年A企業(yè)處于C級預(yù)警，2016年、2017年處于A級預(yù)警。總的來看，A企業(yè)這三年的銷售情況一直不太理想，銷售提升率持續(xù)降低，其中2017年最為嚴重。另外，2016年A企業(yè)的資本沉淀率出現(xiàn)劇烈波動，而且整體上呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢，說明企業(yè)的部分資本已經(jīng)遭到了侵蝕，股東的利益不可避免地會受到損害，企業(yè)必須重視這個問題，找出解決辦法。

表9 成長能力風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的計算過程

5.現(xiàn)金流量風(fēng)險。通過表10計算不難看出，2015年A企業(yè)的現(xiàn)金流動負債率處于C級預(yù)警，2016年處于A級預(yù)警，2017年超出了標(biāo)準(zhǔn)值，因此沒有財務(wù)預(yù)警提示。盈余現(xiàn)金倍數(shù)方面，2015年A企業(yè)處于D級預(yù)警，2016年和2017年處于B級預(yù)警。總現(xiàn)金回收率方面，2015年和2016年A企業(yè)處于C級預(yù)警，2017年超出了標(biāo)準(zhǔn)值，因此沒有財務(wù)預(yù)警提示。總的來看，2015—2017年A企業(yè)積累了較大的財務(wù)風(fēng)險，盡管從表面上來看2017年的數(shù)據(jù)要好一些，但這主要是因為計算的基數(shù)較小，并不意味著2017年A企業(yè)的財務(wù)狀況實質(zhì)上有所改善。

表10 現(xiàn)金流量風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的計算過程

基于上面的計算與分析，本文總結(jié)A企業(yè)當(dāng)前存在的問題主要有：

首先，沒有突出的競爭優(yōu)勢。雖然曾經(jīng)是行業(yè)內(nèi)的明星企業(yè)，但是A企業(yè)最近幾年的發(fā)展情況一直不太理想，不但銷售額出現(xiàn)連續(xù)下滑，而且虧損的缺口越來越大，甚至到了被停牌的地步，主要還是因為企業(yè)未能科學(xué)規(guī)劃自身經(jīng)營，導(dǎo)致資產(chǎn)盈利能力大幅降低。作為一家已發(fā)展多年的企業(yè)來說，A企業(yè)并沒有突出的競爭優(yōu)勢，而且自身的組織結(jié)構(gòu)又發(fā)生了多次調(diào)整，給企業(yè)的長期發(fā)展帶來了不利影響。

其次，資產(chǎn)總水平降低明顯。通過上面的計算可以發(fā)現(xiàn)，最近幾年A企業(yè)的資產(chǎn)總水平在不斷降低，令企業(yè)的財務(wù)狀況雪上加霜。企業(yè)幾乎所有的資產(chǎn)都有不同程度的降低，而且所有者權(quán)益與負債變動劇烈。這些都反映出企業(yè)的資本狀況不理想，總資產(chǎn)水平有所下降，有必要進行資產(chǎn)重組。

最后，盈利能力下降。A企業(yè)的盈利能力也呈逐年下滑趨勢，表現(xiàn)為現(xiàn)金流量一直處于降低的狀態(tài)，說明企業(yè)的經(jīng)營存在很大的疏漏，原有的市場份額遭到了瓜分，因此盈利能力有所下降。A企業(yè)當(dāng)前最需要處理的問題就是收支不平衡。

（二）多變量計算過程。一般來說，多變量計算選擇的是企業(yè)遭到退市警告之前兩年的會計數(shù)據(jù)，因此，在多變量計算過程中本文使用的是A企業(yè)2016年和2017年的數(shù)據(jù)。

1.Z-Score模型。Z-Score模型是由美國學(xué)者Edwards Altman提出的，采用了22個財務(wù)比率，經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計，篩選建立了著名的5變量Z-Score模型。Z-Score模型是以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。公式中，X1=流動資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務(wù)費用）/總資產(chǎn)；X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負債=（股票市值×股票總數(shù)）/總負債；X5=銷售額/總資產(chǎn)。具體的計算與分析過程如下：

