胡繪明 姜昱媛

摘 要：

我國很多上市公司在發(fā)展到一定的階段，往往會根據(jù)自身的比較優(yōu)勢和行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，選擇多元化經(jīng)營作為自身的發(fā)展戰(zhàn)略。而衡量一個企業(yè)多元化經(jīng)營效果好壞的重要依據(jù)就是其經(jīng)營績效。本文從多元化經(jīng)營的意義出發(fā)，以北京文化為例，通過對其在多元化經(jīng)營模式下的績效進行對比分析，得出多元化經(jīng)營對企業(yè)發(fā)展利大于弊。相比較而言，實施單一化業(yè)務經(jīng)營模式的麗江旅游則每況愈下。因此，適度采取多元化協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略，是一個公司保持活力和競爭力的明智選擇。

關(guān)鍵詞：北京文化；多元化經(jīng)營；經(jīng)營績效

一、多元化經(jīng)營的概述

多元化經(jīng)營對公司績效影響的研究成果大部分都是在外國成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境下進行的。盡管多元化對企業(yè)快速發(fā)展、降低經(jīng)營風險方面有著顯而易見的優(yōu)勢，但我國多數(shù)企業(yè)對于投資的理解仍然存在偏差，認為將大量資金投資到某個高利潤的行業(yè)，企業(yè)就一定能獲利。但事實并非如此，由于企業(yè)缺乏對行業(yè)長遠發(fā)展和自身整體情況的認識，盲目進行巨額投資，尤其是投資于自己不擅長的領(lǐng)域，往往會致使企業(yè)資金鏈斷裂、核心競爭力喪失、損害企業(yè)利益。所以多元化投資成功的企業(yè)往往都是經(jīng)過縝密的分析與考量之后，將理論與企業(yè)自身的實際情況相結(jié)合，同時符合企業(yè)短期與長期的經(jīng)營目標，只有這樣才能使企業(yè)在多元化經(jīng)營中取得更快的發(fā)展，提升其核心競爭力。

二、多元化經(jīng)營后公司績效分析

北京文化在其發(fā)展過程中一直都有小規(guī)模的多元化投資，期間企業(yè)也在慢慢累積資金和經(jīng)驗。到了2013年，北京文化高調(diào)進軍影視行業(yè)，開始進行大規(guī)模多元化投資。本文選取專注于旅游行業(yè)進行單一化經(jīng)營的麗江玉龍旅游股份有限公司（簡稱“麗江旅游”）作為對比，來進一步驗證北京文化的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是明智的。

（一）盈利能力對比分析

1、北京文化的盈利能力分析

下文將分析北京文化近五年來的財務數(shù)據(jù)，判斷其多元化投資是否有效提升了績效。首先將通過總資產(chǎn)報酬率（ROA）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個指標，分析北京文化進行多元化投資前后的業(yè)績情況，找出企業(yè)在多元化進程中存在的問題。

從圖1可以看出北京文化從2012年開始大規(guī)模進行多元化投資后， ROA呈穩(wěn)步上升趨勢。這表明在此期間北京文化對其資產(chǎn)的出色管理，使其在行業(yè)內(nèi)具有明顯的優(yōu)勢。但是，2015年北京文化的ROA從原來的4.56%降至1.70%。這表明2015年的多元化投資增加了企業(yè)經(jīng)營風險，使得公司的盈利能力起伏不定。同期，北京文化的ROE的變動趨勢與其ROA基本一致，整體趨勢越來越好。

因為利潤表可以反映出一定時期企業(yè)的經(jīng)營成果，所以要對企業(yè)盈利能力作出更深層次的分析與判斷，還需要對其利潤表進行更進一步的分析。

從表1可以看出北京文化的收入變化幅度較大，由2012年的1.66億元到2016年的9.27億元，達到5.5倍增幅。值得注意的是，其凈利潤由2012年的凈利潤0.21億元上升至2016年的5.22億元，增幅達20倍之高。分析原因，發(fā)現(xiàn)期間企業(yè)進行多元化投資，擴大投資范圍，恰逢影視行業(yè)出現(xiàn)利好環(huán)境，產(chǎn)生高收益。

2、與麗江旅游的盈利能力相比

由圖1可以看出2012-2016年麗江旅游的ROA遠遠高于北京文化。但是由于近年來旅游業(yè)伴隨著偏遠地區(qū)基礎設施落后、環(huán)境破壞問題以及受地區(qū)旅游發(fā)展不平衡影響，出現(xiàn)逐年下降趨勢。與所有主營業(yè)務收入來源于旅游業(yè)的麗江旅游相比，多元化投資初見成效的北京文化2012-2014年ROA不但沒有下降，還出現(xiàn)了增長的態(tài)勢。所以在進行多元化投資的前期，北京文化的投資策略還是較為成功的。但近兩年變化巨大，先是由于競爭加劇、經(jīng)濟下滑、行業(yè)環(huán)境整體低迷，北京文化受到較大沖擊在2015年ROA出現(xiàn)下滑。然后又在短短一年內(nèi)迅速反彈，甚至遠遠超過麗江旅游。兩者對比，可以發(fā)現(xiàn)，北京文化因為后期的多元化投資提高了企業(yè)資產(chǎn)利用的效率，但近五年間的ROA并不能保持一個較穩(wěn)定的狀態(tài)， 能否持續(xù)有效推動公司績效還有待觀察。

