李唯璇

【摘 要】近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在高新技術(shù)領(lǐng)域的提高與企業(yè)內(nèi)部管理制度的完善上表現(xiàn)突出，一定程度上保證了優(yōu)秀企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的大力提高，眾多先進(jìn)理念被成功實(shí)踐，眾多專業(yè)人才進(jìn)入金融體系。但在具體的實(shí)踐活動(dòng)中，我國(guó)風(fēng)投企業(yè)仍然存在諸多問(wèn)題，如退出機(jī)制不合理；被投企業(yè)有實(shí)際股權(quán)控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在潛在風(fēng)險(xiǎn)；政府的扶持政策較為缺失，稅收政策不合理；審查制度不合理，信息不對(duì)稱等。為此，風(fēng)投發(fā)展需要政府、學(xué)術(shù)部門、各企業(yè)通過(guò)開展建設(shè)創(chuàng)新機(jī)制、改善政策、培養(yǎng)人才等實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；企業(yè)；政策

一、引言

自從我國(guó)在1985年成立了第一家專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)后，隨著國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)投資在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制中的作用越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的多元化發(fā)展也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供多種退出渠道。自2010年以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展備受矚目。作為一種新興的產(chǎn)業(yè)投資形式，它的特征、作用、面臨的問(wèn)題又有哪些呢？本文主要針對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行具體分析并在此基礎(chǔ)上提出對(duì)策，希望對(duì)現(xiàn)今企業(yè)發(fā)展及整體的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)有一些啟發(fā)，使我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)投資能夠穩(wěn)固發(fā)展并發(fā)揮其重要作用。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及特點(diǎn)

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

目前，國(guó)際上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義是由專業(yè)的投資者投入到一些新興的發(fā)展迅速的企業(yè)中的權(quán)益資本。除了對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行資本上的幫助，還提供企業(yè)管理等幫助。

2.特點(diǎn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融模式：它遵從一般金融運(yùn)作模式的規(guī)律 ，但不同于金融的是它投入的是資本，取出的還是資本，它是通過(guò)資本的一入一出賺取資本增值的。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資雖然投入的是傳統(tǒng)的資金，但它所投入的對(duì)象是新興的，或正在迅速成長(zhǎng)的，還沒(méi)有上市的企業(yè)。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象是那些快速發(fā)展、有較高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，預(yù)期能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)收益。

（4）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的一般是職業(yè)經(jīng)理人或者機(jī)構(gòu)投資者，其擁有大量資本，能夠承擔(dān)單筆業(yè)務(wù)失敗產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）由于收益和風(fēng)險(xiǎn)之間存在著對(duì)等性，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)較高的收益，低風(fēng)險(xiǎn)意味著收益也會(huì)較低。風(fēng)險(xiǎn)投資具有常規(guī)的“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的性質(zhì)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的作用

1.解決企業(yè)融資難題

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般會(huì)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的新興行業(yè)，這些行業(yè)主要是以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型的產(chǎn)品的企業(yè)。但在創(chuàng)業(yè)初期，市場(chǎng)需求未被激發(fā)，市場(chǎng)營(yíng)銷無(wú)巨大的資金支撐，即使企業(yè)擁有專業(yè)技術(shù)和先進(jìn)理念，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍會(huì)由于融資難、資金缺口大、無(wú)法擴(kuò)大生產(chǎn)鏈等問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資則會(huì)幫助企業(yè)融資，保證企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢，給予企業(yè)及行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和根本動(dòng)力。

2.保證企業(yè)高新技術(shù)的提高，減小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

高新技術(shù)的提高不僅需要資金，還需要專業(yè)人才。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)向被投企業(yè)駐派專業(yè)技術(shù)人員輔導(dǎo)產(chǎn)品開發(fā)，指導(dǎo)監(jiān)督生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，有效進(jìn)行針對(duì)高新技術(shù)提升的專門項(xiàng)目并提供幫助其突破技術(shù)瓶頸的對(duì)策，并且對(duì)專利開發(fā)投入大量資金，降低開發(fā)成本。這直接影響到該企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力乃至市場(chǎng)占有率等長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題，是一種雙贏的投資策略。同時(shí)，企業(yè)創(chuàng)新具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，回報(bào)時(shí)間較長(zhǎng)，一旦短時(shí)間利潤(rùn)回報(bào)未達(dá)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)投資方會(huì)承擔(dān)部分損失，保證企業(yè)生存及進(jìn)一步拓展生產(chǎn)規(guī)模。

3.完善企業(yè)管理制度，提供優(yōu)秀管理人才

如今的風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要融資，更要融“智”。單純的投入資金能夠幫助企業(yè)進(jìn)行技術(shù)開發(fā)，但在市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)的情況下，企業(yè)研發(fā)不單單是埋頭苦干，更要在瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟(jì)動(dòng)向中，擁有高尖的管理人才洞悉產(chǎn)品開發(fā)路線、創(chuàng)新產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)投資則在這樣的背景下，通過(guò)委派投資家進(jìn)入被投企業(yè)董事會(huì)，發(fā)揮監(jiān)督配置作用。運(yùn)用專業(yè)知識(shí)，投資家不僅對(duì)企業(yè)的專利研發(fā)提出意見，還能改善“軟件”——企業(yè)內(nèi)控制度，優(yōu)秀管理人才，為企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略等多方面的幫助。

