胡繪明 姜昱媛

摘 要：

我國很多上市公司在發(fā)展到一定的階段，往往會根據自身的比較優(yōu)勢和行業(yè)經營環(huán)境，選擇多元化經營作為自身的發(fā)展戰(zhàn)略。而衡量一個企業(yè)多元化經營效果好壞的重要依據就是其經營績效。本文從多元化經營的意義出發(fā)，以北京文化為例，通過對其在多元化經營模式下的績效進行對比分析，得出多元化經營對企業(yè)發(fā)展利大于弊。相比較而言，實施單一化業(yè)務經營模式的麗江旅游則每況愈下。因此，適度采取多元化協同發(fā)展的戰(zhàn)略，是一個公司保持活力和競爭力的明智選擇。

關鍵詞：北京文化；多元化經營；經營績效

一、多元化經營的概述

多元化經營對公司績效影響的研究成果大部分都是在外國成熟的市場經濟環(huán)境下進行的。盡管多元化對企業(yè)快速發(fā)展、降低經營風險方面有著顯而易見的優(yōu)勢，但我國多數企業(yè)對于投資的理解仍然存在偏差，認為將大量資金投資到某個高利潤的行業(yè)，企業(yè)就一定能獲利。但事實并非如此，由于企業(yè)缺乏對行業(yè)長遠發(fā)展和自身整體情況的認識，盲目進行巨額投資，尤其是投資于自己不擅長的領域，往往會致使企業(yè)資金鏈斷裂、核心競爭力喪失、損害企業(yè)利益。所以多元化投資成功的企業(yè)往往都是經過縝密的分析與考量之后，將理論與企業(yè)自身的實際情況相結合，同時符合企業(yè)短期與長期的經營目標，只有這樣才能使企業(yè)在多元化經營中取得更快的發(fā)展，提升其核心競爭力。

二、多元化經營后公司績效分析

北京文化在其發(fā)展過程中一直都有小規(guī)模的多元化投資，期間企業(yè)也在慢慢累積資金和經驗。到了2013年，北京文化高調進軍影視行業(yè)，開始進行大規(guī)模多元化投資。本文選取專注于旅游行業(yè)進行單一化經營的麗江玉龍旅游股份有限公司（簡稱“麗江旅游”）作為對比，來進一步驗證北京文化的多元化經營戰(zhàn)略是明智的。

（一）盈利能力對比分析

1、北京文化的盈利能力分析

下文將分析北京文化近五年來的財務數據，判斷其多元化投資是否有效提升了績效。首先將通過總資產報酬率（ROA）與凈資產收益率（ROE）兩個指標，分析北京文化進行多元化投資前后的業(yè)績情況，找出企業(yè)在多元化進程中存在的問題。

從圖1可以看出北京文化從2012年開始大規(guī)模進行多元化投資后， ROA呈穩(wěn)步上升趨勢。這表明在此期間北京文化對其資產的出色管理，使其在行業(yè)內具有明顯的優(yōu)勢。但是，2015年北京文化的ROA從原來的4.56%降至1.70%。這表明2015年的多元化投資增加了企業(yè)經營風險，使得公司的盈利能力起伏不定。同期，北京文化的ROE的變動趨勢與其ROA基本一致，整體趨勢越來越好。

因為利潤表可以反映出一定時期企業(yè)的經營成果，所以要對企業(yè)盈利能力作出更深層次的分析與判斷，還需要對其利潤表進行更進一步的分析。

從表1可以看出北京文化的收入變化幅度較大，由2012年的1.66億元到2016年的9.27億元，達到5.5倍增幅。值得注意的是，其凈利潤由2012年的凈利潤0.21億元上升至2016年的5.22億元，增幅達20倍之高。分析原因，發(fā)現期間企業(yè)進行多元化投資，擴大投資范圍，恰逢影視行業(yè)出現利好環(huán)境，產生高收益。

2、與麗江旅游的盈利能力相比

由圖1可以看出2012-2016年麗江旅游的ROA遠遠高于北京文化。但是由于近年來旅游業(yè)伴隨著偏遠地區(qū)基礎設施落后、環(huán)境破壞問題以及受地區(qū)旅游發(fā)展不平衡影響，出現逐年下降趨勢。與所有主營業(yè)務收入來源于旅游業(yè)的麗江旅游相比，多元化投資初見成效的北京文化2012-2014年ROA不但沒有下降，還出現了增長的態(tài)勢。所以在進行多元化投資的前期，北京文化的投資策略還是較為成功的。但近兩年變化巨大，先是由于競爭加劇、經濟下滑、行業(yè)環(huán)境整體低迷，北京文化受到較大沖擊在2015年ROA出現下滑。然后又在短短一年內迅速反彈，甚至遠遠超過麗江旅游。兩者對比，可以發(fā)現，北京文化因為后期的多元化投資提高了企業(yè)資產利用的效率，但近五年間的ROA并不能保持一個較穩(wěn)定的狀態(tài)， 能否持續(xù)有效推動公司績效還有待觀察。

