董燕子

摘 要：金融與科技的互動發(fā)展有利于金融轉(zhuǎn)型與深化。本文在金融與科技互動指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，運用典型相關(guān)分析方法對兩者相關(guān)性及其結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行實證分析，依據(jù)研究結(jié)論提出政策建議，旨在驅(qū)動金融與科技創(chuàng)新的正向演化。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；科技創(chuàng)新；互動發(fā)展

中圖分類號：F832.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-0017-2018（7）-0082-05

一、引言

知識經(jīng)濟時代，金融與科技對國家經(jīng)濟發(fā)展、提高生產(chǎn)力水平發(fā)揮了關(guān)鍵作用。金融創(chuàng)新為科技企業(yè)提供了資源支持，促進(jìn)了科技成果的發(fā)展創(chuàng)新，加快了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐。自“提高自主創(chuàng)新能力，建立創(chuàng)新型國家”的戰(zhàn)略提出以來，探索適合我國國情的金融創(chuàng)新合作機制及發(fā)展模式，成為當(dāng)前金融界與科技界共同關(guān)注的熱點問題。

狹義的金融創(chuàng)新指的是金融產(chǎn)品與金融服務(wù)的創(chuàng)新，科技創(chuàng)新是指對科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新?，F(xiàn)有研究對金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的問題進(jìn)行了分析。一種觀點認(rèn)為，金融帶動科技創(chuàng)新的發(fā)展。Ang et al.（2010）研究表明，銀行、資本市場和風(fēng)險投資都正向影響科技創(chuàng)新。基于發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟體國家的視角。Po-Susan Hus et al.（2014）探討了金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的關(guān)系，研究結(jié)果表明，在一定顯著水平下，股票及信貸市場的融資資金能夠顯著地促進(jìn)科技創(chuàng)新。James B（2011）認(rèn)為，當(dāng)金融機構(gòu)加大對金融工具等的改革力度時，能有效激勵企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新?；诂F(xiàn)有的經(jīng)驗，吳翌琳和谷彬（2013）從實證的角度提出，通過完善金融創(chuàng)新服務(wù)體系推動科技創(chuàng)新，能夠促進(jìn)中關(guān)村科技成果的轉(zhuǎn)化。張玉喜和趙麗麗（2015）以我國30個省級地區(qū)9年的面板數(shù)據(jù)為樣本，利用靜態(tài)和動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型實證研究了金融創(chuàng)新投入對科技創(chuàng)新的影響，研究結(jié)果認(rèn)為，短期內(nèi)金融創(chuàng)新投入正向促進(jìn)科技創(chuàng)新。另一種觀點認(rèn)為，科技創(chuàng)新驅(qū)動金融的創(chuàng)新發(fā)展。Re-villa（2012）認(rèn)為，信息通信技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級有助于金融創(chuàng)新資本的逐漸深化。以中小企業(yè)研究樣本，Liao & Rice（2010）的研究認(rèn)為企業(yè)市場活躍度能夠促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)財務(wù)績效發(fā)揮影響作用。王仁祥、楊曼（2015）測算了35個最重要金融系統(tǒng)所在國家的科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度，發(fā)現(xiàn)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新耦合協(xié)調(diào)度對經(jīng)濟效率的提升具有顯著正向作用，且對于發(fā)展中國家經(jīng)濟效率作用的敏感性更高。戚湧、郭逸（2018）通過對江蘇省的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)江蘇科技金融能有效帶動科技創(chuàng)新投入，科技創(chuàng)新產(chǎn)出對科技金融發(fā)展具有積極的正反饋效應(yīng)，公共科技金融對科技創(chuàng)新發(fā)展起主導(dǎo)作用，市場科技金融對科技創(chuàng)新產(chǎn)出的助推作用有待增強。當(dāng)然，對于兩者之間的相互關(guān)系仍存在一定的爭論，而且對于兩者之間的相互影響路徑也亟待進(jìn)一步的澄清。

二、指標(biāo)體系設(shè)計和模型的建立

（一）指標(biāo)體系的設(shè)計

科技創(chuàng)新源于技術(shù)創(chuàng)新并豐富于技術(shù)創(chuàng)新，強調(diào)科學(xué)知識的積累、科學(xué)研究的發(fā)現(xiàn)以及科技成果的轉(zhuǎn)化應(yīng)用。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分，本文研究的金融創(chuàng)新是狹義的概念，主要包括金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融制度的創(chuàng)新。

