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        我國貨幣供應(yīng)量、價格水平與產(chǎn)出的數(shù)量關(guān)系
        ——基于Granger因果關(guān)系檢驗的研究

        2018-11-19 06:23:02
        金融經(jīng)濟 2018年20期
        關(guān)鍵詞:供給量價格水平階數(shù)

        一、引言

        宏觀經(jīng)濟調(diào)控的四大目標為經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、國際收支平衡,經(jīng)濟學(xué)理論和各國的實踐表明,在這些目標中,價格穩(wěn)定始終處于核心地位,只有物價穩(wěn)定才能促使經(jīng)濟持續(xù)增長,而與價格水平聯(lián)系的最為緊密的便是貨幣供給量。因此,運用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟,控制貨幣供給量是關(guān)鍵。

        McCandless和Weber(1995)通過實證研究得出的結(jié)論表明,在長期中,產(chǎn)出增長率和貨幣供給量增長率之間沒有相關(guān)性。同樣,Kormendi和Meguire(1984)通過對50個國家的實證研究后得出類似結(jié)論,Mishkin(2001)通過對加拿大1971—1999年的數(shù)據(jù)進行實證分析,認為貨幣供應(yīng)量與物價水平存在一定關(guān)系,貨幣供應(yīng)量能有效解釋物價水平的短期波動。董青馬、雷洪光和胡正(2011)利用VAR模型證明了短期內(nèi)產(chǎn)出和價格受貨幣供給沖擊,且產(chǎn)出變動更明顯;但長期來看,M1存在顯著的中性特征,需要更加有效的貨幣政策目標來調(diào)控價格水平以促進經(jīng)濟增長。趙昕(2013)討論了貨幣沖擊對真實產(chǎn)量與價格水平的影響,發(fā)現(xiàn)價格水平和真實產(chǎn)量與M0、M2之間存在協(xié)整關(guān)系,而與M1不存在協(xié)整關(guān)系。

        由此可見,對貨幣供給的層次及樣本數(shù)據(jù)的選取和檢驗方法的不同,學(xué)者們得出的結(jié)論也就存在差異。由于檢驗的是貨幣供給量、價格水平和產(chǎn)出三個變量的Granger因果關(guān)系,如果只是使用三變量中的某兩個變量進行Granger因果關(guān)系檢驗,將會導(dǎo)致信息遺漏,進而得到的檢驗結(jié)果可能是虛假的。本文采用2001年到2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供給量M1和消費物價指數(shù)CPI的季度數(shù)據(jù),對樣本期內(nèi)三變量之間的關(guān)系進行分析與驗證,首先使用ADF檢驗法檢驗變量的平穩(wěn)性,然后采用EG檢驗法檢驗變量的協(xié)整性,最后為了克服遺漏信息的問題,建立了三元VAR模型,并在此基礎(chǔ)上檢驗變量間的Granger因果關(guān)系。

        本文的創(chuàng)新之處在于,利用2001-2014年的季度數(shù)據(jù)對GDP、M1和CPI之間的關(guān)系進行實證分析,使用了ADF檢驗、協(xié)整檢驗、VAR模型和Granger因果關(guān)系檢驗等現(xiàn)代計量技術(shù);由于ADF檢驗時發(fā)現(xiàn)GDP、M1和 CPI三變量均是I(1)的,而協(xié)整分析發(fā)現(xiàn)三變量之間不存在協(xié)整關(guān)系,所以在進行Granger因果關(guān)系檢驗時,首先為了避免遺漏信息的問題,建立了一個三元VAR模型,然后在此基礎(chǔ)上根據(jù)靳庭良(2013)對不存在協(xié)整關(guān)系的單整變量之間Granger因果關(guān)系檢驗所作的分析對GDP、M1和 CPI三變量的一階差分序列進行了Granger因果關(guān)系檢驗,由于LNM1t、LNCPIt與LNGDPt之間Granger因果關(guān)系的檢驗可以歸結(jié)為ΔLNM1t、ΔLNCPIt與ΔLNGDPt之間Granger因果關(guān)系的檢驗,因此根據(jù)一階差分序列的因果關(guān)系檢驗結(jié)果得到GDP、M1和CPI三變量的Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果,最后得出相應(yīng)結(jié)論。

