摘 要 由于金融危機(jī)的發(fā)生，上市公司為了在社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中立足，加速了上市公司并購(gòu)重組的進(jìn)程，該篇文章將對(duì)并購(gòu)重組的概念、并購(gòu)重組績(jī)效理論進(jìn)行詳細(xì)闡述。當(dāng)然，也會(huì)對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)重組績(jī)效的來(lái)源從轉(zhuǎn)移效應(yīng)、增值效應(yīng)兩個(gè)方面進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞 重組績(jī)效；轉(zhuǎn)移效應(yīng)；增值效應(yīng)

一、對(duì)并購(gòu)重組的認(rèn)識(shí)

并購(gòu)重組實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)控制權(quán)的交易。并購(gòu)是在企業(yè)控制權(quán)不相應(yīng)代表收益或者預(yù)期收益能夠彌補(bǔ)并購(gòu)成本，反之，并購(gòu)將不會(huì)發(fā)生。不同企業(yè)的組織資本不同是形成不同收益預(yù)期的基礎(chǔ)。當(dāng)然，組織資本的形成是建立在企業(yè)組織經(jīng)驗(yàn)逐漸積累的基礎(chǔ)上形成的。

二、并購(gòu)重組績(jī)效理論

公司的并購(gòu)重組就是為了追求利益的最大化，公司的并購(gòu)重組績(jī)效理論可以分為差別效率理論、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營(yíng)理論四種。

1.差別效率理論

差別效率理論，具體地來(lái)講，就是如果一家公司的管理效率水平比較高，管理效率水平在能夠滿足該公司需求的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)其他管理水平效率低的公司的管理。這樣，管理效率水平較高的公司就可以對(duì)管理效率水平較低公司收購(gòu)，使其額外管理效率水平得以充分發(fā)揮。

2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論

由于公司的經(jīng)營(yíng)水平達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求，為了降低技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)開發(fā)成本的平攤，從而大大降低營(yíng)銷成本。當(dāng)然，也可以通過(guò)縱向并購(gòu)的方式，減少搜尋價(jià)格、簽訂合約、收取貸款和做廣告的成本。以上所述就是經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論主要是促進(jìn)自由現(xiàn)金流量的充分利用、節(jié)稅利益、大大減少資本的需求量，促進(jìn)融資成本的降低和舉債能力的提高。自由現(xiàn)金流量的主要充分利用主要是讓產(chǎn)品處于成熟階段公司的額外現(xiàn)金流量充分應(yīng)用到現(xiàn)金短缺而有投資機(jī)會(huì)的處于發(fā)展階段的公司。國(guó)家稅法規(guī)定公司如果出現(xiàn)營(yíng)業(yè)虧損狀況，那么就可以向政府免繳當(dāng)年所得稅。因此，營(yíng)業(yè)狀況較好的公司與營(yíng)業(yè)狀況較差的公司合并，將會(huì)帶來(lái)巨額的稅收利益。

4.多元化經(jīng)營(yíng)理論

分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)對(duì)公司資源的充分利用是公司多元化經(jīng)營(yíng)的目的。一個(gè)公司跨入新的行業(yè)時(shí)，其最大的優(yōu)勢(shì)就是有著先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，可以將剩余的管理資源得到更大程度上的發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

三、我國(guó)上市公司并購(gòu)重組績(jī)效的來(lái)源分析

1.轉(zhuǎn)移效應(yīng)分析

轉(zhuǎn)移效應(yīng)實(shí)質(zhì)上就是將一部分人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到另一部分人手中。只有轉(zhuǎn)移效應(yīng)發(fā)生在從低生產(chǎn)率行業(yè)到高生產(chǎn)率行業(yè)，才能體現(xiàn)出轉(zhuǎn)移的意義。如果財(cái)富在發(fā)生轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，并沒有促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)率的提高，那么這種轉(zhuǎn)移將會(huì)失去意義可言。我國(guó)上市公司在采取財(cái)富轉(zhuǎn)移時(shí)應(yīng)該慎重考慮，否則無(wú)意義的轉(zhuǎn)移將會(huì)造成社會(huì)生產(chǎn)力的浪費(fèi)。

