郭若藝

一、引言

自2005年匯率改革以來，我國匯率市場化不斷推進(jìn)，人民幣匯率逐漸形成雙向波動的新局面，這給金融主體帶來了更大的匯率波動。那么，在此背景下，匯率風(fēng)險如何影響我國銀團(tuán)貸款市場受到了廣泛關(guān)注。從借款企業(yè)視角來看，對于進(jìn)出口類以及外貿(mào)類企業(yè)，由于其自身業(yè)務(wù)需要，在面臨較大匯率風(fēng)險時，往往會直接增加外幣貸款數(shù)量。與之相反的是，對于業(yè)務(wù)范圍主要集中在國內(nèi)市場的企業(yè)，在銀團(tuán)貸款時會更偏好于本幣貸款以降低銀團(tuán)貸款中的匯率風(fēng)險。從銀團(tuán)視角來看，由于匯率風(fēng)險增大，銀團(tuán)中的銀行更傾向于采用銀行所在國家的貨幣進(jìn)行貸款。因此，匯率風(fēng)險如何影響銀團(tuán)貸款數(shù)量并不十分明晰。

本文將利用Dealscan所提供的1988～2016年間我國企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)，分析匯率風(fēng)險對我國企業(yè)銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制。本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，首次利用我國企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)分析了匯率風(fēng)險對企業(yè)在國際金融市場融資的影響，為企業(yè)應(yīng)對匯率市場風(fēng)險提供了參考。第二，探究了匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制，厘清了匯率風(fēng)險通過牽頭行中外資銀行的貸款對銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)產(chǎn)生作用的機(jī)理，豐富了銀團(tuán)貸款相關(guān)理論。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.匯率風(fēng)險與銀團(tuán)貸款。隨著我國匯率市場化改革不斷推進(jìn)，人民幣匯率逐漸形成雙向波動的新局面，匯率風(fēng)險如何影響銀團(tuán)貸款也受到了越來越多的關(guān)注[3]。實際上，匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響從銀團(tuán)貸款簽訂之前就已產(chǎn)生。由于匯率風(fēng)險的存在，貸款企業(yè)和銀團(tuán)在簽訂銀團(tuán)貸款合同時，通常會考慮通過選擇銀團(tuán)貸款幣種來規(guī)避匯率風(fēng)險，需要經(jīng)過多方協(xié)商后確定最終的貸款幣種[4][5]。從銀團(tuán)中銀行的視角來看，當(dāng)匯率風(fēng)險增大時，銀行外幣貸款的成本會顯著增加，為了規(guī)避匯率風(fēng)險，銀行會選擇降低貸款額度、不參與銀團(tuán)貸款，或者改用本國貨幣進(jìn)行貸款[6]?？梢?，匯率風(fēng)險的增大可能通過降低銀行貸款意愿，進(jìn)而降低銀團(tuán)貸款的額度和數(shù)量。從借款企業(yè)的視角來看，外貿(mào)類企業(yè)可以通過直接借入外幣來規(guī)避業(yè)務(wù)中面臨的匯率風(fēng)險[7]。非進(jìn)出口或業(yè)務(wù)集中在國內(nèi)市場的企業(yè)則更偏好于本幣銀團(tuán)貸款。那么，隨著匯率風(fēng)險的增大，外貿(mào)類企業(yè)會增加外幣貸款、減少本幣貸款，其他類型企業(yè)則會增加本幣貸款、減少外幣貸款。因此，從銀行和企業(yè)視角出發(fā)，匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款存在不同的影響機(jī)制，匯率風(fēng)險如何影響銀團(tuán)貸款總量無法直接判斷。

已有學(xué)者以不同國家為對象研究了匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響。Houston等[8]基于美國銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，匯率風(fēng)險不僅會顯著減少銀團(tuán)貸款數(shù)量，而且會顯著降低企業(yè)銀團(tuán)貸款額度。Gong等[2]以十個新興市場為研究對象，分析發(fā)現(xiàn)匯率風(fēng)險因素是影響銀團(tuán)貸款中外幣貸款利率和貸款額度的重要因素，隨著匯率風(fēng)險增大，企業(yè)銀團(tuán)貸款利率會顯著提高，銀團(tuán)貸款額度會顯著降低?？梢钥闯觯瑓R率風(fēng)險的增大可能會抑制企業(yè)銀團(tuán)貸款總量?；诖?，提出以下研究假設(shè)：

