陳圣

摘 要 供給側(cè)改革的深入推進(jìn)使得去產(chǎn)能日漸成為經(jīng)濟(jì)改革中的關(guān)鍵問(wèn)題之一。作為嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的行業(yè)，鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能問(wèn)題具有代表性。本文考察了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)狀，使用鋼鐵行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，利用DEA模型計(jì)算出企業(yè)的產(chǎn)能利用率相關(guān)指標(biāo)，使用這些企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，控制住與盈利水平和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，研究銀行信貸對(duì)鋼鐵企業(yè)庫(kù)存和產(chǎn)能利用水平的影響。本文的研究結(jié)果顯示，鋼鐵企業(yè)的銀行信貸水平會(huì)對(duì)其庫(kù)存水平產(chǎn)生顯著的正向影響，而它們利用擴(kuò)張信貸的方式提高財(cái)務(wù)杠桿會(huì)導(dǎo)致其產(chǎn)能利用水平顯著下降。在此基礎(chǔ)上，本文提出利用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制以配合去產(chǎn)能，利用貸款政策鼓勵(lì)鋼鐵業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組以及鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等政策建議。

關(guān)鍵詞 供給側(cè)改革；去產(chǎn)能；鋼鐵行業(yè)；信貸

一、引言

面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所處的“三期疊加”階段以及經(jīng)濟(jì)下行壓力和外部需求疲軟局面，中國(guó)決策層明確指出供給側(cè)改革是重新培育增長(zhǎng)新動(dòng)能的必然選擇，而供給側(cè)改革的首要任務(wù)在于去產(chǎn)能。以鋼鐵等為代表的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，成為中國(guó)當(dāng)下亟待化解的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。2003年鋼鐵行業(yè)投資增長(zhǎng)率為92.6%，遠(yuǎn)高于當(dāng)年其他行業(yè)，而到了2008年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能利用率為75.8%，開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，至2012年底，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降為72%，出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象。到了2015年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了自1981年末的首次下滑，產(chǎn)能利用率低至67%，虧損面達(dá)50%，中國(guó)鋼鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，面臨空前巨大的挑戰(zhàn)。鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能任重而道遠(yuǎn)，是值得當(dāng)前探討的重要課題。胡鞍鋼、周紹杰、任皓（2016）認(rèn)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、助力需求側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而且順應(yīng)了我國(guó)推進(jìn)城鎮(zhèn)化發(fā)展的客觀要求，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的必然要求。

1.供給側(cè)改革下我國(guó)鋼鐵企業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)狀簡(jiǎn)述

受傳統(tǒng)用鋼行業(yè)低迷的影響，如機(jī)械、船舶、家電和房地產(chǎn)等行業(yè)整體用鋼需求大幅萎縮。2015年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量約為8億噸，消費(fèi)量約為7億噸，同比下降5.44%。這意味著，鋼鐵供給需求錯(cuò)配也促進(jìn)了鋼鐵行業(yè)困境，而過(guò)度刺激需求無(wú)益于鋼鐵行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，必須從供給端入手，壓減產(chǎn)能，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)升級(jí)與落后供給的新時(shí)代矛盾。隨著政策調(diào)控不斷加碼，我國(guó)去產(chǎn)能工作的確取得了不錯(cuò)的成績(jī)，在2017年超額完成5000萬(wàn)噸化解過(guò)剩產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，更是將1.4億噸“地條鋼”全面取締，消除了鋼鐵行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的弊端，但是不可否認(rèn)的是去產(chǎn)能仍然面臨較大壓力。前期降低產(chǎn)量的工作對(duì)價(jià)格上調(diào)的影響有限，價(jià)格反復(fù)導(dǎo)致部分產(chǎn)能死灰復(fù)燃，地方政府由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)強(qiáng)烈和維護(hù)就業(yè)穩(wěn)定的政治考量?jī)A向于保護(hù)本地鋼企，銀行對(duì)于鋼鐵行業(yè)的過(guò)度信貸也導(dǎo)致大量僵尸企業(yè)仍無(wú)法得到有效出清，粗放式生產(chǎn)嚴(yán)重污染環(huán)境且生產(chǎn)技術(shù)效率低下。以上問(wèn)題仍是我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)面對(duì)的現(xiàn)狀。

