楊盈

摘要：比特幣作為一種現(xiàn)代化的新型數(shù)字貨幣形式，由特定算法產(chǎn)生，通過(guò)分布式數(shù)據(jù)庫(kù)記錄交易行為，并使用密碼學(xué)的相關(guān)設(shè)計(jì)來(lái)確保比特幣的流通安全。由比特幣巨幅的價(jià)格波動(dòng)性可見(jiàn)，其認(rèn)可度很高，無(wú)疑為一種成功的貨幣創(chuàng)新。而巨幅的價(jià)格波動(dòng)往往伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。本文將從比特幣的創(chuàng)新、特點(diǎn)、高泡沫性等幾個(gè)方面出發(fā)，分析比特幣的發(fā)展前景與風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)的監(jiān)管對(duì)策。

關(guān)鍵詞：比特幣創(chuàng)新；數(shù)字貨幣；去中心化；高泡沫；比特幣監(jiān)管

一、發(fā)展歷程

比特幣剛開(kāi)創(chuàng)之時(shí)，個(gè)人最初通過(guò)使用計(jì)算機(jī)解答難題來(lái)獲得比特幣，根據(jù)比特幣協(xié)議，以這種方式開(kāi)采的比特幣控制在2100萬(wàn)單位。在比特幣發(fā)行之初，1單位比特幣約折合美元5美分，2010年以前，一直控制在10美分以?xún)?nèi)，2011年上漲到1美元，而在2013年，其價(jià)格突然飆升至1200美元，短暫的上漲浪潮過(guò)去后，在2014年下降到了500美元。而在2017年末，2017年末，比特幣瘋狂暴漲至20000美元。其漲幅令人咂舌。而據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，比特幣目前在8000美元左右。在比特幣首日交易至目前為止，短短九年時(shí)間，其價(jià)格的最大落差足足400000倍。

比特幣作為一種數(shù)字貨幣形式，既非傳統(tǒng)商品貨幣，也非法定貨幣。因此他們并沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值。除用于交換外，無(wú)其他用途。所以，比特幣成為了一種可用于交換與買(mǎi)賣(mài)的獨(dú)立于政府之外的新型貨幣。其作為一種成功的貨幣創(chuàng)新。其本身并不具有傳統(tǒng)貨幣的全部職能，如價(jià)值儲(chǔ)藏，價(jià)值尺度，世界貨幣等。也很少有零售商愿意接受這種新型貨幣。因此，失去了傳統(tǒng)貨幣的職能，比特幣仍然前途未卜，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為比特幣的短期成功只是一時(shí)的投機(jī)熱潮。而另外一些人，則把比特幣視為未來(lái)的貨幣，前景可期。

二、比特幣的創(chuàng)新價(jià)值及優(yōu)點(diǎn)

以上我們談到比特幣是完全去處中心化的，沒(méi)有發(fā)行機(jī)構(gòu)，也就不可能操縱發(fā)行數(shù)量。其發(fā)行與流通，是通過(guò)開(kāi)源的p2p算法實(shí)現(xiàn)，無(wú)發(fā)行中心，所以外部無(wú)法關(guān)閉它。比特幣價(jià)格可能波動(dòng)、崩盤(pán)，多國(guó)政府可能宣布它非法，但比特幣和比特幣龐大的p2p網(wǎng)絡(luò)不會(huì)消失。因此比特幣具有很大的強(qiáng)壯性。

再者，作為虛擬化的數(shù)字貨幣，首先比特幣的開(kāi)發(fā)技術(shù)本身就標(biāo)志著巨大的技術(shù)進(jìn)步。其中的加密軟件系統(tǒng)標(biāo)示著技術(shù)的飛越發(fā)展，數(shù)學(xué)理論和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)共同支撐這個(gè)無(wú)任何中央機(jī)關(guān)和金融機(jī)構(gòu)便可進(jìn)行數(shù)字金融交易的系統(tǒng)。它還采用了p2p網(wǎng)絡(luò)中眾多節(jié)點(diǎn)構(gòu)成的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)確認(rèn)交易行為。并且使用了去中心化的特性與算法確保個(gè)人無(wú)法大量制造比特幣來(lái)操控比特幣市場(chǎng)。這種技術(shù)的創(chuàng)新，讓比特幣的出現(xiàn)成為了最成功的創(chuàng)新。

