任勝利

1 新發(fā)展理念是產(chǎn)權(quán)交易市場轉(zhuǎn)型升級的法寶

習近平總書記在十九大報告中對十八大以來黨和國家工作存在的困難和挑戰(zhàn)做了精辟分析：“發(fā)展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決，發(fā)展質(zhì)量和效益還不高，創(chuàng)新能力不夠強，……”。其實，發(fā)展三十年的中國產(chǎn)權(quán)交易市場依然面臨著進入資本市場后實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的新挑戰(zhàn)。

1.1 產(chǎn)權(quán)交易市場存在的主要問題

1.1.1 市場格局不盡合理。正如十九大報告指出的那樣，產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展不平衡和不充分的問題日益突出。發(fā)展不平衡主要表現(xiàn)在市場格局不合理導致市場發(fā)展不均衡；發(fā)展不充分主要表現(xiàn)在市場體系不統(tǒng)一導致同質(zhì)化較為突出。簡而言之，產(chǎn)權(quán)交易市場存在的突出問題表現(xiàn)在兩個方面：一方面是市場規(guī)模集中度不高，規(guī)?；灰讬C構(gòu)較少，并且集中在東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)；另一方面，市場發(fā)展不充分，交易機構(gòu)分布不合理，中、西部規(guī)?；灰讬C構(gòu)的“鳳毛麟角”。

1.1.2 發(fā)展質(zhì)量亟待提高。主要表現(xiàn)在市場功能弱化，發(fā)展后勁不足。由于交易品種單一，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，為企業(yè)增資擴股等融資類服務的業(yè)務總量較少，市場功能弱化、運營收入增長不快，運行質(zhì)量不高，市場發(fā)展后勁不足。

1.1.3 市場機制亟待創(chuàng)新。主要表現(xiàn)在市場發(fā)展動力不足，市場運行機制老化。當前，制約產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的重要因素是制度創(chuàng)新動力不足。產(chǎn)權(quán)交易市場的運行機制、業(yè)務范圍、交易方式、交易產(chǎn)品等不適應市場新需求，交易機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、激勵和約束機制、創(chuàng)新型人才隊伍建設等方面與市場需求脫節(jié)，體制機制亟待改革創(chuàng)新。

1.2 新發(fā)展理念是解決產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展問題的總開關(guān)

1.2.1 新發(fā)展理念是對改革開放理論的繼承和提升。新發(fā)展理念的核心仍然是發(fā)展，只有發(fā)展才能解決經(jīng)濟體制改革的所有問題。但新發(fā)展理念的“發(fā)展”不是“拍腦袋”的臆想，而是科學發(fā)展，是符合經(jīng)濟規(guī)律的發(fā)展。中國產(chǎn)權(quán)交易市場存在和發(fā)展的今天，佐證了只有發(fā)展才是市場生存成長的“硬道理”。中國特色的產(chǎn)權(quán)交易市場從無到有、從小到大、從弱到強，從國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓到資本市場業(yè)務，從不被人們熟知的小眾市場到社會認可的資本市場，所有這一切，都是產(chǎn)權(quán)交易市場在黨和政府的指引下，經(jīng)過三十年不停頓發(fā)展得來的。在三十年發(fā)展中，不斷探索、不斷糾錯、不斷調(diào)整、不斷創(chuàng)新，所有這一切，都是以問題為導向、以科學發(fā)展為定力得來的。對于長期從事產(chǎn)權(quán)交易市場的人們來說，上世紀產(chǎn)權(quán)交易市場向標準化市場靠攏致使市場發(fā)展停滯的教訓刻骨銘心。今天，產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的發(fā)展理念一定要與十九大報告提出的新發(fā)展理念相吻合。只有真正樹立新發(fā)展理念，產(chǎn)權(quán)交易市場才能克服前進中的新困難、勇敢地應對新挑戰(zhàn)，才能確保科學發(fā)展永遠在路上。

