杜鵬

高位炒股、不成功的多元化、亂投資等，成為吞噬上市公司價(jià)值的資金黑洞。

2018年以來，隨著A股各大指數(shù)的深幅調(diào)整和個(gè)股的普遍下跌，股權(quán)質(zhì)押平倉危機(jī)再度來襲。馬應(yīng)龍（600993.SH）作為高質(zhì)押隊(duì)伍中的一員，其背后的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

資料顯示，馬應(yīng)龍是一家有著400多年經(jīng)營歷史的中華老字號企業(yè)，核心主導(dǎo)產(chǎn)品是馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、馬應(yīng)龍麝香痔瘡栓等藥品，其治痔類藥品一直在國內(nèi)市場同類藥品中居領(lǐng)先地位，構(gòu)成最主要的收入和利潤來源，屬于上市公司的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

然而，馬應(yīng)龍卻并未珍惜這塊百年老字招牌帶來的滾滾財(cái)富，不僅將主營業(yè)務(wù)多元化，而且還存在高位炒股、亂投資等問題，這些低效益的投入成為吞噬上市公司價(jià)值的資金黑洞。

高質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

9月20日，馬應(yīng)龍發(fā)布公告稱，2018年9月19日，公司接控股股東中國寶安集團(tuán)股份有限公司（下稱“中國寶安”）函告，2018年9月18日，中國寶安與中國民生銀行股份有限公司深圳分行辦理本公司2600萬股無限售流通股解除質(zhì)押手續(xù)，并在同日將所持本公司股份中4000萬股無限售流通股質(zhì)押給中國民生銀行股份有限公司深圳分行。

截至2018年9月18日，中國寶安持有上市公司股份1.26億股，占上市公司總股本的29.27%；累計(jì)質(zhì)押1.11億股，占中國寶安持股數(shù)量的87.98%，占公司總股本的25.75%。

這也就意味著，控股股東中國寶安已經(jīng)將大部分上市公司股權(quán)做了質(zhì)押處理。

目前，由于二級市場及大量個(gè)股出現(xiàn)較大幅度下跌，高比例股權(quán)質(zhì)押成為懸在上市公司股價(jià)及大股東頭頂上的一把利劍。馬應(yīng)龍作為其中一員，背后的高質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

以控股股東中國寶安在9月18日做的這筆質(zhì)押為例，馬應(yīng)龍?jiān)谫|(zhì)押當(dāng)日的收盤價(jià)為14.75元，而在10月15日收盤價(jià)已經(jīng)只有13.84元，較前者下跌了6.17%，10月16日和17日馬應(yīng)龍股價(jià)更是進(jìn)一步下跌。

相比前面這筆質(zhì)押更危險(xiǎn)的是，中國寶安在股價(jià)高位處質(zhì)押的股份。公告顯示，2017年10月12日，中國寶安將所持上市公司股份中5000萬股無限售流通股質(zhì)押給招商銀行股份有限公司深圳分行；2018年1月25日，中國寶安將所持上市公司股份中2100萬股無限售流通股質(zhì)押給中國銀行股份有限公司深圳市分行。

在上述兩個(gè)質(zhì)押日，馬應(yīng)龍收盤價(jià)分別為20.59元/股、20.40元/股，相比2018年10月15日收盤價(jià)的下跌幅度分別為33.04%、32.42%。

由于股票質(zhì)押貸款屬高風(fēng)險(xiǎn)貸款業(yè)務(wù)，為控制股價(jià)波動(dòng)帶來的未能償付風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)押方往往會設(shè)立警戒線和平倉線，警戒線一般為150%-170%，平倉線一般為130%-150%，部分較為激進(jìn)的券商警戒線、平倉線甚至設(shè)置為140%、120%。

警戒線和平倉線的計(jì)算公式如下：（質(zhì)押證券市值）/（融資額+利息+其他費(fèi)用）。如果按照“40%的質(zhì)押率、8%的利率、1年的平均到期期限，以及160%的警戒線和140%的平倉線”計(jì)算，達(dá)到警戒線和平倉線的質(zhì)押市值的下跌幅度分別為23.2%和 32.8%。