為使研究結(jié)果更加逼近客觀現(xiàn)實，本研究按照獨立性、全面性等原則建立了兩套指標(biāo)體系分別衡量金融創(chuàng)新水平和科技創(chuàng)新水平。金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新相輔相成，作用過程分為兩方面：一方面，科技創(chuàng)新為金融創(chuàng)新提供了技術(shù)支持，增大了金融機構(gòu)的盈利范圍；另一方面，借助金融創(chuàng)新，金融機構(gòu)逐漸完善其金融服務(wù)體系，加大科技創(chuàng)新力度，提高科研成果的轉(zhuǎn)化率。依托于科技創(chuàng)新的先進(jìn)技術(shù)，金融系統(tǒng)內(nèi)的信息不對稱問題得到有效緩解，信息透明度不斷提高。在協(xié)同效應(yīng)下，金融創(chuàng)新保障了科技創(chuàng)新企業(yè)的資金投入，同時，通過相關(guān)政策、法律法規(guī)的制定與完善，科技創(chuàng)新驅(qū)動了金融創(chuàng)新等相關(guān)活動的開展。通過金融創(chuàng)新，金融機構(gòu)在一定程度上促進(jìn)了金融市場的發(fā)展，進(jìn)一步深化了投資理念、創(chuàng)新了投資組合方式和金融中介結(jié)構(gòu)。在科技創(chuàng)新、運營監(jiān)管等的支持下，金融創(chuàng)新迎來了新的發(fā)展機遇，創(chuàng)新資源不斷積累，創(chuàng)新環(huán)境不斷改善，此外，經(jīng)濟社會資源的協(xié)調(diào)將不斷為金融創(chuàng)新的發(fā)展提供動力，即經(jīng)濟金融化（F1）不斷深入發(fā)展。

隨著政府對公共金融創(chuàng)新投入的重視，創(chuàng)新主體將獲得更大規(guī)模的科研資金支持，不斷提升研發(fā)創(chuàng)新能力（L1），從而為政府創(chuàng)造更多的創(chuàng)新稅收收入，激勵政府?dāng)U大公共金融創(chuàng)新的資本投入規(guī)模，形成良性循環(huán)。金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新間的良性循環(huán)，首先對財政、科技管理等部門的管理能力提出了較高的要求，以不斷增強金融資本引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)金融深化（F2）；其次，公共金融創(chuàng)新投入的增加反映了創(chuàng)新主體對創(chuàng)新產(chǎn)出提供了必要的支持。此外，兩者的良性循環(huán)還依賴于企業(yè)、高校等科技創(chuàng)新主體的較高創(chuàng)新能力，以提高政府公共金融創(chuàng)新投入的產(chǎn)出及轉(zhuǎn)化效率。

通過成立科技基金和創(chuàng)業(yè)基金，政府金融創(chuàng)新實現(xiàn)對市場金融創(chuàng)新（F3）的支持，有利于分散市場金融創(chuàng)新投資風(fēng)險，提升投資盈利水平，加大市場金融創(chuàng)新投入力度，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。政府通過對創(chuàng)新的引導(dǎo)，增強創(chuàng)新的公共支出等投入，擴大創(chuàng)新發(fā)展的規(guī)模。政府公共金融創(chuàng)新有效性進(jìn)一步推動了金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的良性運行，有效發(fā)揮了政府公共金融創(chuàng)新的引導(dǎo)效應(yīng)，激發(fā)了市場金融創(chuàng)新主體對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資積極性。

商業(yè)銀行和風(fēng)險投資機構(gòu)不斷提高對各行業(yè)創(chuàng)新投資力度，擴大科研資金投入規(guī)模，促進(jìn)科技創(chuàng)新成果產(chǎn)出水平，為金融創(chuàng)新主體帶來了較高盈利，激勵其不斷投資，在一定程度上保證了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力（L2）的發(fā)展，特別是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為全社會技術(shù)創(chuàng)新帶來的活力。因此，科技創(chuàng)新投資具有顯著的示范效應(yīng)，驅(qū)動社會資本與金融資本流向創(chuàng)新領(lǐng)域，不斷實現(xiàn)擴大金融創(chuàng)新主體的資金規(guī)模。