表11 Z-Score模型計算過程

通過計算不難看出，2016年、2017年A企業(yè)的Z值都低于1.81這個標(biāo)準(zhǔn)值，說明A企業(yè)的生產(chǎn)及運營情況并不理想，財務(wù)狀況不容樂觀。以2016年、2017年的Z值可以預(yù)見A企業(yè)在2018年遭到退市警告不難理解。另外，Z值有增大的趨勢，說明A企業(yè)處于積蓄力量的階段，如果保持這樣的發(fā)展態(tài)勢，有可能超越臨界值，回到正常狀態(tài)。不過，這個過程需要比較長的時間，不可能在短期內(nèi)就完成。

2.F分數(shù)模型。F分數(shù)模型是在Z-Score模型的基礎(chǔ)上改進而來。F分數(shù)模型中的X1、X2、X4與Z-Score模型一致；X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債；X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)。具體的計算與分析過程如下：

表12 F分數(shù)模型計算過程

通過計算不難看出，2016年、2017年A企業(yè)的F值都低于0.0305這個標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)的財務(wù)狀況非常嚴峻，很有可能破產(chǎn)。另外，F(xiàn)值有變大的趨勢，說明其處于積蓄力量階段，如果保持這樣的發(fā)展態(tài)勢，有可能超越臨界值，回到正常的盈利狀態(tài)。

二、完善A企業(yè)財務(wù)預(yù)警和防范機制的對策

（一）改為集權(quán)式的財務(wù)管理模式。本文認為A企業(yè)需要改變自身的財務(wù)管理模式，改為集權(quán)式的財務(wù)管理模式，并結(jié)合自身的經(jīng)營活動，加大對各項財務(wù)管理制度的執(zhí)行力度，強化對預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督與控制。當(dāng)然，財務(wù)工作人員本身的專業(yè)知識與職業(yè)素養(yǎng)也至關(guān)重要，A企業(yè)應(yīng)在這方面投入更多資源，建立起一支專業(yè)、負責(zé)的財務(wù)團隊。

（二）嚴格管理資金流。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層不但要重視會計報告中的具體數(shù)字，還要抓好現(xiàn)金管理工作，提升企業(yè)各類資產(chǎn)的實際盈利能力。本文認為A企業(yè)應(yīng)提升資產(chǎn)融通現(xiàn)金的能力，借助縮短收款期限等方式為企業(yè)取得足夠的發(fā)展資金。另外，企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道，積極向各類有投資意向的人群融資。借助這些措施能夠有效提升企業(yè)的資金流，保證企業(yè)在必要時將資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)化為資金，從而應(yīng)對經(jīng)營過程中發(fā)生的突發(fā)狀況，預(yù)防財務(wù)危機。

（三）完善成本管控機制。A企業(yè)應(yīng)提升全員的成本控制意識，完善成本管控機制，在不影響產(chǎn)品質(zhì)量與企業(yè)經(jīng)營的前提下，盡可能壓縮成本，告別過去那種盲目投資與消費的行為，提升企業(yè)資金的使用效率。本文提出以下壓縮成本的具體措施：將成本控制思想融入企業(yè)所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之中，具體到工作崗位，責(zé)任到人；合理控制庫存量，在保證正常供貨的前提下降低儲存與保管費用，使企業(yè)處于低成本狀態(tài)；精簡人員結(jié)構(gòu)，裁減冗余人員，優(yōu)化工作流程，提升各崗位工作人員的工作效率；把職能相近的部門合并在一起，降低管理費用；對長期處于虧損狀態(tài)的業(yè)務(wù)或者部門，經(jīng)過科學(xué)調(diào)研與分析，證實確實沒有再投資必要的，予以裁撤。

（四）提升風(fēng)險防范意識。A企業(yè)應(yīng)強化對所有員工特別是財會人員的培訓(xùn)，提升其風(fēng)險防范意識，培養(yǎng)正確的風(fēng)險觀，重視企業(yè)的成本工作。應(yīng)該讓所有員工都意識到，企業(yè)在經(jīng)營中處處有風(fēng)險、時時有風(fēng)險，必須具備很強的風(fēng)險防范意識，才能保證企業(yè)的財務(wù)狀況處于安全穩(wěn)健的狀態(tài)之下。