很顯然，中國寶安高位質(zhì)押的股份很可能已經(jīng)處于逼近平倉線的危險(xiǎn)狀態(tài)。一旦股價(jià)繼續(xù)大幅下跌，已經(jīng)將絕大部分上市公司股份質(zhì)押的中國寶安，恐將面臨無股補(bǔ)充質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)。

而且，從中國寶安自身的資金鏈狀況來看，也很難拿出充裕資金來解決可能即將到來的質(zhì)押危機(jī)。

與馬應(yīng)龍一樣，中國寶安同樣是一家A股上市公司，股票交易代碼是000009.SZ，其是一家綜合類股份制集團(tuán)公司，主營業(yè)務(wù)包括高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)，2017年，這三塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入分別為42.19億元、5.87億元、18.89億元，占收入的比例分別為60.07%、8.35%、26.9%。

從過往的經(jīng)營歷史來看，中國寶安經(jīng)營風(fēng)格激進(jìn)，大舉負(fù)債對外投資，但是主業(yè)卻并未能產(chǎn)生顯著效益，結(jié)果導(dǎo)致財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)大幅惡化。截至2018年上半年末，中國寶安資產(chǎn)負(fù)債率為64.87%，已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平，其中短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券分別為55.42億元、8.33億元、14.26億元、35.74億元，有息負(fù)債合計(jì)113.75億元，而其賬面貨幣資金只有42.49億元，連短期有息負(fù)債都無法完全覆蓋。

炒股大幅虧損

2018年上半年，馬應(yīng)龍實(shí)現(xiàn)收入10.72億元，同比增長37.1%；凈利潤1.03億元，同比下降41.13%。公司收入大增、凈利潤卻大幅下降，兩者嚴(yán)重偏離背后的原因是，上市公司炒股虧損所致。

財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，馬應(yīng)龍公允價(jià)值變動(dòng)收益為-1.11億元。對此，上市公司解釋稱，主要系公允價(jià)值變動(dòng)損失所致。

馬應(yīng)龍2018年上半年財(cái)報(bào)第13頁披露了“證券投資情況”：截至2018年上半年末，上市公司共持有100萬股華大基因（300676.SZ），期末賬面值為9681萬元，報(bào)告期損益是虧損1.1億元，這是造成馬應(yīng)龍2018年上半年業(yè)績大幅下滑的根本原因。

財(cái)報(bào)顯示，馬應(yīng)龍購入上述華大基因股票的初始投資金額為1.58億元。根據(jù)交易性金融資產(chǎn)的歷史變動(dòng)來看，這些股票是馬應(yīng)龍?jiān)?017年下半年從二級市場買來的，按照100萬股的持股數(shù)量計(jì)算，上市公司當(dāng)初買入這些股票的單位成本是158元/股。

而華大基因在10月15日的收盤價(jià)已經(jīng)只有56.11元/股了，相比初始投資成本下跌了64.49%。而且，在2018年三季度，華大基因股價(jià)相比二季度又出現(xiàn)明顯大幅下跌，因此，2018年三季度，華大基因仍然會對馬應(yīng)龍當(dāng)期業(yè)績造成較大拖累。

馬應(yīng)龍大價(jià)錢投資的華大基因，究竟是一家什么樣的公司呢？

華大基因的主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)，主營業(yè)務(wù)包括生育健康檢測、復(fù)雜疾病檢測、基礎(chǔ)科研檢測、藥物研發(fā)檢測，2017年貢獻(xiàn)的收入分別為11.36億元、4.57億元、4.04億元、9086萬元，占營業(yè)收入的比例分別為54.21%、21.79%、19.29%、4.34%。

