■/景曼詩 尹夏楠

一、引 言

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新是企業(yè)在激烈競爭中獲得長久發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一?；谶@樣的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢，眾多企業(yè)都紛紛加大研發(fā)投入，重視提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力和核心技術(shù)水平。可是，研發(fā)活動(dòng)具有外部性，企業(yè)在研發(fā)投入上存在“搭便車”現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)自身研發(fā)意識(shí)沒有那么強(qiáng)，相關(guān)投入水平不足。倘若僅通過市場作用來調(diào)節(jié)企業(yè)研發(fā)，往往達(dá)不到理想的效果，因此對技術(shù)研發(fā)進(jìn)行政府補(bǔ)貼就顯得尤為重要。政府補(bǔ)貼作為企業(yè)研發(fā)的資金來源可以緩解企業(yè)在研發(fā)方面的資金壓力，激勵(lì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，不僅可以幫助企業(yè)形成新技術(shù)新知識(shí)，還有利于企業(yè)更好地利用外部已有的知識(shí)，不斷消化吸收，提升企業(yè)自身知識(shí)儲(chǔ)備，從而間接促進(jìn)創(chuàng)新能力。那么，政府補(bǔ)貼是否對不同行業(yè)的發(fā)展都能起到促進(jìn)作用？其影響程度是否存在差異？政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入究竟對企業(yè)效益有著怎樣的影響作用？基于此，本文擬分行業(yè)研究政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的影響。樊琦和韓民春（2011）選擇省級(jí)面板數(shù)據(jù)，從國家和區(qū)域自主創(chuàng)新投入產(chǎn)出的角度研究了政府補(bǔ)貼投入對我國自主創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，并認(rèn)為其影響顯著；王一卉（2013）基于所有制、企業(yè)經(jīng)驗(yàn)和地區(qū)差異，運(yùn)用中國高技術(shù)企業(yè)面板數(shù)據(jù)分析，得出政府補(bǔ)貼對提高企業(yè)創(chuàng)新績效有積極影響的結(jié)論。Zhang、Li等（2014）認(rèn)為對政府補(bǔ)助（包含財(cái)政撥款、財(cái)政貼息、稅收返還、無償劃撥非貨幣資產(chǎn)等）不管是長期還是短期來看，都會(huì)產(chǎn)生明顯的企業(yè)財(cái)務(wù)績效。而McKenzie和Walls（2013）以澳大利亞電影產(chǎn)業(yè)為樣例，研究了政府補(bǔ)助問題，指出政府補(bǔ)助對電影票房的成功并沒有顯著影響。王琴和王子敏（2017）運(yùn)用F?re-Primont指數(shù)方法測算物聯(lián)網(wǎng)上市公司的績效變化并對其進(jìn)行分解，認(rèn)為政府補(bǔ)貼在當(dāng)期對績效并不顯著。

研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響。Booz-Allen-Hamihon（2006）通過某種方法獲得了全球?qū)用娴钠髽I(yè)數(shù)據(jù)，其研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效沒有顯著的影響。Hu和Jefferson（2004）運(yùn)用中國北京的數(shù)據(jù)研究研發(fā)投入和企業(yè)績效之間的關(guān)系，其研究結(jié)果顯示，研發(fā)投入在投放之后，隨著時(shí)間的推移能形成知識(shí)資本，這樣的知識(shí)資本能顯著提高企業(yè)的經(jīng)營績效。陳收（2015）通過分析78家高科技上市公司2007-2013年面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究表明，在成長期與成熟期，研發(fā)投入與績效呈正向關(guān)系；孫慧和王慧（2017）采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論認(rèn)為，政府補(bǔ)貼和研發(fā)投入均與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入也呈顯著正相關(guān)。