2.從銀行主體看去產(chǎn)能

銀行對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的貸款是加劇產(chǎn)能過(guò)剩的主要影響因素之一。馬軍和竇超（2017）發(fā)現(xiàn)我國(guó)鋼鐵行業(yè)在2008年后有明顯的產(chǎn)能過(guò)剩的情況，同時(shí)存在投資過(guò)度的問(wèn)題。曹森和史逸林（2017）發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行間存在互相跟隨效應(yīng)，這種效應(yīng)引起的過(guò)度貸款并導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，而行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩也會(huì)同時(shí)導(dǎo)致該行業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)的供給過(guò)剩的現(xiàn)象。對(duì)于存在產(chǎn)能過(guò)剩情況的企業(yè)，銀行并不一定會(huì)收縮貸款規(guī)模，甚至銀行本身有基于短期目標(biāo)的動(dòng)機(jī)利用信貸幫助產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)（劉奎甫和茅寧，2016）。郭曉蓓（2017）認(rèn)為公司的績(jī)效與公司的資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。銀行可能為了掩蓋對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不好的企業(yè)的債權(quán)存在的壞賬問(wèn)題，去選擇用繼續(xù)向企業(yè)貸款的方式支持相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。政府為了防止失業(yè)問(wèn)題也會(huì)鼓勵(lì)銀行向經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)進(jìn)行貸款（孫光林和王雪標(biāo)，2017）。有案例研究顯示（張舒正，2014），政府的貸款擔(dān)保導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善企業(yè)擴(kuò)張生產(chǎn)，導(dǎo)致了產(chǎn)能過(guò)剩的加劇。另外，即使在長(zhǎng)期可能存在負(fù)面影響的情況下，銀行和政府也有短期動(dòng)機(jī)促使銀行利用金融手段支持產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。根據(jù)張棟，謝志華等（2016）對(duì)17家鋼鐵企業(yè)的研究，這些企業(yè)中有14家具有僵尸企業(yè)的特征，即他們是在離開(kāi)信貸政策支持條件下難以生存，可見(jiàn)存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的鋼鐵行業(yè)對(duì)低息資本依賴程度比較高。同時(shí)鋼鐵企業(yè)的融資利用率存在普遍地偏低的問(wèn)題（柯愈華，2017）。

二、模型設(shè)定、變量說(shuō)明和檢驗(yàn)結(jié)果描述

1.模型的設(shè)定和數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明

本文以鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)信貸水平為主要自變量，以其對(duì)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存和產(chǎn)能利用水平的影響作為實(shí)證研究的目標(biāo)。

本文所使用的樣本是原證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中的“黑色金屬冶煉與壓延”類中所有上市公司2006年到2015年間的相關(guān)年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，共計(jì)38家企業(yè)的數(shù)據(jù)，全部數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

本文設(shè)定以下模型以檢驗(yàn)企業(yè)的銀行貸款和政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)庫(kù)存的影響：

（3.1）

在考察銀行，本文參考賈潤(rùn)崧和胡秋陽(yáng)（2016）的方法，使用DEA模型，尋找可以反映企業(yè)生產(chǎn)的技術(shù)效率的相關(guān)指標(biāo)，并使用以下模型研究企業(yè)利用銀行貸款對(duì)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)效率的影響：

2.變量說(shuō)明

在以上所有模型中，角標(biāo)中的i代表不同企業(yè)個(gè)體，角標(biāo)中的t代表年份。和分別代表了和時(shí)間效應(yīng)和企業(yè)的個(gè)體效應(yīng)，表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。soe是二值變量，當(dāng)企業(yè)是本年是國(guó)有控股企業(yè)時(shí)，soe值為1，當(dāng)企業(yè)是非國(guó)有控股企業(yè)時(shí)，soe值為0。所有貨幣計(jì)量的單位均以萬(wàn)元為單位衡量。

在模型（1）中，inv是企業(yè)年末存貨總量，代表企業(yè)的庫(kù)存，作為模型的因變量。asset是企業(yè)的年末總資產(chǎn)，作為企業(yè)規(guī)模的控制變量，nprofit是企業(yè)本年度凈利潤(rùn)，作為企業(yè)盈利水平的控制變量，rev是企業(yè)年度收入，作為收入水平的控制變量。debts是核心變量，是企業(yè)本年度的銀行借款總規(guī)模，sud代表本年度企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助。

在模型（2）中，解釋變量r是產(chǎn)能利用水平，使用DEA模型計(jì)算出的企業(yè)的綜合效率代替。在DEA模型中，本文使用企業(yè)每期的期末存貨加企業(yè)本期營(yíng)業(yè)成本減去上期的期末存貨作為代表產(chǎn)出的變量，以每期固定資產(chǎn)折舊值代表資本的投入，向員工支付的薪資代表勞動(dòng)的投入，以此衡量出的生產(chǎn)效率若小于1則存在一定程度的生產(chǎn)無(wú)效?？刂谱兞縭oa是企業(yè)的總資產(chǎn)收益率，nir是營(yíng)業(yè)凈利率，tat是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力等方面選擇控制變量研究資產(chǎn)負(fù)債率adr對(duì)生產(chǎn)效率的影響。由于本文側(cè)重研究銀行貸款對(duì)生產(chǎn)效率的影響，故使用企業(yè)本期銀行借款總額與總資產(chǎn)的比作為資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。

