瞿曲

[摘要]企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是在資金結(jié)算中心基礎(chǔ)上經(jīng)金融監(jiān)管部門審批后成立的。成立初期，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管約束、集團(tuán)定位等因素影響，功能的發(fā)揮面臨一定挑戰(zhàn)，本文對(duì)此進(jìn)行分析，并從功能定位、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、監(jiān)管支持等角度提出建議。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)公司 資金結(jié)算中心 功能發(fā)揮

企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（以下簡(jiǎn)稱財(cái)務(wù)公司）是我

國金融市場(chǎng)的重要力量。截至2018年6月末，全國共有財(cái)務(wù)公司248家，資產(chǎn)總額5.23萬億元，各項(xiàng)存款4.18萬億元，貸款2.61萬億元，利潤總額646.12億元。作為經(jīng)金融監(jiān)管部門審核準(zhǔn)入的牌照類金融機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)公司在幫助企業(yè)集團(tuán)降成本去杠桿、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。從內(nèi)部資本市場(chǎng)理論角度講，資金結(jié)算中心和財(cái)務(wù)公司都是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本集中管理的機(jī)構(gòu)（李慧，2013）。實(shí)務(wù)中，財(cái)務(wù)公司是在資金結(jié)算中心的基礎(chǔ)上申請(qǐng)籌建并獲監(jiān)管部門批復(fù)成立的，往往被認(rèn)為是更高級(jí)的集團(tuán)資金管理模式。和資金結(jié)算中心相比，財(cái)務(wù)公司在資金集中管理方面的功能得到了拓展和強(qiáng)化。

一、財(cái)務(wù)公司功能的體現(xiàn)

目前，對(duì)財(cái)務(wù)公司的功能界定主要有兩份制度文件，即《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），以及國資委和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)財(cái)務(wù)公司健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）。其中，《管理辦法》第二十八條、第二十九條界定了財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍，包括初始業(yè)務(wù)職能10項(xiàng)和擴(kuò)張業(yè)務(wù)職能5項(xiàng)；《指導(dǎo)意見》則明確了財(cái)務(wù)公司的“金融服務(wù)和輔助管理”雙重屬性與“四個(gè)平臺(tái)”的基本定位。以此為基礎(chǔ)，從資金結(jié)算中心到財(cái)務(wù)公司，功能變化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是承接原資金結(jié)算中心職能。財(cái)務(wù)公司成立后，原資金結(jié)算中心的資金歸集、賬戶管理、資金預(yù)算、資金監(jiān)控等職能由財(cái)務(wù)公司承接。需要說明的是，賬戶管理、資金預(yù)算、資金監(jiān)控的權(quán)限可能需要在集團(tuán)財(cái)務(wù)部門和財(cái)務(wù)公司之間進(jìn)行適當(dāng)配置，這很大程度上取決于企業(yè)集團(tuán)資金管理體系的特點(diǎn)以及對(duì)財(cái)務(wù)公司的職責(zé)定位。

二是增加監(jiān)管批復(fù)業(yè)務(wù)資質(zhì)。根據(jù)《管理辦法》，成立后的財(cái)務(wù)公司不需要再以委托貸款的形式辦理貸款，而且在成立初期，增加了辦理委托貸款、保函、保險(xiǎn)代理、擔(dān)保、票據(jù)承兌與貼現(xiàn)、融資租賃、同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)職能（見表1）。滿足一定監(jiān)管條件后，財(cái)務(wù)公司還可以發(fā)行債券、承銷債券、進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資、有價(jià)證券投資，以及增加成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸及融資租賃等業(yè)務(wù)職能。

三是作為牌照機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)市場(chǎng)。資金結(jié)算中心只是企業(yè)集團(tuán)的一個(gè)職能部門，不具備金融牌照資質(zhì)，無法作為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行同業(yè)市場(chǎng)。財(cái)務(wù)公司屬于牌照金融機(jī)構(gòu)，可以參與同業(yè)業(yè)務(wù)。從存款性質(zhì)角度來講，資金結(jié)算中心在銀行的存款只是企業(yè)存款，而財(cái)務(wù)公司在銀行的存款是同業(yè)存款，這種身份轉(zhuǎn)換及存款性質(zhì)的變化在成立初期可以帶來兩方面好處：一是同業(yè)存放的價(jià)格一般高于企業(yè)協(xié)定存款價(jià)格，能直接帶來資金收益的提升；二是同業(yè)存放產(chǎn)品期限更加靈活，有助于提高資金的流動(dòng)性。