其次，匿名性為比特幣這種貨幣類(lèi)型的一個(gè)重要特征，雖然從傳統(tǒng)上認(rèn)為匿名交易會(huì)擾亂社會(huì)秩序，導(dǎo)致的非法交易漏洞仍需自律監(jiān)管。如果從社會(huì)穩(wěn)定層面，匿名交易不可取。但依靠外部監(jiān)管似乎又與去中心化的構(gòu)想相悖。所以建立合適的虛擬貨幣自律機(jī)制或許是一套可行方式。這種方式的一個(gè)重要前提是個(gè)人信用體系的構(gòu)建。國(guó)外對(duì)個(gè)人的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)較為完善，而在國(guó)內(nèi)，一般來(lái)說(shuō)只能依靠借款人自己提供的身份證明、收入證明等材料判斷其還款能力的大小。因此，建立好系統(tǒng)的自律機(jī)制，首先要從完整的個(gè)人信用評(píng)級(jí)出發(fā)。

三、比特幣高泡沫下的風(fēng)險(xiǎn)

從上述比特幣近年來(lái)的暴漲情況來(lái)看，比特幣的投機(jī)性很強(qiáng)，且因?yàn)槠淙ブ行幕奶攸c(diǎn)，易逃避監(jiān)管當(dāng)局對(duì)比特幣交易方面的監(jiān)管。易推斷其無(wú)疑具有很大的泡沫，但這個(gè)高泡沫具體有多大呢？

現(xiàn)有的對(duì)比特幣的價(jià)格泡沫測(cè)算方面的相關(guān)文獻(xiàn)還很少，雖有很多學(xué)者對(duì)比特幣交易是否存在價(jià)格泡沫已有較多的關(guān)注，但仍然沒(méi)有達(dá)成一致的看法。更重要的是，現(xiàn)有關(guān)于比特幣價(jià)格泡沫的研究都是基于定性分析得出的結(jié)論，利用計(jì)量方法對(duì)比特幣是否存在價(jià)格泡沫進(jìn)行實(shí)證研究的文獻(xiàn)十分稀缺，主要是因?yàn)楸忍貛艃?nèi)在價(jià)值的不確定性給價(jià)格泡沫的檢驗(yàn)帶來(lái)了較大的難度，這對(duì)于利用科學(xué)的方法及時(shí)甄別互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)泡沫提出了挑戰(zhàn)。本文將引用《比特幣價(jià)格泡沫、證據(jù)、原因與啟示》（鄧偉，2017）的實(shí)證結(jié)論。認(rèn)為比特幣存在較高的價(jià)格泡沫。文中，作者利用比特幣作為一種具有共同內(nèi)在價(jià)值的世界性虛擬貨幣，且在多個(gè)國(guó)家進(jìn)行同步交易等獨(dú)特性質(zhì)，結(jié)合正態(tài)分布檢驗(yàn)和sup ADF檢驗(yàn)等多種價(jià)格泡沫檢驗(yàn)方法，利用中國(guó)、美國(guó)、日本以及歐盟等多國(guó)的交易數(shù)據(jù)，從價(jià)格背離性和爆炸性的角度對(duì)比特幣是否存在價(jià)格泡沫進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)比特幣價(jià)格出現(xiàn)了明顯的爆炸性特征。并利用sup ADF、GSADF和sup KSS檢驗(yàn)，分析了中國(guó)、美國(guó)、日本和歐盟的比特幣市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)。以中國(guó)的數(shù)據(jù)為例，三種方法得出的統(tǒng)計(jì)量均大于其對(duì)應(yīng)的臨界值，得出了比特幣具有較高的泡沫的結(jié)論。

四、監(jiān)管對(duì)策及建議

比特幣持續(xù)不斷的投機(jī)熱潮導(dǎo)致了很多市場(chǎng)上的交易亂象，本文對(duì)比特幣的監(jiān)管提出建議如下：

第一，政策當(dāng)局應(yīng)合理引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資，控制比特幣泡沫的擴(kuò)大。保護(hù)投資者的利益，防止比特幣泡沫的突然破滅造成投資者的巨額損失。政策當(dāng)局應(yīng)及時(shí)出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，使投資對(duì)新型金融資產(chǎn)的屬性和投資價(jià)值形成比較清晰的判斷，減少炒作和盲目跟風(fēng)。

第二，政策當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)交易平臺(tái)的監(jiān)管，防止市場(chǎng)操控，提高準(zhǔn)入門(mén)檻，為投資者創(chuàng)造更加公平、安全的投資環(huán)境。作為新型金融產(chǎn)品，比特幣在法律監(jiān)管方面問(wèn)題還很多，并且由于其去中心化的特征，逃避了金融當(dāng)局的監(jiān)管，出現(xiàn)了較多的市場(chǎng)亂象，雖然金融監(jiān)管與其去中心化的特征相違背。但是仍要注意比特幣市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定問(wèn)題，應(yīng)該做到目標(biāo)明確，力度合適的監(jiān)管。防止市場(chǎng)操控等違法行為。