3.模型檢驗(yàn)結(jié)果描述

本文采用3.1節(jié)所述模型（3.1）和模型（3.2）對(duì)銀行貸款與企業(yè)產(chǎn)能的關(guān)系進(jìn)行研究。本文分別采用混合回歸，考慮面板固定效應(yīng)的估計(jì)和考慮面板數(shù)據(jù)個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)的估計(jì)對(duì)模型中的系數(shù)進(jìn)行估計(jì)。

在模型（1）中采用LSDV法比較混合回歸與面板固定效應(yīng)模型的適用性， LSDV法考察出的絕大部分個(gè)體虛擬變量都很顯著，可以認(rèn)為考慮了個(gè)體固定效應(yīng)的估計(jì)優(yōu)于混合回歸的估計(jì)，應(yīng)允許個(gè)體截距項(xiàng)。在原假設(shè)為“模型中不存在反映個(gè)體效應(yīng)的擾動(dòng)項(xiàng)”的LM檢驗(yàn)中，p值小于0.001，在1%水平上顯著，可以拒絕原假設(shè)，從而隨機(jī)效應(yīng)模型要優(yōu)于混合回歸。Hausman檢驗(yàn)p值為0.0139，在5%的水平上顯著，可以拒絕其原假設(shè)“個(gè)體效應(yīng) 與其他因變量無(wú)關(guān)”，故使用固定效應(yīng)的估計(jì)是最優(yōu)的。本文通過(guò)在固定效應(yīng)模型中增加時(shí)間虛擬變量的方法考察時(shí)間對(duì)模型的影響，在增加了時(shí)間虛擬變量后，每個(gè)時(shí)間虛擬變量的系數(shù)檢驗(yàn)均不顯著，故可以接受“無(wú)時(shí)間效應(yīng)”的原假設(shè)。綜上我們可以認(rèn)定使用無(wú)時(shí)間效應(yīng)的面板固定效應(yīng)模型估計(jì)模型（1）是較理想的。

對(duì)模型（2）的估計(jì)和檢驗(yàn)方法同對(duì)模型（1）采用的方法。LSDV法顯示出，幾乎所有的個(gè)體虛擬變量都很顯著，p值小于為0.001，認(rèn)為應(yīng)該存在個(gè)體截距項(xiàng)，可以認(rèn)為固定效應(yīng)優(yōu)于混合回歸。上述LM檢驗(yàn)的p值也小于0.001，可以認(rèn)為隨機(jī)效應(yīng)優(yōu)于混合回歸。Hausman 檢驗(yàn)p值為0.6054，無(wú)法拒絕原假設(shè)“個(gè)體效應(yīng) 與其他因變量無(wú)關(guān)”，應(yīng)該選用隨機(jī)效應(yīng)模型。增加時(shí)間虛擬變量的面板固定效應(yīng)模型中9個(gè)虛擬變量?jī)H1個(gè)在10%的水平上顯著，其余p值都比較高，故不考慮時(shí)間效應(yīng)。綜上，使用面板隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)模型（2）系數(shù)比較合理。

估計(jì)的系數(shù)如下表1和表2所示：

根據(jù)表1中模型（1）的系數(shù)估計(jì)結(jié)果，在控制住企業(yè)的規(guī)模、收入水平和盈利水平以及政府補(bǔ)貼等相關(guān)變量后，除了盈利水平外影響顯著外，鋼鐵行業(yè)中企業(yè)的總貸款規(guī)模對(duì)企業(yè)的存貨規(guī)模也有十分顯著的正向影響，其系數(shù)在t檢驗(yàn)中p值小于0.001，在1%水平上顯著。符合前文中有關(guān)銀行貸款規(guī)模刺激鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能的假定。除了企業(yè)本身的盈利水平外，來(lái)自銀行的融資對(duì)其存貨規(guī)模的擴(kuò)張起到了主要刺激作用。

