左正龍

摘要：本文分析了微觀審慎監(jiān)管的滯后性和諸多不足，因此我國在“一帶一路”背景下引入宏觀審慎監(jiān)管尤為重要。隨著沿線國家經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的加強(qiáng)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險將具有新的傳導(dǎo)機(jī)制。同時基于我國宏觀審慎監(jiān)管的現(xiàn)狀提出了在加強(qiáng)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)中應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的政策措施。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性金融風(fēng)險 宏觀審慎監(jiān)管 風(fēng)險傳導(dǎo)

以2008年全球的金融危機(jī)為分界點(diǎn)，對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管可分為兩個階段：危機(jī)前為只注重單一金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的微觀審慎監(jiān)管政策，在危機(jī)之后逐漸引入了宏觀審慎監(jiān)管政策。我國從提出“一帶一路”倡議以來，與外界的經(jīng)濟(jì)交往更加頻繁，面對的形勢更加復(fù)雜，這對我國防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險提出了新的挑戰(zhàn)。

一、在“一帶一路”背景下引入宏觀審慎監(jiān)管的重要性

隨著各國在國際金融監(jiān)管合作中對宏觀審慎監(jiān)管的引入，我們只有深入研究宏觀審慎監(jiān)管的實(shí)踐及理論才能確立我國在國際與區(qū)域金融合作中的策略和基本立場，才能融入到國際經(jīng)濟(jì)交往與合作中去，才能提高我國金融業(yè)的競爭力、最大限度地保護(hù)國家利益。

到當(dāng)前為止，我國對系統(tǒng)性金融風(fēng)險的綜合性量化評估還沒有取得成熟的研究成果，尚待解決如何測度和預(yù)警“一帶一路”國家系統(tǒng)性金融風(fēng)險及對我國的影響。這也導(dǎo)致了宏觀審慎監(jiān)管缺乏清晰的實(shí)施路徑和明確的重心，在實(shí)施框架上也難達(dá)成一致。

實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管也是由于以往的微觀審慎監(jiān)管的固有缺陷造成的，如微觀審慎監(jiān)管易產(chǎn)生順周期性問題，其自身也影響了金融的穩(wěn)定。

二、“一帶一路”背景下微觀審慎監(jiān)管的滯后性分析

首先我們必須弄清楚什么是影子銀行，它是指處于銀行監(jiān)管體系之外、有可能引起監(jiān)管套利和系統(tǒng)性金融風(fēng)險等問題的信用中介體系。我國傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管原則沒有考慮到各國金融市場與金融機(jī)構(gòu)之間或者各國金融機(jī)構(gòu)之間潛在的風(fēng)險連鎖反應(yīng)與風(fēng)險溢出效應(yīng)。

微觀審慎監(jiān)管規(guī)則導(dǎo)致了監(jiān)管套利動機(jī)。由于監(jiān)管套利行為主體與監(jiān)管部門之間存在博弈，一旦監(jiān)管部門對影子銀行的金融產(chǎn)品與金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策頒布，各國的金融從業(yè)人員都可能盡力尋找監(jiān)管真空地帶，想方設(shè)法開發(fā)新的金融產(chǎn)品或金融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)避，從而套利行為發(fā)生。再則由于“一帶一路”國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，大多為發(fā)展中國家，相應(yīng)地活躍于監(jiān)管盲區(qū)、以混業(yè)經(jīng)營為主的影子銀行也會較多，以原有的監(jiān)管體制去監(jiān)管沿線國家的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，只會捉襟見肘。