（二）典型相關(guān)模型

典型相關(guān)分析方法是Hotelling于1936年率先提出的，用于研究兩組變量的多元相關(guān)關(guān)系。典型相關(guān)分析依托降維思想，通過探尋各組變量的線性組合，將原始變量基礎(chǔ)信息由新的綜合變量反映。按照上述思路獲取多對典型相關(guān)變量，并保證典型相關(guān)變量之間不存在嚴(yán)重的多重多線性問題。典型相關(guān)分析通常借助該系數(shù)對兩組變量的相關(guān)性進(jìn)行衡量。數(shù)學(xué)公式可表示為：設(shè)隨機變量x=（X，X，...，X，），y=（Y，Y，...，Y，）兩者互不相關(guān)，針對x、y這兩組變量利用主成份分析法分別甄選出具有代表性的幾對綜合變量，其中，每一綜合變量均可表示為原變量的一個線性組合，即

U=aX+aX+...+aX≡ax

U=bX+bX+...+bX≡bx

其中，ax與bx是x、y的線性函數(shù)且方差為1，需要求一組解以使它們具有最大的相關(guān)系數(shù)，若存在常向量a、b使得：

ρ（ax，by）=maxρ（ax，by）

var（ax）=var（by）=1

則將ax、by稱為x、y的第一對典型相關(guān)變量。與此過程相類似，可以得到多對典型相關(guān)變量，且典型相關(guān)變量間不具有相關(guān)性。典型相關(guān)變量就代表了變量之間的線性相關(guān)。因此，從這個角度出發(fā)，可以通過典型相關(guān)系數(shù)衡量變量之間的關(guān)系及其影響結(jié)構(gòu)等問題，從而為變量之間影響機制提供實證基礎(chǔ)。

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)說明

在構(gòu)建指標(biāo)體系時，金融創(chuàng)新系統(tǒng)中，經(jīng)濟金融化指標(biāo)反映的是經(jīng)濟總量中使用金融工具的比重，因而以金融資產(chǎn)總量與GDP比值（X1）為測量值。另外金融深化也稱金融自由化，以準(zhǔn)貨幣與GDP比值（X2）為參考；金融創(chuàng)新指標(biāo)以金融資產(chǎn)總量與M1比值（X3）來反映。在知識創(chuàng)新方面，因科研機構(gòu)及高校為創(chuàng)新主體，因而根據(jù)國內(nèi)企業(yè)發(fā)明專利有效量（Y1）、發(fā)表論文數(shù)量（Y2）評價知識創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新主體是企業(yè)，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率，主要通過技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的增加值（Y3）在整個工業(yè)中增加值的比重得到體現(xiàn)，表1為科技創(chuàng)新與科技金融互動發(fā)展關(guān)系測度指標(biāo)體系。

文章基于2006-2016年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。其中，金融創(chuàng)新子系統(tǒng)、科技創(chuàng)新子系統(tǒng)的原始數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融統(tǒng)計年鑒》、《中國高技術(shù)統(tǒng)計年鑒》與《中國科技統(tǒng)計年鑒》。

三、實證分析

（一）截面數(shù)據(jù)分析

運用SPSS24.0軟件對典型樣本2006-2016年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并通過對數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理，避免其數(shù)量級別和量綱對研究結(jié)論的影響。在典型相關(guān)模型構(gòu)建前，需要先檢驗兩組變量的典型相關(guān)系數(shù)是否顯著，檢驗結(jié)果見表2。

根據(jù)表2中的檢驗結(jié)果，第一個典型相關(guān)系數(shù)的取值最大，該系數(shù)能反映觀測變量的最大變異程度。在此基礎(chǔ)上，基于多元方差分析原理，利用Wilks Lambda檢驗方法檢驗典型相關(guān)系數(shù)的顯著性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，三個典型相關(guān)系數(shù)的Wilks Lambda檢驗的P值分別為0.013、0.38和0.996，但只有第一個典型相關(guān)系數(shù)通過了1%的顯著性檢驗，表明金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新之間具有顯著的典型相關(guān)性，且只存在一對典型變量。

由表3能夠給出典型變量的表達(dá)式，即

表示金融創(chuàng)新的第一典型變量U1的公式為：

U=1.388X-2.634X-0.536X

表示科技創(chuàng)新的第一典型變量V1的公式為：

V=0.091Y-1.039Y-0.063Y

從U1的表達(dá)式中能夠看出，U1主要代表金融資產(chǎn)總量與GDP比值（X1）、準(zhǔn)貨幣與GDP比值（X2），但是準(zhǔn)貨幣與GDP比值會產(chǎn)生負(fù)向影響。從V1的表達(dá)式中能夠看出，V1主要代表高校發(fā)表的論文數(shù)（Y2）。值得注意的是，在分析過程中一定要審慎對待利用典型權(quán)重來衡量變量的相對重要性。比如，權(quán)重小的原因既可能是該變量沒有關(guān)聯(lián)導(dǎo)致的，也可能是因變量間產(chǎn)生了共線性的。

