嚴(yán)艷

【摘 要】關(guān)聯(lián)交易是一種中性的經(jīng)濟(jì)行為，目前學(xué)術(shù)界將關(guān)聯(lián)交易分為支持性的關(guān)聯(lián)交易、掏空性的關(guān)聯(lián)交易和兩者兼有的關(guān)聯(lián)交易。由此可見，關(guān)聯(lián)交易是一把雙刃劍，既有可能減少交易成本、提高盈余質(zhì)量，也有可能造成終極控制人和關(guān)聯(lián)方之間“狼狽為奸”，降低盈余質(zhì)量。

【Abstract】Connected transaction is a kind of neutral economic behavior. At present， the academia divides the connected transaction into supporting connected transaction， tunneling connected transaction and affiliated transaction with both. Thus it can be seen that connected transaction is a double-edged sword， which is not only possible to reduce the transaction cost and improve earnings quality， but also can cause "collusion" between ultimate controller and related party and reduce earnings quality.

【關(guān)鍵詞】中性；上市公司；關(guān)聯(lián)交易；盈余質(zhì)量反應(yīng)系數(shù)

【Keywords】neutral； listed companies； connected transaction； reaction coefficient of earnings quality

【中圖分類號】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2018）11-0070-02

1 引言

目前，股份制是我國企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)主體上市也成本眾多上市公司“鐘意”的方式，由此所帶來的上市公司與集團(tuán)公司其他企業(yè)或者合資、合營企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易就成為上市公司減少交易成本或者盈余管理的主要手段。由此可見，關(guān)聯(lián)交易的定價是判斷是否公允的主要標(biāo)準(zhǔn)。如果關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)的價格明顯低于市場價格則可能存在盈余管理的嫌疑，反之則可認(rèn)為此類交易提高了盈余質(zhì)量，有利于證券市場的長期健康發(fā)展。

2 關(guān)聯(lián)交易與盈余質(zhì)量的理論分析

2.1 關(guān)聯(lián)交易的理論分析

2.1.1 關(guān)聯(lián)交易的概念

為了正確區(qū)分關(guān)聯(lián)交易，我們必須掌握兩個關(guān)鍵點：關(guān)聯(lián)方的確定和關(guān)聯(lián)方關(guān)系的確定。關(guān)于關(guān)聯(lián)方的確定，“企業(yè)會計準(zhǔn)則第36號— 關(guān)聯(lián)方披露”沒有給出具體的定義，只有判斷關(guān)聯(lián)方關(guān)系存在的標(biāo)準(zhǔn)，即財務(wù)和運營中的關(guān)系。企業(yè)的決策，如果一方直接或間接控制，共同控制或影響另一方的能力，該標(biāo)準(zhǔn)將其視為關(guān)聯(lián)方。如果兩方或多方受一方控制，本標(biāo)準(zhǔn)也將其視為關(guān)聯(lián)方；該前提的存在基于控制，共同控制或重大影響。在判斷是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系時，應(yīng)遵守實質(zhì)重于形式的原則。關(guān)聯(lián)方披露標(biāo)準(zhǔn)的第三條是判斷關(guān)聯(lián)方關(guān)系是否存在的基本標(biāo)準(zhǔn)，并界定了構(gòu)成企業(yè)關(guān)聯(lián)方關(guān)系的相關(guān)方面[1]。

2.1.2產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的理論基礎(chǔ)

對于關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的原因分析，目前學(xué)術(shù)界主要集中于兩大理論，其一是交易費用理論，另一個是委托代理理論。交易費用理論主要是從企業(yè)對資源分配的成本效益角度來分析企業(yè)從內(nèi)部環(huán)境獲得資源分配能力的代價較從外部經(jīng)營環(huán)境中獲得資源分配的能力的代價小。委托代理理論主要是從兩權(quán)分化的角度探究關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的“土壤”。

