張威

近期第三方支付機構直連模式有望被切斷，備付金100%集中交存已定于明年1月份完成。這兩項監(jiān)管工作注定會侵蝕第三方支付機構的既得利益

曾經(jīng)的支付業(yè)藍海，在規(guī)模翻了數(shù)倍的當下，行業(yè)利潤率卻急速下滑。

益普索最新發(fā)布的研究報告顯示，在人們的日常開銷中，由第三方支付完成的比例已達48%，這一比例呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，銀行卡/信用卡（含線上和線下）支付和現(xiàn)金支付占比均稍有降低。

其中，第三方移動支付占比由2017年11月的32%上升至35%，互聯(lián)網(wǎng)支付占13%，僅今年一季度，中國第三方移動支付市場交易規(guī)模就已經(jīng)突破40萬億元。

“規(guī)模和份額占比雙增長背后，卻隱藏著行業(yè)創(chuàng)新紅利漸逝，洗牌加劇的窘狀?！倍辔坏谌街Ц度耸肯颉敦斀?jīng)》記者描述企業(yè)的更真實境況。

七年前，監(jiān)管機構為支付行業(yè)頒發(fā)首批支付牌照。在監(jiān)管鼓勵創(chuàng)新和包容下，第三方支付企業(yè)憑借便捷、靈活的特性一度開辟行業(yè)藍海時代，手續(xù)費、備付金利息以及一些創(chuàng)新收入成為眾多支付企業(yè)的紅利來源，進而推動了行業(yè)快速發(fā)展。

“起源于兩年前的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治成為上述紅利的重要遏制時點?！?某第三方支付機構總經(jīng)理向《財經(jīng)》記者表示。

2016年4月，覆蓋全國的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治啟動，第三方支付被涵蓋其中，二清整治、備付金集中存管、切斷直連以及掃碼限額等都成為那次整治風暴的重要內容。

根據(jù)支付企業(yè)的營收構成來看，支付企業(yè)目前主要的收入包括：手續(xù)費、備付金利息收入、增值服務收入，以及之前直連節(jié)約的清算費用。2016年費改政策吞噬了支付機構很多灰色收入；切斷支付機構與銀行直連以及備付金集中存管更損失了支付機構很大一部分收入。

備付金利息收入對一家支付企業(yè)貢獻多大？首家登陸港交所的匯付天下其2017年客戶備付金產(chǎn)生的利息收入達6000萬元，占平臺總收益的40%。

知情人士透露，此前計劃于今年6月末切斷第三方支付機構直連模式，時過兩月有余，有望在近期取得實質性結果。另外，備付金100%集中交存已定于明年1月份完成。這兩項監(jiān)管工作注定會侵蝕第三方支付機構的既得利益。

8月初，央行在一天內對4家第三方支付機構開出5張罰單，罰款金額達1億元人民幣，其中3家機構收到2000萬元以上罰單?！霸诮鹑谛”婎I域，幾千萬元罰款對第三方支付企業(yè)都是數(shù)額巨大的，一些盈利微薄企業(yè)一年的凈利潤才不過幾千萬元?！鄙鲜鲋Ц稒C構總經(jīng)理表示。

某接近監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者表示，開出大額罰單是監(jiān)管層整治第三方支付違規(guī)行為和市場亂象的手段之一。

隨著先后幾批第三方支付牌照到期續(xù)展，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至8月中旬，央行已經(jīng)累計注銷超30家支付牌照。另據(jù)《財經(jīng)》記者從接近監(jiān)管人士處了解，目前監(jiān)管嚴控、支付牌照重啟暫無希望。

某支付機構副總裁向《財經(jīng)》記者表示，第三方移動支付已經(jīng)被支付寶、財付通兩大巨頭壟斷，在所有的業(yè)務中，支付寶、財付通和銀聯(lián)商務占比已經(jīng)達60%-80%，排名前十的支付機構市場份額基本占全國交易量的90%?！澳敲?，全國有200多家支付牌照，很多支付牌照都是空殼，等著賣錢就好了。”

“支付行業(yè)面臨新的洗牌！”某支付機構總經(jīng)理表示，在這一波洗牌中，將加速財團以及行業(yè)巨頭并購的速度。洗牌過程中，如何生存是小支付機構需要思考的問題，小的支付機構背后沒有財團以及一些產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模會越來越小。

