■/黎 毅 李 妍

一直以來，學者們從企業(yè)規(guī)模、公司治理、財務結(jié)構等影響研發(fā)投入的內(nèi)部因素進行研究，得到了很多的研究結(jié)果。但是從行業(yè)特征角度進行研發(fā)投入的研究很少，影響進一步進行研發(fā)投入的精準性和產(chǎn)出效果。此外，考慮到行業(yè)研發(fā)投入的取數(shù)是基于微觀層面的，因此，本文嘗試著通過微觀企業(yè)的相關數(shù)據(jù)，對研發(fā)投入的行業(yè)差異及其影響因素進行分析。

一、假設提出

（一）研發(fā)投入的行業(yè)差異

行業(yè)的性質(zhì)不同對技術創(chuàng)新的需求不同，在研發(fā)投入上必然有很大差異。企業(yè)研發(fā)投入受到內(nèi)部動力、外部壓力多種因素的影響，不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務狀況導致的結(jié)果，也是行業(yè)研發(fā)狀況、市場環(huán)境等行業(yè)特征的體現(xiàn)。綜上，本文提出假設1：

假設H1：研發(fā)投入具有顯著的行業(yè)差異，且這種差異具有時序上的穩(wěn)定性。

（二）行業(yè)差異的影響因素

在對相關文獻進行梳理的基礎上，本文分別從行業(yè)差異的不同表現(xiàn)方面，即競爭程度、現(xiàn)金流、負債程度、公司治理等四個方面對研發(fā)投入造成的影響提出假設。

1.行業(yè)競爭程度與研發(fā)投入。競爭是永恒的法則，在競爭激烈的情況下，企業(yè)擁有較好的創(chuàng)新動力。低效率生產(chǎn)者會在眾多生產(chǎn)者的相互競爭中被迫退出，生產(chǎn)效率高的生產(chǎn)者則在市場競爭中勝出。迫于競爭的壓力，企業(yè)會不斷努力提高自身競爭優(yōu)勢，技術創(chuàng)新是企業(yè)增強競爭力的關鍵，新產(chǎn)品的推出有利于提升市場份額，降低淘汰風險。有學者研究表明競爭激烈條件下，企業(yè)有較好的技術創(chuàng)新動力。因此，提出以下假設：

假設H2a：行業(yè)競爭程度與研發(fā)投入正相關。

2.行業(yè)現(xiàn)金流波動與研發(fā)投入?，F(xiàn)金是企業(yè)極其重要的財務資源，決定著企業(yè)的生存狀況和未來發(fā)展。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)一般會遵循內(nèi)部——債務——股權的融資順序，融資能力是決定投資水平的重要因素，而現(xiàn)金流量水平是企業(yè)內(nèi)部融資能力的重要體現(xiàn)。是否有足夠的現(xiàn)金投入到技術創(chuàng)新中是企業(yè)關注的問題，也是學者們研究的重點。因此，提出以下假設：

假設H2b：現(xiàn)金流波動與研發(fā)投入負相關。

3.負債程度與研發(fā)投入。根據(jù)風險成本理論，由于研發(fā)是一項高風險的經(jīng)營活動，具有不確定性、投資周期長等特點，會使企業(yè)的經(jīng)營風險增加。而資產(chǎn)負債率較高又使得企業(yè)的財務風險增加，因此兩者都較高的企業(yè)總的風險也會較高。風險高的企業(yè)需要付出更高的資本成本以獲得貸款進行投資，導致資產(chǎn)負債率高的企業(yè)出于風險和成本的考慮趨向于較少的研發(fā)投入。因此，在籌集R&D所需資金時企業(yè)要考慮資本結(jié)構。以往的研究已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，較高的資產(chǎn)負責率會約束經(jīng)營者對資金的處置權，企業(yè)越是采用低杠桿率的資本結(jié)構越有利于進行技術創(chuàng)新投資，高負債的企業(yè)將會做出相對謹慎的創(chuàng)新投資決策。綜上，提出以下假設：