交易費用理論認(rèn)為，企業(yè)盈利能力的大小主要取決于其獲取資源優(yōu)化配置的能力的代價及效益，其工具即是價格機(jī)制。對于企業(yè)而言，其獲取資源主要從內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境取得。因此，企業(yè)既可以從內(nèi)部市場上尋找所需要的資源，也可以從外部市場來“充實”自己，兩者評估的關(guān)鍵點在于交易費用和成本效益?？得⑺乖凇吨贫冉?jīng)濟(jì)學(xué)》一書中指出，交易可以分為三種類型：一是市場交易，即交易的主體以市場為載體進(jìn)行交易；二是管理交易，即處于同一組織、同一集團(tuán)中的其他單位之間通過上下級的關(guān)系作為紐帶進(jìn)行交易；三是配額交易，即政府與市場其他交易主體的交易。最后他指出，經(jīng)濟(jì)制度的不同本質(zhì)上就是三種交易所占比例的不同。對于以市場經(jīng)濟(jì)為主體的國家，它的主要交易類型都是市場交易，交易的媒介物是無形的市場，市場對資源的有效配置在于交易費用。

2.1.3 關(guān)聯(lián)交易的特征

關(guān)聯(lián)交易就其本身的性質(zhì)而言是中性的，也就是說，關(guān)聯(lián)交易本身是一種正常的商業(yè)交易行為，體現(xiàn)了交易雙方的自愿性，其交易價格是一種市場行為。它具有雙重性質(zhì)：一方面正常的關(guān)聯(lián)交易可以降低交易費用、降低交易風(fēng)險（因為交易雙方彼此互為關(guān)聯(lián)方，之前有過“親密”、頻繁的合作）、優(yōu)化內(nèi)部市場的資源配置。另一方面，非正常的關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致交易價格顯失公允，控股股東憑借其股本的優(yōu)勢地位“霸道”地侵占中小股東利益，轉(zhuǎn)移上市公司利潤等。通過分析近幾年來上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露情況，可以發(fā)現(xiàn)，對于非正常的關(guān)聯(lián)交易一般有：①支付行為和支付價格異常；②交易目的不純——間接或直接謀取不正常利益；③金額、定價依據(jù)披露異常等特征。

2.2 盈余質(zhì)量的理論分析

2.2.1盈余質(zhì)量的含義

從其功能性的角度分析，盈余質(zhì)量本質(zhì)上是基于歷史財務(wù)狀況預(yù)測未來企業(yè)盈余的能力，它供報表使用者正確、客觀預(yù)測企業(yè)未來真實地經(jīng)營財務(wù)狀況。高質(zhì)量的盈余具有持續(xù)性、平穩(wěn)性和安全性。持續(xù)性是指企業(yè)盈余主要來源于主營業(yè)務(wù)收入，因為報表使用者認(rèn)為只有在主營業(yè)務(wù)板塊上擁有絕對的競爭力才能為企業(yè)長期源源不斷地供給利潤；平穩(wěn)性是指企業(yè)歷史財務(wù)狀況不應(yīng)有較大的非主營業(yè)務(wù)利潤，主要指資產(chǎn)和原材料出售所帶來的企業(yè)業(yè)務(wù)收入和由于資產(chǎn)重組等所帶來的營業(yè)外收入；安全性是指在企業(yè)的應(yīng)計利潤中，其擁有現(xiàn)金保障性的利潤越低，則表明越缺乏安全性。換而言之，由于財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，很多當(dāng)期未真實收到貨幣資金的收入也被確認(rèn)為當(dāng)期收入，即使報表顯示的利潤額很高，但是這并不代表企業(yè)賬戶上擁有等價的貨幣資金。對于盈余質(zhì)量的分析主要從兩大方面：①審查上市公司是否遵循了會計準(zhǔn)則來記錄公司業(yè)務(wù)，這主要是審計上市公司是否在賬務(wù)處理上有意“美化”財務(wù)報表；②查看上市公司是否存在通過操控真實經(jīng)營活動來進(jìn)行盈余管理的行為。會計的主要職能之一就是反映企業(yè)真實的經(jīng)營活動，如果該經(jīng)營活動的發(fā)生不是以長期盈利、持續(xù)性經(jīng)營為目的，那么就有理由認(rèn)定該經(jīng)營活動是以犧牲企業(yè)未來盈余能力為代價滿足當(dāng)期盈余的需要[2]。