不過，也有支付機構人士認為，行業(yè)洗牌可能有些重，目前的局勢是秩序的整合，從無牌照到有牌照以及牌照緊縮。某大型企業(yè)高管告訴《財經(jīng)》記者，該公司90%以上的收入來自手續(xù)費，“整個行業(yè)都是利潤率下滑，支付行業(yè)從誕生到現(xiàn)在手續(xù)費相差十幾倍，以前是百分之八，現(xiàn)在千分之八到萬分之八都很難，所以是利潤率下滑。但是，行業(yè)規(guī)模較十年二十年前多了很多倍。利潤率下滑進一步壓縮未來的利潤增長空間。”

“在利潤增長點上，很多支付企業(yè)都在做創(chuàng)新性產(chǎn)品，因為那將是下一個利潤增長點。隨著行業(yè)秩序重整，支付越來越貼近金融，行業(yè)也會朝著更好的方向發(fā)展。”該高管指出。

監(jiān)管重罰

支付企業(yè)被罰之所以引發(fā)高度關注，源于今年以來的罰款金額巨大。8月初開的罰單中，國付寶信息科技有限公司被罰沒4447.2萬元；聯(lián)動優(yōu)勢電子商務有限公司被罰沒2424.8萬元；銀盛支付服務股份有限公司被罰沒2247.7萬元。

上述企業(yè)被罰款額較大的原因多是其違反清算管理規(guī)定、非金融機構支付服務管理辦法相關規(guī)定，個別企業(yè)未能采取有效措施和技術手段對境內網(wǎng)絡特約商戶的交易情況進行檢查，客觀上為非法交易提供了網(wǎng)絡支付服務。

另外，國付寶公司還因為身份不明的客戶提供服務或與其進行交易、未按照規(guī)定履行客戶身份識別義務等被合計處以199萬元罰款。由于合計被罰沒4646.2萬元，國付寶被稱為今年第三方支付最大罰單。

同一天被罰的企業(yè)中，也有支付巨頭支付寶，支付寶因“違反支付業(yè)務規(guī)定”被罰412萬元。值得注意的是，2018年以來支付寶已收到來自央行、外管局等監(jiān)管機構的多筆罰款，罰款金額共計約500萬元。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，往年有很多第三方支付機構因違規(guī)而被罰款，不過，由于罰款多是根據(jù)《非金融機構支付服務管理辦法（2號令）》（以稱“2號令”），而2號令規(guī)定的違規(guī)罰款金額少則1萬元，多則3萬元。

“此前，這樣小的罰款處罰對支付企業(yè)的懲罰力度太小，導致有的企業(yè)為了盈利故意違規(guī)，因為利潤完全可以覆蓋罰款?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管人士坦言。所以，上述大額罰款主要是參照《中國人民銀行法》等其他法執(zhí)行的。

另據(jù)《財經(jīng)》記者了解，監(jiān)管部門正在醞釀修訂2號令，其中就有對違規(guī)行為提高罰款金額的考量。在業(yè)內人士看來，今年對第三方支付企業(yè)加大罰款力度，一則是行業(yè)監(jiān)管趨緊，規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展；同時，也是對2016年啟動的互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治工作的銜接。

2016年4月，互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治活動啟動，打擊無證從事支付業(yè)務、備付金和跨機構清算業(yè)務風險整治成為重點。彼時，第三方支付牌照續(xù)展工作也于那一年啟動。這兩項工作可謂上下銜接、相互配合。

某第三方支付人士向《財經(jīng)》記者表示，支付機構屢被罰款與常規(guī)牌照下業(yè)務權屬也有關系?！袄?，支付機構根據(jù)7號文（《國家外匯管理局關于開展支付機構跨境外匯支付業(yè)務試點的通知》）做跨境支付業(yè)務，而監(jiān)管部門會根據(jù)外匯管理條例檢查，那么，支付機構由于參照系不同就會違規(guī)。很多公司都因為這種操作違規(guī)。

經(jīng)過兩年先后6批牌照續(xù)展，目前央行累計注銷支付牌照名單超過30家，支付牌照存量不足240家。兩年削減超過10%。

“目前來看，監(jiān)管對牌照仍沒有放開的計劃，現(xiàn)在從數(shù)量來看已經(jīng)足夠市場使用?，F(xiàn)階段的主要工作還是整治?！蹦辰咏O(jiān)管層人士此前曾向《財經(jīng)》記者解釋。目前支付行業(yè)經(jīng)過兩年的整治已經(jīng)取得一定規(guī)范，但是仍然有一些企業(yè)為了獲利而進行違規(guī)操作，這要嚴懲。

盈利困境

今年一季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達到約40.4萬億元人民幣，環(huán)比增長6.99%，增速較上一季度下滑20.92個百分點。其中，支付寶市場份額為53.76%，騰訊市場份額為38.95%，兩大巨頭依然占居壟斷地位。