根據(jù)表2中模型（2）的系數(shù)估計(jì)結(jié)果，使用企業(yè)的盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力相關(guān)指標(biāo)后，對(duì)企業(yè)影響最顯著的指標(biāo)是營(yíng)業(yè)凈利率，在1%水平上顯著，其次就是銀行借款總額與總資產(chǎn)的比率，在5%的水平上顯著。由系數(shù)的符號(hào)可知，企業(yè)的盈利水平對(duì)企業(yè)生產(chǎn)效率提高有正向影響，而擴(kuò)張貸款規(guī)模會(huì)使得生產(chǎn)效率顯著地小幅度下降。政府補(bǔ)貼和企業(yè)性質(zhì)變量對(duì)因變量仍然沒(méi)有顯著影響。綜合以上兩個(gè)面板數(shù)據(jù)模型的研究，我們發(fā)現(xiàn)，鋼鐵企業(yè)的信貸擴(kuò)張會(huì)顯著地致使導(dǎo)致存貨水平的上升，同時(shí)顯著地降低企業(yè)的產(chǎn)能利用水平，致使產(chǎn)能過(guò)剩發(fā)生。

三、結(jié)論與政策建議

由上可知，鋼鐵企業(yè)的信貸擴(kuò)張對(duì)庫(kù)存擴(kuò)張有明顯正面影響，而對(duì)其產(chǎn)能利用水平有顯著負(fù)面影響。而結(jié)合以上研究結(jié)果，為達(dá)到去產(chǎn)能政策目標(biāo)，本文提出以下政策建議。

第一，利用市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制。價(jià)格通過(guò)聯(lián)系供需兩端主體利益調(diào)節(jié)市場(chǎng)。2015年鋼材價(jià)格指數(shù)持續(xù)突破指數(shù)記錄的最低點(diǎn)，由于當(dāng)年去產(chǎn)能政策的實(shí)施，鋼鐵價(jià)格結(jié)束下跌，鋼材價(jià)格綜合指數(shù)開(kāi)始反彈。去產(chǎn)能政策從供給端入手，制造階段性供需缺口，引領(lǐng)價(jià)格快速上漲。價(jià)格上漲雖有利于緩解鋼鐵企業(yè)的困境，正向激勵(lì)去產(chǎn)能，但也刺激部分企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)。地方政府和鋼鐵企業(yè)對(duì)于去產(chǎn)能的決心受到動(dòng)搖，去產(chǎn)能工作被迫延緩，寄希望于銀行加大信貸投資擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)通過(guò)占據(jù)市場(chǎng)規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致行業(yè)總產(chǎn)量上升。在去產(chǎn)能過(guò)程中，要利用管制將鋼鐵價(jià)格始終引導(dǎo)在合理區(qū)間內(nèi)，才能促進(jìn)鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展。

第二，為供給側(cè)改革提供定向的融資支持。將“去產(chǎn)能”與企業(yè)兼并重組并重。具體落實(shí)到銀行等金融部門，應(yīng)實(shí)施差異化信貸政策，支持有條件企業(yè)并購(gòu)重組，拓寬融資渠道，提高金融供給水平。完善信貸準(zhǔn)入機(jī)制，將低效企業(yè)過(guò)度融資的通道封鎖；支持有條件企業(yè)并購(gòu)重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度和特定企業(yè)的影響力；進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)金融開(kāi)放政策，支持企業(yè)“走出去”；必要時(shí)對(duì)高效的企業(yè)進(jìn)行定向融資支持，結(jié)合鋼鐵產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。粗放型生產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)為集約型生產(chǎn)，要求提高生產(chǎn)效率并淘汰落后產(chǎn)能。粗放型生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量差、能源消耗高、環(huán)境污染嚴(yán)重、資源約束性強(qiáng)，是一種不可持續(xù)的生產(chǎn)方式。應(yīng)全面推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)政府制定相關(guān)的環(huán)保和安全法規(guī)，同時(shí)提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)要求，提高鋼鐵行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，利用一系列準(zhǔn)入門檻和管制手段將生產(chǎn)水平較低的企業(yè)逐步擠出市場(chǎng)，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代。鋼鐵去產(chǎn)能要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，跳出低端同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)模式，向中高端差異化競(jìng)爭(zhēng)模式發(fā)展，利用補(bǔ)貼和稅收返還等手段鼓勵(lì)以高附加值的產(chǎn)品替代低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)。銀行供給主體應(yīng)針對(duì)鋼鐵企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境和自身?xiàng)l件改變的情況，通過(guò)改變信貸政策鼓勵(lì)和支持企業(yè)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，退出低端同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，削減不合理產(chǎn)能，并在技術(shù)領(lǐng)域鼓勵(lì)企業(yè)增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，加大企業(yè)技術(shù)改造力度以替換落后產(chǎn)能。

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