任勝利

1 新發(fā)展理念是產(chǎn)權(quán)交易市場轉(zhuǎn)型升級的法寶

習(xí)近平總書記在十九大報告中對十八大以來黨和國家工作存在的困難和挑戰(zhàn)做了精辟分析：“發(fā)展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決，發(fā)展質(zhì)量和效益還不高，創(chuàng)新能力不夠強(qiáng)，……”。其實(shí)，發(fā)展三十年的中國產(chǎn)權(quán)交易市場依然面臨著進(jìn)入資本市場后實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的新挑戰(zhàn)。

1.1 產(chǎn)權(quán)交易市場存在的主要問題

1.1.1 市場格局不盡合理。正如十九大報告指出的那樣，產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展不平衡和不充分的問題日益突出。發(fā)展不平衡主要表現(xiàn)在市場格局不合理導(dǎo)致市場發(fā)展不均衡；發(fā)展不充分主要表現(xiàn)在市場體系不統(tǒng)一導(dǎo)致同質(zhì)化較為突出。簡而言之，產(chǎn)權(quán)交易市場存在的突出問題表現(xiàn)在兩個方面：一方面是市場規(guī)模集中度不高，規(guī)?；灰讬C(jī)構(gòu)較少，并且集中在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；另一方面，市場發(fā)展不充分，交易機(jī)構(gòu)分布不合理，中、西部規(guī)?；灰讬C(jī)構(gòu)的“鳳毛麟角”。

1.1.2 發(fā)展質(zhì)量亟待提高。主要表現(xiàn)在市場功能弱化，發(fā)展后勁不足。由于交易品種單一，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，為企業(yè)增資擴(kuò)股等融資類服務(wù)的業(yè)務(wù)總量較少，市場功能弱化、運(yùn)營收入增長不快，運(yùn)行質(zhì)量不高，市場發(fā)展后勁不足。

1.1.3 市場機(jī)制亟待創(chuàng)新。主要表現(xiàn)在市場發(fā)展動力不足，市場運(yùn)行機(jī)制老化。當(dāng)前，制約產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的重要因素是制度創(chuàng)新動力不足。產(chǎn)權(quán)交易市場的運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)范圍、交易方式、交易產(chǎn)品等不適應(yīng)市場新需求，交易機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、激勵和約束機(jī)制、創(chuàng)新型人才隊伍建設(shè)等方面與市場需求脫節(jié)，體制機(jī)制亟待改革創(chuàng)新。

1.2 新發(fā)展理念是解決產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展問題的總開關(guān)

1.2.1 新發(fā)展理念是對改革開放理論的繼承和提升。新發(fā)展理念的核心仍然是發(fā)展，只有發(fā)展才能解決經(jīng)濟(jì)體制改革的所有問題。但新發(fā)展理念的“發(fā)展”不是“拍腦袋”的臆想，而是科學(xué)發(fā)展，是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展。中國產(chǎn)權(quán)交易市場存在和發(fā)展的今天，佐證了只有發(fā)展才是市場生存成長的“硬道理”。中國特色的產(chǎn)權(quán)交易市場從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，從國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓到資本市場業(yè)務(wù)，從不被人們熟知的小眾市場到社會認(rèn)可的資本市場，所有這一切，都是產(chǎn)權(quán)交易市場在黨和政府的指引下，經(jīng)過三十年不停頓發(fā)展得來的。在三十年發(fā)展中，不斷探索、不斷糾錯、不斷調(diào)整、不斷創(chuàng)新，所有這一切，都是以問題為導(dǎo)向、以科學(xué)發(fā)展為定力得來的。對于長期從事產(chǎn)權(quán)交易市場的人們來說，上世紀(jì)產(chǎn)權(quán)交易市場向標(biāo)準(zhǔn)化市場靠攏致使市場發(fā)展停滯的教訓(xùn)刻骨銘心。今天，產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的發(fā)展理念一定要與十九大報告提出的新發(fā)展理念相吻合。只有真正樹立新發(fā)展理念，產(chǎn)權(quán)交易市場才能克服前進(jìn)中的新困難、勇敢地應(yīng)對新挑戰(zhàn)，才能確?？茖W(xué)發(fā)展永遠(yuǎn)在路上。