2017年6月，華大基因正式登陸創(chuàng)業(yè)板，被市場稱為“基因界的騰訊”。然而，在仔細(xì)研讀招股書之后不難發(fā)現(xiàn)，華大基因更多的是“基因界富士康”，沒有核心技術(shù)。

目前，全球基因測序行業(yè)已經(jīng)有了明確的產(chǎn)業(yè)鏈分工：上游是設(shè)備和耗材供應(yīng)商，Illumina等少數(shù)外國公司憑借技術(shù)優(yōu)勢壟斷了上游市場；中游是第三方測序服務(wù)供應(yīng)商，它需依賴上游公司生產(chǎn)的設(shè)備來運(yùn)營，這是目前中國企業(yè)最具優(yōu)勢的一環(huán)，華大基因就是其中的代表；下游則是醫(yī)院、實(shí)驗(yàn)室等臨床機(jī)構(gòu)。

毫無疑問，在基因測序產(chǎn)業(yè)鏈中，美國Illumina公司處于最高端，而華大基因作為下游受制于前者。

從估值水平來看，2017年，華大基因每股收益為1.05元，而馬應(yīng)龍當(dāng)初買入的單位成本為158元/股，對應(yīng)的市盈率高達(dá)150倍；從凈資產(chǎn)角度來看，2017年年末，華大基因每股凈資產(chǎn)為10.37元，對應(yīng)的PB為15倍。

很顯然，無論是從基本面還是從估值水平來看，任何一位理性的投資人或者機(jī)構(gòu)都不可能在如此高位大舉買入華大基因的股票。然而，馬應(yīng)龍卻這樣做了，背后的原因是什么？背后的實(shí)際操盤人是誰？內(nèi)部投資風(fēng)控體系是如何做的？這些疑問，都有待上市公司給出合理解釋。

除了買股票以外，馬應(yīng)龍還熱衷于購買理財(cái)產(chǎn)品。截至2018年年末，公司其他流動(dòng)資產(chǎn)有3.56億元，其中一年期內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品投資的金額為3.53億元。

馬應(yīng)龍?jiān)?jīng)在2016年5月24日發(fā)布過一個(gè)“關(guān)于使用部分自有閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)”的公告。公告稱，公司于2016年5月23日召開第九屆董事會第一次會議，同意公司在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)、保障資金安全的前提下，滾動(dòng)使用不超過 2 億元的自有閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)，包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和證券投資。

很顯然，馬應(yīng)龍如今的理財(cái)規(guī)模已經(jīng)顯著超過董事會決定。

多元化成績不理想

馬應(yīng)龍是一家經(jīng)原國內(nèi)貿(mào)易部認(rèn)定的中華老字號企業(yè)，創(chuàng)始于公元1582年，從明代萬歷年間開始傳承了400余年，其主營業(yè)務(wù)是醫(yī)藥制造，核心主導(dǎo)產(chǎn)品是馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、馬應(yīng)龍麝香痔瘡栓、復(fù)方甘草合劑等藥品，其治痔類藥品一直在國內(nèi)市場同類藥品中居領(lǐng)先地位。

憑借著400多年的老字號金字招牌，馬應(yīng)龍主導(dǎo)產(chǎn)品屬于典型的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2017年，上市公司醫(yī)藥工業(yè)的收入和毛利額分別為11.25億元、7.87億元，占營業(yè)收入和毛利總額的比例分別為64.8%、90.21%，成為上市公司最主要的收入和利潤來源。其中，在醫(yī)藥工業(yè)中，占比最大的是痔瘡類產(chǎn)品，2017年收入和毛利額分別為7.58億元、5.85億元，占營業(yè)收入和毛利總額的比例分別為43.64%、67.07%。

不過，馬應(yīng)龍并未滿足于此，而是選擇不斷多元化，但是經(jīng)營成績卻是不盡理想。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來看，馬應(yīng)龍多元化的業(yè)務(wù)包括兩塊：醫(yī)院診療和醫(yī)藥流通。