“前十名支付機構占了全國99.99%的交易，剩下的還有重要的嗎？”某支付機構人士提出疑問。

在業(yè)內人士看來，在40萬億元的移動支付規(guī)模中，兩大巨頭追求的不是業(yè)務利潤，而是整個生態(tài)的價值。反映到第三方支付市場行業(yè)，還是要看支付機構的線下收單業(yè)務。

2016年9月實施的《中國人民銀行關于完善銀行卡刷卡手續(xù)費定價機制的通知》，意在調整收單行業(yè)，取消手續(xù)費行業(yè)分類，并實施市場調價。

“費率調整其實是把很多灰色賺錢的業(yè)務切斷了?！鄙鲜龈笨偛帽硎?。之后僅僅能得到萬分之二、萬分之三，下降20%-30%。

在嚴監(jiān)管下，支付機構沒有太多可以打擦邊球的業(yè)務，為了潛在的B端市場，就只能投入很多的資金，比如做一單業(yè)務給業(yè)務員獎勵多少錢，這里面競爭很激烈。

某第三方支付行業(yè)人士介紹，支付機構的收入由三方面構成，最主要的是手續(xù)費，其二為備付金利息收入，還有一部分是增值服務收入，包括為商家或消費者提供精準營銷、數(shù)據(jù)分析及與金融相關的服務，而金融業(yè)務需另獲牌照。

該人士進一步指出，當前競爭非常激烈，交易手續(xù)費已經(jīng)下降到萬分之幾。在超低手續(xù)費的基礎上還要補貼機器費用、拓展商戶費用，通過手續(xù)費一年半年都很難賺回來。手續(xù)費成本抬高以及日常開銷增加導致利潤率下降。

利息收入的切斷來自“斷直連”和備付金集中。此前，央行要求到今年6月末切斷第三方支付機構與銀行的直連。斷直連源于在近年支付業(yè)務快速發(fā)展的過程中，有的支付機構實際上已經(jīng)做了清算工作，并將資金托管在銀行，形成了獨特的三方模式，這種模式也推升了支付機構備付金存管極為分散的狀態(tài)，風險不可忽視，其中典型的風險就是攜帶備付金跑路。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，沒有按照規(guī)定時間完成切斷直連工作，其中一個重要原因與相關主體利益有關。不過，這項工作在加速推進，某知情人士透露，網(wǎng)聯(lián)平臺的技術水平不存在問題，如果進展順利，這項工作有望近期完成。

“直連切斷之后，支付機構自由跨行清算、和銀行商定費率的情況也將一去不復，支付機構先前接入較多的銀行資源優(yōu)勢也不再明顯?！蹦车谌街Ц稒C構人士說道。目前銀行正在加快推動這項工作。公開報道顯示，中信銀行曾向多家支付機構發(fā)告知函，將于2018年7月31日關閉直連模式的快捷支付接口。截至目前，中信銀行已經(jīng)完成快捷支付業(yè)務的全部切換。

今年一季度，我國第三方移動支付市場交易規(guī)模就已經(jīng)突破40萬億元，90%以上已經(jīng)被“雙寡頭”壟斷，如果按照銀聯(lián)收的跨行清算費用計算，上述兩家支付機構一個季度節(jié)省的清算費用超過100億元。

那么，在支付機構接入網(wǎng)聯(lián)之后，這部分費用是否依然會重現(xiàn)呢？

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，網(wǎng)聯(lián)自去年中啟動切量以來，還未對相關的清算業(yè)務收取費用，但是僅20億元的資本金也著實帶給網(wǎng)聯(lián)很大的資本壓力，未來招股引資以及收取相關費用或都成為其可持續(xù)的保障。

與切斷直連配套的便是備付金集中存管，6月末，央行發(fā)布《中國人民銀行辦公廳關于支付機構客戶備付金全部集中交存有關事宜的通知》，要求自2018年7月9日起，按月逐步提高支付機構客戶備付金集中交存比例，到2019年1月14日實現(xiàn)100%集中交存。

在備付金集中存管政策出臺之前，支付機構備付金利息收入在其總收入中占比為9.52%，網(wǎng)絡支付機構備付金利息收入占比達11.26%，預付卡發(fā)行與受理機構備付金利息收入占比一度達22.24%。接近監(jiān)管人士向《財經(jīng)》記者表示，目前的說法是，備付金集中存管之后將沒有任何利息收入。