H1：匯率風(fēng)險的增大會抑制企業(yè)銀團(tuán)貸款的總量。

2.匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制。匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制是復(fù)雜的，具體來看：

第一，匯率風(fēng)險的增大顯著減少銀團(tuán)中銀行的數(shù)量。Vu等[9]指出，隨著匯率風(fēng)險的增大，不僅銀團(tuán)中外資銀行參與比重會顯著下降，而且銀團(tuán)的規(guī)模也會顯著縮小。Pessarossi等[10]認(rèn)為，匯率風(fēng)險的增大將會顯著減少銀團(tuán)貸款中外資銀行的數(shù)量。第二，匯率風(fēng)險的增大不僅會顯著降低牽頭銀行的貸款額度，而且會顯著降低參與行的貸款額度。銀團(tuán)由牽頭銀行和參與行共同組成，但是銀團(tuán)中牽頭銀行與參與銀行之間存在信息不對稱。由于信息不對稱的存在，牽頭行和參與行對匯率風(fēng)險的敏感度存在很大差異，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)匯率風(fēng)險增大時銀團(tuán)中牽頭行和參與行采取不同力度調(diào)整貸款額度[7]。但是，Ryan[11]研究發(fā)現(xiàn)，匯率風(fēng)險的增大不僅會降低銀團(tuán)中參與銀行的貸款額度，而且會降低銀團(tuán)中牽頭銀行的貸款額度。

在軟件“審批”功能下，使用者可以根據(jù)實際情況設(shè)計表單內(nèi)容。同時，軟件還支持將審批內(nèi)容統(tǒng)一生成表格文件，便于匯總。這一功能將有助于實現(xiàn)學(xué)生信息采集工作高效率完成。①信息采集工作的主體為學(xué)生本人。本人信息的填報極大地降低了錯誤發(fā)生的可能性。②通過審批記錄能夠準(zhǔn)確定位未填寫學(xué)生姓名，實現(xiàn)動態(tài)監(jiān)管，保證在時間節(jié)點(diǎn)內(nèi)完成。③軟件形成的表單可直接編輯整理，便于對接學(xué)校的學(xué)生管理系統(tǒng)。

因此，匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款額度的影響渠道可能包括：銀團(tuán)貸款中參與銀團(tuán)貸款銀行的數(shù)量、牽頭銀行貸款額度和參與銀行貸款額度等渠道。結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)結(jié)論，關(guān)于匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制，本文提出以下研究假設(shè)：

H2：匯率風(fēng)險的增大會顯著減少參與銀團(tuán)貸款銀行的數(shù)量。

H3：匯率風(fēng)險的增大會顯著降低牽頭銀行的貸款額度和參與銀行的貸款額度。

三、模型構(gòu)建、數(shù)據(jù)來源及變量說明

1.模型構(gòu)建。本文主要分析匯率風(fēng)險對我國企業(yè)銀團(tuán)貸款量的影響，為此，參照Sufi[12]和Bharath等[13]對銀團(tuán)額度分析模型的構(gòu)建方法，建立如下回歸模型：

其中：syn_loanit表示我國企業(yè)銀團(tuán)貸款量（包括銀團(tuán)貸款額度和銀團(tuán)貸款筆數(shù)）；forex_riskt表示匯率風(fēng)險；向量X表示其他一些控制變量。控制變量X包括機(jī)構(gòu)信貸總量、國內(nèi)生產(chǎn)總值變量、美國和我國基準(zhǔn)利率的差、經(jīng)濟(jì)周期等。為了進(jìn)一步分析匯率風(fēng)險對我國企業(yè)銀團(tuán)貸款量影響的傳導(dǎo)機(jī)制，本文分別考慮了匯率風(fēng)險對牽頭銀行和參與銀行貸款額度和筆數(shù)的影響，匯率風(fēng)險對牽頭行中我國本土銀行和外國銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)的影響。