通過對北京文化近五年的財務報表分析，北京文化五年間ROE與ROA的走勢基本一致且均波動比較大。但不同的是，麗江旅游的ROE在近幾年雖呈下滑趨勢但其變化符合行業(yè)環(huán)境變化和發(fā)展規(guī)律，企業(yè)的盈利能力比較穩(wěn)定。而北京文化雖然進行多元化投資的前期ROE穩(wěn)步上升，但2016年的ROE反彈迅速，近幾年極不穩(wěn)定，可以看出，雖然前期多元化投資給公司帶來了利潤，但后期過度的多元化增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

將北京文化和麗江旅游的銷售毛利率與每股收益比較，可以看出2012-2016年間兩家企業(yè)的銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，但麗江旅游的每股收益逐年下降，北京文化每股收益卻增長了6倍左右。這表示北京文化的業(yè)務盈利能力與競爭能力較為扎實，其每股創(chuàng)造的稅后利潤在不斷增加，使得其投資價值越來越高。說明公司影視業(yè)務的盈利能力較強，并且多元化投資使公司的盈利能力有一定程度的提升。

（二）成長能力對比分析

1、北京文化的成長能力分析

成長能力是指一家企業(yè)在經(jīng)營過程中擴展規(guī)模、創(chuàng)造利潤以及實現(xiàn)權(quán)益增值的潛在能力。主要通過營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率等指標反映企業(yè)成長能力。

總資產(chǎn)增長率是當年總資產(chǎn)增長數(shù)與年初總資產(chǎn)數(shù)的比率，用來評估企業(yè)資產(chǎn)總量擴張的能力。總資產(chǎn)增長率越高，表示在一定時期內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張速度越快，成長能力越好，發(fā)展后勁越大。而凈利潤增長率作為企業(yè)發(fā)展最根本的保障，是企業(yè)當年凈利潤的增長額與上年凈利潤總額之比。我們可以通過這三個指標了解企業(yè)在本年度的擴張速度與發(fā)展能力，指標數(shù)值越大，企業(yè)擴張的速度越快，發(fā)展能力越強。

從表3可以看出，近五年北京文化的營業(yè)收入都處于極不穩(wěn)定狀態(tài)。2014年和2016年的營業(yè)收入增長幅度較大，多元化投資帶來的收入并不穩(wěn)定，而影視業(yè)務帶來的收入占比越來越大。加之影視行業(yè)競爭愈來愈激烈，北京文化的影視業(yè)務約占企業(yè)總體比重80%，盡管毛利率較為穩(wěn)定，但對保持凈利潤增長率的穩(wěn)定作用較小。

和盈利能力分析相同，企業(yè)因為頻繁高額的資金流動對利潤造成了負面的影響。受多種原因共同影響，出現(xiàn)了企業(yè)利潤變化極不穩(wěn)定甚至負增長的現(xiàn)象。

2、與麗江旅游的成長能力對比

一般說來，營業(yè)收入增長率的合理范圍是5%—15%，比率越高，表示這家企業(yè)產(chǎn)品的市場需求越大，成長能力越強。若低于5%，則意味著公司已處在衰退期。從表3可以發(fā)現(xiàn)，在2012-2015年期間，麗江旅游的營業(yè)收入增長率保持在5%—15%之間，但也不難看出近三年呈急劇下滑趨勢，甚至在2016年出現(xiàn)負增長。最大的原因在于單一化的主營業(yè)務發(fā)展遲緩，可以發(fā)現(xiàn)近年麗江旅游的業(yè)績?nèi)狈Πl(fā)展動力，成長能力明顯不足，或已處在衰退期。北京文化的各項指標振幅較大，多元化投資給企業(yè)帶來了新的利潤增長點，但營業(yè)收入不穩(wěn)定的同時利潤的變化幅度更加明顯，各項指標都呈現(xiàn)出較大波動性，這說明公司雖有巨大的發(fā)展?jié)摿?、市場開拓能力和經(jīng)營管理水平，但成長性不穩(wěn)定，經(jīng)營風險也會因此增加。隨著北京文化多元化程度加深，只有保持凈利潤的穩(wěn)定增長，才能給企業(yè)的發(fā)展提供支撐。

（三）償債能力的對比分析

從下表可以明顯看出，隨著時間推進，無論從流動比率、速動比率抑或是資產(chǎn)負債率，北京文化比麗江旅游都要占優(yōu)勢。這可以印證多元化協(xié)同發(fā)展，確實給公司帶來了好處，使得公司長期受益。

總體來說，企業(yè)實施多元化經(jīng)營對比單一化經(jīng)營的優(yōu)勢，就在于企業(yè)的內(nèi)部資源可以共享。北京文化的旅游和影視行業(yè)具有一定相關(guān)性，實施多元化經(jīng)營對其績效和發(fā)展是有積極推動作用的。北京文化在旅游業(yè)得到充分發(fā)展后，憑借著星河文化、世紀伙伴等子公司的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)在傳媒影視領(lǐng)域創(chuàng)新拓展業(yè)務，同時充分利用其在旅游產(chǎn)業(yè)方面獨特的品牌、人才、資源優(yōu)勢，并充分依托資本市場，通過并購、控股、投資等資本運作手段，不斷整合娛樂產(chǎn)業(yè)上下游資源，完善公司治理結(jié)構(gòu)，并在多元化經(jīng)營的過程中產(chǎn)生了巨大的創(chuàng)新和發(fā)展動力，進一步增強了企業(yè)的核心競爭力。所以，北京文化公司堅持旅游和影視文化兩個主業(yè)協(xié)同發(fā)展，適度合理地進行多元化經(jīng)營，發(fā)掘公司新的利潤增長點，是值得其他同行業(yè)公司借鑒的。

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（作者單位：廈門大學嘉庚學院，福建 漳州 363105）