文| 吳姍姍

在現(xiàn)代公司運(yùn)行與管理的過程中，其表現(xiàn)出的最鮮明特征在于，所有權(quán)與控制權(quán)分離，公司管理者與股東之間存在一種契約關(guān)系。公司治理以股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)往往會(huì)受到股東參與積極性、監(jiān)督機(jī)制等因素的影響，公司組織架構(gòu)隨之改變，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定影響。

信托業(yè)控股股東性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

在經(jīng)歷過六次大整頓之后，我國(guó)信托公司的運(yùn)營(yíng)更具規(guī)范性，中央企業(yè)集團(tuán)、金融機(jī)構(gòu)、地方政府相關(guān)職能部門及民營(yíng)企業(yè)等股東能夠獲取信托牌照，并投入正式運(yùn)營(yíng)。

從宏觀層面上來看，資本市場(chǎng)內(nèi)部資源配置的科學(xué)性不足，有待進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，以提高資源配置效率。在資本市場(chǎng)內(nèi)部資源配置的過程中，政府在大多數(shù)情況下都發(fā)揮著決定性作用。作為控股股東的重要組成部分，中央企業(yè)集團(tuán)與金融機(jī)構(gòu)可充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，從政策與資源配置入手，尊重信托業(yè)經(jīng)營(yíng)的綜合特征，開展靈活經(jīng)營(yíng)，豐富資源配置手段，在主營(yíng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展的基礎(chǔ)上，優(yōu)化信托業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一種規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)，從而改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效。不僅如此，地方政府相關(guān)職能部門也是信托業(yè)控股股東中的重要組成部分，其占據(jù)一定政策優(yōu)勢(shì)，但就信托業(yè)發(fā)展的整體情況來看，由于所追求目標(biāo)特殊，且在資本市場(chǎng)中普遍干預(yù)，導(dǎo)致信托業(yè)代理的復(fù)雜程度高，代理成本也明顯增多，由此可知，信托業(yè)控股股東會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定影響。

就民營(yíng)企業(yè)來看，其控股股東的價(jià)值理念在于，追求股東價(jià)值最大化，在這一目標(biāo)的牽引與支持下，民營(yíng)企業(yè)控股股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)營(yíng)行為與管理行為開展積極的監(jiān)督，并結(jié)合企業(yè)運(yùn)營(yíng)實(shí)際情況采取激勵(lì)措施，以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者開展有效激勵(lì)，在目標(biāo)統(tǒng)一的情況下通力合作，從而改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但實(shí)際上，一旦缺失政策優(yōu)勢(shì)，或存在不規(guī)范的內(nèi)部交易行為等，極易給民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效造成不利影響。也就是說，在其他條件相同的情況下，我國(guó)信托業(yè)控股股東性質(zhì)往往會(huì)對(duì)總體經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定影響。

信托業(yè)股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

就我國(guó)信托業(yè)發(fā)展情況來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)保持高度集中狀態(tài)，第一大股東在歷年來一直處于絕對(duì)控股地位，控股股東在控股地位方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，一般會(huì)發(fā)揮這種地位優(yōu)勢(shì)來維護(hù)自身利益最大化，且資本市場(chǎng)運(yùn)行過程中，外部治理的實(shí)效性較低，因而控股股東有可能會(huì)對(duì)中小股東利益形成侵占。

在我國(guó)信托業(yè)發(fā)展過程中，由于項(xiàng)目委托于信托公司的數(shù)量比較多，此種情況下，一旦出現(xiàn)壞賬，勢(shì)必會(huì)給信托公司造成無法預(yù)估的損失，在加劇信托公司代理成本的基礎(chǔ)上，極易對(duì)信托公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效造成不利影響。與此同時(shí)，信托業(yè)股權(quán)集中度過高的情況下，信托業(yè)運(yùn)行與發(fā)展過程中其決策機(jī)制建立的科學(xué)性與民主性不足，在實(shí)際工作中，經(jīng)理人的市場(chǎng)效力無法得到充分發(fā)揮，這也就會(huì)在一定程度上影響信托公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。也就是說，當(dāng)其他條件相同時(shí)，信托企業(yè)股權(quán)集中度往往會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定影響，尤其是隨著信托業(yè)股權(quán)集中度的提升，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效勢(shì)必會(huì)有所降低。

信托業(yè)股權(quán)制衡度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

信托業(yè)股權(quán)制衡度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間也存在相關(guān)關(guān)系，對(duì)于信托業(yè)來說，股權(quán)制衡主要是對(duì)信托公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中權(quán)利制衡狀況進(jìn)行度量，從而清晰把握其他大股東對(duì)控股股東的權(quán)利制衡情況。在信托業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中，由于資本市場(chǎng)缺乏健全的外部治理機(jī)制，導(dǎo)致外部治理的有效性較低，且信托公司內(nèi)部治理約束不到位，在這樣一種特殊化的運(yùn)行環(huán)境下，信托業(yè)股權(quán)置換直接影響著控股股東代理成本等，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。

信托公司在經(jīng)歷長(zhǎng)期發(fā)展后趨于成熟，但就股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，大股東普遍持有高比例股權(quán)，此種情況下，信托業(yè)股權(quán)制衡度就受到高度重視，若其他股東具有較高的制衡能力，則能夠?qū)毓晒蓶|行為產(chǎn)生一定約束作用，促使控股股東改善自利行為，進(jìn)而降低對(duì)其他中小股東利益的侵占傾向，從而在一定程度上優(yōu)化信托業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升信托公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

結(jié)語(yǔ)

總而言之，對(duì)于信托公司來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化直接關(guān)系著信托公司治理成效，關(guān)系著經(jīng)營(yíng)績(jī)效，要明確控股股東性質(zhì)，合理控制信托業(yè)股權(quán)集中度，改善股權(quán)制衡度，提高信托業(yè)資源利用率，從而改善信托公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。