2.數(shù)據(jù)來源及變量說明。本文采用湯姆斯路透Dealscan所提供的我國企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)以及萬德（Wind）資訊提供的美元兌人民幣匯率等相關(guān)數(shù)據(jù)，來分析匯率風(fēng)險對我國銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)的影響。文中主要變量的定義如表1所示。

除列表中變量的定義以外，筆者根據(jù)Champagne、Kryzanowski[14]對銀團(tuán)中牽頭銀行（Lead category）與參與銀行（Participant category）的分類，來定義牽頭行和參與行。本文中的牽頭銀行包括牽頭行（Lead）、管理行（Manager）、組織行（Arranger）、承銷行（Underwriter）、高級牽頭行（Senior lead）、主干事行（Mandated or senior arranger）、代理行（Agent）、賬簿管理行（Bookrunner）、聯(lián)席主承銷行（Co-lead manager）。銀團(tuán)中的其他銀行均為參與銀行。

表1 變量說明

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。我國企業(yè)每月通過銀團(tuán)貸款方式貸款總額度的均值為9.721億美元，每月平均銀團(tuán)貸款筆數(shù)為8.381筆。從銀團(tuán)貸款的構(gòu)成來看，牽頭銀行每月貸款的均值為7.991億美元，參與銀行每月貸款均值為4.389億美元。其中，牽頭行中我國銀行貸款平均額度為4.960億美元，外資銀行平均貸款額度為5.586億美元。在牽頭行貸款中，我國銀行貸款所占比重均值為27.2%。從我國銀團(tuán)貸款企業(yè)所在區(qū)域來看，我國東部地區(qū)企業(yè)每月銀團(tuán)貸款平均額度為1.909億美元，中西部地區(qū)企業(yè)平均貸款額度為8.202億美元。利用每一個月內(nèi)美元兌人民幣每日即期匯率的標(biāo)準(zhǔn)差來度量的匯率風(fēng)險均值為0.598。

表2 描述性統(tǒng)計

四、實證分析

1.主要回歸結(jié)果。表3為本文主要的回歸結(jié)果。首先，從表3的第（1）、（2）列可以看出，隨著美元兌人民幣匯率風(fēng)險的增大，銀團(tuán)貸款總額度和總筆數(shù)均會顯著降低。進(jìn)一步，考慮國內(nèi)機(jī)構(gòu)的信貸需求和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長因素，加入機(jī)構(gòu)信貸總量和國內(nèi)生產(chǎn)總值變量，回歸結(jié)果［表3中第（3）、（4）列］同樣顯示美元兌人民幣匯率風(fēng)險會顯著降低銀團(tuán)貸款總額度和總筆數(shù)。而這種情況下同樣可能是由于銀團(tuán)或者企業(yè)的跨境套息行為導(dǎo)致銀團(tuán)貸款額度和貸款數(shù)量的變化，為此，進(jìn)一步加入美國和我國基準(zhǔn)利率的差（benchmark_gap），回歸結(jié)果［表3中第（5）、（6）列］仍然支持美元兌人民幣匯率風(fēng)險會對銀團(tuán)貸款數(shù)量和總額度產(chǎn)生負(fù)向影響的結(jié)論。最后，利用銀團(tuán)貸款總筆數(shù)和總額度乘積取對數(shù)值［log（amount×num）］進(jìn)行回歸［結(jié)果如表3第（7）列所示］，美元兌人民幣匯率風(fēng)險會減少銀團(tuán)貸款數(shù)量的結(jié)論依然成立。因此，隨著美元兌人民幣匯率風(fēng)險增加，我國企業(yè)銀團(tuán)貸款額度和數(shù)量均會顯著減少，H1得證。

2.穩(wěn)健性檢驗。本文將從以下幾個方面對上述結(jié)果做穩(wěn)健性檢驗：首先，考慮金融類貸款企業(yè)的特殊性，檢驗在剔除金融類企業(yè)貸款數(shù)據(jù)后上述結(jié)論是否依然成立。其次，考慮貸款幣種的異質(zhì)性，分別檢驗以人民幣為幣種、以美元為幣種和非美元為幣種的銀團(tuán)貸款中，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款數(shù)量產(chǎn)生負(fù)向影響的結(jié)論是否成立。最后，美元兌人民幣的匯率風(fēng)險一方面是由于美元方面變動而帶來的風(fēng)險，另一方面是由人民幣方面變動帶來的風(fēng)險。那么，由美元方面和人民幣方面帶來的美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款的影響是否存在差異性。