1.2.2 新發(fā)展理念的內(nèi)涵清晰、目標(biāo)明確。“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”邏輯層次分明，進(jìn)一步揭示了新發(fā)展理念的內(nèi)涵，產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)融會貫通、全面理解新發(fā)展理念的精神實(shí)質(zhì)，不斷提升創(chuàng)新動力和市場功能。產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場的組成部分，新發(fā)展理念應(yīng)當(dāng)在資本市場的實(shí)踐中表現(xiàn)的淋漓盡致。產(chǎn)權(quán)交易市場又是非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，貫徹新發(fā)展理念應(yīng)當(dāng)堅決地把創(chuàng)新做為發(fā)展的第一要務(wù)，堅決地把創(chuàng)新擺在非標(biāo)準(zhǔn)資本市場發(fā)展的引領(lǐng)地位。這是因為，非標(biāo)準(zhǔn)資本市場比標(biāo)準(zhǔn)化資本市場有較多的不可預(yù)見性和較大的市場風(fēng)險性。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場如何處理創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險防控的關(guān)系十分重要。產(chǎn)權(quán)交易市場建立正確的市場預(yù)期和風(fēng)控機(jī)制，在市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新中不沖動不跟風(fēng)，始終把創(chuàng)新的“底線”設(shè)定在恪守法律法規(guī)前提之下。

必須看到，創(chuàng)新的合法性與實(shí)踐性是矛盾的統(tǒng)一體。由于產(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標(biāo)準(zhǔn)化，如果只強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的合法性而忽視創(chuàng)新的實(shí)踐性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)就會停滯不前；如果單方面強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的實(shí)踐性而不顧創(chuàng)新的合法性，市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新就會偏離正確的市場運(yùn)行軌道?？傊a(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標(biāo)準(zhǔn)化，給市場創(chuàng)新帶來較大的難度系數(shù)。正因為如此，產(chǎn)權(quán)交易市場的業(yè)務(wù)創(chuàng)新不能被動等待政策齊備，而必須以創(chuàng)新為引領(lǐng)并將“協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念融為一體，在政府的有效監(jiān)管之下，在非標(biāo)準(zhǔn)資本市場的發(fā)展領(lǐng)域大膽探索大膽實(shí)踐，在創(chuàng)新的合法性和實(shí)踐性中找到創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“自由王國”。

2 完善市場制度是產(chǎn)權(quán)交易市場科學(xué)發(fā)展的關(guān)鍵

十九大報告指出：“經(jīng)濟(jì)體制改革必須以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)有效激勵、要素自由流動、價格反映靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰”。

顯然，國家經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)在兩個方面，一個是完善產(chǎn)權(quán)制度，一個是要素市場化，從這兩個方向推動經(jīng)濟(jì)體制改革，實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)。毋容置疑，產(chǎn)權(quán)交易市場的改革發(fā)展和體制創(chuàng)新也應(yīng)當(dāng)與國家經(jīng)濟(jì)體制改革的總方向保持一致，也應(yīng)當(dāng)從完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化兩個方面切入，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場體系與世界資本市場體系的接軌，構(gòu)建符合國家資本市場規(guī)范的國家級非標(biāo)準(zhǔn)資本市場。

2.1 完善產(chǎn)權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)交易市場的關(guān)系

2.1.1 對于產(chǎn)權(quán)交易市場，完善產(chǎn)權(quán)制度的出發(fā)點(diǎn)是創(chuàng)新現(xiàn)有市場制度體系。完善產(chǎn)權(quán)制度在國家層面是較為宏觀的，而完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度則是比較微觀的。產(chǎn)權(quán)交易市場以“產(chǎn)權(quán)”冠名，完善市場制度本身正是完善產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)制度。十九大報告提出完善產(chǎn)權(quán)制度是從國家層面提出來的。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，完善市場制度正是為國家完善產(chǎn)權(quán)制度提供市場改革的先行先試。雖然在國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和國有資產(chǎn)交易的重點(diǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系已經(jīng)基本建立，但產(chǎn)權(quán)交易市場的制度立法層面卻亟待完善。比如，從《企業(yè)國有資產(chǎn)法》來看，基本上沒有涉及國有產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）的交易，僅僅規(guī)定國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)進(jìn)入依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，法律規(guī)定在市場運(yùn)作中難以實(shí)施。其實(shí)，不僅產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的設(shè)立是一個必須依法界定的概念（依法設(shè)立依據(jù)的什么法？有權(quán)依法設(shè)立機(jī)構(gòu)的政府在哪一個層次？等等，這些關(guān)系產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)立身合法性的問題尚未確定），而且涉及市場主體的主要方面（如監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投融資機(jī)構(gòu)等）都需要法律進(jìn)一步完善。同理，各?。▍^(qū)）和直轄市的有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場的行政規(guī)章及相關(guān)規(guī)范性文件都需要依法進(jìn)一步修訂和完善。因為完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度是完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)和產(chǎn)權(quán)激勵等方面的基礎(chǔ)制度，所以必須加快有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場法律法規(guī)的修訂，在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加國有資產(chǎn)交易的條款，將黨中央國務(wù)院的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號文件）中：“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場，以市場公允價格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)”的精神上升為法律內(nèi)容，并增加國務(wù)院國資委和財政部《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務(wù)院國資委、財政部第32號令）等相關(guān)內(nèi)容，唯有與時俱進(jìn)推進(jìn)制度完善，基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場制度才能為國家的完善產(chǎn)權(quán)、保護(hù)產(chǎn)權(quán)、激勵產(chǎn)權(quán)等方面做出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。