醫(yī)療診斷服務(wù)方面，由上市公司通過旗下子公司馬應(yīng)龍藥業(yè)集團(tuán)連鎖醫(yī)院投資管理股份有限公司（下稱“馬應(yīng)龍醫(yī)院”）開展，通過經(jīng)營、管理肛腸連鎖醫(yī)院，與公立醫(yī)院共建肛腸診療中心等形式為肛腸疾病患者提供診療服務(wù)，主要利潤來源于患者門診和住院費(fèi)用。

馬應(yīng)龍醫(yī)院成立于2010年5月，自成立以來，上市公司醫(yī)院診療業(yè)務(wù)收入規(guī)模確實(shí)是在不斷增長。歷年財(cái)報(bào)顯示，2010-2017年，這塊業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為1762萬元、3374萬元、5796萬元、6598萬元、7571萬元、1.16億元、1.39億元、1.72億元。

但是蹊蹺的是，這塊業(yè)務(wù)收入規(guī)模雖然在不斷增加，但是毛利率卻是逐年下降，而且下降幅度巨大。 財(cái)報(bào)顯示，2010-2017年，上市公司醫(yī)院診療業(yè)務(wù)毛利率分別為45.1%、49.1%、36.21%、39.37%、28.89%、26.69%、11.78%、12.93%。

從中可以看出，這塊業(yè)務(wù)在最初年份的毛利率一度接近50%，然而在2016年卻出現(xiàn)斷崖式下跌，只有10%左右。目前，A股市場中有不少連鎖醫(yī)院類上市公司，比如愛爾眼科（300015.SZ）、通策醫(yī)療（600763.SH），這兩家上市公司2017年的毛利率分別為46.28%、41.36%。

對比可以發(fā)現(xiàn)，馬應(yīng)龍醫(yī)院診療服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率，在2016年之前還處于比較正常的水平，而在2016年之后明顯迥異于同行。

對于毛利率的大幅下降，馬應(yīng)龍年報(bào)沒有給出任何的解釋。

馬應(yīng)龍?jiān)?017年年報(bào)中稱：公司通過旗下子公司馬應(yīng)龍藥業(yè)集團(tuán)連鎖醫(yī)院投資管理股份有限公司開展醫(yī)院診療業(yè)務(wù)，目前控股和經(jīng)營34家肛腸專科連鎖醫(yī)院和肛腸診療中心。2017年，公司醫(yī)院診療業(yè)務(wù)收入為1.72億元，照此計(jì)算，單家連鎖實(shí)體的收入為506萬元。

而對于任何一家連鎖肛腸醫(yī)院而言，每年要承擔(dān)的成本有醫(yī)療人員工資、租金、折舊，一年只有500多萬元的收入能夠覆蓋住成本支出嗎？答案可以從馬應(yīng)龍的年報(bào)之中揭曉。

自2013年開始，馬應(yīng)龍年報(bào)均披露馬應(yīng)龍醫(yī)院的凈利潤，2013-2017年分別為-390萬元、-1443萬元、-2444萬元、-1694萬元、-1570萬元。如果只是前兩年虧損還可以理解，像這樣連續(xù)多年一直虧損，確實(shí)讓人難以理解，管理層的經(jīng)營能力不敢恭維。

馬應(yīng)龍多元化的另外一塊業(yè)務(wù)是醫(yī)藥流通，由子公司武漢馬應(yīng)龍大藥房連鎖股份有限公司（下稱“馬應(yīng)龍大藥房”）負(fù)責(zé)實(shí)施和運(yùn)營。

根據(jù)歷年財(cái)報(bào)，2010-2017年，馬應(yīng)龍醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入分別為6.78億元、7.71億元、7.52億元、7.48億元、7.65億元、8.32億元、10.17億元、5.19億元，毛利率分別為11.55%、10.44%、10.38%、9.54%、8.74%、6.85%、6.22%、10.8%。

