母錫華

摘 要：購(gòu)買力平價(jià)理論是國(guó)際匯率決定的基礎(chǔ)理論之一，由于其簡(jiǎn)潔易于理解的原理而受到廣泛傳播。然而針對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論是否成立的爭(zhēng)論從未停止過(guò)。而購(gòu)買力平價(jià)之謎也伴隨著相關(guān)實(shí)證研究的推進(jìn)而出現(xiàn)。本文將先對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論進(jìn)行梳理，然后介紹購(gòu)買力平價(jià)之謎，繼而采用兩變量方程、三變量方程及ADF檢驗(yàn)等方法對(duì)日元兌美元的匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證購(gòu)買力平價(jià)之謎的存在。關(guān)鍵詞：購(gòu)買力平價(jià)之謎 實(shí)證檢驗(yàn) 最小二乘法 ADF檢驗(yàn)

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（a）-163-03

1 購(gòu)買力平價(jià)理論介紹

1918年，Cassel正式確定購(gòu)買力平價(jià)（PPP：purchasing power parity）為經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)名詞。關(guān)于匯率和價(jià)值的討論卻可以追溯到16世紀(jì)的Salamanca學(xué)派。購(gòu)買力平價(jià)理論在實(shí)證分析中逐漸衍生和發(fā)展。其基本理論思想如下：貨幣數(shù)量決定物價(jià)水平和貨幣購(gòu)買力；兩國(guó)的貨幣購(gòu)買力之比又決定匯率。

購(gòu)買力平價(jià)有三個(gè)前提條件：（1）完全競(jìng)爭(zhēng)；（2）不存在生產(chǎn)率差異；（3）國(guó)內(nèi)外購(gòu)買籃子相同。

2 購(gòu)買力平價(jià)之謎解讀

針對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論合理性及適用性的爭(zhēng)論一直未曾停止過(guò)。其中由Rogoff（1996）提出的購(gòu)買力平價(jià)之謎（PPP Puzzle）已經(jīng)是學(xué)術(shù)界的共識(shí)：購(gòu)買力平價(jià)在短期無(wú)效，在長(zhǎng)期有效。為何實(shí)際匯率在短期不收斂于購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算得到的匯率，而長(zhǎng)期卻仍能夠收斂于購(gòu)買力平價(jià)？

Rogoff在The Purchasing Power Parity Puzzle一文中指出：為何短期實(shí)際匯率非常大的波動(dòng)率（15%每年）能夠在長(zhǎng)期調(diào)和，且和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）的偏差趨于0。若想解釋國(guó)內(nèi)市場(chǎng)短期的波動(dòng)，必須考慮貨幣和金融市場(chǎng)上的沖擊。但是這些沖擊在中期而言應(yīng)該是中性的。這個(gè)解釋很難和3～5年時(shí)間區(qū)間根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)和實(shí)際匯率之間的偏差相匹配。多變量方差模型可能會(huì)產(chǎn)生不同的購(gòu)買力平價(jià)偏差，但是直到現(xiàn)在，這樣的模型也表現(xiàn)出收斂很慢的特征。

Rogoff還給出了另外一種解釋：雖然國(guó)際商品市場(chǎng)在過(guò)去的幾十年不斷地融合，但是實(shí)際上還是分割的。地區(qū)與地區(qū)之間存在較大的摩擦，這些摩擦是由于交通費(fèi)用、威脅或?qū)嶋H關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、信息成本、缺乏勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移等造成的。由于調(diào)整費(fèi)用的存在，存在著一個(gè)較大的緩沖區(qū)，在緩沖區(qū)內(nèi)，名義匯率可以不根據(jù)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格而變動(dòng)。顯然，這也只能部分解釋購(gòu)買力平價(jià)之謎。

3 購(gòu)買力平價(jià)之謎實(shí)證研究

對(duì)于購(gòu)買力平價(jià)之謎的實(shí)證分析方法較多，本文將采用較為常用和簡(jiǎn)便的經(jīng)典最小二乘法和單位根檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證分析。