我國(guó)上市公司的并購(gòu)重組的手段一般采用關(guān)聯(lián)方交易，關(guān)聯(lián)方交易的具體表現(xiàn)形式有出售股權(quán)、接受贈(zèng)與、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)依賴大股東、債務(wù)重組、財(cái)政補(bǔ)貼、沖回減值準(zhǔn)備等。

2.增值效應(yīng)分析

我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的績(jī)效除了受到轉(zhuǎn)移效應(yīng)的影響外，還受到并購(gòu)重組后增值效應(yīng)的影響。增值效應(yīng)新的財(cái)富的產(chǎn)生，歸根結(jié)底來(lái)說(shuō)是由于協(xié)同效應(yīng)所引發(fā)的。對(duì)于我國(guó)上市公司并購(gòu)重組后績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)，一般應(yīng)該從對(duì)公司的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況、短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力等方面揭示各種風(fēng)險(xiǎn)因素。在對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)重組績(jī)效分析評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)該站在公司長(zhǎng)期持續(xù)盈利能力角度上考慮問題。

盈利能力是公司經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)的能力。但是在目前我國(guó)上市公司的獲利能力還具有長(zhǎng)期不穩(wěn)定性的缺點(diǎn)，因此，在對(duì)我國(guó)上市公司相對(duì)優(yōu)勢(shì)的考慮上應(yīng)該正確衡量分析公司的利潤(rùn)指標(biāo)，對(duì)上市公司盈利能力的持續(xù)性與穩(wěn)定性的特點(diǎn)加以高度重視。

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況具體就是指公司在資產(chǎn)管理方面的效率情況。對(duì)于資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的評(píng)估需要通過(guò)存款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)性總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)方面來(lái)分析。存貨周轉(zhuǎn)率可以放映存貨管理水平的好壞，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主要反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢，營(yíng)業(yè)性總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍程度的反映。

短期償債能力的評(píng)價(jià)也是不容忽視的，對(duì)短期償債能力的評(píng)估可以從流動(dòng)比率、酸性比率兩方面來(lái)進(jìn)行。長(zhǎng)期償債能力是對(duì)公司償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息能力的確定，對(duì)公司長(zhǎng)期償債能力的總體評(píng)價(jià)往往需要通過(guò)資本負(fù)債率、有息負(fù)債對(duì)資本比率、修正后的資產(chǎn)負(fù)債率和資本關(guān)聯(lián)方占用率四個(gè)指標(biāo)來(lái)確定。

四、小結(jié)

我國(guó)上市公司迫于社會(huì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力，需要對(duì)公司進(jìn)行并購(gòu)重組。通過(guò)上市并購(gòu)重組的方式，使公司的自由現(xiàn)金流量得到充分地利用。當(dāng)然，在并購(gòu)重組的過(guò)程中會(huì)促進(jìn)管理協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，增加上市公司在社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]肖莎；我國(guó)上市公司行業(yè)并購(gòu)重組績(jī)效比較研究[J]；華中科技大學(xué)；2005年第026期

[2]曹夢(mèng)瑤；我國(guó)上市公司并購(gòu)重組的績(jī)效研究[J]；江西財(cái)經(jīng)大學(xué)；2012年第033期

[3]李冬生；我國(guó)上市公司并購(gòu)重組績(jī)效研究[J]；東北財(cái)經(jīng)大學(xué)；2012年第039期

[4]馮明娟；我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效及其影響因素研究[J]；東北財(cái)經(jīng)大學(xué)；2011年第053期

[5]張青柳；A上市公司并購(gòu)重組績(jī)效分析[J]；中國(guó)人民大學(xué)；2008年第065期.

作者簡(jiǎn)介：王和鵬，1980-11-25，性別：男，職稱：會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、經(jīng)濟(jì)師、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師、證券分析師、大學(xué)講師，學(xué)歷：碩士研究生，單位：海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（主板上市公司601118.SH）資本運(yùn)營(yíng)部，高級(jí)投資并購(gòu)經(jīng)理，研究方向：公司財(cái)務(wù)、資本運(yùn)作、公司治理。