基于上述考慮，首先，剔除金融類企業(yè)貸款數(shù)據(jù)，檢驗結(jié)果如表4中第（1）、（2）列所示。可以看出在剔除金融類企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)的情形下，美元兌人民幣匯率風(fēng)險仍然會顯著負(fù)向影響我國銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)。

再次，進(jìn)一步考慮美元兌人民幣匯率風(fēng)險對以人民幣為幣種銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)的影響，回歸結(jié)果如表4中第（3）、（4）列所示。結(jié)果顯示，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對以人民幣為幣種的銀團(tuán)貸款額度和筆數(shù)同樣存在負(fù)向影響。接下來將分析美元兌人民幣匯率風(fēng)險對不同貸款幣種的銀團(tuán)貸款額度的影響以及對我國不同地區(qū)企業(yè)貸款額度的影響。表4中第（5）～（10）列分別為美元兌人民幣匯率風(fēng)險對于美元銀團(tuán)貸款額度和數(shù)量以及非美元貸款額度和數(shù)量的影響。美元兌人民幣匯率風(fēng)險對美元銀團(tuán)貸款總額度和貸款筆數(shù)有顯著負(fù)向影響。美元兌人民幣匯率風(fēng)險對非美元銀團(tuán)貸款總額度、數(shù)量以及數(shù)量和額度的交乘項均存在顯著負(fù)向影響。

最后，將分別檢驗來自美元方面和人民幣方面的美元兌人民幣匯率風(fēng)險是否會對銀團(tuán)貸款產(chǎn)生相同的影響。為了區(qū)分美元方面和人民幣方面的風(fēng)險，本文進(jìn)一步引入歐元作為第三方貨幣，利用美元兌人民幣匯率風(fēng)險與美元兌歐元、歐元兌人民幣匯率風(fēng)險的差值來分別度量美元方面（dollar_gap）和人民幣方面（rmb_gap）的匯率風(fēng)險?；貧w結(jié)果如表4第（11）列和第（12）列所示，從回歸結(jié)果可以看出，來自美元方面和來自人民幣方面的匯率風(fēng)險均會對銀團(tuán)貸款產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。

因此，考慮非金融類企業(yè)銀團(tuán)貸款和以人民幣為幣種、美元為貸款幣種或非美元為貸款幣種的銀團(tuán)貸款、美元方和人民幣方引起的匯率風(fēng)險等因素下，均不會影響美元兌人民幣匯率風(fēng)險對我國企業(yè)銀團(tuán)貸款總額度和總筆數(shù)存在負(fù)向影響的結(jié)論。

五、進(jìn)一步分析

在得出美元兌人民幣匯率風(fēng)險負(fù)向影響了我國企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)量的結(jié)論后，本文進(jìn)一步從銀團(tuán)貸款結(jié)構(gòu)的視角對匯率風(fēng)險影響銀團(tuán)貸款的路徑展開分析。根據(jù)銀團(tuán)貸款額度和數(shù)量的構(gòu)成，本文將考慮銀團(tuán)貸款中參與銀團(tuán)貸款銀行的數(shù)量、牽頭銀行貸款額度、參與銀行的貸款額度以及單筆銀團(tuán)貸款額度這四個層面的貸款信息，分別分析匯率風(fēng)險是否是通過影響我國企業(yè)銀團(tuán)貸款在這四個方面的結(jié)構(gòu)進(jìn)而對銀團(tuán)貸款數(shù)量和額度產(chǎn)生影響的。

表3 主要回歸結(jié)果

1.參與貸款銀行數(shù)量。首先，檢驗匯率風(fēng)險是否是通過影響參與銀團(tuán)貸款的銀行數(shù)量對銀團(tuán)貸款數(shù)量和額度產(chǎn)生影響的，結(jié)果如表5中第（1）列所示。從實證結(jié)果可以看出，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款參與銀行數(shù)量并沒有顯著影響。這也說明了美元兌人民幣匯率風(fēng)險并非通過影響參與銀團(tuán)貸款銀行數(shù)量來對銀團(tuán)貸款量產(chǎn)生影響，H2不成立。