1.2.2 新發(fā)展理念的內(nèi)涵清晰、目標明確。“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”邏輯層次分明，進一步揭示了新發(fā)展理念的內(nèi)涵，產(chǎn)權(quán)交易市場應融會貫通、全面理解新發(fā)展理念的精神實質(zhì)，不斷提升創(chuàng)新動力和市場功能。產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場的組成部分，新發(fā)展理念應當在資本市場的實踐中表現(xiàn)的淋漓盡致。產(chǎn)權(quán)交易市場又是非標準資本市場，貫徹新發(fā)展理念應當堅決地把創(chuàng)新做為發(fā)展的第一要務，堅決地把創(chuàng)新擺在非標準資本市場發(fā)展的引領地位。這是因為，非標準資本市場比標準化資本市場有較多的不可預見性和較大的市場風險性。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場如何處理創(chuàng)新發(fā)展和風險防控的關(guān)系十分重要。產(chǎn)權(quán)交易市場建立正確的市場預期和風控機制，在市場業(yè)務創(chuàng)新中不沖動不跟風，始終把創(chuàng)新的“底線”設定在恪守法律法規(guī)前提之下。

必須看到，創(chuàng)新的合法性與實踐性是矛盾的統(tǒng)一體。由于產(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標準化，如果只強調(diào)創(chuàng)新的合法性而忽視創(chuàng)新的實踐性，創(chuàng)新業(yè)務就會停滯不前；如果單方面強調(diào)創(chuàng)新的實踐性而不顧創(chuàng)新的合法性，市場業(yè)務創(chuàng)新就會偏離正確的市場運行軌道?？傊?，產(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標準化，給市場創(chuàng)新帶來較大的難度系數(shù)。正因為如此，產(chǎn)權(quán)交易市場的業(yè)務創(chuàng)新不能被動等待政策齊備，而必須以創(chuàng)新為引領并將“協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念融為一體，在政府的有效監(jiān)管之下，在非標準資本市場的發(fā)展領域大膽探索大膽實踐，在創(chuàng)新的合法性和實踐性中找到創(chuàng)新業(yè)務的“自由王國”。

2 完善市場制度是產(chǎn)權(quán)交易市場科學發(fā)展的關(guān)鍵

十九大報告指出：“經(jīng)濟體制改革必須以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置為重點，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)有效激勵、要素自由流動、價格反映靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰”。

顯然，國家經(jīng)濟體制改革的重點在兩個方面，一個是完善產(chǎn)權(quán)制度，一個是要素市場化，從這兩個方向推動經(jīng)濟體制改革，實現(xiàn)改革目標。毋容置疑，產(chǎn)權(quán)交易市場的改革發(fā)展和體制創(chuàng)新也應當與國家經(jīng)濟體制改革的總方向保持一致，也應當從完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化兩個方面切入，推進產(chǎn)權(quán)交易市場體系與世界資本市場體系的接軌，構(gòu)建符合國家資本市場規(guī)范的國家級非標準資本市場。

2.1 完善產(chǎn)權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)交易市場的關(guān)系

2.1.1 對于產(chǎn)權(quán)交易市場，完善產(chǎn)權(quán)制度的出發(fā)點是創(chuàng)新現(xiàn)有市場制度體系。完善產(chǎn)權(quán)制度在國家層面是較為宏觀的，而完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度則是比較微觀的。產(chǎn)權(quán)交易市場以“產(chǎn)權(quán)”冠名，完善市場制度本身正是完善產(chǎn)權(quán)的基礎制度。十九大報告提出完善產(chǎn)權(quán)制度是從國家層面提出來的。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，完善市場制度正是為國家完善產(chǎn)權(quán)制度提供市場改革的先行先試。雖然在國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和國有資產(chǎn)交易的重點領域，產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系已經(jīng)基本建立，但產(chǎn)權(quán)交易市場的制度立法層面卻亟待完善。比如，從《企業(yè)國有資產(chǎn)法》來看，基本上沒有涉及國有產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）的交易，僅僅規(guī)定國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應當進入依法設立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，法律規(guī)定在市場運作中難以實施。其實，不僅產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的設立是一個必須依法界定的概念（依法設立依據(jù)的什么法？有權(quán)依法設立機構(gòu)的政府在哪一個層次？等等，這些關(guān)系產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)立身合法性的問題尚未確定），而且涉及市場主體的主要方面（如監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀機構(gòu)和投融資機構(gòu)等）都需要法律進一步完善。同理，各?。▍^(qū)）和直轄市的有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場的行政規(guī)章及相關(guān)規(guī)范性文件都需要依法進一步修訂和完善。因為完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度是完善產(chǎn)權(quán)保護和產(chǎn)權(quán)激勵等方面的基礎制度，所以必須加快有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場法律法規(guī)的修訂，在現(xiàn)有法律基礎上進一步增加國有資產(chǎn)交易的條款，將黨中央國務院的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（中發(fā)〔2015〕22號文件）中：“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場，以市場公允價格處置企業(yè)資產(chǎn)，實現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領域和行業(yè)”的精神上升為法律內(nèi)容，并增加國務院國資委和財政部《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務院國資委、財政部第32號令）等相關(guān)內(nèi)容，唯有與時俱進推進制度完善，基礎的產(chǎn)權(quán)交易市場制度才能為國家的完善產(chǎn)權(quán)、保護產(chǎn)權(quán)、激勵產(chǎn)權(quán)等方面做出實質(zhì)性貢獻。

