丁一凡

美國(guó)國(guó)會(huì)參議院日前表決通過(guò)總額高達(dá)1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃。這份法案在發(fā)回眾議院修改重審后，便可送交總統(tǒng)拜登簽署生效。拜登政府極力強(qiáng)調(diào)這份巨額紓困計(jì)劃對(duì)于美國(guó)抗疫的重要性，但國(guó)際社會(huì)更關(guān)注的是美國(guó)是否又會(huì)濫用貨幣政策，借助美元霸權(quán)讓全世界為它的“大規(guī)模撒錢(qián)”埋單。

美元地位及其潛在危機(jī)

隨著去年疫情在美國(guó)大范圍蔓延，美國(guó)金融市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳，幾度跌停，股市只好啟動(dòng)“熔斷”機(jī)制以防市場(chǎng)崩潰。美聯(lián)儲(chǔ)推出“無(wú)限寬松”政策，隨時(shí)買(mǎi)入各種債券，為市場(chǎng)提供無(wú)限流動(dòng)性。有統(tǒng)計(jì)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)一年內(nèi)買(mǎi)入超過(guò)3萬(wàn)億美元債券。這種“超寬松”貨幣政策雖然刺激了股市，但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的距離卻越拉越遠(yuǎn)，讓投資者憂心忡忡。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)上的美元份額在2020年第三季下降至兩年來(lái)最低，降至60.2%，而在2000年時(shí)該比例還是73%。美國(guó)著名投資人吉姆·羅杰斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂印鈔短期內(nèi)對(duì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)有用，但此后美國(guó)金融市場(chǎng)可能面臨史無(wú)前例的危機(jī)。他說(shuō)，“美元正處于失去作為世界主要儲(chǔ)備貨幣地位的邊緣”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·瑞卡茲也說(shuō)，1913年以來(lái)美元的購(gòu)買(mǎi)力已經(jīng)下降96%。換句話說(shuō)，美國(guó)每過(guò)一代人美元就會(huì)損失50%的價(jià)值。

美元的購(gòu)買(mǎi)力很大程度上取決于美國(guó)國(guó)家償債能力。美國(guó)國(guó)債占GDP的比重，1980年時(shí)為35%，2000年時(shí)為56%，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到138%。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，解決債務(wù)高企的問(wèn)題需要更高的通貨膨脹率，以實(shí)際沖銷(xiāo)一部分債務(wù)。美國(guó)哈佛大學(xué)教授萊因哈特和羅格夫指出，當(dāng)國(guó)家債務(wù)達(dá)到GDP90%以上后，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率起碼下降30%，嚴(yán)重的甚至?xí)?。他們分析歷史上歐洲國(guó)家解決這一問(wèn)題的方式，無(wú)非是用通貨膨脹“打腫臉充胖子”，做大名義GDP，縮小GDP與債務(wù)之比，沖銷(xiāo)部分債務(wù)。大家看看現(xiàn)在美國(guó)的債務(wù)情況，再看美聯(lián)儲(chǔ)如何調(diào)高通脹預(yù)期，就知道后果如何了。

美元霸權(quán)引來(lái)更多不滿

美元在國(guó)際市場(chǎng)上份額下降，還與美國(guó)濫用美元霸權(quán)有關(guān)。美方動(dòng)輒使用經(jīng)濟(jì)制裁施壓其他國(guó)家。過(guò)去的經(jīng)濟(jì)制裁手段主要就是管制貿(mào)易。當(dāng)今時(shí)代，貿(mào)易制裁基本無(wú)效，因?yàn)楦鲊?guó)都在國(guó)際舞臺(tái)上競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)單方面實(shí)施貿(mào)易制裁只能孤立美國(guó)企業(yè)，并給其他國(guó)家企業(yè)讓出某些市場(chǎng)份額。

而自發(fā)現(xiàn)金融制裁的“好處”后，華盛頓就樂(lè)此不疲了。金融制裁的效果通常遠(yuǎn)大于貿(mào)易制裁，因?yàn)槊涝允菄?guó)際貿(mào)易最主要的結(jié)算貨幣，凡是美元交易美聯(lián)儲(chǔ)都能知道，美方就容易對(duì)“違反”美國(guó)金融制裁的國(guó)家和企業(yè)實(shí)行連帶制裁。如此，很多國(guó)家都想避開(kāi)美方的無(wú)理金融制裁，辦法當(dāng)然就是放棄美元交易。