綜上，由于企業(yè)所屬行業(yè)不同等原因，目前研究政府補(bǔ)貼、研發(fā)投入和企業(yè)績效三者之間相關(guān)性的結(jié)果并不統(tǒng)一，且關(guān)于政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的交互作用對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響的研究并不多。鑒于此，本文選取代表具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)板不同行業(yè)的上市公司為研究樣本，圍繞政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效、研發(fā)投入對企業(yè)績效以及政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的交互作用對企業(yè)績效的影響這三個(gè)方面，運(yùn)用實(shí)證研究的方法，較為全面地對比不同行業(yè)企業(yè)中這三者關(guān)系的異同。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有較高風(fēng)險(xiǎn)，為糾正技術(shù)創(chuàng)新造成的市場失靈，政府利用政府補(bǔ)貼來促進(jìn)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)，增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)積極性。一方面，這些補(bǔ)貼通過充實(shí)企業(yè)運(yùn)營資金，為企業(yè)急需發(fā)展的項(xiàng)目提供資金，緩解企業(yè)籌集研發(fā)資金的壓力，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展；另一方面，財(cái)政補(bǔ)貼反映了政策對于該行業(yè)的支持，在一定程度上會(huì)帶動(dòng)企業(yè)研發(fā)投入力度的加大，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)提高技術(shù)效率和生產(chǎn)水平，提高企業(yè)經(jīng)營績效。總體上來說政府補(bǔ)助會(huì)直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，對于提高企業(yè)績效能夠發(fā)揮積極作用。對于不同行業(yè)，政府補(bǔ)貼的力度不同，對政府補(bǔ)貼的需求強(qiáng)度亦不同，使得同樣的政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效影響程度不同。比如環(huán)保行業(yè)，市場自身對環(huán)保產(chǎn)品或服務(wù)的需求并不那么大，而企業(yè)卻需要投入巨大的資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，這使得環(huán)保產(chǎn)業(yè)不愿付出如此大的成本，因此該行業(yè)的發(fā)展需要較多的政府補(bǔ)貼進(jìn)行引導(dǎo)，才能達(dá)到理想的效果。

對于本文研究的創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，保持其核心競爭力的主要方法就是提高創(chuàng)新能力，而新技術(shù)的研究與開發(fā)則是其創(chuàng)新的源泉。加大企業(yè)的研發(fā)投入是最直接的增強(qiáng)企業(yè)競爭力的方法，這主要有兩個(gè)顯著的作用體現(xiàn)：成本降低和產(chǎn)品差異化。加大企業(yè)的研發(fā)投入，可以使企業(yè)不斷改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，從而降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，同時(shí)增加企業(yè)面對不同環(huán)境的適應(yīng)性。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新可以改善產(chǎn)品的性能，創(chuàng)造新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而吸引顧客，提升市場占有率，提高企業(yè)績效。和政府補(bǔ)貼類似，不同行業(yè)中，研發(fā)投入對于企業(yè)績效的影響也存在差異。

現(xiàn)實(shí)生活中對于企業(yè)而言，往往是研發(fā)投入和政府補(bǔ)貼同時(shí)作用于研發(fā)活動(dòng)，二者不可分割。通常來說，政府補(bǔ)貼會(huì)正向促進(jìn)研發(fā)投入對企業(yè)績效的積極影響作用，政府補(bǔ)貼不僅可以直接增加企業(yè)對于研發(fā)活動(dòng)的資金總投入，還可以增強(qiáng)企業(yè)對于該板塊業(yè)務(wù)的信心，從而給予較大的研發(fā)資金投入，通過影響研發(fā)投入間接促進(jìn)企業(yè)績效。不過也不能排除政府補(bǔ)貼對于企業(yè)的研發(fā)投入存在干擾作用的可能性。由于行業(yè)的不同，有的行業(yè)很有可能會(huì)對政府補(bǔ)貼產(chǎn)生依賴性，自身對于研發(fā)活動(dòng)投入的積極性減弱，反而使得企業(yè)績效不能得到促進(jìn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)績效的降低。

基于以上對相關(guān)理論的分析以及對歷史研究成果的梳理，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：政府補(bǔ)貼會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生促進(jìn)作用，不同行業(yè)企業(yè)之間會(huì)有差異。

假設(shè)二：研發(fā)投入會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生促進(jìn)作用，不同行業(yè)企業(yè)之間會(huì)有差異。

假設(shè)三：政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的交互作用會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生促進(jìn)作用，不同行業(yè)之間會(huì)有差異。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取深滬所創(chuàng)業(yè)板上市公司中電子科技、化工、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備和醫(yī)藥生物五個(gè)行業(yè)公司從2012-2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，剔除所有ST企業(yè)及數(shù)據(jù)不全的企業(yè)后，共得到1605個(gè)有效觀測值（共321家企業(yè)），這些數(shù)據(jù)構(gòu)成了一個(gè)跨期5年的面板數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫，使用Excel和Stata11.0軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（三）變量及模型設(shè)計(jì)