（二）典型結(jié)構(gòu)分析

典型載荷表示每個變量與典型變量的相關(guān)性，且這種情況下避免了原始變量間的共線性問題，其絕對值的大小代表了原始變量對典型變量解釋的重要性，即絕對值越大，重要性也越高。與此相對應(yīng)，交叉載荷反映了某典型變量與另外一組原始變量之間的相關(guān)性程度。

從表4可以看出，典型變量U1與金融創(chuàng)新變量組中的金融資產(chǎn)總量與GDP比值（X1）、準(zhǔn)貨幣與GDP比值（X2）相關(guān)性，其相關(guān)系數(shù)分別為0.971和0.950，從而表明典型變量U1主要從規(guī)模的角度反映金融創(chuàng)新。而金融資產(chǎn)總量與M1比值X3具有一定的相關(guān)性。同時，金融創(chuàng)新組中的交叉載荷分別為0.954和0.934，說明這兩個原始變量與典型變量V1相關(guān)性程度較強，即隨著金融創(chuàng)新的規(guī)模不斷增加，科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)也不斷增強，進(jìn)而加快了科技創(chuàng)新的進(jìn)程。此外，典型變量V1與金融創(chuàng)新變量組中國內(nèi)企業(yè)發(fā)明專利有效量（Y1）和高校發(fā)表的論文數(shù)（Y2）的相關(guān)系數(shù)分別為0.741和1.000，說明V1與Y1和Y2的相關(guān)性程度較強，典型變量V1主要從研發(fā)創(chuàng)新的角度反映科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新變量組中的兩個原始變量與典型變量U1交叉載荷分別為0.728和0.982，說明兩個原始變量與U1的相關(guān)性程度較強，即隨著科技創(chuàng)新的迅速發(fā)展及科技水平的提升、生活方式的轉(zhuǎn)變，為金融創(chuàng)新的快速發(fā)展提供了良好的技術(shù)支持。此外，還可以看出，反映科技創(chuàng)新指標(biāo)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占工業(yè)值比重（Y3）變量與典型變量V1并不具有較強的相關(guān)性。其原因可能是：我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值對科技貢獻(xiàn)度不高，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)并沒有成為我國科技創(chuàng)新的主力軍。從《中國科技統(tǒng)計年鑒》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，專利授權(quán)數(shù)量排名前10的都是傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)，而高技術(shù)企業(yè)的專利授權(quán)數(shù)量并不出眾。另一方面，從生命周期的角度來看，我國高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展大部分還處于初創(chuàng)期或成長期，高技術(shù)企業(yè)占全國工業(yè)數(shù)據(jù)的比重較低，融資難問題依然存在，高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。

四、結(jié)論及啟示

（一）金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新之間具有明顯的相關(guān)性，能夠?qū)崿F(xiàn)兩者的協(xié)同發(fā)展

從實證研究結(jié)果可知，金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新之間具有明顯的協(xié)同發(fā)展關(guān)系。具體來說，一方面，金融創(chuàng)新的發(fā)展可以為科技創(chuàng)新提供資金支持，有助于推進(jìn)科技創(chuàng)新水平的不斷提升；另一方面，隨著科技創(chuàng)新水平的不斷提升，金融創(chuàng)新將獲得更好的發(fā)展環(huán)境和技術(shù)支撐，有助于驅(qū)動科技創(chuàng)新的發(fā)展，從而實現(xiàn)兩者的協(xié)同發(fā)展。在經(jīng)濟新常態(tài)下，我國高度重視金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，因此，應(yīng)充分關(guān)注兩者的相關(guān)性，以更好地實現(xiàn)兩者的協(xié)同發(fā)展。特別是在經(jīng)濟發(fā)展緩慢、人才資源匱乏的中西部地區(qū)，金融創(chuàng)新發(fā)展速度相對緩慢，金融創(chuàng)新能力仍處于相對較低的水平。針對這種現(xiàn)實，要加大對當(dāng)?shù)鼐哂斜容^優(yōu)勢的特色金融創(chuàng)新的培育和發(fā)展，提高對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的支持力度，進(jìn)一步加快科技創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程，最終實現(xiàn)金融創(chuàng)新水平的提高，不斷縮短與東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的差距。在有關(guān)政策制定和出臺時，針對地區(qū)間的差異性，必須要基于地區(qū)發(fā)展的階段特征和實際，因時因地解決好金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的協(xié)同發(fā)展關(guān)系，以實現(xiàn)兩者良性循環(huán)。在現(xiàn)實中，金融創(chuàng)新作為推進(jìn)科技創(chuàng)新的必然選擇，原因在于金融創(chuàng)新可以凝聚各種創(chuàng)新要素資源，在金融支持的作用下，形成創(chuàng)新的聚合效應(yīng)、示范效應(yīng)、溢出效應(yīng)等，帶動產(chǎn)業(yè)的橫向整合與縱向升級，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的整體躍升。

