李艷英

【摘 要】在激烈的市場競爭下，資金對于企業(yè)的生存和發(fā)展至關重要。企業(yè)通過負債經(jīng)營，不僅能保證企業(yè)經(jīng)營活動能夠順利開展，也是實現(xiàn)資本擴張的有力途徑。但是外在因素對負債經(jīng)營成果的影響也是十分巨大的，很大程度上受到市場變化等外在因素的影響，當企業(yè)處于負債經(jīng)營狀態(tài)時需要特別考慮其帶來的財務風險。財務風險的影響因素有很多，企業(yè)的資本結構，債務期限結構等都會對財務風險產(chǎn)生影響。針對負債經(jīng)營的財務風險，本文給出了相關的風險控制手段。

【關鍵詞】負債經(jīng)營；財務風險

負債經(jīng)營指的是企業(yè)在擁有一定規(guī)模的基礎上，向外界借入資金并支付一定利息，是企業(yè)的資本結構得以優(yōu)化，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，增加企業(yè)的收益。

負債經(jīng)營對于企業(yè)來說是普遍存在的，負債經(jīng)營也是企業(yè)經(jīng)營活動的重要組成部分，因此負債經(jīng)營的研究對于企業(yè)來說意義重大。近些年，負債經(jīng)營常常被我國企業(yè)采用，但是卻有很多不合理的地方，比如債權期限不穩(wěn)定、負債額度過大和過度依靠銀行等。本篇文章主要分析負債經(jīng)營的優(yōu)缺點、未來的發(fā)展方向以及負債經(jīng)營的結果，除此之外，還對企業(yè)負債經(jīng)營可能出現(xiàn)的財務風險進行分析。探尋解決財務風險的方式方法，并為當前我國企業(yè)負債經(jīng)營提出建議和改進方法。

一、企業(yè)負債經(jīng)營分析

伴隨著商品經(jīng)濟的逐漸成熟，債權融資必然會成為企業(yè)重要的融資手段，與股權融資一同為企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮作用。負債經(jīng)營在我國企業(yè)是普遍存在的，縱觀各國負債經(jīng)營的發(fā)展歷史，國外發(fā)達國家雖然存在比較完善的股票市場，但是在其企業(yè)融資結構中債權融資依然占相當?shù)谋戎兀?979- 1985年間，日本、英國、德國的負債率都保持在50%以上，日本的債權融資甚至能占到80%的比例，美國則相對較低，負債率保持在35%左右。

債權融資對中國企業(yè)也相當重要。在中國計劃經(jīng)濟時代，由于國家直接撥款，企業(yè)不需要用過舉債的方式來維持企業(yè)發(fā)展，這種財政撥款的方式雖然有利于國家整體協(xié)調，但使得市場資源利用效率低，無法發(fā)揮資金的比較優(yōu)勢。而改革開放后中國轉為市場經(jīng)濟，越來越多的企業(yè)通過銀行貸款等方式獲得資金，負債經(jīng)營給企業(yè)發(fā)展帶來了活力，使得市場資源配置更加合理，但由于中國市場經(jīng)濟尚不發(fā)達，相比與發(fā)達國家，中國企業(yè)更加依賴銀行貸款，存在銀行主導性的融資模式，并且企業(yè)負債水平居高，利息負擔重，存在過度負債現(xiàn)象。

中國企業(yè)債務結構存在著不合理現(xiàn)象：（1）目前，中國許多企業(yè)習慣于使用資本成本較低的短期負債，特別是不付息的短期負債（如應付賬款），而忽略了成本雖高但能保證穩(wěn)定來源的長期負債；（2）中國企業(yè)相比其他發(fā)達國家，更加依賴銀行貸款間接融資而非直接融資（如公司債券融資），上市公司銀行債務占總債務比重50%左右，公司債券市場成長緩慢，過少的直接融資不利于企業(yè)合理配置資源，增加籌資成本。

二、負債經(jīng)營的財務風險

（一）財務風險的內涵

財務風險可分為廣義和狹義兩種定義方式，財務風險在廣義上指的是企業(yè)在進行財務活動時，因為各方面的因素導致最終獲得的收益與預期的收益有很大的偏差。財務風險在狹義上是指由于負債融資完成后產(chǎn)生的風險。本文所講述的財務風險就是指狹義的財務風險。

（二）負債經(jīng)營的財務風險影響因素

1、企業(yè)資本結構

企業(yè)負債所占企業(yè)總資本的多少決定企業(yè)的壓力，所占比例越高則壓力越大，反之，所占比例越少則壓力越小，壓力過大會導致企業(yè)沒有能力按時償還到期債務，從而會引起企業(yè)的財務風險。所以探尋出適合企業(yè)自身發(fā)展的資本結構是至關重要的。