1.變量定義

（1）企業(yè)績效。本文主要是研究政府補(bǔ)貼和研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，重點(diǎn)不在企業(yè)市值等方面反映，戰(zhàn)略目標(biāo)等非財(cái)務(wù)目標(biāo)亦不能簡要直接地反映所需結(jié)果，所以擬選取合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的績效。而由于企業(yè)研發(fā)投入的目的在于使企業(yè)的核心競爭力得以提高，這也就體現(xiàn)在企業(yè)主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)與經(jīng)營能力上，因此研發(fā)活動(dòng)經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)體現(xiàn)在反映主營業(yè)務(wù)活動(dòng)成果的財(cái)務(wù)指標(biāo)上，因而選擇主營業(yè)務(wù)利潤率（Y）作為衡量企業(yè)績效的指標(biāo)，即被解釋變量。

（2）政府補(bǔ)貼強(qiáng)度。選用政府補(bǔ)貼占營業(yè)收入的比值作為衡量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的指標(biāo)，以消除政府補(bǔ)貼對不同規(guī)模企業(yè)的影響，這個(gè)比值越大說明企業(yè)接受政府補(bǔ)貼的強(qiáng)度越大。

（3）研發(fā)投入強(qiáng)度。采用研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)收入來代表研發(fā)投入的強(qiáng)度，以消除研發(fā)投入對不同規(guī)模企業(yè)的影響，這個(gè)比值越大說明企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度越大。

（4）控制變量。參考以往文獻(xiàn)，本文選取企業(yè)規(guī)模、成立年限、企業(yè)人數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率作為研究的控制變量。同時(shí)，這樣的選擇可以使對企業(yè)績效產(chǎn)生較顯著影響的人均資本密度也得到相應(yīng)控制。各變量定義如表1所示。

2.模型構(gòu)建

本文實(shí)證分析建立的是一個(gè)線性面板回歸模型，為了提高假設(shè)檢驗(yàn)的可靠性，同時(shí)采用單變量和控制多因素影響的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。模型設(shè)計(jì)如下:

其中，Yit表示了第i家企業(yè)第t年的主營業(yè)務(wù)利潤率，Subit代表企業(yè)獲得政府補(bǔ)助占該年全部營業(yè)收入的比例，RDit表示i企業(yè)研發(fā)投入的強(qiáng)度，表示四組控制變量。Subit*RDit是財(cái)政補(bǔ)助和研發(fā)投入的交互項(xiàng)，用以分析政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的交互作用會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生的作用。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2數(shù)據(jù)可以看出，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度和研發(fā)投入強(qiáng)度的順次是基本一致的，前三名分別為電子科技類企業(yè)、機(jī)械設(shè)備類企業(yè)和醫(yī)藥生物類企業(yè)，說明政府對于這些行業(yè)的研發(fā)補(bǔ)助力度較強(qiáng)。而化工類和環(huán)保類行業(yè)的補(bǔ)助強(qiáng)度和研發(fā)強(qiáng)度則相對較低，尤其是環(huán)保業(yè)，在統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)中顯示應(yīng)該屬于政府補(bǔ)貼和研發(fā)投入較為集中的領(lǐng)域，而在本文的分析中則處于行業(yè)下游。這一方面是由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多為中小型企業(yè)，受到企業(yè)結(jié)構(gòu)及規(guī)模的限制，分析結(jié)果和我國全行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)略有些偏差；另一方面也在一定程度上反映了對于環(huán)保企業(yè)的政府補(bǔ)助力度不夠，尤其是中小型環(huán)保企業(yè)不能很好地獲得足夠的政府補(bǔ)助，因此對于研發(fā)創(chuàng)新等的研發(fā)資金投入也不甚樂觀。

表1 變量定義表

（二）共線性檢驗(yàn)

本文實(shí)證分析的回歸模型包含多個(gè)解釋變量，因此在回歸前需要先對多重共線性問題進(jìn)行檢驗(yàn)，在此擬采用方差膨脹因子予以診斷。具體診斷結(jié)果見表3。

通過計(jì)算線性面板模型各個(gè)自變量的VIF（方差膨脹因子）值，可以看出，所有的自變量的VIF值都在3.5以內(nèi)。當(dāng)數(shù)據(jù)量充足時(shí)，VIF＜10及被視為不存在嚴(yán)重多重共線性，這表明逐步回歸模型的自變量之間不存在多重共線性，模型是合理可靠的。

表2 行業(yè)分組描述性統(tǒng)計(jì)