二、財(cái)務(wù)公司成立初期面臨的挑戰(zhàn)

就財(cái)務(wù)公司成立初期的功能發(fā)揮而言，有兩個(gè)問題需要考慮：一是延續(xù)的資金結(jié)算中心原有功能是否發(fā)揮得更好；二是新增的功能和優(yōu)勢(shì)是否能夠?qū)崿F(xiàn)并有效發(fā)揮。受市場(chǎng)、監(jiān)管、企業(yè)自身等多種因素影響，財(cái)務(wù)公司的功能發(fā)揮面臨以下挑戰(zhàn)。

（一）貸款職能不具備明顯優(yōu)勢(shì)

在資金結(jié)算中心的資金集中管理模式下，成員單位之間一般通過直接借貸或以委托貸款的形式進(jìn)行借貸。財(cái)務(wù)公司成立后，雖然解決了借貸相關(guān)的合規(guī)問題（宋萬龍，2013），但其資金效益上的不足也顯現(xiàn)出來。以1億元資金為例，財(cái)務(wù)公司繳存存款準(zhǔn)備金后，實(shí)際可貸資金為0.93億元，以一年期貸款利率4.35%和存款準(zhǔn)備金利率1.62%計(jì)算，資金收益為415.89萬元；而在資金結(jié)算中心模式下，如果將1億元以委托貸款形式發(fā)放，扣除銀行辦理委托貸款手續(xù)費(fèi)（假設(shè)費(fèi)率為萬分之一）1萬元，資金收益為434萬元。

（二）資金歸集能力可能被弱化

資金結(jié)算中心一般隸屬于企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)財(cái)務(wù)部，作為總部職能部門，在資金歸集、賬戶管理、資金監(jiān)控、定價(jià)等方面有一定的先天優(yōu)勢(shì)，資金結(jié)算中心還可以通過收益返還等形式吸引成員單位參與資金集中。而財(cái)務(wù)公司一般作為二級(jí)公司甚至三級(jí)公司進(jìn)行管理，財(cái)務(wù)公司的職能發(fā)揮很大程度上取決于集團(tuán)的授權(quán)力度，而且作為獨(dú)立法人，除了提高存款利率、降低貸款利率或其他費(fèi)率等形式，不能以分紅或收益返還的形式吸引成員單位。如果沒有集團(tuán)強(qiáng)有力的支持，財(cái)務(wù)公司資金歸集能力較資金結(jié)算中心相比必然弱化。

（三）理財(cái)業(yè)務(wù)不能延續(xù)

根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管政策，購買理財(cái)產(chǎn)品屬于投資類業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)公司只有在滿足必要的監(jiān)管評(píng)級(jí)要求后才能開展此類業(yè)務(wù)。而資金結(jié)算中心根據(jù)主管部門相關(guān)制度規(guī)定及集團(tuán)授權(quán)，一般可以購買理財(cái)產(chǎn)品。企業(yè)集團(tuán)成立財(cái)務(wù)公司后，即便仍保留資金結(jié)算中心并購買理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)財(cái)務(wù)公司提升資金集中度也會(huì)產(chǎn)生不利影響。

（四）同業(yè)市場(chǎng)交易優(yōu)勢(shì)難以顯現(xiàn)