四、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的問(wèn)題

1.退出機(jī)制不完善

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制尚不完善，主要包括公開上市退出，即IPO；兼并和收購(gòu)?fù)顺觥⑶逅憬Y(jié)算退出。公開上市退出指企業(yè)在經(jīng)過(guò)一定的發(fā)展，符合我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于上市公司標(biāo)準(zhǔn)的情況下，由證券公司作為輔導(dǎo)上市機(jī)構(gòu)，進(jìn)行一定的程序后在證券市場(chǎng)掛牌交易，實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)讓的退出方式。公開市場(chǎng)退出的方式對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資回報(bào)巨大，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳退出時(shí)機(jī)。企業(yè)間的并購(gòu)來(lái)源于資本市場(chǎng)上企業(yè)發(fā)展的不平衡與競(jìng)爭(zhēng)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的資本追逐，不同發(fā)展階段、規(guī)模的企業(yè)之間會(huì)發(fā)生一定的交集，一些基于擴(kuò)張或者想進(jìn)入新的行業(yè)的企業(yè)，就會(huì)采取并購(gòu)方式進(jìn)行。企業(yè)并購(gòu)分為兩種：一種是企業(yè)自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本的收購(gòu)，這種方式可以使得企業(yè)掌控較大的控制權(quán)，減少控制權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)；另一種是外部企業(yè)收購(gòu)，是外部企業(yè)基于自身的發(fā)展需求或者戰(zhàn)略調(diào)整而進(jìn)行的收購(gòu)。企業(yè)清算主要發(fā)生在兩種情況：一種是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)被迫進(jìn)行的清算，主要由于資不抵債等情況；另一種是在約定的解散條款條件達(dá)成或者其他法律要求的解散。

但事實(shí)上企業(yè)上市難度極高。流程上，上市企業(yè)需要數(shù)年的時(shí)間準(zhǔn)備；政策上，最近新一屆發(fā)審委審查的IPO申請(qǐng)中，有40%被否決或暫緩表決，所以風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)單項(xiàng)投資成功率極低。然而并購(gòu)企業(yè)卻又面臨著文化整合難度高的問(wèn)題，企業(yè)文化的不統(tǒng)一是企業(yè)發(fā)展的安全隱患，極易導(dǎo)致有些人才流失，所以被并購(gòu)的企業(yè)前途未卜，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)也并不是一個(gè)穩(wěn)妥的利益獲取方案。

2.被投企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資主要是以股份投資的形式。企業(yè)在接受風(fēng)險(xiǎn)投資后股份占比較小，風(fēng)險(xiǎn)投資方在市場(chǎng)流通中轉(zhuǎn)賣股票，股份占有權(quán)可能最終落在投資方，投資方成為大股東，這對(duì)于企業(yè)后續(xù)的良好發(fā)展具有一定影響，不利于市場(chǎng)的多元化競(jìng)爭(zhēng)。

3.投資環(huán)境不適宜

（1）政策方面存在缺陷。目前政府在風(fēng)險(xiǎn)投資方面未設(shè)立專項(xiàng)資金進(jìn)行補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)，稅收政策對(duì)于企業(yè)接受風(fēng)險(xiǎn)投資及后續(xù)問(wèn)題未明顯起到激勵(lì)作用，IPO作為風(fēng)險(xiǎn)投資的一大利益獲取入口，近期國(guó)家收緊IPO審核也是對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。

（2）審查制度不完善，信息不對(duì)稱。在IPO的審查流程中，有些公務(wù)員有權(quán)決定有利可圖的融資交易的命運(yùn)，導(dǎo)致了IPO過(guò)程中的腐敗，公司、承銷商和私募股權(quán)投資者利用政治關(guān)系或賄賂來(lái)插隊(duì)，極不利于風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)IPO后的正常退出和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性。現(xiàn)今，仍有很多企業(yè)都存在信息披露問(wèn)題，或者是沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)狀況進(jìn)行清楚描述，材料不真實(shí)，或者專利造假，信息不對(duì)稱問(wèn)題對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一方不公平，易導(dǎo)致投資決策出錯(cuò)，資金浪費(fèi)的情況。在未建立完整的審查制度下，中國(guó)還沒(méi)有準(zhǔn)備好建立像一些外國(guó)市場(chǎng)那樣的“廣泛準(zhǔn)入”制度。

（3）風(fēng)投發(fā)展不平衡，企業(yè)反向風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)聚集地集群化發(fā)展。北上廣深等大城市的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展更成熟，中西部則較為緩慢。全國(guó)各地的企業(yè)不能在本地或周邊尋找專業(yè)有力的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，那么企業(yè)就會(huì)扎堆在風(fēng)投發(fā)展成熟的地方。這不利于經(jīng)濟(jì)資源的合理共享和全國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，反之，也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展不暢。

五、結(jié)論與對(duì)策

1.創(chuàng)新機(jī)制

我國(guó)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要為IPO，開拓新的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，有助于減少風(fēng)投成功的不確定因素，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的穩(wěn)固向好發(fā)展。

2.政策

落實(shí)具體的相關(guān)激勵(lì)措施：面向表現(xiàn)積極突出的風(fēng)投企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)提供更多稅收優(yōu)惠等，提高投融資質(zhì)量水平。

3.改善投資環(huán)境

國(guó)家可扶持一些投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的上下游企業(yè)，并且對(duì)其專業(yè)能力進(jìn)行重點(diǎn)培養(yǎng)，保證審查過(guò)程的公正透明。大力推進(jìn)風(fēng)投企業(yè)的資金注入的考察研究，鼓勵(lì)在集群化的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新公司進(jìn)行支持。

4.注重風(fēng)投企業(yè)委派人員的培養(yǎng)

政府應(yīng)大力培養(yǎng)專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資家隊(duì)伍，充分發(fā)揮專業(yè)人才的技能優(yōu)勢(shì)，有效利用風(fēng)投資金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)配置。發(fā)揮專業(yè)人員的帶頭作用，引導(dǎo)風(fēng)投企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，合理投資，提高整體的收益率。

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