2.1.2 對于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，完善產(chǎn)權(quán)制度的著力點(diǎn)是重塑適應(yīng)資本市場運(yùn)作的制度體系。產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入資本市場、承擔(dān)非標(biāo)準(zhǔn)國有資本流轉(zhuǎn)的市場職能，是黨中央國務(wù)院新時代賦予產(chǎn)權(quán)交易市場的重大改革任務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場必須通過制度完善和制度創(chuàng)新，重新回歸非標(biāo)準(zhǔn)資本的并購融資等業(yè)務(wù)的本原。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)必須認(rèn)識到，進(jìn)入資本市場不能偏離產(chǎn)權(quán)交易市場的科學(xué)定位，而是實(shí)實(shí)在在地從企業(yè)重組、并購融資、增資擴(kuò)股等資本市場業(yè)務(wù)做起，實(shí)實(shí)在在地從非標(biāo)準(zhǔn)資本市場運(yùn)作制度方面不斷完善。

當(dāng)前，要謹(jǐn)防將完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度單純理解為引入互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)（互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等應(yīng)當(dāng)是非標(biāo)準(zhǔn)市場的工具，而不是創(chuàng)新制度的全部）即可的認(rèn)識誤區(qū)，更要防止將產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)完全投行化的傾向。其實(shí)，產(chǎn)權(quán)交易市場生存價值是政府設(shè)立的、公平公正的非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，最主要功能就是通過信息發(fā)布和撮合成交等交易程序保證公平公正交易，正是這個最主要的功能將產(chǎn)權(quán)交易市場與投資銀行等其他投融資機(jī)構(gòu)區(qū)別開來。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)進(jìn)入資本市場開展資本業(yè)務(wù)中，特別要注意“平臺+投行”的提法。因為“平臺”和“投行”都是寬泛的中性概念，不能真實(shí)反映產(chǎn)權(quán)交易市場非標(biāo)準(zhǔn)交易的本質(zhì)屬性，提法的科學(xué)性需要進(jìn)一步探討。產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展資本業(yè)務(wù)需要運(yùn)用投行的手段和方法，這本身并不意味著產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)必須成為投行或完全投行化，相反，產(chǎn)權(quán)交易市場要重塑為非標(biāo)準(zhǔn)資本流轉(zhuǎn)提供服務(wù)，則必須因地制宜地運(yùn)用投行業(yè)務(wù)并不斷創(chuàng)新投行業(yè)務(wù)為我所用，或者在政府許可的前提下引入投資銀行成為市場經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，而不是自身成為投行?？傊a(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入資本市場應(yīng)當(dāng)重塑資本市場功能，但必須保持交易所市場特有的社會性和公益性，否則，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)有可能成為類似利益最大化的投資銀行而失去交易所市場的本質(zhì)屬性。偏離正確發(fā)展軌道的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，即便進(jìn)入資本市場仍可能處于“知其然不知所以然“的被動境地。

2.1.3 對于產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)，完善產(chǎn)權(quán)制度的突破點(diǎn)是構(gòu)建依法治市的頂層設(shè)計。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)完善產(chǎn)權(quán)制度的關(guān)鍵一步是行業(yè)實(shí)現(xiàn)依法治市。依法治市的首要是行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)完善行業(yè)現(xiàn)有的行規(guī)等相關(guān)規(guī)定，加快構(gòu)建適應(yīng)非標(biāo)準(zhǔn)資本市場運(yùn)行需要的行業(yè)準(zhǔn)入和行業(yè)退出、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)信用、行業(yè)自律和行業(yè)監(jiān)管等一系列依法治市的頂層設(shè)計，而不是制定與會員有相同屬性的行規(guī)及與會員爭利的組織架構(gòu)，這也是行業(yè)協(xié)會走向行業(yè)自律、承擔(dān)政府和機(jī)構(gòu)橋梁紐帶功能的關(guān)鍵。

