王海蘊(yùn)

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，銀保監(jiān)會(huì)日前下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)子公司管理辦法》）。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，《理財(cái)子公司管理辦法》的起草，是根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”）相關(guān)要求，擬作為“理財(cái)新規(guī)”配套制度適時(shí)發(fā)布實(shí)施。

該負(fù)責(zé)人指出，商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，逐步有序打破剛性兌付，實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負(fù)”。同時(shí)，也有利于優(yōu)化組織管理體系，建立符合資管業(yè)務(wù)特點(diǎn)的風(fēng)控制度和激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。

銀行自身不再開展理財(cái)業(yè)務(wù)

據(jù)介紹，《理財(cái)子公司管理辦法》制定主要遵循了以下原則：一是對(duì)標(biāo)“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”。在業(yè)務(wù)規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面，嚴(yán)格遵守“資管新規(guī)”確定的我國(guó)資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；以“理財(cái)新規(guī)”為基礎(chǔ)，除根據(jù)子公司特點(diǎn)對(duì)部分規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整外，“理財(cái)新規(guī)”中絕大多數(shù)監(jiān)管規(guī)定適用于理財(cái)子公司。

二是做好與同類機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度對(duì)照銜接。對(duì)照商業(yè)銀行設(shè)立非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，并參考其他同類資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在準(zhǔn)入條件和程序、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)隔離、關(guān)聯(lián)交易和持續(xù)監(jiān)管等方面做出了相關(guān)規(guī)定。

三是強(qiáng)化投資者保護(hù)。強(qiáng)調(diào)依法保護(hù)投資者合法權(quán)益，在堅(jiān)持專區(qū)銷售和錄音錄像、風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、私募理財(cái)產(chǎn)品不得公開宣傳等現(xiàn)行規(guī)定的前提下，進(jìn)一步要求理財(cái)子公司建立投資者保護(hù)機(jī)制，配備專人專崗?fù)咨铺幚硗顿Y者投訴。

從“資管新規(guī)”、“理財(cái)新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》三項(xiàng)制度的關(guān)系來(lái)看，銀行自身開展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”。理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”、“理財(cái)新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》。

上述負(fù)責(zé)人指出，商業(yè)銀行可以結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃和自身?xiàng)l件，按照商業(yè)自愿原則，通過設(shè)立理財(cái)子公司開展資管業(yè)務(wù)，也可以選擇不新設(shè)理財(cái)子公司，而是將理財(cái)業(yè)務(wù)整合到已開展資管業(yè)務(wù)的其他附屬機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財(cái)業(yè)務(wù)（繼續(xù)處置存量理財(cái)產(chǎn)品除外）。同時(shí)，理財(cái)子公司應(yīng)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，有效防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向母行傳染。

理財(cái)子公司有了更大的業(yè)務(wù)空間

星石投資向本刊記者表示，《理財(cái)子公司管理辦法》較之前的理財(cái)新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)投資范圍、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、合作機(jī)構(gòu)、運(yùn)行方式等均予以了較大靈活空間，有助于未來(lái)銀行理財(cái)子公司更好的展開業(yè)務(wù)。

具體來(lái)看，星石投資認(rèn)為銀行理財(cái)子公司業(yè)務(wù)將有五方面拓展：

一是銀行理財(cái)子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品可以直接投資股票。

銀行理財(cái)子公司的公募產(chǎn)品可以直接投資股票是拉平了銀行理財(cái)子公司與公募的監(jiān)管口徑，但是考慮到凈值化銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)凈值波動(dòng)的要求，以及投資者意愿等問題，銀行理財(cái)資金入市將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，預(yù)計(jì)短期規(guī)模有限，但是長(zhǎng)期來(lái)看有望成為A股的活水。

二是銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品銷售條款大幅放松，或與公募貨幣基金競(jìng)爭(zhēng)加劇。

（1）理財(cái)子公司產(chǎn)品不再設(shè)置銷售起點(diǎn)意味著1元起賣將成為現(xiàn)實(shí)，有望大幅拓寬理財(cái)客戶的基數(shù)和范圍，對(duì)理財(cái)子公司擴(kuò)充規(guī)模有重大意義。

（2）首次購(gòu)買銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品的可以不用臨柜面簽?？梢源蟠筇岣咩y行理財(cái)子公司產(chǎn)品的銷售效率，加速子公司產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售。

（3）理財(cái)子公司產(chǎn)品可以通過多種銷售渠道代銷。此舉有望打破過去銀行只賣本行理財(cái)產(chǎn)品的慣例，銷售渠道的拓寬意味著子公司產(chǎn)品具備了與其他類型的資管產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技的基礎(chǔ)條件。

過去相較于貨幣基金或某些互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)“寶寶”類產(chǎn)品，銀行理財(cái)具有起點(diǎn)高、需要面簽等劣勢(shì)，但是銀行理財(cái)子公司監(jiān)管辦法從銷售起點(diǎn)和臨柜面簽上消除了這種差距，將直接沖擊公募基金的貨幣基金。同時(shí)考慮到銀行理財(cái)新規(guī)對(duì)估值方法的松綁（可以采用攤余成本法），并且不受貨幣基金新規(guī)的約束，疊加理財(cái)子公司產(chǎn)品可以在所有合規(guī)的銷售渠道代銷，那么子公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將與貨幣基金展開全面的競(jìng)爭(zhēng)。

三是銀行理財(cái)子公司合作機(jī)構(gòu)放寬了與私募的合作。

監(jiān)管辦法就銀行理財(cái)子公司選擇私募基金作為合作機(jī)構(gòu)制定了做門檻性條款要求。放寬銀行理財(cái)子公司與私募合作是符合業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)十年的快速發(fā)展，私募已經(jīng)成為了資產(chǎn)管理行業(yè)不可或缺的部分，在提供豐富的投資策略、平滑資產(chǎn)配置業(yè)績(jī)、創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資價(jià)值等方面具有不可忽視的作用。未來(lái)銀行理財(cái)子公司與私募有望開展更加多元的合作。

四是銀行理財(cái)子公司投資非標(biāo)限制放松。

相較銀行理財(cái)新規(guī)，銀行理財(cái)子公司僅要求非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資余額不得超過理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，但刪掉了不得超過總資產(chǎn)4%限制。這對(duì)銀行理財(cái)投資非標(biāo)的壓力有所緩解，但是在打破剛性兌付、嚴(yán)禁資金池運(yùn)作和期限錯(cuò)配的力度不改的背景下，非標(biāo)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期趨勢(shì)難改。

五是銀行理財(cái)子公司可以發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品。

相較于銀行理財(cái)新規(guī)禁止銀行資管發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，理財(cái)子公司可以發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品，給予了理財(cái)子公司更大的業(yè)務(wù)空間。