譚夢桐

莎士比亞的《威尼斯商人》中，主人公安東尼奧在故事最開始曾說過：“感謝我的命運(yùn)，我的買賣成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財產(chǎn)也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不會使我憂愁。”這跟“雞蛋不要放在一個籃子里”是同一個概念，都體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的理念即資產(chǎn)的配置。

如果說資產(chǎn)配置是個金字塔，金字塔的頂端是股權(quán)投資，高風(fēng)險高收益；中間是二級市場、量化對沖等中風(fēng)險品種，風(fēng)險收益均適中，經(jīng)濟(jì)好的時候用于增值，經(jīng)濟(jì)差的時候也有一定的防御性；金字塔的底部，也就是最大的部分，應(yīng)該是大量的低風(fēng)險低收益資產(chǎn)，整個金字塔只有基礎(chǔ)牢固，總資產(chǎn)才更是穩(wěn)健、安全，家族財富才能傳承下去。

今天我們要聊一聊在底端重要位置的債券。是不是把所有的資產(chǎn)都配置成債券基金，就會很安全呢？其實未必。

債券資產(chǎn)適合哪類投資者？

作為收益穩(wěn)定、風(fēng)險較低的資產(chǎn)類型，債券更適合風(fēng)險偏好較低，希望獲得長期穩(wěn)定投資回報的投資者。

但事實上，對于任何投資人尤其是A股的投資人來講，中國股市呈現(xiàn)牛短熊長的特征，積極進(jìn)行債券資產(chǎn)配置，是獲取長期收益、規(guī)避股市風(fēng)險的主要方式。配置債券資產(chǎn)可以起到資產(chǎn)配置穩(wěn)定器的作用。

分別以上證綜指和中證綜合財富指數(shù)為例，根據(jù)過去10年間的歷史數(shù)據(jù)，債券資產(chǎn)的累積收益率、最大回撤及凈值波動率等指標(biāo)表現(xiàn)均優(yōu)于股票資產(chǎn)，在我國市場環(huán)境下，債券資產(chǎn)“風(fēng)險收益比”更高。

為了降低自身投資組合的波動性，為自身投資創(chuàng)造一個更加平穩(wěn)向上的凈值曲線，需要投資者在投資時具備大類資產(chǎn)配置的概念。

投資收益有90%以上來自于資產(chǎn)配置，適當(dāng)增加一些收益穩(wěn)定、波動性低的債券資產(chǎn)，可以適當(dāng)降低整體組合的波動性，而對組合收益率的負(fù)面影響相對有限。

至于債券資產(chǎn)的配置比重，需要投資人根據(jù)自身的風(fēng)險偏好以及對市場的判斷來確定。

個人投資者更適合配置債券基金

作為基礎(chǔ)性資產(chǎn)配置品種，債券基金在過去中短期和長期都表現(xiàn)出較好的保值增值效果，債券基金的專業(yè)價值也得到充分體現(xiàn)和廣泛認(rèn)可。自2007年以來，債券基金指數(shù)代表的債券基金年化收益率顯著高于債券市場整體年化收益率。

近幾年來，由于寬松貨幣政策，債基凈值上漲明顯。比如2014、2015年這幾年好時光的時候，收益遠(yuǎn)超貨幣基金。

最好年份是2014年，國內(nèi)一級債券基金平均年化收益率12%，二級債基平均年化收益率14%，更有個別債券基金收益率超過30%。2015年也是大年，601只債基平均年化收益率10%。

因為前兩年豐收，2016年債基發(fā)行像著了火一般的熱，全年發(fā)行616只，不過當(dāng)年債基平均年化收益率僅為0.09%，不高。但是你看看混合型基金平均年化收益率-7%，以及股票型基金的平均回報-12%，就可見債券基金已經(jīng)是業(yè)界良心了。

今年上半年，雖然常常爆出企業(yè)債券違約事件，但債市卻的的確確迎來一個小牛市，上漲債基近1300只，漲幅在4%以上的近50只，漲幅超過10%的6只，僅有100余只今年以來回報率為負(fù)，其中19只債券基金年內(nèi)回報率跌幅超過5%。

踩雷的債券基金也可能暴跌

雖然債券基金一直是穩(wěn)健投資者的首選，但今年也并不是認(rèn)購后就可以高枕無憂的。

2018年以來，債券違約的數(shù)量就達(dá)到了69只，超過去年全年水平，違約主體包括凱迪生態(tài)、四川煤炭、大連機(jī)床、丹東港、億陽集團(tuán)、中城建、神霧環(huán)保、富貴鳥、春和集團(tuán)、中安消等，債券違約規(guī)模達(dá)到了669億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅9月份以來，就已經(jīng)出現(xiàn)了6只違約債券。

債券市場違約，自然就波及到債券基金。如果一只債券基金踩中違約債券，是非常慘的。簡單的說，股票的損失是按跌停板計算，債券之雷一旦爆發(fā)，連本金都沒了。只要踩中雷，債券基金也能跌出股票的感覺。

截至9月10日，今年有286只債券基金出現(xiàn)虧損，其中有65只債基年內(nèi)虧損超5%。跌幅最大的是踩中“14富貴鳥”的中融融豐純債，中融融豐純債A年內(nèi)虧損48.01%，當(dāng)前凈值為0.497元；中融融豐純債C年內(nèi)虧損39.25%，當(dāng)前凈值為0.584元。

提到“14富貴鳥”，就會讓人想起那驚心動魄的一周。3月1日，“14富貴鳥”復(fù)牌，僅4個交易日就暴跌超92%，債券票面價格跌到8.56元。3月23日，該公司暫停該債券競價系統(tǒng)交易。因為重倉“14富貴鳥”，中融融豐純債A損失慘重。

由此可知，債券類投資雖是穩(wěn)健類投資，掙的是“保本增值的錢”，但也并不是穩(wěn)賺不賠的。在“剛性兌付”被打破之后，債券的玩法也發(fā)生了很大變化，如果基金經(jīng)理操作不當(dāng)，買到踩雷債券，同樣會虧損。因此，買債券基金更需要看重基金公司的投研實力和基金經(jīng)理的個人投資能力。

在眾多影響投資收益的因素中，證券選擇、市場時機(jī)等都是不可控的，只有資產(chǎn)配置是投資者唯一可控的因素。資產(chǎn)配置，能夠保證你以合理的、積極的、健康的投資心態(tài)來面對市場，尤其當(dāng)遇到極端市場的挑戰(zhàn)時。