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        關(guān)于有限合伙制私募股權(quán)投資基金控制權(quán)認(rèn)定的探討

        2018-11-21 11:54:32張?chǎng)瘟?/span>
        消費(fèi)導(dǎo)刊 2018年13期
        關(guān)鍵詞:合伙制管理費(fèi)投資決策

        張?chǎng)瘟?/p>

        摘要:有限合伙制私募股權(quán)投資基金設(shè)立較為靈活,企業(yè)在認(rèn)定私募股權(quán)投資基金的控制權(quán)時(shí)可能存在困惑,本文試著從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于控制權(quán)認(rèn)定規(guī)則入手,結(jié)合不同類(lèi)型的有限合伙制私募股權(quán)投資基金進(jìn)行分析,以找出認(rèn)定有限合伙型私募股權(quán)投資基金控制權(quán)的一般要素。

        關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資基金 控制權(quán)

        有限合伙型的私募股權(quán)基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”)在設(shè)立和管理上較其他類(lèi)型的基金更為靈活、更有彈性,企業(yè)在認(rèn)定這類(lèi)基金的控制權(quán)時(shí)更為復(fù)雜,需結(jié)合不同情形進(jìn)行具體分析,認(rèn)定控制權(quán)對(duì)于企業(yè)投資基金有重要意義。具體分析如下:

        一、有限合伙制基金的主要特征

        (一)出資結(jié)構(gòu)。有限合伙制基金由普通合伙人(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“GP”)和有限合伙人(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“LP”)組成,LP一般投資絕大部分資金,其出資會(huì)占到全部出資的90%以上,GP僅象征性出資,一般為0-10%。

        (二)管理架構(gòu)。對(duì)于有限合伙制基金,通常由GP負(fù)責(zé)基金的管理事務(wù),并承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,LP不參與基金的經(jīng)營(yíng)管理,只以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

        (三)收益分配。LP一般不參與基金經(jīng)營(yíng)管理,GP與LP并不嚴(yán)格按照各自投資比例分享利潤(rùn),一般會(huì)有相應(yīng)的約定比例,普通合伙人的主要收益來(lái)源是管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成。

        (四)決策機(jī)構(gòu)。GP一般在基金設(shè)置“投資決策委員會(huì)”等投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理等經(jīng)營(yíng)決策方面的事宜,由于對(duì)外投資是基金的最核心的業(yè)務(wù)活動(dòng),投資決策機(jī)構(gòu)是基金最重要的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)之一。

        (五)債務(wù)承擔(dān)方式。LP以其認(rèn)繳的出資額為限額對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)責(zé)任,GP對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

        二、基金控制權(quán)的一般性的分析

        根據(jù)財(cái)政部《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》,控制是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力,通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào),并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。核心點(diǎn)是同時(shí)包括三個(gè)要素:權(quán)力、參與相關(guān)活動(dòng)、可變回報(bào)。

        (一)權(quán)力

        1.經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。由于基金一般將經(jīng)營(yíng)管理權(quán)委托GP管理,在GP和LP無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的情況下,LP無(wú)法控制基金。但也可能存在LP對(duì)基金具有控制權(quán)的情況,尤其是單一LP在基金中所占權(quán)益比例較大時(shí)。因此,僅通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)無(wú)法判斷誰(shuí)擁有基金的控制權(quán)。

        2.表決權(quán)。從出資額角度看,絕大部分出資額均由LP繳納,GP的出資比例很低,但可能控制基金管理和運(yùn)作,因此,不能據(jù)此判斷其對(duì)基金控制權(quán)情況。

        (二)參與相關(guān)活動(dòng)

        一般情況而言,LP不參與基金的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),一般僅對(duì)入伙、退伙、解散等關(guān)乎合伙企業(yè)存續(xù)的重大事項(xiàng)作出決策,并不涉及投資決策等日常經(jīng)營(yíng)管理決策事宜,僅從該點(diǎn)而言,LP無(wú)法控制基金,但也存在LP參與基金管理的情況。

        (三)享有可變回報(bào)

        就LP而言,有幾種情形:一是各個(gè)LP同股同權(quán),無(wú)結(jié)構(gòu)化設(shè)置,投資收益的高低完全依賴(lài)于基金的投資回報(bào)能力,這種情況一般認(rèn)定是享有可變回報(bào);二是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后,但不約定固定收益,也一般認(rèn)定是享有可變回報(bào);三是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后,且約定固定收益,但無(wú)其他增信擔(dān)保手段,也一般認(rèn)定是享有可變回報(bào);四是三是LP有在退出時(shí)有優(yōu)先劣后,且約定固定收益,且有其他第三方為優(yōu)先級(jí)本金和收益提供增信,該LP一般認(rèn)定是不享有可變回報(bào),無(wú)論其出資有多大,筆者認(rèn)為該LP均無(wú)法控制基金:

        就GP而言,GP的收益來(lái)源包括管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成兩部分,既包括了可變回報(bào),也包括非可變回報(bào),認(rèn)定是否享有可變回報(bào)較為復(fù)雜。對(duì)于管理費(fèi),有幾種情形:一是按認(rèn)繳總額固定收取管理費(fèi),這種情況可認(rèn)定是不享有可變回報(bào);二是一部分按認(rèn)繳總額和一部分按實(shí)繳總額收取管理費(fèi),按實(shí)繳總額收取管理與自身投資管理能力直接相關(guān),屬于可變回報(bào)的范疇;三是按實(shí)繳出資收取管理,這類(lèi)可以確認(rèn)為屬于可變回報(bào)。對(duì)于業(yè)績(jī)分成,這與基金的經(jīng)營(yíng)狀況是緊密關(guān)聯(lián)的,因此可認(rèn)定是享有可變回報(bào)。

        三、幾類(lèi)私募投資基金的控制權(quán)分析

        案例一:A、B、C聯(lián)合設(shè)立一個(gè)基金,A和B為L(zhǎng)P,出資各占49%,C為GP,出資2%,負(fù)責(zé)日常事務(wù)管理,由GP組建投資決策委員會(huì),A和B不參與。A、B、C之間不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系,章程約定決定或更換GP需合伙人會(huì)議一致同意。收益分配約定,在分配LP本金和門(mén)檻收益率8%后可進(jìn)行業(yè)績(jī)提成,業(yè)績(jī)提成按照80%和20%在LP和GP之間分配。管理費(fèi)按照實(shí)繳額計(jì)算。問(wèn)題:如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

        分析:從權(quán)力看,基金日常事項(xiàng)均已委托C管理,且投決會(huì)由C決定,因此C擁有對(duì)該基金高度管理權(quán)力;從參與相關(guān)活動(dòng)看,c高度參與并控制基金相關(guān)活動(dòng),而且C可以一直擔(dān)任GP;從可變回報(bào)來(lái)看,C在管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成均享有可變回報(bào)。因此,綜合幾個(gè)要素來(lái)看,筆者認(rèn)為C擁有對(duì)該基金的控制權(quán),可將基金合并報(bào)表。

        案例二:按案例一,但投資決策委員會(huì)分別由A、B、C各委派一人,表決規(guī)則為全票通過(guò),章程約定決定或更換GP需有限合伙人一致同意。其余情況不變,問(wèn)題:如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

        分析:雖然基金日常事項(xiàng)均已委托c管理,但核心投資機(jī)構(gòu)的投決會(huì)由ABC共同決定,C并不擁有對(duì)該基金的控制權(quán)力,而AB可隨時(shí)更換GP,綜合幾個(gè)要素來(lái)看,筆者認(rèn)為ABC均無(wú)法獨(dú)自控制基金,無(wú)法合并報(bào)表,臥BC均應(yīng)按對(duì)基金存在重大影響的權(quán)益法計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資。

        案例三:按案例一,但投資決策委員會(huì)分別由A、B、C各委派一人,表決規(guī)則為三分之二(含)通過(guò),且A在C的股比為60%。其余情況不變。問(wèn)題:如何認(rèn)定該基金的控制權(quán)。

        分析:雖然基金日常事項(xiàng)均已委托C管理,但核心投資機(jī)構(gòu)的投決會(huì)由AC即可決定,且C由A控制,因此AC擁有對(duì)該基金有控制權(quán)力;因此,綜合幾個(gè)要素來(lái)看,考慮A的出資比例較高,且控制了C,筆者認(rèn)為應(yīng)認(rèn)為A控制了基金,應(yīng)由A合并基金的報(bào)表。

        綜上來(lái)看,要認(rèn)定投資方是否對(duì)基金的控制,僅僅依賴(lài)一兩個(gè)條件很難判斷,需要在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則總的框架下掌握基金的總體結(jié)構(gòu)以及LP和GP之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系,通過(guò)對(duì)權(quán)力、參與相關(guān)活動(dòng)以及享有可變回報(bào)等核心要素綜合判斷基金的控制權(quán)情況。

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