何壯

摘要：在資源稀缺、生態(tài)環(huán)境破壞嚴(yán)重的大背景下，我國(guó)政府開(kāi)始大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，綠色金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。本文以綠色債券為對(duì)象，分析了近些年監(jiān)管部門(mén)針對(duì)綠色債券發(fā)行出臺(tái)的相關(guān)政策、綠色債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，總結(jié)了未來(lái)綠色債券發(fā)展?jié)摿翱臻g。同時(shí)提出在未來(lái)的發(fā)展中，仍應(yīng)加強(qiáng)信息披露透明度、引入第三方評(píng)估認(rèn)證等，以更好地讓綠色金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞：綠色經(jīng)濟(jì) 綠色金融 綠色債券

一、綠色金融發(fā)展背景及產(chǎn)品概述

近年來(lái)，隨著工業(yè)化進(jìn)程加速，社會(huì)發(fā)展過(guò)程中帶來(lái)的一系列負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，環(huán)境污染、極端天氣、資源枯竭等問(wèn)題對(duì)人類健康、社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了極大的威脅。為減緩上述現(xiàn)象，追求可持續(xù)發(fā)展，各國(guó)政府開(kāi)始推行綠色經(jīng)濟(jì)。在金融領(lǐng)域，綠色金融的概念應(yīng)運(yùn)而生。

綠色金融著眼于綠色環(huán)保和金融的交叉，探討發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的資金融通問(wèn)題，旨在通過(guò)金融手段促進(jìn)環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境的和諧發(fā)展。近年來(lái)，我國(guó)政府積極推動(dòng)綠色金融的發(fā)展，習(xí)近平總書(shū)記在黨的十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，我們要建設(shè)的現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。既要?jiǎng)?chuàng)造更多物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富以滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，也要提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長(zhǎng)的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要。推進(jìn)綠色發(fā)展，發(fā)展綠色金融將會(huì)是金融行業(yè)下一步的發(fā)展方向。

綠色債券作為發(fā)展綠色金融道路上的一種創(chuàng)新品種，成為近幾年我國(guó)大力發(fā)展的融資工具。綠色債券主要包括綠色金融債、發(fā)改委審批的綠色企業(yè)債和證監(jiān)會(huì)及滬深交易所審核的綠色公司債、綠色債務(wù)融資工具、綠色資產(chǎn)支持證券等。

綠色公司債券，是指符合《證券法》、《公司法》及《公司債券發(fā)行于交易管理辦法》及其他相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，遵循證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的公司債券，綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目范圍可參考中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》要求，重點(diǎn)支持節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化等綠色產(chǎn)業(yè)。

綠色企業(yè)債券是指，根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)的《綠色債券發(fā)行指引》規(guī)定，募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開(kāi)發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開(kāi)發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)、低碳試點(diǎn)示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。

對(duì)于綠色資產(chǎn)支持證券來(lái)說(shuō)，雖然其在金融市場(chǎng)中的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入快車道，但目前標(biāo)準(zhǔn)的綠色資產(chǎn)支持證券仍然沒(méi)有明確的定義。2016年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人提出證監(jiān)會(huì)將參照綠色公司債券相關(guān)要求推進(jìn)綠色資產(chǎn)證券化工作。目前海內(nèi)外發(fā)行的綠色資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品可以大致分為以下三種情況：1、基礎(chǔ)資產(chǎn)為綠色項(xiàng)目，募集來(lái)的資金也明確直接投向綠色項(xiàng)目，即“雙綠”資產(chǎn)支持證券；2、基礎(chǔ)資產(chǎn)并不是綠色項(xiàng)目，但募集資金的投向?yàn)榫G色項(xiàng)目，即“投向綠”資產(chǎn)支持證券；3、基礎(chǔ)資產(chǎn)為綠色項(xiàng)目，但募集資金投向并不直接投向綠色項(xiàng)目，即“資產(chǎn)綠”資產(chǎn)支持證券。

2014年以來(lái)，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年年底，綠色債券發(fā)行總額共計(jì)4，948.73億元，2017年我國(guó)綠色債券市場(chǎng)繼續(xù)蓬勃發(fā)展，綠色債券發(fā)行總額達(dá)2777.80億元。相應(yīng)監(jiān)管文件的出臺(tái)也為綠色債券的發(fā)展提供了優(yōu)勢(shì)及指引。

二、綠色債券相關(guān)政策及監(jiān)管動(dòng)態(tài)

近幾年，各監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)發(fā)布了綠色債券相關(guān)監(jiān)管文件，為綠色債券的發(fā)展提出了政策支持與指導(dǎo)。相關(guān)監(jiān)管文件如下：

（一）上海證券交易所《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》（上證發(fā)〔2016〕13號(hào)）

2016年3月16日，上海證券交易所正式發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券試點(diǎn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《上交所通知》），明確了發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募集說(shuō)明書(shū)中約定將募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)或償還綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目貸款等，并按照有關(guān)規(guī)定或約定對(duì)募集資金進(jìn)行管理。綠色公司債券存續(xù)期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容。同時(shí)，上交所設(shè)立綠色公司債券申報(bào)受理及審核綠色通道，以提高綠色公司債券上市預(yù)審核或掛牌條件確認(rèn)工作效率。

（二）深圳證券交易所《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》（深證上〔2016〕206號(hào)）

2016年4月22日，深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展綠色公司債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，其核心內(nèi)容與《上交所通知》相同，為綠色公司債券的發(fā)展提供了政策指引及依據(jù)。