2008年以來(lái)，新興市場(chǎng)以及歐洲國(guó)家正以50多年來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的速度，拋售美債置換黃金儲(chǔ)備。主要的石油生產(chǎn)國(guó)也在采取類(lèi)似措施。不少國(guó)家通過(guò)主權(quán)加密貨幣開(kāi)始“去美元化”也已成為全球一大趨勢(shì)。

但作為最大儲(chǔ)備貨幣與交易貨幣，美元地位一時(shí)很難撼動(dòng)。這主要有三個(gè)原因：一是歷史慣性，戰(zhàn)后建立的國(guó)際貨幣體系給予了美元“囂張的特權(quán)”；二是美元用起來(lái)確實(shí)很方便，美元仍是大多數(shù)商品期貨的定價(jià)貨幣，美元國(guó)債既有一定利息還有很強(qiáng)的流動(dòng)性；三是盡管美元購(gòu)買(mǎi)力不斷貶值，但美國(guó)不許其他貨幣搶了美元風(fēng)頭。歐元起初在國(guó)際市場(chǎng)上勢(shì)頭很盛，但很快，巴爾干半島上爆發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)就讓歐洲資本大量流向美國(guó)，造成歐元疲軟。有分析說(shuō)，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的原因之一，在于薩達(dá)姆政府當(dāng)時(shí)想用歐元定價(jià)它的石油出口，結(jié)果馬上引來(lái)美國(guó)軍事進(jìn)攻。

歐元國(guó)際信譽(yù)還不夠強(qiáng)

在特朗普政府退出伊核協(xié)議并對(duì)伊朗重啟大規(guī)模制裁后，歐洲已經(jīng)變得忍無(wú)可忍。今年1月，歐盟以發(fā)布官方文件的方式宣布要加強(qiáng)歐元國(guó)際作用，以削弱美元的主導(dǎo)地位并減少對(duì)美元的依賴。不少人認(rèn)為，歐盟公開(kāi)宣布挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，給國(guó)際社會(huì)消解美元霸權(quán)的努力帶來(lái)新的能量。

但問(wèn)題是，歐盟擴(kuò)大歐元國(guó)際化的政治雄心雖大，政治信譽(yù)卻還不夠。在法定貨幣框架下，債務(wù)更健康的國(guó)家，所發(fā)債務(wù)應(yīng)該更受?chē)?guó)際投資者青睞。歐盟總體債務(wù)小于美國(guó)，歐元債務(wù)的信譽(yù)理應(yīng)高于美國(guó)國(guó)債。但歐盟沒(méi)有統(tǒng)一政府，某個(gè)單獨(dú)的歐元區(qū)國(guó)家遇到支付困難時(shí)得不到歐盟及時(shí)支援，就會(huì)演化成債務(wù)危機(jī)，這影響了歐元總體信譽(yù)。

另外，歐盟雖有雄心但缺乏落實(shí)手段。比如英法德曾推出名為“支持貿(mào)易往來(lái)工具”（INSTEX）的支付體系，想繞過(guò)美元，繼續(xù)與伊朗的貿(mào)易往來(lái)。但幾年過(guò)去，INSTEX支付系統(tǒng)的使用率很低，歐洲與伊朗的貿(mào)易仍無(wú)起色。其實(shí)，美國(guó)人威脅歐洲大企業(yè)說(shuō)，如果它們使用INSTEX系統(tǒng)，就會(huì)受到金融制裁。歐洲大企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的利益太大，都怕遭到美國(guó)制裁，因此沒(méi)有幾家真正加入IN?STEX系統(tǒng)，只有那些跟美國(guó)市場(chǎng)聯(lián)系不太大的中小企業(yè)才敢使用。

美元霸權(quán)地位不會(huì)馬上消失，但它確實(shí)處在下坡路上。對(duì)于美元的未來(lái)，美國(guó)本國(guó)不少人都已不再那么信心十足。但在國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)足以稱職的替代者之前，投資者們還是只能使用美元，這些都成了支撐美元地位的因素。但美國(guó)的社會(huì)撕裂如此嚴(yán)重，政治極化和政黨對(duì)立仍在加劇，這些都在持續(xù)銷(xiāo)蝕美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，在這種情況下，美元還能長(zhǎng)期維持它在國(guó)際貨幣體系以及國(guó)際金融市場(chǎng)上的霸權(quán)地位嗎？隨著時(shí)間推移，這個(gè)問(wèn)題的答案將會(huì)越來(lái)越清晰?！?/p>

（作者是北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)講席教授）