（二）加大區(qū)域科技金融投入規(guī)模

從對金融創(chuàng)新的分析結(jié)果來看，提高金融資產(chǎn)與GDP的比值總量以及準(zhǔn)貨幣與GDP比值對金融創(chuàng)新的提高有顯著的促進(jìn)作用?？萍紕?chuàng)新活動的開展依賴于有效的資金支持。在政府公共科技金融投入規(guī)模上，要確保財政科技投入的年均增幅大于財政經(jīng)常性收入的年均增幅。同時，在市場金融創(chuàng)新主體投入上，要積極借助稅收優(yōu)惠等方式，鼓勵成立更多的天使投資、風(fēng)險投資等機構(gòu)，激勵商業(yè)銀行加大對創(chuàng)新型企業(yè)的科技信貸支持力度，并積極與證監(jiān)會、證券交易所進(jìn)行溝通，推進(jìn)更多具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)上市。在金融投入規(guī)模的增長方式上，需要創(chuàng)新金融投資模式。比如開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，依托金融機構(gòu)、政府部門、投資機構(gòu)之間的互動，既要以一定時期的總體收益彌補銀行科創(chuàng)貸款的總體損失，也要通過提供代償承諾等方式明確對每一筆科技類企業(yè)貸款的補償措施，激勵金融機構(gòu)增強對科技類企業(yè)投資的積極性。

（三）提升多方創(chuàng)新主體的科技創(chuàng)新水平

從分析結(jié)果來看，國內(nèi)企業(yè)發(fā)明專利有效量和高校發(fā)表的論文數(shù)顯著地促進(jìn)了科技創(chuàng)新水平的提高。為提升科技創(chuàng)新主體的創(chuàng)新水平，一方面要注重對內(nèi)部創(chuàng)新資源挖掘與利用；另一方面，要注重對資源整合，通過企業(yè)、高校與科研院所間的合作、產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟以及搭建科技資源共享服務(wù)平臺，整合多方資源。具體來說，建立行之有效的人才激勵機制以吸引更多高層次創(chuàng)新人才，出臺具有吸引力的扶持與鼓勵政策。建立科技成果轉(zhuǎn)化的激勵措施，鼓勵高校研發(fā)人員將理論研究向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，即在創(chuàng)新實力強的區(qū)域建立研發(fā)中心，鼓勵區(qū)域內(nèi)、外產(chǎn)學(xué)研主體之間的交流與研發(fā)合作。改革傳統(tǒng)的課題研究結(jié)項方式，改變職稱評價的方式，突破影響科技成果轉(zhuǎn)化制度障礙，激勵研發(fā)人才的創(chuàng)新精神。加強外部優(yōu)勢創(chuàng)新資源的引進(jìn)整合與內(nèi)外部合作關(guān)系的整合，不斷提升區(qū)域的整體科技創(chuàng)新水平。

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The Research on the Interactive Development of Financial

Innovation and Scientific and Technological Innovation

DONG Yanzi

（Operations Office of Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710000）

Abstract：The interactive development of finance and science and technology is conducive to financial transformation and deepening. Based on the index system of finance and science and technology and using typical correlation analysis， the paper makes an empirical analysis on the correlation between finance and science and technology and their structural relationship. And the paper puts forward policy suggestions according to the research results so as to drive the positive evolution of financial and scientific and technological innovation.

Keywords： financial innovation； scientific and technological innovation； interactive development； policy suggestion

責(zé)任編輯、校對：楊鈺琳