        二、實證分析

        (一)數(shù)據(jù)處理

        由于國家統(tǒng)計局并未公布季度M1、CPI和GDP的實際值,本文將各變量的季度名義值除以CPI的季度定基比指數(shù)得到各變量的季度實際值,這些實際值仍存在季節(jié)性,為了消除季節(jié)影響,首先對這些實際值進行了X-11季節(jié)調(diào)整,另外,為了減小數(shù)據(jù)波動和消除模型的異方差性,對經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)取對數(shù),分別用LNM1t、LNCPIt和LNGDPt表示。

        (二)實證檢驗

        1.變量的平穩(wěn)性檢驗

        對各變量及其一階差分形式進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗結(jié)果由表2-1給出。

        表2-1 各變量單位根檢驗結(jié)果

        注:①*、**、***分別表示在10%、5%、1%的顯著性水平的顯著性水平下拒絕原假設(shè);②檢驗形式(C,T,P)中,c表示常數(shù)項,t表示時間趨勢項,p表示滯后階數(shù);③ADF檢驗式中的滯后階數(shù)根據(jù)SIC準則選擇。

        從表2-1中可以看出,在5%的顯著性水平下,ΔLNM1t、ΔLNCPIt、ΔLNGDPt均為平穩(wěn)過程,而LNM1t、LNCPIt、LNGDPt均為非平穩(wěn)過程。因此,ADF的檢驗結(jié)果為LNM1t、LNCPIt、LNGDPt為I(1)過程。

        2.協(xié)整檢驗

        Engle和Granger(1987)提出EG檢驗法,用來檢驗變量間的協(xié)整性,基本思想是:首先對需要檢驗的變量進行OLS線性回歸,得到殘差序列,然后用ADF檢驗測定殘差序列的單整性,如果殘差序列是平穩(wěn)的,則變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

        本文運用EG檢驗法檢驗LNGDPt與LNM1t、LNCPIt之間的協(xié)整性。殘差項的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果如表2-2所示。

        設(shè)協(xié)整方程為:

        LNGDPt=α0+α1LNM1t+α2LNCPIt+e1t

        (式2-1)

        LNM1t=β0+β1LNGDPt+β2LNCPIt+e2t

        (式2-2)

        LNCPIt=γ0+γ1LNM1t+γ2LNGDPt+e3t

        (式2-3)

        將上述方程左側(cè)的變量移到方程的右側(cè),將誤差項移到方程左側(cè),便得到誤差項的表達式,如下所示:

        e1t=α0+α1LNM1t+α2LNCPIt-LNGDPt

        (式2-4)

        e2t=β0+β1LNGDPt+β2LNCPIt-LNM1t

        (式2-5)

        e3t=γ0+γ1LNM1t+γ2LNGDPt-LNCPIt

        (式2-6)

        注:①檢驗形式(C,T,P)中,c表示常數(shù)項,t表示時間趨勢項,p表示滯后階數(shù);②ADF檢驗式中的滯后階數(shù)根據(jù)SIC準則選擇;③關(guān)于EG檢驗臨界值的計算方法,參見靳庭良(2012)。

        3.格蘭杰(Granger)因果檢驗

        對于含有多個變量的變量系統(tǒng),一些研究者將信息集限定為所研究兩個變量的滯后值,這樣的檢驗結(jié)果可能是虛假的(Granger,1980)。本文為了克服信息遺漏所可能造成的虛假檢驗結(jié)果,依據(jù)上述協(xié)整檢驗所得結(jié)論及靳庭良(2013)對不存在協(xié)整關(guān)系的單整變量之間Granger因果關(guān)系檢驗所作的分析和靳庭良(2013)對Granger因果關(guān)系檢驗應(yīng)用中的問題所作的分析,對LNM1t、LNCPIt與LNGDPt之間Granger因果關(guān)系進行檢驗。LNM1t、LNCPIt與LNGDPt之間Granger因果關(guān)系的檢驗可以歸結(jié)為ΔLNM1t、ΔLNCPIt與ΔLNGDPt之間Granger因果關(guān)系的檢驗,由于ΔLNM1t、ΔLNCPIt與ΔLNGDPt均為平穩(wěn)過程,因此可以直接利用VAR模型檢驗它們之間的Granger因果關(guān)系,利用SIC信息準則確定模型的最有滯后階數(shù)為1。