三、“一帶一路”背景下影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)機(jī)制

隨著絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的逐步深化，沿線國家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系將逐步加強(qiáng)，影子銀行體系將起到不可忽視的作用。同時沿線國家的金融監(jiān)管政策也會日益趨同，各地區(qū)及各國之間的金融業(yè)務(wù)往來與對接也日益密切、日益加深。隨著“一價定律”的前提條件逐步得到滿足，沿線國家將會形成規(guī)模最大、覆蓋范圍最全面的一體化金融網(wǎng)絡(luò)。在這種發(fā)展趨勢及背景下，影子銀行內(nèi)部大量的風(fēng)險資本將流動于跨國金融市場，再加上金融自由化程度的不斷提高，接踵而來的將是逐漸強(qiáng)烈的風(fēng)險溢出效應(yīng)。沿線國家金融市場風(fēng)險的集中爆發(fā)會迅速傳導(dǎo)和沖擊相關(guān)聯(lián)的其他國家，最終導(dǎo)致沿線國家的金融風(fēng)險也具有系統(tǒng)性。

四、“一帶一路”背景下我國宏觀審慎監(jiān)管的現(xiàn)狀

我國目前缺乏有效的宏觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。沿線國家的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系逐漸緊密，加上日益寬松的監(jiān)管環(huán)境和雨后春筍般的金融創(chuàng)新，沿線國家的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間、有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)之間，必須建立有效的宏觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制才能應(yīng)對既脆弱又復(fù)雜的金融環(huán)境，才能防范金融危機(jī)的發(fā)生。

當(dāng)前我國宏觀審慎監(jiān)管的組織體系滯后，在“一帶一路”背景下尤為突出。2∞8年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都在整合原有的優(yōu)勢資源，深化本國的宏觀審慎監(jiān)管體系建設(shè)，而我國在這方面的改革似乎沒有取得突破性進(jìn)展。因?yàn)槲覈鹑谑袌龀霈F(xiàn)較晚，具有金融、財稅、證券等專業(yè)知識的復(fù)合型人才缺乏，能對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行跨國宏觀審慎監(jiān)管的人才將是少之又少。

五、“一帶一路”背景下我國宏觀審慎監(jiān)管體系的構(gòu)建

宏觀審慎監(jiān)管是一種綜合性的政策防預(yù)，在“一帶一路”框架下，除了各國自身的金融監(jiān)管外，還需各國的匯率政策、財政政策和貨幣政策的配合與協(xié)調(diào)。其中匯率政策能在促進(jìn)金融穩(wěn)定性上發(fā)揮重要作用，特別是在管制沿線國家資本的流進(jìn)流出方面。財政政策可以通過稅收來抑制資產(chǎn)泡沫，從而降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險。在宏觀審慎監(jiān)管層面，各國當(dāng)局可以通過事先規(guī)定貨幣供應(yīng)量增長率來實(shí)現(xiàn)一般物價水平的穩(wěn)定，通過相機(jī)抉擇的方式提高利率來控制資產(chǎn)價格泡沫。

由于沿線國家資本市場起步時間早晚不一，有的金融數(shù)據(jù)缺失，且在國際公共信息平臺發(fā)布的經(jīng)濟(jì)信息統(tǒng)計(jì)口徑不一。因此應(yīng)建立風(fēng)險監(jiān)控的信息化平臺，為跨國宏觀審慎監(jiān)管框架的實(shí)施提供信息支持。首先應(yīng)完善征信體系，這有利于我國當(dāng)局通過違約率了解該國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，為宏觀審慎跨國監(jiān)管提供信息支持；其次健全支付清算系統(tǒng)及其信息挖掘，收集經(jīng)濟(jì)往來信息，以此反映各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化情況、經(jīng)濟(jì)景氣程度和交易活躍狀況，據(jù)此為我國評估各國金融穩(wěn)定狀況提供背景材料；最后加強(qiáng)沿線國家經(jīng)濟(jì)部門之間及政策部門內(nèi)部的信息系統(tǒng)共享與整合。

適合我國國情的跨時間維度和跨空間維度的宏觀審慎監(jiān)管的政策工具的設(shè)計(jì)也尤為重要。例如著重開發(fā)能有效控制系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險的工具（如杠桿率、系統(tǒng)性風(fēng)險稅、資本金率等）和能有效調(diào)節(jié)順周期性的工具（如資本緩沖、動態(tài)撥備等）。