因?yàn)椴荒苜徺I理財(cái)，財(cái)務(wù)公司滿足信貸需求后的資金主要用于同業(yè)存放，資金價(jià)格成為影響收益的主要因素。從當(dāng)前市場(chǎng)情況看，同業(yè)存放的價(jià)格雖然高于企業(yè)協(xié)定存款價(jià)格，但不一定高過理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款收益。以2018年10月31日某股份制銀行報(bào)價(jià)為例，1個(gè)月存期的同業(yè)存款價(jià)格為2.35%，而1個(gè)月的保本理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款的報(bào)價(jià)分別為3.6%、3.45%。資金價(jià)格的波動(dòng)與市場(chǎng)供給情況、銀行經(jīng)營狀況、監(jiān)管政策調(diào)整、內(nèi)外部考核等多種因素有關(guān)，而財(cái)務(wù)公司一般只是價(jià)格的被動(dòng)接受者。

（五）新增業(yè)務(wù)資質(zhì)可能與實(shí)際不匹配

如債券承銷業(yè)務(wù)資質(zhì)，財(cái)務(wù)公司目前只需要B3的監(jiān)管評(píng)級(jí)即可獲監(jiān)管批復(fù)，但實(shí)際落地還有很大難度。根據(jù)2015年中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）意向承銷類會(huì)員（財(cái)務(wù)公司類）市場(chǎng)評(píng)價(jià)有關(guān)事項(xiàng)公告，財(cái)務(wù)公司應(yīng)申請(qǐng)成為交易商協(xié)會(huì)會(huì)員，并由交易商協(xié)會(huì)按照“市場(chǎng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”組織評(píng)分?！笆袌?chǎng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”的指標(biāo)包括“總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)”“專門部門設(shè)置及人員配備”“以往市場(chǎng)表現(xiàn)”等，而成立初期的財(cái)務(wù)公司很難獲得較高評(píng)分。截至目前，僅有為數(shù)不多的幾家央企下屬財(cái)務(wù)公司能夠獲得交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可并實(shí)質(zhì)性開展業(yè)務(wù)。

（六）融資租賃、商業(yè)保理等機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇

近幾年，我國融資租賃、商業(yè)保理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，根據(jù)天津?yàn)I海融資租賃研究院和中國服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)商業(yè)保理專業(yè)委員會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2018年6月底，全國融資租賃企業(yè)10，611家，商業(yè)保理企業(yè)10，780家。雖然融資租賃公司、商業(yè)保理公司業(yè)務(wù)本質(zhì)上與財(cái)務(wù)公司相同，都提供融資服務(wù)，但這兩類機(jī)構(gòu)正式納入金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管范圍時(shí)間不長，在業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營策略等方面都更具靈活性。值得一提的是，一些企業(yè)集團(tuán)既成立了財(cái)務(wù)公司，又組建了融資租賃公司、商業(yè)保理公司，若不能協(xié)調(diào)好各機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)邊界，在集團(tuán)內(nèi)部可能形成直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

三、發(fā)揮財(cái)務(wù)公司功能的建議

（一）準(zhǔn)確定位，為財(cái)務(wù)公司功能發(fā)揮創(chuàng)造有利條件

財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)的子公司，應(yīng)服從企業(yè)集團(tuán)的整體發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略、考核機(jī)制等也是影響財(cái)務(wù)公司職能發(fā)揮的重要因素（廖家生，2011）。從資金結(jié)算中心到財(cái)務(wù)公司，資金集中、賬戶管理、貸款服務(wù)等功能的承接都需要集團(tuán)的大力支持。企業(yè)集團(tuán)在籌建階段就應(yīng)當(dāng)提前規(guī)劃好財(cái)務(wù)公司在資金管理體系中的角色，按照《指導(dǎo)意見》要求，明確財(cái)務(wù)公司“作為金融機(jī)構(gòu)對(duì)集團(tuán)成員企業(yè)提供金融服務(wù)的服務(wù)屬性和作為集團(tuán)總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性”，支持財(cái)務(wù)公司發(fā)揮好“集團(tuán)資金歸集平臺(tái)、集團(tuán)資金結(jié)算平臺(tái)、集團(tuán)資金監(jiān)控平臺(tái)、集團(tuán)金融服務(wù)平臺(tái)”功能。此外，企業(yè)集團(tuán)還應(yīng)協(xié)調(diào)好財(cái)務(wù)公司與所屬融資租賃、商業(yè)保理之間的關(guān)系，指導(dǎo)各機(jī)構(gòu)在服務(wù)對(duì)象、產(chǎn)品范圍、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面相互協(xié)調(diào)、有序發(fā)展。