表3 行業(yè)分組自變量方差膨脹因子表

表4 行業(yè)分組回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（三）回歸分析

由表4可以看出不同行業(yè)的回歸結(jié)果對于三者關(guān)系的呈現(xiàn)存在一定的差異。首先，五個(gè)行業(yè)的結(jié)果均表示，政府補(bǔ)貼對于企業(yè)績效并無顯著的促進(jìn)作用，推翻了原假設(shè)一。造成這一結(jié)果的影響可能是，政府補(bǔ)貼對當(dāng)期企業(yè)績效的影響并不顯著，可能具有一定的滯后性（董德彪，2017），會(huì)對企業(yè)未來的績效有一定的促進(jìn)作用。

其次，與政府補(bǔ)貼情況大不相同的是，在不同行業(yè)中，研發(fā)投入對于企業(yè)績效的影響雖然有一定差異，但均表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用，很好地印證了本文提出的假設(shè)二。說明了研發(fā)資金的投入對于企業(yè)提高盈利能力的有效性。

最后，政府補(bǔ)貼與研發(fā)投入的交互作用在不同行業(yè)間產(chǎn)生了較為不同的影響，并非所有行業(yè)都符合原假設(shè)三。對于化工行業(yè)來說，二者的交互作用對企業(yè)績效產(chǎn)生了較為顯著的促進(jìn)作用，政府補(bǔ)貼在一定程度上補(bǔ)充了其研發(fā)投入和企業(yè)發(fā)展的資金，從而進(jìn)一步提高了企業(yè)績效。然而，在環(huán)保和醫(yī)藥生物行業(yè)中，這種交互作用對企業(yè)績效產(chǎn)生了較小程度的負(fù)向影響。本文認(rèn)為這很可能是由于這兩類行業(yè)對政府補(bǔ)貼產(chǎn)生了某種程度的依賴性，即依靠補(bǔ)償來維持企業(yè)的盈利。對這樣的企業(yè)來說，研發(fā)投入的低效性也就是可以理解的了。其它行業(yè)二者關(guān)系并不顯著，說明這些行業(yè)中政府補(bǔ)貼的滯后作用及企業(yè)對政府的依賴性程度居中。

五、建議

第一，政府補(bǔ)貼在不同行業(yè)之間進(jìn)行合理配置。研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助對于不同行業(yè)的企業(yè)具有不同的影響程度，因此政府有限的補(bǔ)助資金在不同行業(yè)的工業(yè)企業(yè)之間的分配尤其重要。國家可以基于不同行業(yè)相關(guān)系數(shù)的區(qū)別，結(jié)合行業(yè)研發(fā)的難易程度以及新產(chǎn)品帶來的利潤貢獻(xiàn)，優(yōu)化補(bǔ)貼順序，合理使用政府資金資源。

第二，加大對環(huán)保和化工行業(yè)的政府補(bǔ)貼強(qiáng)度。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，政府對于環(huán)保行業(yè)和化工行業(yè)的政府補(bǔ)貼支持力度不夠，而這兩個(gè)行業(yè)恰恰又具有較強(qiáng)外部性，對政府補(bǔ)貼需求較大。尤其化工行業(yè)，需要較多的資金來優(yōu)化技術(shù)，從而減少浪費(fèi)和污染，因此政府應(yīng)該加大這方面的補(bǔ)貼投入。具體可以通過適當(dāng)增設(shè)補(bǔ)貼項(xiàng)目、減少申請環(huán)節(jié)、降低補(bǔ)貼門檻等方式使各種規(guī)模的企業(yè)都能切實(shí)享受到政府補(bǔ)貼帶來的幫助，使這兩個(gè)行業(yè)得到更好的發(fā)展。

第三，采用稅收優(yōu)惠的補(bǔ)貼方式。鑒于政府直接補(bǔ)助可能會(huì)造成企業(yè)產(chǎn)生依賴性，造成自身研發(fā)的消極投入，因此政府補(bǔ)貼的形式可以部分轉(zhuǎn)變?yōu)槎愂諆?yōu)惠的方式。稅收優(yōu)惠的補(bǔ)助方式更具市場導(dǎo)向性，使得企業(yè)更能根據(jù)自身研發(fā)投入的需要來跟進(jìn)資金。

第四，保持一定強(qiáng)度的研發(fā)投入。研究結(jié)果表示，所有行業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)績效的正向影響作用都是較為顯著的，且該影響對企業(yè)盈利的直接幫助要大于政府補(bǔ)貼。因此，企業(yè)不應(yīng)依賴政府補(bǔ)貼，要結(jié)合行業(yè)背景和企業(yè)自身的情況，積極、長期地投入資金到能夠切實(shí)提高自身研發(fā)水平和產(chǎn)品質(zhì)量的項(xiàng)目上去，這樣才能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)長久良性的發(fā)展。