江西財經(jīng)大學、江西省產(chǎn)權交易所聯(lián)合課題組

邁入2018年，伴隨著我國改革開放40周年，產(chǎn)權市場的發(fā)展也迎來了第30個年頭。值此之際，我們結合親身經(jīng)歷與實踐，通過辨析產(chǎn)權市場的基礎理論，回顧產(chǎn)權市場30年曲折艱辛的探索過程，總結產(chǎn)權交易市場發(fā)展的歷史經(jīng)驗，展現(xiàn)改革開放以來產(chǎn)權交易市場所取得的輝煌成就，加快建設統(tǒng)一、規(guī)范、高效的產(chǎn)權市場。

1 產(chǎn)權和產(chǎn)權市場

1.1 產(chǎn)權的概念

黨的十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中提出：“產(chǎn)權是所有制核心和主要內(nèi)容，包括物權、債權、股權和知識產(chǎn)權等各類財產(chǎn)權?！苯?jīng)濟界認為，產(chǎn)權具有資本的基本屬性，包含財產(chǎn)所有權、占有權、支配權、經(jīng)營權、收益權及處置權，可以給所有者帶來收入或利潤。

進入21世紀，中國制度經(jīng)濟學者提出了“廣義產(chǎn)權論”：天地間的環(huán)境與資源產(chǎn)權，人類的勞力與管理能力等都可謂是產(chǎn)權。

1.2 產(chǎn)權的基本屬性

在市場經(jīng)濟中，產(chǎn)權的基本屬性主要有：

（1）排他性。產(chǎn)權的排他性包含兩方面內(nèi)容：首先是要明確所有者主體，即明確資產(chǎn)歸誰所有、歸誰使用等問題；其次是要明確所有者客體，即明確歸某個所有者占有、使用和支配的是哪些產(chǎn)權和哪些權利。說的通俗一點，就是要明確到底是什么東西歸誰所有。

（2）獨立性。產(chǎn)權關系一經(jīng)確立，產(chǎn)權主體就可以在合法的范圍內(nèi)自主行使對產(chǎn)權的各項權利，謀求資產(chǎn)收益最大化，而不受同一產(chǎn)權上其他產(chǎn)權主體的隨意干擾。

（3）可交易性。產(chǎn)權可以在不同主體之間轉(zhuǎn)手和讓渡?！八臋唷保凑加小⑹褂?、收益與處分）既可以整體交易，其中的任何一項或任意幾項的組合也可以交易。產(chǎn)權交易性促使資源從低生產(chǎn)力所有者向高生產(chǎn)力所有者轉(zhuǎn)移，為提高產(chǎn)權配置效率創(chuàng)造了條件。

（4）可分性。在市場經(jīng)濟中，單一的財產(chǎn)所有權可分離開來，并且可以落戶在不同的產(chǎn)權主體手中。比如說某單位建有一個寫字樓，這個寫字樓的所有權是他的，但是他可以在保留所有權的前提下，將這個寫字樓的使用權出讓給承租人。承租人對這個寫字樓具有使用權。

（5）收益性。產(chǎn)權的收益性是指產(chǎn)權所有者憑自己對財產(chǎn)的所有、使用而獲取收益的權利，是產(chǎn)權所有者謀取自身利益，實現(xiàn)資產(chǎn)增值的主要手段。失去了收益性，所有權就沒有了任何經(jīng)濟意義。

（6）法律性。產(chǎn)權的界定必須以國家法律為前提，產(chǎn)權主體行使其職能，產(chǎn)權客體發(fā)揮作用，都必須在國家有關法律的監(jiān)督和保護下進行?？梢哉f，如果沒有法律的保障，產(chǎn)權的其他特性也將不復存在。

（7）價格不確定性。由于不同的投資人有著不同的投資偏好和實際情況，他們對同一份產(chǎn)權有著不同的預期，因此不同的投資人對同一份產(chǎn)權有著不同的價值判斷。

1.3 產(chǎn)權交易

何謂產(chǎn)權交易？即當產(chǎn)權所有者將該產(chǎn)權的所有權與經(jīng)營權，以及與之相關的收益權及其他權利與他人進行交易時，這一經(jīng)濟活動便可稱為產(chǎn)權交易。譬如，某人成立一家企業(yè)，擁有了這家企業(yè)的所有權與經(jīng)營權，以及與之相關的收益權及其他權利。當他把該企業(yè)整體出售，則讓渡了所有權；當他將企業(yè)交與他人經(jīng)營，則讓渡了經(jīng)營權；如果他把企業(yè)的收益部分有償轉(zhuǎn)讓，則讓渡了收益權；如果他將該企業(yè)的商標權或?qū)＠麢嗯c他人進行交易轉(zhuǎn)讓，則讓渡了這家企業(yè)的其他相關權利。但現(xiàn)實生活中，企業(yè)組織形式往往較為復雜，所以產(chǎn)權交易也不會像我們闡述的這樣簡單。

我國的產(chǎn)權交易是從企業(yè)國有產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓開始的，烙印著中國特色，因此與西方國家的企業(yè)并購有著很大的區(qū)別：一是產(chǎn)權交易地點必須是法律規(guī)定的機構場所，且應公開進行；二是必須遵照我國法律法規(guī)履行內(nèi)部決策、行為批準、信息公告、競價交易等規(guī)范程序；三是必須保護職工合法權益和保障國有資產(chǎn)保值增值；四是必須公開征集投資人并保護投資人合法權益；五是必須接受國資監(jiān)管部門和社會的監(jiān)督。