假設H2c：負債比率越高，研發(fā)投入越少。

4.兩職合一與研發(fā)投入?！皟陕毢弦弧币话闶侵付麻L與總經(jīng)理兼任的情況?；诖砝碚?，需要一個有效的監(jiān)督機制來防止代理人出現(xiàn)“逆向選擇”，兩職合一的狀況就是總經(jīng)理自己監(jiān)督自己，從而缺少了有效的監(jiān)督，容易對技術創(chuàng)新決策產(chǎn)生妨礙，導致創(chuàng)新決策失誤。綜上，兩職合一會增加管理層的權利，減少董事會的獨立性，不利于董事會對經(jīng)營者技術創(chuàng)新的監(jiān)督。因此，提出以下假設：

假設H2d：兩職合一與研發(fā)投入呈負相關關系。

二、研究設計

（一）變量設計

1.因變量。研發(fā)資金投入和研發(fā)人員投入是研發(fā)投入兩個重要的組成部分。由于披露研發(fā)人員的企業(yè)很少，技術人員有時只是創(chuàng)新成果的執(zhí)行者，并不具有創(chuàng)新能力，尤其當企業(yè)將研發(fā)部門和技術部門分別設立時，新產(chǎn)品的開發(fā)是由研發(fā)部門負責，而技術部則只是對生產(chǎn)活動進行指導以確保產(chǎn)品的生產(chǎn)運行正常，對于較大的樣本量很難一一區(qū)分企業(yè)所指技術人員具體職責，因此本文不對研發(fā)人員投入進行分析。對企業(yè)研發(fā)資金投入強度的衡量又有兩種算法，一是研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比值，采用這種方法的學者如柴斌鋒（2011）；另一個是研發(fā)支出與營業(yè)收入的比值，較多學者都采用了這種衡量方法，如楊德偉（2011）、李曉琳（2012）、徐向藝等（2013）等。營業(yè)收入可以在一定程度上反映市場對研發(fā)出的新產(chǎn)品的認可程度，因此本文也采用大多數(shù)學者的做法，用研發(fā)支出與的營業(yè)收入的比來衡量研發(fā)強度。計算公式為：

研發(fā)強度=研發(fā)支出/營業(yè)收入

2.自變量

（1）行業(yè)競爭程度。企業(yè)在面臨激烈競爭時，可采取差異化戰(zhàn)略，通過生產(chǎn)獨特的產(chǎn)品搶先占領一定市場份額，從而滿足市場更多的需求，進而擴大生產(chǎn)，獲得更多利潤。可見，激烈的競爭是促進企業(yè)創(chuàng)新的一個動因，而競爭越激烈，營業(yè)利潤率越低，因此，本文用營業(yè)利潤率作為競爭程度的替代變量。

（2）行業(yè)現(xiàn)金流波動。相對于凈利潤而言，企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量更能反映企業(yè)真實的經(jīng)營成果。國外學者Minton&Schrand（1999）發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流波動較高的企業(yè)投資水平較低，且傾向于減少潛在的投資。另外，為了消除不同規(guī)模企業(yè)現(xiàn)金流量會存在很大差異的影響，取總資產(chǎn)作為分母，計算公式如下：

行業(yè)現(xiàn)金流波動=（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)）的行業(yè)標準差

（3）企業(yè)負債程度。資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)資本結(jié)構的一個指標，與技術創(chuàng)新衡量指標結(jié)合可用來分析企業(yè)的債務壓力對技術創(chuàng)新的影響，它是總負債與總資產(chǎn)的比值。資產(chǎn)負債率是企業(yè)考慮研發(fā)投入強度時十分注重的一個方面。

（4）兩職合一。兩職合一是指經(jīng)營者與董事長兼任的情況，其中經(jīng)營者可以是總經(jīng)理或副總經(jīng)理?？紤]到權限大小，本文設定董事長與總經(jīng)理兼任為兩職合一，公司處于“兩職合一”的狀態(tài)，將該變量賦值為“1”，否則，處于“兩職分離”的狀態(tài)，賦值為“0”。