以日元/美元為例，對(duì)購(gòu)買力平價(jià)之謎進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。自1973年布雷頓森林體系解體后，美元和日元成為世界上最為重要的兩種國(guó)際結(jié)算貨幣。因此其匯率具有較強(qiáng)的代表性。使用的數(shù)據(jù)為時(shí)間區(qū)間為1975—2017年，日元兌美元年度名義匯率、年度日本國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)和年度美國(guó)國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)。其中，CPI指數(shù)均以1975年為基期，基期設(shè)為100。數(shù)據(jù)來(lái)源為Federal Reserve Economic Data數(shù)據(jù)庫(kù)。

在這里，首先采用經(jīng)典最小二乘法進(jìn)行檢驗(yàn)。

3.1 兩變量方程

這說(shuō)明隨著時(shí)間的增加，兩變量購(gòu)買力平價(jià)的解釋能力增強(qiáng)。換而言之，購(gòu)買力平價(jià)在短時(shí)間區(qū)間內(nèi)難以成立，在長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間成立。

3.2 三變量方程

四次檢驗(yàn)的時(shí)間區(qū)間分別為1975—2017年、1978—2017年、1988—2017年和1998—2017年。四個(gè)回歸方程的系數(shù)P值均小于0.01，即在0.01顯著性水平下顯著。

將表2與表1進(jìn)行對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，其擬合優(yōu)度均有提升。這是由于三變量模型本身的限制較少，是對(duì)兩變量模型的改進(jìn)。但是對(duì)比DW統(tǒng)計(jì)量，雖然相比兩變量模型數(shù)值增大，但是仍舊有較強(qiáng)的自相關(guān)性。比較三個(gè)不同時(shí)間區(qū)間的擬合效果，可以發(fā)現(xiàn)隨著觀測(cè)時(shí)間區(qū)間減少，其擬合優(yōu)度降低。即購(gòu)買力平價(jià)理論對(duì)于日元兌美元的匯率而言，也存在購(gòu)買力平價(jià)之謎現(xiàn)象。

3.3 ADF檢驗(yàn)法

ADF檢驗(yàn)的原假設(shè)為：實(shí)際匯率序列有一個(gè)單位根，即序列不是一個(gè)平穩(wěn)序列。根據(jù)ADF檢驗(yàn)的結(jié)果可知，ADF值為-2.475826，分別大于1%、5%和10%水平下的三個(gè)臨界值，即均在MacKinnon臨界值右方。不能拒絕原假設(shè)。因此日元兌美元匯率時(shí)間序列不是一個(gè)平穩(wěn)過(guò)程。

根據(jù)上文所述，使用實(shí)際匯率的單位根檢驗(yàn)方法也證明了購(gòu)買力平價(jià)之謎的存在。

4 結(jié)論及改進(jìn)

本文對(duì)購(gòu)買力平價(jià)之謎產(chǎn)生的原因進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析，并結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行了多種方法的實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在購(gòu)買力平價(jià)之謎現(xiàn)象。即購(gòu)買力平價(jià)理論在所選的短時(shí)間區(qū)間上不能成立。其原因主要有以下幾點(diǎn)。

（1）匯率的決定，除了購(gòu)買力平價(jià)外，還有例如政治因素、市場(chǎng)分割等影響。

（2）模型本身的缺陷。決定匯率的理論非常多，而購(gòu)買力平價(jià)理論是其中最簡(jiǎn)潔的理論之一，因此，模型不能將實(shí)際情況中的各種影響因素均納入其中，導(dǎo)致結(jié)果偏離。

（3）實(shí)證過(guò)程造成偏差。由于數(shù)據(jù)獲取的限制，本文僅分析了日元兌美元1975—2017年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)樣本較少，對(duì)結(jié)果可能會(huì)造成影響?？紤]到購(gòu)買力平價(jià)會(huì)因?yàn)檎深A(yù)等政治因素而失效，所以本文主要針對(duì)實(shí)行浮動(dòng)匯率制且市場(chǎng)主導(dǎo)性較強(qiáng)的國(guó)家——日本和美國(guó)的匯率進(jìn)行實(shí)證分析，未能對(duì)多國(guó)家的多組貨幣對(duì)進(jìn)行比較分析，實(shí)證模型存在改進(jìn)的空間。

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