2.1.2 對于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，完善產(chǎn)權(quán)制度的著力點是重塑適應資本市場運作的制度體系。產(chǎn)權(quán)交易市場進入資本市場、承擔非標準國有資本流轉(zhuǎn)的市場職能，是黨中央國務院新時代賦予產(chǎn)權(quán)交易市場的重大改革任務。產(chǎn)權(quán)交易市場必須通過制度完善和制度創(chuàng)新，重新回歸非標準資本的并購融資等業(yè)務的本原。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)必須認識到，進入資本市場不能偏離產(chǎn)權(quán)交易市場的科學定位，而是實實在在地從企業(yè)重組、并購融資、增資擴股等資本市場業(yè)務做起，實實在在地從非標準資本市場運作制度方面不斷完善。

當前，要謹防將完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度單純理解為引入互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)（互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等應當是非標準市場的工具，而不是創(chuàng)新制度的全部）即可的認識誤區(qū)，更要防止將產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)完全投行化的傾向。其實，產(chǎn)權(quán)交易市場生存價值是政府設立的、公平公正的非標準資本市場，最主要功能就是通過信息發(fā)布和撮合成交等交易程序保證公平公正交易，正是這個最主要的功能將產(chǎn)權(quán)交易市場與投資銀行等其他投融資機構(gòu)區(qū)別開來。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)進入資本市場開展資本業(yè)務中，特別要注意“平臺+投行”的提法。因為“平臺”和“投行”都是寬泛的中性概念，不能真實反映產(chǎn)權(quán)交易市場非標準交易的本質(zhì)屬性，提法的科學性需要進一步探討。產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展資本業(yè)務需要運用投行的手段和方法，這本身并不意味著產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)必須成為投行或完全投行化，相反，產(chǎn)權(quán)交易市場要重塑為非標準資本流轉(zhuǎn)提供服務，則必須因地制宜地運用投行業(yè)務并不斷創(chuàng)新投行業(yè)務為我所用，或者在政府許可的前提下引入投資銀行成為市場經(jīng)紀機構(gòu)，而不是自身成為投行?？傊a(chǎn)權(quán)交易市場進入資本市場應當重塑資本市場功能，但必須保持交易所市場特有的社會性和公益性，否則，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)有可能成為類似利益最大化的投資銀行而失去交易所市場的本質(zhì)屬性。偏離正確發(fā)展軌道的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，即便進入資本市場仍可能處于“知其然不知所以然“的被動境地。

2.1.3 對于產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)，完善產(chǎn)權(quán)制度的突破點是構(gòu)建依法治市的頂層設計。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)完善產(chǎn)權(quán)制度的關(guān)鍵一步是行業(yè)實現(xiàn)依法治市。依法治市的首要是行業(yè)協(xié)會應當完善行業(yè)現(xiàn)有的行規(guī)等相關(guān)規(guī)定，加快構(gòu)建適應非標準資本市場運行需要的行業(yè)準入和行業(yè)退出、行業(yè)標準和行業(yè)信用、行業(yè)自律和行業(yè)監(jiān)管等一系列依法治市的頂層設計，而不是制定與會員有相同屬性的行規(guī)及與會員爭利的組織架構(gòu)，這也是行業(yè)協(xié)會走向行業(yè)自律、承擔政府和機構(gòu)橋梁紐帶功能的關(guān)鍵。