3.控制變量。設置控制變量是為了更好的分析影響研發(fā)投入的行業(yè)因素，除了以上因素會對研發(fā)投入產(chǎn)生影響外，研發(fā)投入還受到企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況、經(jīng)營增長狀況、銷售增長率的影響。表1為變量匯總表：

（二）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

1.樣本選擇。本文選取2010年至2013年間我國主板上市公司中披露研發(fā)支出信息的企業(yè)為初始樣本，采用中國證監(jiān)會2012年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012修訂），對樣本公司按照行業(yè)進行歸類，并對樣本進行篩選。

最終保留1661家企業(yè)在2010年—2013年的數(shù)據(jù)資料。分屬10個行業(yè)門類，37個行業(yè)大類，其中有22個歸屬于制造業(yè)門類，共有1126家企業(yè)，這些制造業(yè)類的公司也適宜單獨進行行業(yè)間創(chuàng)新投入的差異分析。

2.數(shù)據(jù)來源。本文采用手工搜集的方式獲取有關企業(yè)技術創(chuàng)新相關數(shù)據(jù)，具體操作如下：技術創(chuàng)新投入本文選取企業(yè)年報中的研發(fā)支出來衡量，以費用化支出為主，董事會報告披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)為輔，結(jié)合資本化支出，分析填列研發(fā)投入總額。研發(fā)支出總額主要在董事會報告中“研發(fā)投入與成果”部分查找；資本化支出有的可在合并資產(chǎn)負債表中“開發(fā)支出”欄獲得；研發(fā)支出費用金額在年報附注“管理費用”項目中有披露，費用化支出通常以“研發(fā)費、研究開發(fā)費、技術研究費、技術開發(fā)費、科研費、咨詢及技術開發(fā)費”等項目在年報附注中反映。另外，現(xiàn)金流量表附注“支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金流量”可作為該數(shù)據(jù)信息的補充。

（三）研究方法

1.描述性分析。通過對研究樣本分行業(yè)研發(fā)強度的描述性分析，觀察我國各行業(yè)研發(fā)水平。

2.研發(fā)投入的行業(yè)差異及穩(wěn)定性檢驗。對于假設1，運用Kruskal—Wallis檢驗分析不同行業(yè)的研發(fā)強度是否存在顯著差異，并采用Spearman等級相關系數(shù)法檢驗研發(fā)強度的行業(yè)差異在時序上的穩(wěn)定性。

3.行業(yè)差異影響因素的檢驗。對于假設2，采用回歸分析法，分析研發(fā)投入行業(yè)差異的影響因素。

基于以上分析，本文在行業(yè)大類層面估計如下回歸模型：

其中yt分別表示第t年的研發(fā)經(jīng)費投入強度，t=1、2、3、4。0β是常數(shù)項。x1t，x2t，x3t,x4t，x5t，x6t和x7t分別代表第t年的競爭程度、現(xiàn)金流波動、資產(chǎn)負債率、兩職合一、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售增長率，tε為誤差項，代表模型中未引入的可能影響企業(yè)研發(fā)投入的其他影響因素。

表1 變量匯總表

三、檢驗結(jié)果及解釋

（一）研發(fā)投入行業(yè)差異的顯著性分析

1.描述性統(tǒng)計。數(shù)據(jù)顯示：信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)與采礦業(yè)、建筑業(yè)三個行業(yè)表現(xiàn)出極為相似的變動趨勢，2010年至2012年逐年遞增，2012年到2013年研發(fā)強度略微有所下降，但下降幅度都在適度合理的范圍內(nèi)。其他行業(yè)也整體上呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步上升的趨勢，說明行業(yè)研發(fā)整體水平有所提高。其中漲幅最大的是農(nóng)林牧漁業(yè)，2013年較前一年增長了56.52%，可見該行業(yè)有較大提升空間，提高農(nóng)業(yè)技術創(chuàng)新水平、加快農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化對我國的發(fā)展至關重要。