2 產(chǎn)權交易機構與產(chǎn)權交易市場

2.1 產(chǎn)權交易機構

產(chǎn)權交易機構應由政府根據(jù)相關法律批準成立，主要從事產(chǎn)權交易活動，具有獨立法人資格。國有產(chǎn)權交易機構的成立也應由政府依法核準，經(jīng)省級國資監(jiān)管機構遴選確定，并應在國務院國資委和財政部備案。

至2017年10月，加入中國企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會的機構161家，其中常務理事機構23家，理事機構22家，機構會員85家，服務會員28家，特別會員機構3家。數(shù)據(jù)顯示，全國有68家經(jīng)各級國資委確定的產(chǎn)權交易機構，其中39家為省級產(chǎn)權交易機構（含計劃單列市）。組織形式方面，絕大多數(shù)產(chǎn)權交易機構中采用公司制，包括剛剛完成改制的上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所和將完成改制的天津產(chǎn)權交易中心；少數(shù)產(chǎn)權交易機構采用事業(yè)制，如江西省產(chǎn)權交易所和江蘇省產(chǎn)權交易所等。

2.2 產(chǎn)權交易市場

產(chǎn)權交易市場有狹義與廣義之分。廣義上指產(chǎn)權交易的場所、領域和交易關系三者總和；狹義上是指進行各類產(chǎn)權交易的機構場所。產(chǎn)權市場不但指交易機構本身，與之相關的提供市場服務、交易服務及中介服務的平臺體系以及產(chǎn)權交換關系和法規(guī)體系亦包括在內(nèi)。

2.3 中國產(chǎn)權市場的主體責任

我國產(chǎn)權交易市場采取非標準產(chǎn)品非連續(xù)交易的方式，主要進行國有產(chǎn)權交易，可防止國有資產(chǎn)流失，并實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)和融資發(fā)展。在堅持公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的基本前提下，產(chǎn)權市場的主體責任是依法組織各類國有產(chǎn)權規(guī)范交易，實現(xiàn)有序流轉(zhuǎn)和優(yōu)化配置，為國有企業(yè)改革發(fā)展服務；依法開展各類要素交易業(yè)務，促進各類要素變資產(chǎn)、資產(chǎn)變資本，為國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和綠色發(fā)展服務；依法組織各類民營產(chǎn)權規(guī)范交易，為民營企業(yè)和外企并購重組服務；通過股權質(zhì)押登記和增資擴股等方式，為國有企業(yè)、民營企業(yè)提供質(zhì)押融資和直接融資服務；依法平等保護各類產(chǎn)權，為所有投資人服務。

2.4 中國產(chǎn)權市場的主要功能

產(chǎn)權市場與證券市場同屬資本市場，擁有投融資、資源配置和風險定價三大資本市場功能。同時，產(chǎn)權市場又具有信息積聚與輻射、價值發(fā)現(xiàn)、制度規(guī)范和中介服務功能。具體是：

（1）投融資功能。通過產(chǎn)權市場，產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓主體以公允價作為對價進行資產(chǎn)處理，資產(chǎn)形態(tài)相應改變；通過增資擴股實現(xiàn)直接融資。投資主體通過產(chǎn)權市場受讓產(chǎn)權或參與企業(yè)增資獲得投資收益。

（2）資源配置功能。通過產(chǎn)權市場的評價、選擇和監(jiān)督機制,促使產(chǎn)權和資金流向高效益地方和更優(yōu)秀的管理者，實現(xiàn)優(yōu)化配置。

（3）信息積聚與輻射功能。產(chǎn)權交易機構通過互聯(lián)網(wǎng)技術聚攏產(chǎn)權收購或轉(zhuǎn)讓信息并傳遞到全國甚至全世界，當交易信息突破物理邊界，交易的效率和達成率將大幅提升。這是產(chǎn)權市場最基本功能。

（4）價值發(fā)現(xiàn)功能。以充足的投資者為基礎，產(chǎn)權市場可引入招投標、網(wǎng)上競拍等方式，以深入挖掘產(chǎn)權價值，在報價博弈中控制交易風險。

（5）制度規(guī)范功能。產(chǎn)權市場的交易必須遵循相關法定程序，如產(chǎn)權審核、登記掛牌、合同簽約、鑒證交割、檔案保存等，在上述制度的規(guī)范下，產(chǎn)權交易將公開公平公正進行，各方權益將得到有效保護，最終市場得以有序運轉(zhuǎn)。

（6）中介服務功能。一系列中介服務機構的完善能確保產(chǎn)權市場的公開透明，保證交易的公平公正，如拍賣機構，審計評估機構，可以為交易雙方提供詢問籌劃、審計評估、交易代勞等服務。

2.5 產(chǎn)權交易市場與證券市場的區(qū)別和聯(lián)系

產(chǎn)權交易市場與證券交易市場主要區(qū)別是：第一，交易方式不同。產(chǎn)權市場是非標準交易品種的非連續(xù)交易，證券市場是標準化產(chǎn)品連續(xù)化交易。證券市場的法律法規(guī)較為完整；第二，市場組織結構不同。產(chǎn)權市場基本是省級區(qū)域性交易市場，而證券市場是全國集中的交易所市場。第三，市場流動性不同。產(chǎn)權市場流動性較低，證券市場流動性較高。第四，市場風險不同。產(chǎn)權市場的投機性風險較小，證券市場市場投機性風險較高。雖然產(chǎn)權交易市場和證券交易市場具有上述差異，但是，產(chǎn)權交易市場與證券交易市場同屬于資本市場，在我國資本市場體系中，具有互補性，為企業(yè)融資發(fā)展提供了多樣性選擇。（待續(xù)）