從中可以看出，這些年以來，公司的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)一直是不溫不火，而且在2017年業(yè)務(wù)規(guī)模還出現(xiàn)大幅縮水。盈利能力方面，根據(jù)歷年財(cái)報(bào)披露，2013-2017年，馬應(yīng)龍大藥房的凈利潤分別為-95萬元、674萬元、468萬元、392萬元、-450萬元，同樣表現(xiàn)很差。

目前，這個(gè)行業(yè)中的龍頭企業(yè)分別是國藥控股（01099.HK）、華潤醫(yī)藥（03320.HK）、上海醫(yī)藥（02607.HK），2017年，國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥的收入分別為2777億元、1454億元、1308億元。

醫(yī)藥流通是一門講究規(guī)模效益的生意，贏者通吃。

以成熟的日本市場為例，來自華創(chuàng)證券的研究報(bào)告顯示，前五名醫(yī)藥流通企業(yè)市場份額占比接近70%。就國內(nèi)而言，目前，國內(nèi)CR5市場占有率大約在32%左右，未來的市場份額仍將快速向行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)集中，小企業(yè)將會不斷遭到淘汰。

相比行業(yè)內(nèi)龍頭，馬應(yīng)龍的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)連零頭都不及，未來的前景如何不言而喻。

除了醫(yī)院診療和醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)以外，馬應(yīng)龍還于近日宣布大舉投資，涉足化妝品行業(yè)。

9月18日，上市公司發(fā)布公告稱，公司與寧波梅山保稅港區(qū)華翰裕源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、武漢同信健科技服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）共同發(fā)起設(shè)立注冊資本為5000萬元的武漢馬應(yīng)龍大健康有限公司，其中公司認(rèn)繳出資現(xiàn)金3200 萬元，持股比例為 64%，新公司主營業(yè)務(wù)定為功能性化妝品、功能性食品、嬰童及肛腸護(hù)理品等大健康業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資。

化妝品行業(yè)是一個(gè)競爭極其激烈的行業(yè)，對企業(yè)的市場經(jīng)營能力要求極高，就連以化妝品為主業(yè)的上海家化（600315.SH）都在艱難地維持著生存，馬應(yīng)龍作為化妝品行業(yè)的一個(gè)新手，未來能否經(jīng)營好，恐怕存在諸多變數(shù)。

亂投資

馬應(yīng)龍賬面上還有不少的長期股權(quán)投資，截至2018年上半年末賬面價(jià)值有1.52億元。

2015-2017年，上市公司“對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”分別為444萬元、746萬元、1176萬元，照此計(jì)算，這部分長期股權(quán)投資資產(chǎn)對應(yīng)年份的收益率分別為2.92%、4.91%、7.74%，收益率和資金利用效率不算高。

從長期股權(quán)投資構(gòu)成上來看，馬應(yīng)龍共有五家聯(lián)營企業(yè)，按照金額大小排序分別是深圳市寶利通小額貸款有限公司、深圳大佛藥業(yè)有限公司（下稱“大佛藥業(yè)”）、中國寶安集團(tuán)創(chuàng)新科技園有限公司、武漢東泰醫(yī)藥保健品有限公司、湖北維達(dá)健基因技術(shù)有限公司，截至2018年上半年末的賬面余額分別為1.15億元、2637萬元、1098萬元、46萬元、22萬元。

馬應(yīng)龍年報(bào)沒有披露持有上述聯(lián)營企業(yè)的具體股權(quán)比例，不過依據(jù)啟信寶查詢，上市公司持有上述聯(lián)營企業(yè)的股權(quán)比例分別為29%、35.38%、28.17%、35%、36.67%。

其中，深圳市寶利通小額貸款有限公司成立于2014年12月，由控股股東中國寶安和馬應(yīng)龍共同發(fā)起成立，兩者持股比例分別為71%、29%，馬應(yīng)龍出資額為8700萬元。這家企業(yè)成立之后，2015年、2016年、2017年、2018年上半年為馬應(yīng)龍貢獻(xiàn)的聯(lián)營收益分別為467萬元、814萬元、1041萬元、462萬元。