2.行業(yè)差異的顯著性及穩(wěn)定性檢驗。從研發(fā)投入行業(yè)差異的K-W檢驗結(jié)果顯示：無論是行業(yè)門類、行業(yè)大類還是制造業(yè)大類，在2010年到2013年的4年間，研發(fā)投入都在0.01的水平上具有顯著差異，且這種差異的明顯程度相當。

從研發(fā)投入行業(yè)差異的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果可見，各年間的等級相關系數(shù)均在0.7及以上，在1%的水平上顯著，表明研發(fā)投入強度的行業(yè)差異每年表現(xiàn)出十分相近的變動趨勢，在時序上表現(xiàn)出很強的穩(wěn)定性。說明行業(yè)間研發(fā)強度的差異不是隨機形成的，而是由一些固定的行業(yè)特征決定的，假設1得到驗證。

（二）研發(fā)投入行業(yè)差異的影響因素分析

1.行業(yè)競爭程度除2011年與研發(fā)投入強度負相關但不顯著外，其他三年均在5%或10%的水平上顯著負相關?？梢?，行業(yè)競爭越激烈，并沒有起到促進企業(yè)研發(fā)的作用，反而使得研發(fā)投入強度顯著減弱，這與假設2a不一致?？赡艿慕忉屖牵阂环矫妫捎诟偁庍^于激烈，企業(yè)集中于爭奪有限的市場份額，導致資金分散，使得創(chuàng)新投入資金不足。從自身能力來看，行業(yè)競爭越激烈意味著行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模相對較小，具備充足資金實力的企業(yè)不多。另一方面，在信息、知識高速傳遞的時代，市場競爭性越強，技術創(chuàng)新的溢出效應越大，對進行R&D企業(yè)利益的損害越嚴重。大量研發(fā)投入生產(chǎn)出的新產(chǎn)品，可能很快就被模仿者掌握技術而失去創(chuàng)新帶來的競爭優(yōu)勢，且在激烈的競爭中，時常要承擔還未研發(fā)成功或剛推出新產(chǎn)品不久就面臨新的替代品的風險。創(chuàng)新企業(yè)獲得的利潤很快被分割，研發(fā)的積極性自然被嚴重削弱。

2.行業(yè)現(xiàn)金流波動與研發(fā)投入強度在2010年和2011年負相關，但并不顯著，彈性較小。具體而言，前兩年行業(yè)現(xiàn)金流波動每上升1%，研發(fā)投入強度分別下降0.017%、0.063%。2012年、2013年行業(yè)現(xiàn)金流波動與研發(fā)強度負相關，且在10%的水平上顯著，說明行業(yè)現(xiàn)金流波動越大，企業(yè)資金持有越不穩(wěn)定，會導致研發(fā)投入顯著減少，驗證了假設2b。

3.資產(chǎn)負債率與研發(fā)強度在四年里都呈現(xiàn)出顯著的負相關關系，即資產(chǎn)負債率會顯著抑制企業(yè)研發(fā)投入，支持了假設2c。雖然隨著時間的推移，顯著性有所減弱，但仍然在5%的是水平上顯著，具體而言，以2013年為例，資產(chǎn)負債率每升高1%將使研發(fā)投入降低4.691%?？梢?，不同行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方式不同，負債程度顯然存在差異，而這種行業(yè)差異本身就會對研發(fā)產(chǎn)生影響，即可對某些高負債行業(yè)研發(fā)力度小作出解釋。

4.兩職合一的行業(yè)均值代表的是樣本中兩職兼任情況的占比，該值越低表示該行業(yè)兩職分離程度越高。回歸結(jié)果顯示，兩職合一的行業(yè)均值與研發(fā)投入強度在1%水平顯著正相關，即行業(yè)整體的兩職兼任程度越高，研發(fā)投入狀況越好，且對研發(fā)投入強度的促進作用隨時間增加越來越顯著，至2013年，兩職合一的狀況每增加1%，研發(fā)投入強度就會增加9.671%。這與假設2d完全相反，可能的解釋是：兩職合一更有助于提高高層管理人員的決策自主權，提升創(chuàng)新積極性，充分發(fā)揮其管家才能，在面對突發(fā)情況時更易于作出創(chuàng)新性決策，增強應對靈活變化環(huán)境的能力，從而影響企業(yè)技術創(chuàng)新能力。