2.銀團(tuán)中牽頭行數(shù)量。緊接著，檢驗匯率風(fēng)險是否是通過銀團(tuán)貸款牽頭行數(shù)量對銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)和額度產(chǎn)生影響的，如表5中第（2）列所示。實證結(jié)果顯示，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款牽頭行數(shù)量沒有顯著影響。這也說明了美元兌人民幣匯率風(fēng)險并非通過影響銀團(tuán)貸款牽頭行數(shù)量來對銀團(tuán)貸款量產(chǎn)生影響。

3.銀團(tuán)中牽頭行結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步檢驗匯率風(fēng)險是否是通過銀團(tuán)貸款牽頭行中本國銀行數(shù)量和牽頭行中外資銀行數(shù)量對銀團(tuán)貸款數(shù)量和額度產(chǎn)生影響的，如表5中第（3）和（4）列所示。從實證結(jié)果可以看出，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款牽頭行中本國銀行數(shù)量和牽頭行中外資銀行數(shù)量沒有顯著影響。這也說明了美元兌人民幣匯率風(fēng)險并非通過影響銀團(tuán)貸款牽頭行中本國銀行數(shù)量和牽頭行中外資銀行數(shù)量來對銀團(tuán)貸款量產(chǎn)生影響。

（12）-0.161??（0.072）t--g_am lo -0.016?（0.054）?（0.071）-0.492??（0.278）-0.046（11）-t lo （0.074）（0.029）-0.039-0.642???（0.108）-0.262??（0.106）-0.780??18.410???（0.787）g_am 152 other-0.773???（0.178）?（0.250）（0.098）---0.053?（0.110）-0.426??（0.044）（10）-0.151 21.521???（1.062）166 0.214（0.021）0.131?-0.257?（0.131）llar ?（0.060）0.015（0.058）-?（0.661）19.754??203--0.037?-0.030??（0.014）do-0.0272 mber??（0.040）other_nu-0.263?-0.195?1.197???（0.090）（0.036）（9）-??（0.380）169 0.255--（8）-0.323 0.061 0.065??（0.026）（0.011）-0.484??um 0.106--0.015（0.009）0.069??do llar_n?（0.027）-0.034-0.039?（0.050）?（0.026）-0.054?（0.281）n t other_am ou ?（0.167）-0.519??（7）-0.524?（0.032）-0.115?（0.069）?（0.078）-166-0.238????（0.757）20.193?--ber 0.171-0.218??（0.089）（0.015）（0.040）t llar_amo 0.0626 0.071?（0.040）---0.022 203??（0.468）19.232?0.047。（5）-0.417??（0.183）do mber 0.0135（0.097）b_nu-0.022--0.009（0.029）??（0.090）-0.310?50-0.182（0.902）-0.446 un值差率利nt rm準(zhǔn)--0.069基o u b_am（3）50?（0.424）-1.125?0.342國（0.077）0.0526（0.274）英-0.379（0.268）??（2.709）（4）rm 15.030?和率利g_nu（0.007）--0.004-0.206?（2）-0.033（0.026）??（0.027）-0.112?準(zhǔn)??（0.272）1.103?0.201基??（0.073）國美-t（6）示??（0.151）（0.016）-0.009 g_am-0.414?--0.005（0.046）-0.070 213 lo（0.053）20.172???（0.535）表u 213 0.095 les mark_u ark_uu an R2 m llar_gap b_gap nstant ch rex_risk gap ark_en-（1）p_season：b rm 203 do fo su 163 ns m_lo gd 注Variab benchm benchm Co 0.511 Observatio lo Adj.果檢驗性結(jié)穩(wěn)健表4