2.2 把握要素市場化配置與產(chǎn)權(quán)交易市場制度創(chuàng)新的要領(lǐng)

2.2.1 要素市場化配置的新思維。十九大報告提出的要素市場化配置是改革開放以來經(jīng)濟(jì)體制改革的承繼和延伸。因此，理解要素市場化配置的關(guān)鍵是理解十九大報告中加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的精神實(shí)質(zhì)。需要指出的是，必須將要素的概念進(jìn)一步厘清。要素是較寬泛的概念，金融、資本、資源、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、權(quán)益、勞動力及商品等都在要素的概念之中。鑒于產(chǎn)權(quán)交易市場是非標(biāo)準(zhǔn)資本流轉(zhuǎn)的市場，是資本市場中的組成部分，所以，進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場配置的要素應(yīng)當(dāng)具有資本屬性和資本效用，除此以外的其他要素進(jìn)場交易則要考慮與其他市場的邊界沖突，或考慮修正自身市場制度的成本等，能不能降低要素交易成本是制度是否可行的主要方面?？傊?，要素市場化配置應(yīng)當(dāng)符合產(chǎn)權(quán)交易市場自身市場屬性，而不是刻意最求“全要素”帶來的“我不是我”的市場窘境。筆者不太贊成“全要素進(jìn)場交易”的提法，理由是要素概念的過于寬泛，涉及的利益體過多。即便有的交易市場把“全要素進(jìn)場交易”定為其發(fā)展目標(biāo)，在市場實(shí)踐中也應(yīng)當(dāng)因地制宜的穩(wěn)步推進(jìn)。

2.2.2 要素市場化配置的新理念。改革開放四十年來，國家經(jīng)濟(jì)體制改革一直要求資本、資源、要素的市場化配置，特別是十八屆三中全會提出市場配置資源要素是決定性因素后，隨著供給側(cè)改革的不斷深入，要素市場配置總量不斷增加；隨著改革向深水區(qū)推進(jìn)，阻礙要素配置的制度藩籬逐步減少，要素配置的效率不斷提高。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，要素的市場化配置需要從市場制度創(chuàng)新入手。

第一，加快構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。由于要素流轉(zhuǎn)配置同資本配置一樣，需要區(qū)域市場為其提供廣闊的市場空間，狹小的市場空間不利于要素高效率配置，所以，建設(shè)長三角、珠三角、京津冀及雄安新區(qū)、中東西部的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場是推動和接納要素進(jìn)場配置的基礎(chǔ)市場制度，必須加快構(gòu)建步伐。

第二，加快復(fù)制區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。產(chǎn)權(quán)交易市場屬于非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，與非標(biāo)準(zhǔn)要素市場具有天然聯(lián)系。產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)當(dāng)積極爭取政策支持，把非標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場制度復(fù)制到其他要素市場（不是全部要素市場，而是具有資本屬性的要素市場）領(lǐng)域，降低政府建設(shè)同類市場的成本，把適宜的要素納入產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系，進(jìn)行融合創(chuàng)新，從完善制度上減少要素流轉(zhuǎn)中的不當(dāng)流失和低效配置，從而使資本、資源、要素三位一體的綜合性產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場中游刃自如。應(yīng)當(dāng)看到，復(fù)制后的產(chǎn)權(quán)交易市場制度能夠?qū)崿F(xiàn)服務(wù)對象和服務(wù)方式的多樣化，可以對各類要素進(jìn)場交易進(jìn)行“量體裁衣，量身定做”?？梢姡贫鹊膹?fù)制能夠為產(chǎn)權(quán)交易市場提供巨大業(yè)務(wù)空間。

第三，要素市場化配置的制度基礎(chǔ)。要素的自由流動是市場配置的前提條件。因此，需要國家、地方改革同步發(fā)力。產(chǎn)權(quán)交易市場需要處理好國家利益和地方利益的關(guān)系，需要自上而下、自下而上的雙向推動，逐步消除制約要素自由流轉(zhuǎn)和合理配置的制度藩籬。

第四，要素市場化配置需要樹立共享經(jīng)濟(jì)理念。從產(chǎn)權(quán)交易市場層面看，要素市場化則需要加快市場制度的完善和創(chuàng)新，樹立現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的共享理念，實(shí)現(xiàn)互惠互利下的包容發(fā)展。要素市場化配置要求產(chǎn)權(quán)交易市場中的各家機(jī)構(gòu)建設(shè)利益共享的環(huán)境氛圍和文化情懷，在利益共享理念引導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)合作共同發(fā)展。

（作者為中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會專家，長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場顧問）