雖然該聯(lián)營企業(yè)貢獻(xiàn)的收益逐年增長，但是按照2017年計(jì)算的收益率不過只有10%左右，仍然處于偏低水平。而且，小額貸款公司背后所隱藏的巨大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視。

從經(jīng)營模式上來看，小貸公司為需要緊急現(xiàn)金周轉(zhuǎn)或分期消費(fèi)的居民提供了多樣化的選擇，但其融資渠道狹窄、經(jīng)營成本高昂、不良率居高不下等特點(diǎn)又讓其發(fā)展舉步維艱。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、四川省金融科技學(xué)會會長張曉玫在接受媒體采訪時(shí)稱，近年來，小貸公司的資產(chǎn)負(fù)債率、利潤率等數(shù)據(jù)普遍不樂觀，行業(yè)發(fā)展艱難。

小額貸款公司來自政策的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷升級。以四川省為例，在最近四川省金融局對全省小額貸款公司檢查中，共71家公司收到了停業(yè)整頓和取消業(yè)務(wù)資格的處罰，是歷年力度最大、執(zhí)行最嚴(yán)的一次，其中46家在2018年前4個(gè)月被取消小貸業(yè)務(wù)資格，而過去5年，即2013年至2017年，全省取消該項(xiàng)業(yè)務(wù)資格的小貸公司數(shù)量總共也只有45家。

大佛藥業(yè)是馬應(yīng)龍投資金額位列第二的聯(lián)營企業(yè)。大佛藥業(yè)是新三板掛牌企業(yè)，交易代碼是836649.OC，專業(yè)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于耳鼻喉和呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品有鹽酸羥甲唑啉噴霧劑、硫酸沙丁胺醇霧化吸入溶液、鮭魚降鈣素噴鼻劑和高滲海水鼻腔噴霧器等。

規(guī)模方面，這家企業(yè)2017年收入只有9075萬元；研發(fā)方面，2018年上半年的研發(fā)費(fèi)用只有150萬元，連大藥企的零頭都不夠；盈利能力方面，2013-2017年，扣非加權(quán)ROE分別為5.78%、6.89%、1.18%、-2.63%、5.47%。從這些數(shù)據(jù)中可以清晰地判斷出：這樣一家歷史上經(jīng)營很差的藥企，未來的前景也不容樂觀。

中國寶安集團(tuán)創(chuàng)新科技園有限公司是馬應(yīng)龍投資金額排名第三的聯(lián)營企業(yè)。工商資料顯示，這家企業(yè)成立于1994年4月，目前馬應(yīng)龍通過子公司武漢天一醫(yī)藥科技投資有限公司持有前者28.17%的股權(quán)，其經(jīng)營范圍包括生物醫(yī)藥工程、信息通訊技術(shù)、計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)、新材料等高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)、研制及相關(guān)技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)。

從成立時(shí)間來看，這家企業(yè)的經(jīng)營歷史已20年有余，但是目前的經(jīng)營業(yè)績卻仍然處于盈虧邊緣。財(cái)報(bào)顯示，2015-2017年，該企業(yè)為馬應(yīng)龍貢獻(xiàn)的投資收益分別為-22萬元、-2165元、4.71萬元。

武漢東泰醫(yī)藥保健品有限公司和湖北維達(dá)健基因技術(shù)有限公司是馬應(yīng)龍投資的另外兩家聯(lián)營企業(yè)。其中，武漢東泰醫(yī)藥保健品有限公司目前已經(jīng)被工商吊銷，馬應(yīng)龍對這筆投資于2018年上半年計(jì)提了46萬元的減值準(zhǔn)備。

結(jié)合上面的事實(shí)可以看出，這5家聯(lián)營企業(yè)的經(jīng)營成績均是不盡理想。

對于文中疑問，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向馬應(yīng)龍證券部發(fā)去了采訪函，不過截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。