余翔

截至今年10月底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)增長(zhǎng)112個(gè)月，創(chuàng)下歷史上第二長(zhǎng)的增長(zhǎng)紀(jì)錄。除此之外，失業(yè)率不斷降低，股市雖有波動(dòng)，但仍保持高位運(yùn)行。對(duì)未來(lái)前景，特朗普政府堅(jiān)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)向好。不過(guò)，投資者卻沒(méi)有這么樂(lè)觀。越來(lái)越多的投資者開(kāi)始擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，認(rèn)為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)回調(diào)的概率超過(guò)50%。近期，美股的大幅下跌正是這種擔(dān)憂情緒的集中體現(xiàn)。

雖然經(jīng)濟(jì)周期理論不可教條地套用，但經(jīng)濟(jì)有其起承轉(zhuǎn)合的內(nèi)在規(guī)律，不可能無(wú)休止地增長(zhǎng)下去。諸多指標(biāo)都表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱。貿(mào)易戰(zhàn)很可能是引發(fā)美國(guó)下一輪經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)的導(dǎo)火索。目前看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存有潛在的風(fēng)險(xiǎn)：

一是美國(guó)政府的“閉關(guān)鎖國(guó)”經(jīng)濟(jì)政策。在全球化這樣一個(gè)時(shí)代主題和歷史趨勢(shì)下，美國(guó)政府現(xiàn)在推行的政策是硬生生地將自身和世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系割裂，并做一個(gè)全球化時(shí)代的孤立主義者。在所謂“美國(guó)優(yōu)先”原則下，美國(guó)政府希望通過(guò)高關(guān)稅政策封閉美國(guó)市場(chǎng)，不讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)外溢，但這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)造成了更大傷害。美國(guó)穆迪公司預(yù)計(jì)，高關(guān)稅政策將在明年年中之前導(dǎo)致70萬(wàn)個(gè)工作崗位流失。此外，特朗普將美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要威脅。事實(shí)上，正是他的高關(guān)稅政策推高了美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹水平，迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策。

二是擴(kuò)張性財(cái)政讓美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。減稅根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)特朗普所謂的“收入中性”目標(biāo)。美國(guó)財(cái)政部10月15日的一份報(bào)告稱，美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字在9月30日結(jié)束的財(cái)政年度達(dá)到了7790億美元，是2012年以來(lái)最大的預(yù)算赤字，比上一年度多了1130億美元。據(jù)美稅收政策中心估算，若特朗普稅改方案實(shí)施，未來(lái)10年聯(lián)邦收入將減少2.4萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字率將從目前占GDP的2.9%升至4%-5%。雖然特朗普的高額關(guān)稅政策能讓財(cái)政最多可增收210億美元，但這僅為美國(guó)債務(wù)總規(guī)模的千分之一。此外，現(xiàn)在10年期國(guó)債利率已突破3%，聯(lián)邦政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)上升，本已嚴(yán)峻的財(cái)政赤字更加嚴(yán)峻。未來(lái)，因債務(wù)上限和政府預(yù)算問(wèn)題困擾，特朗普政府可能會(huì)頻繁陷入財(cái)政困難，甚至再次爆發(fā)關(guān)門(mén)危機(jī)。

三是疏于監(jiān)管將讓下次金融風(fēng)暴加速來(lái)臨。特朗普上臺(tái)以來(lái)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)大幅放松監(jiān)管，讓華爾街再次迎來(lái)資本盛宴。美股市表面上看處于歷史上最好時(shí)期，但實(shí)際上很有可能處于亢奮期的最后階段。美國(guó)金融市場(chǎng)早已不是回歸均值過(guò)程，而是處于非理性繁榮之中，日益膨脹的市場(chǎng)泡沫已是“皇帝的新裝”。特朗普經(jīng)濟(jì)政策制造了一個(gè)注定無(wú)法持久的經(jīng)濟(jì)“海市蜃樓”，事實(shí)上加速了下一場(chǎng)危機(jī)的來(lái)臨。未來(lái)美股的下調(diào)，很大程度上可能是由于估值水分的壓縮。

最后，也是最為根本的一點(diǎn)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)亮麗的背后，并沒(méi)有看到勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而這才是經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的根本動(dòng)力。沒(méi)有生產(chǎn)率的提高，眼下亮麗的美國(guó)經(jīng)濟(jì)終將是一場(chǎng)虛假的繁榮。▲

(作者是中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)所經(jīng)濟(jì)室主任)