通過對北京文化近五年的財務報表分析，北京文化五年間ROE與ROA的走勢基本一致且均波動比較大。但不同的是，麗江旅游的ROE在近幾年雖呈下滑趨勢但其變化符合行業(yè)環(huán)境變化和發(fā)展規(guī)律，企業(yè)的盈利能力比較穩(wěn)定。而北京文化雖然進行多元化投資的前期ROE穩(wěn)步上升，但2016年的ROE反彈迅速，近幾年極不穩(wěn)定，可以看出，雖然前期多元化投資給公司帶來了利潤，但后期過度的多元化增加了企業(yè)的經營風險。

將北京文化和麗江旅游的銷售毛利率與每股收益比較，可以看出2012-2016年間兩家企業(yè)的銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，但麗江旅游的每股收益逐年下降，北京文化每股收益卻增長了6倍左右。這表示北京文化的業(yè)務盈利能力與競爭能力較為扎實，其每股創(chuàng)造的稅后利潤在不斷增加，使得其投資價值越來越高。說明公司影視業(yè)務的盈利能力較強，并且多元化投資使公司的盈利能力有一定程度的提升。

（二）成長能力對比分析

1、北京文化的成長能力分析

成長能力是指一家企業(yè)在經營過程中擴展規(guī)模、創(chuàng)造利潤以及實現權益增值的潛在能力。主要通過營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率等指標反映企業(yè)成長能力。

總資產增長率是當年總資產增長數與年初總資產數的比率，用來評估企業(yè)資產總量擴張的能力?？傎Y產增長率越高，表示在一定時期內企業(yè)資產經營規(guī)模的擴張速度越快，成長能力越好，發(fā)展后勁越大。而凈利潤增長率作為企業(yè)發(fā)展最根本的保障，是企業(yè)當年凈利潤的增長額與上年凈利潤總額之比。我們可以通過這三個指標了解企業(yè)在本年度的擴張速度與發(fā)展能力，指標數值越大，企業(yè)擴張的速度越快，發(fā)展能力越強。

從表3可以看出，近五年北京文化的營業(yè)收入都處于極不穩(wěn)定狀態(tài)。2014年和2016年的營業(yè)收入增長幅度較大，多元化投資帶來的收入并不穩(wěn)定，而影視業(yè)務帶來的收入占比越來越大。加之影視行業(yè)競爭愈來愈激烈，北京文化的影視業(yè)務約占企業(yè)總體比重80%，盡管毛利率較為穩(wěn)定，但對保持凈利潤增長率的穩(wěn)定作用較小。

和盈利能力分析相同，企業(yè)因為頻繁高額的資金流動對利潤造成了負面的影響。受多種原因共同影響，出現了企業(yè)利潤變化極不穩(wěn)定甚至負增長的現象。

2、與麗江旅游的成長能力對比

一般說來，營業(yè)收入增長率的合理范圍是5%—15%，比率越高，表示這家企業(yè)產品的市場需求越大，成長能力越強。若低于5%，則意味著公司已處在衰退期。從表3可以發(fā)現，在2012-2015年期間，麗江旅游的營業(yè)收入增長率保持在5%—15%之間，但也不難看出近三年呈急劇下滑趨勢，甚至在2016年出現負增長。最大的原因在于單一化的主營業(yè)務發(fā)展遲緩，可以發(fā)現近年麗江旅游的業(yè)績缺乏發(fā)展動力，成長能力明顯不足，或已處在衰退期。北京文化的各項指標振幅較大，多元化投資給企業(yè)帶來了新的利潤增長點，但營業(yè)收入不穩(wěn)定的同時利潤的變化幅度更加明顯，各項指標都呈現出較大波動性，這說明公司雖有巨大的發(fā)展?jié)摿Α⑹袌鲩_拓能力和經營管理水平，但成長性不穩(wěn)定，經營風險也會因此增加。隨著北京文化多元化程度加深，只有保持凈利潤的穩(wěn)定增長，才能給企業(yè)的發(fā)展提供支撐。

（三）償債能力的對比分析

從下表可以明顯看出，隨著時間推進，無論從流動比率、速動比率抑或是資產負債率，北京文化比麗江旅游都要占優(yōu)勢。這可以印證多元化協同發(fā)展，確實給公司帶來了好處，使得公司長期受益。

總體來說，企業(yè)實施多元化經營對比單一化經營的優(yōu)勢，就在于企業(yè)的內部資源可以共享。北京文化的旅游和影視行業(yè)具有一定相關性，實施多元化經營對其績效和發(fā)展是有積極推動作用的。北京文化在旅游業(yè)得到充分發(fā)展后，憑借著星河文化、世紀伙伴等子公司的優(yōu)質經營性資產在傳媒影視領域創(chuàng)新拓展業(yè)務，同時充分利用其在旅游產業(yè)方面獨特的品牌、人才、資源優(yōu)勢，并充分依托資本市場，通過并購、控股、投資等資本運作手段，不斷整合娛樂產業(yè)上下游資源，完善公司治理結構，并在多元化經營的過程中產生了巨大的創(chuàng)新和發(fā)展動力，進一步增強了企業(yè)的核心競爭力。所以，北京文化公司堅持旅游和影視文化兩個主業(yè)協同發(fā)展，適度合理地進行多元化經營，發(fā)掘公司新的利潤增長點，是值得其他同行業(yè)公司借鑒的。

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（作者單位：廈門大學嘉庚學院，福建 漳州 363105）