彭勤

摘 要 貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。自1984年中國人民銀行與中國工商銀行分設(shè)后，中國人民銀行開始行使中央銀行職能，現(xiàn)代意義的貨幣政策才在我國開展實施。在這期間，央行根據(jù)各個時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，實施了相應(yīng)的貨幣政策。但是貨幣政策的制定與實施在各個時期的有效性都有差異。因此本文對當(dāng)前我國貨幣政策的有效性進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上提出如何提高貨幣政策有效性的政策建議。

關(guān)鍵詞 貨幣政策；有效性；中央銀行；對策研究

一、貨幣政策有效性的定義

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，運(yùn)用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導(dǎo)機(jī)制，影響現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，引導(dǎo)社會資金的合理流動，提高資源配置的有效性，順利實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。我國當(dāng)前所構(gòu)建的是以存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作為主要貨幣政策工具，以基礎(chǔ)貨幣為操作目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，以保持幣值穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為最終目標(biāo)的貨幣政策框架體系。

二、影響我國貨幣政策有效性的因素

我國貨幣政策在近年來的實施效果可以表明它是有效的，但在中央銀行、金融市場、金融機(jī)構(gòu)、微觀經(jīng)濟(jì)主題層面上存在的諸種障礙卻導(dǎo)致了我國貨幣政策的微效。主要原因有如下幾點：

（一）我國中央銀行獨(dú)立性不夠

我國人民銀行的獨(dú)立性在行使時受到多方干擾，一方面總行賦予分支機(jī)構(gòu)相當(dāng)大的貸款權(quán)，央行分支機(jī)構(gòu)、專業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和地方政府三者合謀，形成地方政府通過專業(yè)銀行向央行分支機(jī)構(gòu)貸款，分支機(jī)構(gòu)向總行爭貸款的“倒逼機(jī)制”，刺激央行多發(fā)基礎(chǔ)貨幣以滿足資金需求，這十分不利于實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)。另一方面政府通過向中央銀行透支或直接借款來彌補(bǔ)巨額財政赤字，而中央銀行難以對沖其影響，導(dǎo)致財政赤字貨幣化，這是形成通貨膨脹的原因之一，使我國貨幣政策有效性受到不利影響。

（二）貨幣市場的殘缺

貨幣市場是中央銀行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策工具操作的基礎(chǔ)平臺，也是貨幣政策傳導(dǎo)過程中最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。但從總體上講，我國的貨幣市場發(fā)育不完善，貨幣市場的發(fā)展層次低，市場容量有限，市場規(guī)模較小，貨幣市場功能殘缺，貨幣市場運(yùn)行效率較低。這些缺陷使我國的貨幣政策操作缺乏堅實的基礎(chǔ)平臺。正是我國貨幣市場存在上述種種弊端，所以才導(dǎo)致我國的貨幣市場長期低速低效運(yùn)行，貨幣市場功能殘缺，公開市場業(yè)務(wù)操作及再貼現(xiàn)政策工具的應(yīng)用缺乏堅實的基礎(chǔ)平臺，從而弱化了我國貨幣政策的有效性。

（三）利率市場化問題

我國目前的利率改革已進(jìn)入關(guān)鍵的攻堅階段，其根本的突破點在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制，才能形成真正的市場競爭，利率才是實現(xiàn)了市場化。但目前央行對放開這兩個利率仍保持極為謹(jǐn)慎的態(tài)度，主要存在下面兩個制約因素：一是因為長期嚴(yán)格的利率管制，商業(yè)銀行缺乏利率風(fēng)險定價能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準(zhǔn)收益率曲線。在27年1月1日上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）開始公布之前，人民幣貸款就缺乏基準(zhǔn)收益率參照。

三、提高我國貨幣政策有效性的建議

（一）提高中央銀行決策的獨(dú)立性

研究表明，中央銀行的獨(dú)立性越大，其實施貨幣政策的效率就越高。貨幣政策目標(biāo)的制定權(quán)無疑應(yīng)保留在國務(wù)院，以確保目標(biāo)制定的公正性和權(quán)威性，中央銀行則應(yīng)該對貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)負(fù)責(zé)。同時依據(jù)職權(quán)對等原則，應(yīng)賦予中央銀行貨幣政策工具的決策權(quán)，即中央銀行有權(quán)獨(dú)立選擇貨幣政策工具實現(xiàn)目標(biāo)的能力，中央銀行制定和實施貨幣政策獨(dú)立性的增強(qiáng)也有利于提高貨幣政策操作的透明度和可信度，從而有效穩(wěn)定公眾通脹預(yù)期。

（二）發(fā)展完善貨幣市場

我國貨幣市場發(fā)育不完善、市場規(guī)模較小、流動性低等嚴(yán)重制約了我國貨幣政策的有效發(fā)揮。因此，必須大力發(fā)展和完善我國貨幣市場，建議一個獨(dú)立的部門來專門行使貨幣市場的管理與引導(dǎo)職能，以強(qiáng)化貨幣市場管理，更好地實施貨幣政策，全面負(fù)責(zé)和統(tǒng)一協(xié)調(diào)貨幣市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（三）推進(jìn)利率市場化改革

探尋利率市場化的最佳途徑，加快利率市場化改革的進(jìn)程，建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的市場利率體系。使其真正成為央行調(diào)節(jié)貨幣供求、居民決定消費(fèi)支出、企業(yè)選擇投資機(jī)會的資金價格信號。同時，需要以市場化的利率來約束企業(yè)的信貸行為，從而提高其對利率的敏感度。

四、總結(jié)

貨幣政策是我國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要組成部分，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析我們貨幣政策的制約因素，然后根據(jù)中國國情制定相應(yīng)的對策，是發(fā)揮貨幣政策有效性，進(jìn)行有效宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。