2、債務期限匹配情況

公司債務的期限應該與企業(yè)資產(chǎn)的期限匹配，企業(yè)的資產(chǎn)期限與債務期限項匹配可以幫助企業(yè)減少發(fā)生財務風險的概率。如果債務期限與資產(chǎn)期限不匹配會出現(xiàn)兩種可能：當債務期限大于資產(chǎn)期限時，會增加企業(yè)的利息費用；當債務期限小于資產(chǎn)期限時，企業(yè)債務期限來臨，企業(yè)不能及時償還所欠債務。

3、合理的債權融資規(guī)模

企業(yè)在債券融資前，要精確計算企業(yè)所需的實際資金。債券融資金額過多會導致一部分資金閑置，為企業(yè)添加了不必要的利息負擔，從而會加大企業(yè)財務風險發(fā)生的可能。

4、企業(yè)經(jīng)營狀況與變現(xiàn)能力

當前企業(yè)的經(jīng)營情況以及企業(yè)的盈利能力與企業(yè)負債經(jīng)營后存在的財務風險有著密切的關系，當企業(yè)的經(jīng)營情況良好并且有著較強的盈利能力，那么該企業(yè)負債經(jīng)營后出現(xiàn)財務風險的概率就會較小，反之，當企業(yè)的經(jīng)營情況較差并且不具有較強的盈利能力，那么該企業(yè)負債經(jīng)營后出現(xiàn)財務風險的概率就會較大。較高的利潤收益可以幫助企業(yè)長期維持平穩(wěn)、高效的發(fā)展。

影響企業(yè)財務風險的另一個因素就是企業(yè)的變現(xiàn)能力，變現(xiàn)能力較強能幫助企業(yè)及時償還到期的債務，因此，變現(xiàn)能力越強的企業(yè)所產(chǎn)生財務風險的可能性越小。

5、管理層的風險意識

在我國采取債務經(jīng)營的企業(yè)隨處可見，但很大一部分債務經(jīng)營企業(yè)的管理層風險意識模糊。當企業(yè)發(fā)展狀況良好時，企業(yè)管理層通常會主張企業(yè)快速擴大規(guī)模，追求高收益高利潤，但過度籌資會增加企業(yè)的壞賬率影響企業(yè)資金的正常流動，最終會導致財務風險的發(fā)生。

6、市場資金供求情況與利息率

利率的多少會直接影響企業(yè)償還債務的能力，當貨幣市場貨幣匱乏時，企業(yè)所承擔的利息會上升；當貨幣市場貨幣充足時，企業(yè)所承擔的利息會下降，利率變動會影響企業(yè)的債務成本，因此可能會給企業(yè)帶來財務風險。

三、負債經(jīng)營財務風險的控制

負債經(jīng)營產(chǎn)生的財務風險對企業(yè)有很大的不利影響，企業(yè)管理者在日常管理時要密切注意控制相關的財務風險。

（一）債務期限結構

債務期限是債務契約中非常重要的一部分，企業(yè)在做融資決策時必須要考慮企業(yè)的債務期限結構。債務期限通常被定義為債務工具發(fā)行的期限，關注的是公司債務期限的選擇是否能向市場傳遞其未來前景的信號。

企業(yè)可以通過優(yōu)化債務期限結構來降低財務風險。目前中國企業(yè)普遍存在短期負債比重偏高，長期負債比重偏低的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象的原因是短期負債更容易獲得，成本更低，靈活性高。但是，短期負債的缺點是其風險高于長期負債，若企業(yè)債務組成多為短期負債，那企業(yè)就不能很好地保證資金供給的穩(wěn)定性，可能產(chǎn)生資金調動問題。對于短期負債比重偏高的企業(yè)來說，在負債總量不變的情況下，企業(yè)應該根據(jù)自身情況，將長期負債作為企業(yè)長期投資的資金來源，至于短期投資則以短期負債支持，以降低不能償還本息的財務風險。

（二）優(yōu)化資本結構

資本結構是指長期負債和股權的比例關系，對企業(yè)負債經(jīng)營一直有著巨大的影響。從莫迪格利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）開始對企業(yè)資本結構和公司價值之間的關系進行研究后，在企業(yè)融資行為中企業(yè)資本結構的影響的一直是學術屆的研究重點。