4.牽頭行的貸款額度。接下來，本文分析了匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款中牽頭行貸款額度和參與銀行貸款額度的影響，回歸結(jié)果見表5中的第（5）和（6）列?；貧w結(jié)果顯示，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款中牽頭銀行貸款額度存在顯著的負(fù)向影響，但是對參與銀行的貸款額度并沒有顯著影響，部分驗證了H3。為此，進(jìn)一步對牽頭銀行貸款額度進(jìn)行細(xì)分，考慮貸款幣種和貸款銀行的異質(zhì)性。首先，第（7）和（8）列為美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)中牽頭銀行利用美元貸款總額度以及銀團(tuán)中牽頭銀行利用非美元貸款總額度的影響，結(jié)果顯示美元兌人民幣匯率風(fēng)險對銀團(tuán)貸款中牽頭銀行以美元和非美元貸款的總額度均有顯著負(fù)向影響。其次，匯率風(fēng)險對牽頭銀行中我國銀行的貸款額度和外資銀行的貸款額度影響的回歸結(jié)果如表5中的第（9）和（10）列所示。結(jié)果顯示，美元兌人民幣匯率風(fēng)險對牽頭行為我國地區(qū)銀行的銀團(tuán)貸款額度并沒有顯著影響，但是對外資銀行為牽頭行貸出的銀團(tuán)貸款總額度存在顯著的負(fù)向影響。

綜上可以看出，美元兌人民幣匯率風(fēng)險降低了銀團(tuán)貸款總額度的影響機(jī)制主要是通過影響外資銀行牽頭銀行貸款額度，而并非是影響參與銀團(tuán)貸款中銀行的數(shù)量。即美元兌人民幣匯率風(fēng)險的增大，會通過牽頭行中外資銀行的貸款額度的降低，進(jìn)而表現(xiàn)為降低了銀團(tuán)貸款總額度。

六、結(jié)論與政策建議

隨著我國匯率市場化改革不斷推進(jìn)，人民幣匯率逐漸形成雙向波動的新局面，匯率風(fēng)險如何影響銀團(tuán)貸款受到了越來越多的關(guān)注。本文利用湯姆斯路透Dealscan所提供的1988～2016年間我國企業(yè)銀團(tuán)貸款數(shù)據(jù)，結(jié)合萬德（Wind）資訊提供的美元兌人民幣匯率等相關(guān)數(shù)據(jù)，實證分析了匯率風(fēng)險對我國銀團(tuán)貸款的影響機(jī)制。

研究發(fā)現(xiàn)，隨著美元兌人民幣的匯率風(fēng)險增大，我國企業(yè)銀團(tuán)貸款總額度和總筆數(shù)會顯著降低。在考慮非金融類企業(yè)銀團(tuán)貸款，以美元、非美元和人民幣為貸款幣種的銀團(tuán)貸款以及人民幣和美元方面帶來的匯率風(fēng)險等因素后，美元兌人民幣匯率風(fēng)險會顯著抑制銀團(tuán)貸款額度的結(jié)論依然成立。文章進(jìn)一步從貸款銀團(tuán)結(jié)構(gòu)視角對美元兌人民幣匯率風(fēng)險降低我國企業(yè)銀團(tuán)貸款額度的影響機(jī)制展開了分析。結(jié)果顯示，美元兌人民幣匯率風(fēng)險主要是通過影響牽頭行中外資銀行的貸款額度來對銀團(tuán)貸款總量產(chǎn)生影響的，而非通過影響參與銀團(tuán)貸款的銀行數(shù)量渠道。

在人民幣匯率逐漸形成雙向波動和“一帶一路”倡議背景下，隨著我國越來越多的企業(yè)“走出去”，匯率市場波動將會對這些“走出去”的企業(yè)在國際金融市場融資帶來沖擊。為了防止匯率風(fēng)險對企業(yè)融資帶來的沖擊，筆者認(rèn)為，我國企業(yè)一方面可以選擇從我國本地的商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)牽頭的銀團(tuán)獲得貸款，另一方面可以選擇采用人民幣作為貸款幣種。通過貸款幣種和牽頭行構(gòu)成的選擇，不僅可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險，而且可以保證通過銀團(tuán)貸款渠道獲得融資的額度。

表5 銀團(tuán)貸款結(jié)構(gòu)在匯率風(fēng)險傳導(dǎo)中的作用