2.2 把握要素市場化配置與產(chǎn)權(quán)交易市場制度創(chuàng)新的要領

2.2.1 要素市場化配置的新思維。十九大報告提出的要素市場化配置是改革開放以來經(jīng)濟體制改革的承繼和延伸。因此，理解要素市場化配置的關(guān)鍵是理解十九大報告中加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的精神實質(zhì)。需要指出的是，必須將要素的概念進一步厘清。要素是較寬泛的概念，金融、資本、資源、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、權(quán)益、勞動力及商品等都在要素的概念之中。鑒于產(chǎn)權(quán)交易市場是非標準資本流轉(zhuǎn)的市場，是資本市場中的組成部分，所以，進入產(chǎn)權(quán)交易市場配置的要素應當具有資本屬性和資本效用，除此以外的其他要素進場交易則要考慮與其他市場的邊界沖突，或考慮修正自身市場制度的成本等，能不能降低要素交易成本是制度是否可行的主要方面?？傊厥袌龌渲脩敺袭a(chǎn)權(quán)交易市場自身市場屬性，而不是刻意最求“全要素”帶來的“我不是我”的市場窘境。筆者不太贊成“全要素進場交易”的提法，理由是要素概念的過于寬泛，涉及的利益體過多。即便有的交易市場把“全要素進場交易”定為其發(fā)展目標，在市場實踐中也應當因地制宜的穩(wěn)步推進。

2.2.2 要素市場化配置的新理念。改革開放四十年來，國家經(jīng)濟體制改革一直要求資本、資源、要素的市場化配置，特別是十八屆三中全會提出市場配置資源要素是決定性因素后，隨著供給側(cè)改革的不斷深入，要素市場配置總量不斷增加；隨著改革向深水區(qū)推進，阻礙要素配置的制度藩籬逐步減少，要素配置的效率不斷提高。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，要素的市場化配置需要從市場制度創(chuàng)新入手。

第一，加快構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。由于要素流轉(zhuǎn)配置同資本配置一樣，需要區(qū)域市場為其提供廣闊的市場空間，狹小的市場空間不利于要素高效率配置，所以，建設長三角、珠三角、京津冀及雄安新區(qū)、中東西部的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場是推動和接納要素進場配置的基礎市場制度，必須加快構(gòu)建步伐。

第二，加快復制區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。產(chǎn)權(quán)交易市場屬于非標準資本市場，與非標準要素市場具有天然聯(lián)系。產(chǎn)權(quán)交易市場應當積極爭取政策支持，把非標準的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場制度復制到其他要素市場（不是全部要素市場，而是具有資本屬性的要素市場）領域，降低政府建設同類市場的成本，把適宜的要素納入產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系，進行融合創(chuàng)新，從完善制度上減少要素流轉(zhuǎn)中的不當流失和低效配置，從而使資本、資源、要素三位一體的綜合性產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場中游刃自如。應當看到，復制后的產(chǎn)權(quán)交易市場制度能夠?qū)崿F(xiàn)服務對象和服務方式的多樣化，可以對各類要素進場交易進行“量體裁衣，量身定做”。可見，制度的復制能夠為產(chǎn)權(quán)交易市場提供巨大業(yè)務空間。

第三，要素市場化配置的制度基礎。要素的自由流動是市場配置的前提條件。因此，需要國家、地方改革同步發(fā)力。產(chǎn)權(quán)交易市場需要處理好國家利益和地方利益的關(guān)系，需要自上而下、自下而上的雙向推動，逐步消除制約要素自由流轉(zhuǎn)和合理配置的制度藩籬。

第四，要素市場化配置需要樹立共享經(jīng)濟理念。從產(chǎn)權(quán)交易市場層面看，要素市場化則需要加快市場制度的完善和創(chuàng)新，樹立現(xiàn)代市場經(jīng)濟的共享理念，實現(xiàn)互惠互利下的包容發(fā)展。要素市場化配置要求產(chǎn)權(quán)交易市場中的各家機構(gòu)建設利益共享的環(huán)境氛圍和文化情懷，在利益共享理念引導下實現(xiàn)協(xié)調(diào)合作共同發(fā)展。

（作者為中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會專家，長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場顧問）