資本結構體現(xiàn)了企業(yè)所有者和債權人之間的力量對比關系，企業(yè)追求最優(yōu)的資本結構不僅是為了降低資本成本，也是為了減少財務風險帶來的影響。不良的資本結構，如過多的債權融資會加大企業(yè)財務風險。一般來說，債權融資對企業(yè)的約束是按時支付利息，這個約束是硬性的，不完成企業(yè)就有破產(chǎn)清算的風險，由此可見，債權融資過高會增加企業(yè)的風險從而影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。但另一方面，若是股權融資占較大比例，會導致負債籌資不能發(fā)揮出財務杠桿效應，減少企業(yè)的預期報酬率，給企業(yè)帶來損失。因此最合理的資本結構必然是企業(yè)風險和報酬的平衡，企業(yè)要將債權融資的比例確定在一個合理的范圍內，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和發(fā)展需要確定合理的資本結構，在降低綜合資本成本，減少財務風險。

（三）多樣化籌資渠道，分散風險

負債經(jīng)營的來源有多種，包括向銀行等金融機構借款，向社會發(fā)行債券，或者使用商業(yè)信用。這些渠道各有利弊，向銀行等金融機構借款是企業(yè)融資的首要渠道。通過金融中介，企業(yè)能夠比較迅速地獲得資金，手續(xù)也要比發(fā)行債券要簡單。但是，銀行貸款資金的量一般會受到限制，企業(yè)不能完全依賴銀行貸款。

直接發(fā)行債券是企業(yè)籌集大量資金的另一個選擇，發(fā)行債券企業(yè)避免了向金融中介機構支付的中間費用，但對于中小型企業(yè)來說，由于其本身沒有很高的資信度，采取直接融資會導致企業(yè)支付比政府和大型企業(yè)更多的成本。發(fā)行債券手續(xù)繁瑣，往往需要經(jīng)過一系列的審批過程，不適合企業(yè)急需使用資金的情況。

商業(yè)信用相比于前面兩種方式，企業(yè)在實際運作中運用更加靈活，更容易取得?，F(xiàn)代企業(yè)基本都存在一定量的預收賬款、應付賬款，這些應該被企業(yè)充分利用起來，特別是對于銀行信用控制比較緊的行業(yè)，商業(yè)信用為企業(yè)提供了資金支持。商業(yè)信用如應付賬款一般沒有利率，資本成本低甚至是零，在不超過約定償還期限的情況下，商業(yè)信用的價值可以被充分利用。但是，商業(yè)信用的風險很大，需要良好的商業(yè)道德和法律規(guī)范作為基礎，否則容易引發(fā)商業(yè)危機。

總之，企業(yè)要根據(jù)借款的金額大小，資金使用時間的長短和籌資成本的高低來權衡利弊，綜合判斷選擇適宜的籌資渠道，分散風險。

（四）籌資時機的把握

在企業(yè)需要投資某一項目而需要借債時，要注意籌資時機的把握，資金的時長最好能和投資期相吻合。資金的過早獲得會使得企業(yè)支付額外利息，增加資本成本，資金推遲獲得則可能使企業(yè)錯失投資機會。企業(yè)管理人員在為某一具體項目籌資時果斷把握時機，面對有潛力的項目則立即行動，當沒有好的投資項目時，盡量不要存在閑置資金。

（五）合理利用金融工具防范利率風險

利率的變動會改變企業(yè)預先估計的融資成本，采用合理的方法去避免利率風險的變動可以有效控制企業(yè)的財務風險。目前存在許多手段可以實現(xiàn)這一目的，包括利率交換，浮動利率，利率期貨等。這些金融工具的主要目的就是為了保值，規(guī)避因為市場利率的波動而對企業(yè)造成損失。

（六）提高企業(yè)變現(xiàn)能力和盈利能力

在長期，根本解決企業(yè)的資金問題、負債經(jīng)營帶來的財務風險問題，企業(yè)需要提高自身的盈利能力，也就是需要企業(yè)在經(jīng)營的各個方面提高競爭力，優(yōu)化產(chǎn)品和服務，不斷進行技術創(chuàng)新，提高在不斷變化的市場環(huán)境中的應變能力。

然而在短期，企業(yè)為了避免現(xiàn)金流短缺的問題，應該注重提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，合理確定企業(yè)的資產(chǎn)結構，將流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例確立在一個合理的范圍內。

（浙江榮鑫燃氣表有限公司，浙江 臺州 317000）

參考文獻：

[1]符戈.中國民營企業(yè)融資問題研究[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2003.

[2]李亞.民營企業(yè)融資運作實務與案例[M].北京：中國發(fā)展出版社，2009.

[3]林平忠.民營企業(yè)融資策略與案例[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2011.

[4]王俊壽.中小民營企業(yè)融資策略與金融創(chuàng)新[M].北京：中國商務出版社，2005.