2.2.2 盈余質(zhì)量的衡量方法

目前，學(xué)術(shù)界衡量盈余質(zhì)量用得較多的方法主要有修正的Jones模型和盈余質(zhì)量反應(yīng)系數(shù)（ERC）。上文提到過，盈余質(zhì)量本質(zhì)上是研究本期會計報告盈余預(yù)測未來盈余的能力，也即是會計報告使用者從會計報表中所能預(yù)測公司真正的財務(wù)狀況的能力。也就是說，盈余質(zhì)量高的企業(yè)，投資者能夠比較好的預(yù)測公司真正的財務(wù)狀況，而投資者能否預(yù)測公司的財務(wù)狀況主要表現(xiàn)在股價上，因此從股票市場的角度來分析公司的盈余質(zhì)量是比較合理的。鑒于此，本文采用了盈余質(zhì)量反應(yīng)系數(shù)來評定公司的盈余質(zhì)量，盈余質(zhì)量模型為：

Ri，t=α0+β1EPSi，t/Pi，t-1+β2SIZEi，t-1+β3Qi，t-1+β4RDAi，t-1+β5BEATi，-1

模型是以Ri，t（t+1期四月份的收盤價/t期四月份的收盤價）為因變量，以EPSi，t/Pi，t-1為自變量，同時以資產(chǎn)規(guī)模等為控制變量進(jìn)行回歸分析，得出系數(shù)，如果系數(shù)顯著為正，則說明投資者認(rèn)可公司的盈余質(zhì)量；如果顯著為負(fù)，則說明投資認(rèn)為公司的盈余質(zhì)量不高，存在盈余管理的嫌疑。

3 實證分析

上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃也是一種重要的關(guān)聯(lián)交易類型，主要分為融資租賃和經(jīng)營租賃。 無論租賃類型如何，前提是資產(chǎn)所有者必須提前支付購買資產(chǎn)的費用。 租賃價格可以為租賃人帶來利益，但是當(dāng)資產(chǎn)租賃頻繁發(fā)生時，它將過度占用資產(chǎn)所有者的現(xiàn)金，損害資產(chǎn)所有者的長期盈利能力，并影響其收益質(zhì)量[3]。

故提出假設(shè)一：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃在一定程度下可以提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，當(dāng)超過臨界點時則會降低企業(yè)的盈余質(zhì)量，即：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃與盈余質(zhì)量呈現(xiàn)一個倒U型關(guān)系[4]。

4 結(jié)論

關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃在一定程度下可以提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，但是一旦越過臨界點時則會降低企業(yè)的盈余質(zhì)量，即：關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)租賃與盈余質(zhì)量呈現(xiàn)一個倒U型結(jié)構(gòu)。對于上市公司租賃關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易，當(dāng)RT超過27.57%時，市場就會認(rèn)為這是一種有損害公司整體利益的行為，會降低公司盈余質(zhì)量；對于關(guān)聯(lián)方租賃上市公司資產(chǎn)時，當(dāng)RT超過15.38%時，市場就會認(rèn)為這是一種占用上市公司資產(chǎn)的行為，有損上市公司資產(chǎn)的充分利用，影響公司的長期盈利能力，會降低公司的盈余質(zhì)量。

【參考文獻(xiàn)】

【1】劉燁.我國上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理解析[J].財經(jīng)理論與實踐，2001（9）：27.

【2】劉燁.配股融資中的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2011（9）：78.

【3】孟焰，張秀梅.上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理與關(guān)聯(lián)方利益轉(zhuǎn)移關(guān)系的研究[J].會計研究，2006（4）：54.

【4】秦江萍，王懷棟.上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理原因剖析[J].經(jīng)濟(jì)師，2003（8）：44-49.