（二）積極創(chuàng)新，結(jié)合企業(yè)集團(tuán)實(shí)際拓展業(yè)務(wù)空間

財(cái)務(wù)公司要想迅速獲得集團(tuán)認(rèn)可，必須在原結(jié)算中心的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，這就要緊緊圍繞集團(tuán)及成員單位的業(yè)務(wù)經(jīng)營，有所側(cè)重地增加業(yè)務(wù)品種，提升服務(wù)能力。對(duì)于成立初期的財(cái)務(wù)公司，獲得《管理辦法》中第二十九條所要求的業(yè)務(wù)資質(zhì)尚有難度，必須充分挖掘《管理辦法》第二十八條中可開展的新增業(yè)務(wù)資質(zhì)。如信貸類業(yè)務(wù)中，可重點(diǎn)考慮票據(jù)池業(yè)務(wù)，幫助成員單位節(jié)省保證金支出，同時(shí)提升財(cái)務(wù)公司的資金歸集率；同業(yè)業(yè)務(wù)中，考慮同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，既可通過拆入增加補(bǔ)充流動(dòng)性的手段，也可根據(jù)資金市場(chǎng)情況開展拆出業(yè)務(wù)，獲取更高資金收益；中間類業(yè)務(wù)可考慮融資咨詢等業(yè)務(wù)，幫助成員單位減少與外部金融機(jī)構(gòu)的溝通成本；具備條件的還可考慮開展外匯業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)。此外，財(cái)務(wù)公司應(yīng)充分發(fā)揮熟悉貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和債務(wù)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，在日常運(yùn)營中為企業(yè)集團(tuán)各級(jí)成員單位在融資工具運(yùn)用、資金收益提升、資金風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供支持。

（三）政策支持，實(shí)行更加靈活的差異化監(jiān)管指導(dǎo)

財(cái)務(wù)公司面對(duì)的主要是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金市場(chǎng)，業(yè)務(wù)經(jīng)營和發(fā)展與企業(yè)集團(tuán)高度相關(guān)，行業(yè)差異性十分明顯，實(shí)行差異化的監(jiān)管政策是財(cái)務(wù)公司的普遍訴求。對(duì)于成立初期的財(cái)務(wù)公司，監(jiān)管部門可從兩方面給予支持：一是允許保留購買理財(cái)產(chǎn)品的資質(zhì)，確保財(cái)務(wù)公司成立后能囊括原資金結(jié)算中心的所有業(yè)務(wù)職能，可考慮在批準(zhǔn)成立前，要求申請(qǐng)人對(duì)資金集中度等關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行模擬測(cè)算，如果財(cái)務(wù)公司成立后，相關(guān)指標(biāo)能維持在原有水平以上，則允許保留購買理財(cái)產(chǎn)品資質(zhì)；二是業(yè)務(wù)準(zhǔn)入可以設(shè)置更靈活的選項(xiàng)，將業(yè)務(wù)資質(zhì)組合與相應(yīng)的監(jiān)管指標(biāo)或評(píng)級(jí)水平對(duì)應(yīng)，如將“外幣業(yè)務(wù)”“承銷企業(yè)債券”和“固定收益證券類投資”等資質(zhì)放在一個(gè)組合中，達(dá)到監(jiān)管要求的財(cái)務(wù)公司可根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇相應(yīng)資質(zhì)。此外，財(cái)務(wù)公司在存款準(zhǔn)備金繳納方面也需要更加靈活的優(yōu)惠政策，成立初期的財(cái)務(wù)公司僅服務(wù)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位，存款本質(zhì)上屬于集團(tuán)自有資金，流動(dòng)性也由集團(tuán)兜底，實(shí)行更優(yōu)惠的存款準(zhǔn)備金制度具備一定合理性。

（作者單位：粵海集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，郵政編碼：510620，電子郵箱：ququ@gdh.com.hk）

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