在香港上市的支付機構匯付天下招股說明書顯示，2017年，公司自客戶備付金指定銀行賬戶產(chǎn)生的利息收入達到6000萬元，占據(jù)平臺總收益的40%。

巨額的備付金不僅可以獲得高額的利息收益，通過支付賬戶獲得閉環(huán)的生態(tài)，一定程度上對我國貨幣體系也構成了影響。“備付金集中存管沒有想象的那么簡單，似乎也曾超出監(jiān)管的預想。接近萬億元的備付金規(guī)模一下子集中存管對市場流動性確實會產(chǎn)生很大影響?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層人士表示。

不過，上述支付機構副總裁則表示，日均存款量足夠大的支付機構才會關心備付金利息。而隨著支付行業(yè)越來越多的T0和T1結算，支付機構更多的都是流水，已經(jīng)沒有留存，利息自然不會是主要收益點。

在嚴監(jiān)管背景下，支付機構除了基礎支付的手續(xù)費收入，如果沒有別的業(yè)務基本很難存活。上述副總裁表示，“除非是體量很龐大的支付機構，否則靠傳統(tǒng)收益點基本就活不下去了。我們公司雖然利潤增長，但是毛利是下降的。對支付公司而言，大的公司后面都有財團投資，可以通過各種方法提高總的利潤，擴大經(jīng)營規(guī)模。對于一些中小支付公司，操作起來就比較痛苦?！?/p>

手續(xù)費利潤率下調的同時，支付企業(yè)的利潤越來越多元化。對于支付企業(yè)未來的創(chuàng)新盈利點，上述副總裁表示，盡管當下的主要收入大部分來自手續(xù)費，但是已經(jīng)不是十年前的交易通道手續(xù)費，未來會引入?yún)^(qū)塊鏈、AI等推出創(chuàng)新服務，手續(xù)費構成會發(fā)生變化，將從簡單的通道費用，向技術替代的增值和服務費用轉變，市場營銷也會多元化。

“今年的P2P爆雷也影響到一些提供通道的支付機構，但是主要以小的支付機構為主，一些大支付機構很早之前就明確不給P2P提供支付通道。而且，相比資金托管，支付通道的費用微乎其微?！敝Ц缎袠I(yè)某分析師分析。

支付機構還面臨一個問題——支付牌照向外資開放。日前，央行上?？偛抗驹睫虅招畔⒆稍儯ㄉ虾＃┯邢薰荆ㄏ路Q“越蕃公司”）的支付業(yè)務許可申請信息。越蕃公司主要出資人來自英國頂級外匯金融公司W(wǎng)orld First Asia Limited，出資人民幣1億元。

World First Asia Limited目前主營業(yè)務包括國際匯款、外匯期權交易、國際電商平臺收款及結匯等。對于外資是否能夠快速進入中國市場，上述接近監(jiān)管人士表示還有待時日，但是這也是國內第三方支付機構未來將要面臨的競爭點。另據(jù)《財經(jīng)》記者了解，個別外資機構也在準備申請第三方移動支付牌照，只是這項開放措施還有待時日。

并購提速

7月初，研究機構Analysys易觀對外發(fā)布《中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告2018年第一季度》顯示，2018年一季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達到約40.4萬億元人民幣，環(huán)比增長6.99%，增速較上一季度下滑20.92個百分點。

盡管40萬億元的絕對規(guī)模是非常大的，但是環(huán)比增速已經(jīng)下滑嚴重。易觀認為，移動支付行業(yè)交易規(guī)模在2018年一季度繼續(xù)保持規(guī)模增長，但由于受到季節(jié)性因素影響，加之整體交易規(guī)模量級已經(jīng)達到較高規(guī)模，因此在環(huán)比增速上略有下滑。

在40萬億元的交易量上，支付寶市場份額為53.76%，騰訊市場份額為38.95%，二者市場份額達92.71%，依然處于絕對壟斷地位。

在嚴監(jiān)管格局下，第三方支付企業(yè)的盈利模式和清算結構都將發(fā)生改變。業(yè)內人士普遍認為，第三方支付企業(yè)未來將呈現(xiàn)財團、行業(yè)龍頭并購現(xiàn)象。

“第三方支付排名前十的可以生存，其他就等著被收購了?！鄙鲜鲋Ц镀髽I(yè)副總裁坦言。

“資本雄厚的支付機構，可以通過收購、并購網(wǎng)絡應用企業(yè)，依托支付服務基礎，搭建自身特色的網(wǎng)絡生態(tài)體系，實現(xiàn)突圍?！敝袊y行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家、香港交易所首席中國經(jīng)濟學家巴曙松給出了上述建議。