四、研究結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文采用上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，分析了研發(fā)投入的行業(yè)差異及其影響因素。結(jié)果顯示：

1.信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)的研發(fā)投入強度明顯好于其他行業(yè)，其次是制造業(yè)，這與對資本、技術密集型行業(yè)研發(fā)強度大的常識認識是一致的。

2.研發(fā)投入行業(yè)差異的影響因素方面的研究表明，在控制了資產(chǎn)質(zhì)量狀況、經(jīng)營增長狀況兩方面的財務績效因素后，第一，企業(yè)并沒有出現(xiàn)迫于行業(yè)競爭壓力加大研發(fā)的情況，競爭激烈反而抑制了企業(yè)研發(fā)，是否是因為過度競爭加劇了技術創(chuàng)新風險，導致技術創(chuàng)新行為短期化有待進一步分析；第二，行業(yè)現(xiàn)金流波動對研發(fā)強度的影響相比其他因素要小，但二者的反向變動關系，足以說明對于技術創(chuàng)新，行業(yè)現(xiàn)金流波動不宜過大；第三，資產(chǎn)負債率較高是不利于加大企業(yè)研發(fā)投入的，資產(chǎn)負債率高代表財務風險大，在既定風險水平下，存在高經(jīng)營風險的技術創(chuàng)新活動自然會減少；第四，兩職合一狀況對研發(fā)投入的影響最為明顯，可見領導人在技術創(chuàng)新活動中發(fā)揮著很重要的作用，兩職合一有利于促進研發(fā)投入的增加。

（二）建議

通過上述實證研究結(jié)論，本文提出以下建議：

1.從政策制定角度來看，由于行業(yè)異質(zhì)性的存在，不同行業(yè)的研發(fā)投入存在很大差異，政府在制定研發(fā)稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)技術創(chuàng)新提供財政補貼，提供企業(yè)技術創(chuàng)新優(yōu)惠貸款時，應區(qū)分不同行業(yè)制定符合實際情況的研發(fā)投入激勵政策，根據(jù)不同行業(yè)在研發(fā)活動中的發(fā)展?jié)摿?，將資源投入到更依賴于研發(fā)提升競爭力的行業(yè)，優(yōu)先支持其加大技術創(chuàng)新力度。

2.從監(jiān)管角度來看，我國經(jīng)濟發(fā)展過程中，政府的調(diào)控還處于很重要的地位，推行加速市場競爭的政策對于刺激企業(yè)研發(fā)投入發(fā)揮著一定作用，但更為緊要的是，使市場競爭趨于規(guī)范化，對市場競爭狀況予以規(guī)制，完善企業(yè)研發(fā)投入的激勵機制，防止由于無序的競爭導致市場混亂，產(chǎn)生不利于企業(yè)集中資源進行技術創(chuàng)新的狀況。實踐中，維護專利、知識產(chǎn)權擁有者的權利，對違法行為予以嚴懲，從而有效防御模仿者的進入，是減少大量重復仿制，增加企業(yè)研發(fā)投入動力的有效途徑。

3.從上市公司角度來看，企業(yè)應根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，開源節(jié)流，合理支配現(xiàn)金，加強現(xiàn)金流管理，為通過研發(fā)提升競爭力打下基礎。企業(yè)在利用負債的杠桿作用時，應考慮到創(chuàng)新投入決策的制定，資產(chǎn)負債率可適當降低。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟框架背景下，借鑒國外公司治理措施的同時，應建立起符合中國國情的，有利于加大創(chuàng)新力度，提高競爭力的公司治理體系，兩職合一的領導權結(jié)構就不失為一個好的嘗試。