（三）《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》

2017年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），要求證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)單位應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)政策支持和引導(dǎo)，建立審核綠色通道，對(duì)綠色公司債券申報(bào)受理及審核實(shí)行“專人對(duì)接、專項(xiàng)審核”，適用“即報(bào)即審”政策，提升企業(yè)發(fā)行綠色公司債券的便利性。并明確提出，重點(diǎn)支持下列主體發(fā)行綠色公司債券：（1）長(zhǎng)期專注于綠色產(chǎn)業(yè)的成熟企業(yè)；（2）在綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有領(lǐng)先技術(shù)或獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的潛力企業(yè)；（3）致力于中長(zhǎng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目的企業(yè)；（4）具有投資我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃或致力于推動(dòng)我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)際金融組織或跨國(guó)公司。同時(shí)，鼓勵(lì)證券公司、基金管理公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等市場(chǎng)主體及其管理的產(chǎn)品投資綠色公司債券，探索建立綠色投資者聯(lián)盟。

三、綠色債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）綠色債券規(guī)模增長(zhǎng)迅速

我國(guó)綠色債券總發(fā)行量如表1所示，2014年，綠色債券在我國(guó)開(kāi)始起步，全年總發(fā)行量為49.94億元，到2017年，綠色債券發(fā)行總規(guī)模達(dá)2777.80億元，較2016年同比增長(zhǎng)32.58%。從發(fā)行數(shù)量上看，2014年初至2017年底金融債券共發(fā)行283只，存量債券余額為247只，其中包括資產(chǎn)支持證券91只，占比36.84%；金融債62只，占比25.10%；公司債44只，占比17.81%。具體綠色債券余額結(jié)構(gòu)圖如圖1所示。

（二）債項(xiàng)評(píng)級(jí)維持較高水平

圖2及圖3分別為按照綠色債券剩余面額及剩余只數(shù)分類統(tǒng)計(jì)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)圖。截至到2017年底，評(píng)級(jí)為AAA的債券余額為3404.31億元，占比86.32%；其次是評(píng)級(jí)為AA+的債券，余額規(guī)模達(dá)236.17億元，占比5.99%。按剩余只數(shù)分類，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA的債券剩余只數(shù)為147只，占比61%；其次是評(píng)級(jí)為AA+的債券，剩余只數(shù)為39只，占比16.18%，其中23只債券不評(píng)級(jí)。由此可見(jiàn)，剔除未評(píng)級(jí)債券，綠色債券全部為投資級(jí)別，且維持在較高水平，綠色債券發(fā)行質(zhì)量較高。

（三）發(fā)行利率總體上行

金融市場(chǎng)上綠色債券主要以固定利率及浮動(dòng)利率為主，占比超過(guò)99%，2017年新增加了2只浮動(dòng)利率債券，債券余額共計(jì)11.55億元，主要體現(xiàn)在離岸市場(chǎng)發(fā)行的金融債上。

根據(jù)《2017年中國(guó)綠色債券市場(chǎng)回顧與展望》中統(tǒng)計(jì)，2017年AAA級(jí)1～3年期綠債平均發(fā)行利率為4.92%，比2016年上行172bp；3～5年期平均發(fā)行利率為4.99%，比2016年上行136bp。

2017年AA+級(jí)1～3年期綠色債券平均發(fā)行利率為5.45%，比2016年上行216bp；3～5年期平均發(fā)行利率為6.21%，比2016年上行264bp。

由此可見(jiàn)，發(fā)行利率總體呈上升趨勢(shì)，企業(yè)融資成本較2016年有一定的增長(zhǎng)。

四、綠色債券市場(chǎng)展望及建議

展望未來(lái)，在我國(guó)政府對(duì)發(fā)展綠色金融的大力倡導(dǎo)和支持下，綠色債券作為其中的一種創(chuàng)新產(chǎn)品，將得到更多的發(fā)展機(jī)遇及發(fā)展空間。為了更好地促進(jìn)綠色債券的發(fā)展，造福實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展，對(duì)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展提供以下政策建議：

（一）推動(dòng)綠色公司債的綠色認(rèn)證

根據(jù)《上交所通知》、《深交所通知》及《指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)發(fā)行人提交獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資項(xiàng)目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見(jiàn)或認(rèn)證報(bào)告。盡管在目前的政策規(guī)定下，第三方認(rèn)證并不是強(qiáng)制性要求，但國(guó)內(nèi)目前發(fā)行的綠色債券中大多都引入了第三方評(píng)估認(rèn)證。對(duì)綠色債券的綠色性質(zhì)開(kāi)展第三方認(rèn)證，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求對(duì)募集資金投向做出詳細(xì)說(shuō)明，并對(duì)項(xiàng)目的環(huán)境效益進(jìn)行披露，可以有效增強(qiáng)綠色債券信息披露的透明度，為投資者提供參考依據(jù)，是更好地推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。

（二）建立多層次綠色債券市場(chǎng)體系，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展

目前市場(chǎng)上發(fā)行的綠色債券以金融債、企業(yè)債及公司債為主，這三類債券占到市場(chǎng)發(fā)行總額的80%以上。在未來(lái)綠色債券的發(fā)展中，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該適當(dāng)?shù)丶哟缶G色金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，鼓勵(lì)企業(yè)多發(fā)綠色資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新產(chǎn)品，以更好的盤(pán)活存量資產(chǎn)，提高資金流動(dòng)性及債券市場(chǎng)的活躍性。

參考文獻(xiàn)：

[1]張型芳.綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新：PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金[J].《中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集》，2014，第一卷：497-500.

[2]商瑾.2017年中國(guó)綠色債券市場(chǎng)回顧與展望[J].《債券》，2018（3）：16-21

[3]以綠色債券作為金融服務(wù)新支點(diǎn)[J]. 陳亞芹. 中國(guó)金融. 2016（06）

[4]基于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀研究[J]. 陳新暢，陳曉倩. 時(shí)代金融. 2017（06）