“這兩年，很多支付機構都被一些財團或者行業(yè)龍頭并購，此外，支付機構未來的出路是要跟行業(yè)龍頭老大合作，成為行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈里的一環(huán)?！鄙鲜龅谌街Ц度耸空f道。未來第三方支付行業(yè)的并購重組將會加速，而也會有支付機構退出該市場。

據(jù)第一消費金融不完全統(tǒng)計，截至2017年3月30日，支付領域相關的并購案例目前已經(jīng)發(fā)生35起。在35起涉及支付公司的并購案例中，有27起與支付牌照有關。其中，價格最高者為海立美達并購聯(lián)動優(yōu)勢，耗資30億元人民幣；其次為萬達集團并購快錢耗資3.13億美元。

新電商開創(chuàng)者，拼多多當前也正在尋求收購第三方支付牌照，目標是上海付費通信息服務有限公司，據(jù)公開報道顯示，該支付牌照的估值在5億到7億元之間。

值得注意的是，第三方支付牌照價格一直是水漲船高，特別是央行暫時關閉審批第三方支付牌照閘門后，這一現(xiàn)象越發(fā)明顯，去年底，新力金融擬支付23.79億元，購買?？迫谕?00%股份。

上市之艱

在支付行業(yè)面臨諸多不確定因素的背景下，一面是巨額的支付牌照收購價格，一面是資本市場冷眼相待。

6月15日，首個在香港市場成功完成IPO第三方支付機構，匯付天下遭遇了IPO募資規(guī)?？s水以及上市后即遭遇破發(fā)，上市首日跌12%。

招股書顯示，匯付天下的業(yè)務主要分為支付服務和金融科技服務。支付服務包括POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、跨境支付等幾部分。金融科技服務是指向互聯(lián)網(wǎng)金融提供商及商業(yè)銀行提供金融科技服務。

引起市場注意的是，在上市前，匯付天下剝離了幾家關聯(lián)的互金企業(yè)，此舉被認為是出于潛在的合規(guī)風險或業(yè)績數(shù)據(jù)考慮。

匯付天下2016年扭虧為盈，并在2017年盈利1.67億元。根據(jù)匯付天下招股書顯示，匯付天下2015年、2016年、2017年三年毛利率為46.5%、42.4%、32.8%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。分析人士看來，如何獲得持續(xù)的盈利能力是整個第三方支付行業(yè)面臨的問題。

作為資本市場的一種常規(guī)的融資和變現(xiàn)手段，支付公司的上市路似乎都走得極為不順。拉卡拉在借殼上市失敗之后就一直排隊A股IPO。漫道金服（寶付母公司）也在排隊的序列中。

拉卡拉在2013年至2016年，凈利潤分別為-1.27億元、-1.97億元、1.24億元、2.12億元，也僅在近兩年才實現(xiàn)盈利。在業(yè)內人士看來，第三方支付機構的未來盈利持續(xù)性是否被看好，是影響其價格的重要原因。

“很多支付公司沒有上市計劃，都是被逼迫的，早期的投資沒有回報，需要套現(xiàn)了。所有的支付公司要么賣掉資產(chǎn)，要么就選擇上市。沒有監(jiān)管批準很難有上市的計劃。”某支付機構高管指出。

從業(yè)務角度來看，業(yè)內分析認為，未來支付行業(yè)會逐漸形成三大市場：C端用戶支付市場、B端企業(yè)級支付服務市場和跨境支付市場。C端用戶支付市場已經(jīng)被支付寶和財付通兩大巨頭壟斷，B端企業(yè)支付市場和跨境支付或將成為新型藍海市場。

中國支付清算協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，去年國內第三方支付機構跨境互聯(lián)網(wǎng)交易金額約3200億元，達到12.56億筆、比2016年增長114.7%，不過，支付機構持有的跨境支付牌照并不多，僅僅幾十張。所以，獲得跨境支付牌照也是行業(yè)并購的一大助力。

“很多企業(yè)發(fā)展跨境業(yè)務，是因為傳統(tǒng)支付沒有故事講了，所有的公司都會搭上資本便車，講故事過程中發(fā)現(xiàn)真有能力做真的會做，雖然業(yè)務有30多張牌照，但是有跨境業(yè)務的不到一半?！鄙鲜龈笨偛帽硎?。

該副總裁進一步指出，未來比較看好的是跨境旅游這個市場，旅游市場至少有幾萬億元的規(guī)模。但是，由于競爭激烈，跨境支付費率也從初期的2%下降到0.5%左右，可見跨境業(yè)務也難做。