        建立LNM1t、LNCPIt與LNGDPt三變量之間的三元VAR模型:

        ΔlnGDPt=δ1ΔlnGDPt-1+δ2ΔlnM1t-1+δ3ΔlnCPIt-1+ε1t

        (式2-7)

        ΔlnCPIt=θ1ΔlnGDPt-1+θ2ΔlnM1t-1+θ3ΔlnCPIt-1+ε2t

        (式2-8)

        ΔlnM1t=ρ1ΔlnGDPt-1+ρ2ΔlnM1t-1+ρ3ΔlnCPIt-1+ε3t

        (式2-9)

        代入數(shù)據(jù),得到回歸結(jié)果,如表2-4所示。

        表2-4 VAR模型回歸結(jié)果

        注:①圓括號()中的數(shù)值為標準差,中括號[ ]中的數(shù)值為t值;②表中滯后期根據(jù)SC準則選取。

        在建立的三元VAR模型的基礎(chǔ)上,得到ΔLNM1t、ΔLNCPIt與ΔLNGDPt之間的Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果,表2-4給出了Granger因果關(guān)系檢驗的結(jié)果。

        表2-4 各變量的差分序列之間的Granger因果關(guān)系 檢驗結(jié)果(檢驗水平:0.05)

        從表2-4可以看出,在0.05的檢驗水平下,在短期內(nèi)(滯后期為一個季度),ΔLNCPIt是ΔLNM1t的Granger原因,ΔLNM1t是ΔLNGDPt的Granger原因,并且在0.1的檢驗水平下,ΔLNGDPt是ΔLNCPIt的Granger原因,值得注意的是,ΔLNM1t不是ΔLNCPIt的Granger原因。于是,將這些Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果中的ΔLNGDPt、ΔLNCPIt、ΔLNM1t分別替換為LNGDPt、LNCPIt、LNM1t,便得到LNGDPt、LNCPIt、LNM1t之間的Granger因果關(guān)系,即在0.05的檢驗水平下,LNCPIt是LNM1t的Granger原因,LNM1t是LNGDPt的Granger原因,這表明,在短期內(nèi),(1)狹義貨幣供給量的變化受物價水平的影響;(2)國家增發(fā)貨幣在短期內(nèi)確實能夠顯著地拉動經(jīng)濟的增長,貨幣政策在短期內(nèi)是有效的;(3)狹義貨幣供給量的增加并不能較快地導(dǎo)致價格水平的增長,卻能迅速地帶來經(jīng)濟總量的增長,說明在我國經(jīng)濟總量對于貨幣量的變動較價格水平更為敏感;(4)物價水平的變動受經(jīng)濟總量的影響,經(jīng)濟的發(fā)展,會帶動物價水平的上漲,物價水平不是一種單純的貨幣表現(xiàn)。

        三、結(jié)論

        本文通過對2001年到2014年中國的貨幣供應(yīng)量、價格水平和真實產(chǎn)出的季度數(shù)據(jù)進行實證研究,為了避免遺漏信息所造成的虛假檢驗結(jié)果,在建立三元VAR模型的基礎(chǔ)上,進行了Granger因果關(guān)系檢驗,可以得到以下結(jié)論:

        第一,我國的狹義貨幣供給量(廣義貨幣供給量)、價格水平與產(chǎn)出三變量之間并不存在協(xié)整關(guān)系,它們均是I(1)過程。

        第二,Granger因果關(guān)系檢驗發(fā)現(xiàn),在短期內(nèi),LNCPIt是LNM1t的Granger原因,而LNM1t卻不是LNCPIt的Granger原因,這表明貨幣供給量對價格水平的變動較為敏感,價格水平對貨幣供給量的變動卻較為遲鈍,這是由于貨幣供給量是一個存量,具有剛性,央行很容易根據(jù)經(jīng)濟的好壞控制貨幣供給量,而價格水平一般是具有黏性的,不容易讓其作出大的變動,并且央行為了保持物價穩(wěn)定,也會竭力阻止其發(fā)生大的波動;在較短的時期內(nèi),與貨幣供給量相比,價格水平受產(chǎn)出的沖擊更大,這是由于在宏觀經(jīng)濟中,貨幣供給量的變化對價格水平的影響是間接的,它首先得通過產(chǎn)出這個中間環(huán)節(jié)才能發(fā)揮其對價格水平的影響。

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